》研报附件原文摘录）
富士达(835640) 投资要点： 国内射频连接器行业的领军者，2024年实现归母净利润5113万元。公司是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆、微波无源器件及电子陶瓷等产品的研发、生产和销售的高科技企业。作为国内射频连接器行业的领军者，公司主导并参与了14项IEC国际标准的制定，成为该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业。公司产品广泛应用于通信、防务、航空航天等多个高端领域，在国内及国际市场中占据领先地位。2024年实现营业收入7.63亿元（yoy-6.42%）、归母净利润5,112.67万元（yoy-65.02%）；2025Q1实现营业收入1.90亿元（yoy-1.04%）、归母净利润1237.06万元（yoy-6.68%）。 受下游驱使射频链路解决方案迎来系统性变革，2024年中国连接器市场规模达1851亿元。 通信技术革新、卫星互联网与商业航天产业提速、低空经济业态崛起、算力基础设施升级以及HTCC/LTCC（高温共烧陶瓷/低温共烧陶瓷）技术深度应用的共同驱动下，射频链路解决方案迎来系统性变革。根据Bishop&Associates和中商产业研究院数据，全球连接器市场规模从2013年的511.8亿美元增长至2024年的851亿美元，中国连接器市场规模从2023年的1780亿元增至2024年的1851亿元。2025年，在全球经济格局不断演变的背景下，下游产业处于转型升级的关键时期，而连接器及线缆行业进行数字化转型、朝高精尖方向发展或将成为主流。新兴技术领域如人工智能、物联网、5G/6G通信等的蓬勃发展，将给数据中心、新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域带来更多市场机遇，公司产品需求有望持续增加。 14项IEC国际标准引领行业发展，服务于华为、中电科、中航集团等优质客户。技术方面：公司已主导和参与了多个国际、国家、行业和地方标准的制定，截至2024年末，公司共发布14项IEC国际标准、10项国家标准、19项国家军用标准及3项行业标准，公司及其控股子公司拥有有效专利179项，其中发明专利23项。公司所有核心技术均拥有完全自主知识产权，确保了技术独立性和市场竞争力。2024年公司研发费用率达11.33%，截至2024年底，轻量化电缆组件等项目已完成技术验证，滤波转接器、小型化连接器+毛纽扣组合等项目已达到小批量生产阶段。客户方面：公司核心客户包括华为、RFS等全球知名通信设备制造商，以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型企业集团的下属公司或研究机构，2024年公司前五名客户合计销售金额占总营收比例为78%，客户集中度较高。 商业卫星、6G等业务产品配套布局加速，HTCC产线已具备小批量生产能力。根据公司公告，我们挖掘出公司2025年值得关注的4大看点。（1）公司为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件；2024年公司卫星配套业务总体平稳，其中专业卫星业务有所减少，而商业卫星业务实现较快增长，整体发展态势稳健，公司全面加速产品配套布局，对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套，进一步提升了公司在行业的知名度和影响力。鉴于低轨资源的稀缺性，卫星领域企业抢占市场已成为当务之急，未来几年卫星业务或将迎来快速的发展，公司将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向，随着千帆星座项目的成功发射，低轨卫星市场前景可期。（2）民用通讯领域，公司着重延伸大客户配套，在5G、5G+领域的配套产品保持持续稳定增长，加大对华为等外围民品客户的开发力度，紧跟大客户布局新兴产业方向；紧密聚焦5G-A、6G、商业卫星、相控阵雷达等前沿领域，不断培育新的业务增长点。（3）公司高速铜缆组件的研发和生产已取得阶段性进展，样品生产线建设顺利完成，并成功产出符合标准的产品，为后续规模化生产奠定了基础；2025年，公司将进一步加大投入，重点围绕400G高速铜缆组件拓展产品品类，优化生产工艺，提升产能规模。（4）HTCC（高温共烧陶瓷）技术是公司围绕主业射频链路解决方案重点拓展的产品，凭借其高可靠性、小型化、耐高温等显著优势主要应用于高端防务系统、航空航天、通信设备等高精尖领域。2025年，公司将持续拓展产品品类，丰富产品线以满足多样化市场需求，HTCC产线已具备小批量生产能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.45/1.71亿元，对应EPS分别为0.53/0.77/0.91元/股，对应当前股价PE分别为53.7/37.2/31.4倍。我们选取航天电器、电连技术、陕西华达作为可比公司。公司背靠中国航空工业集团，以通信、军工电子为切入点，逐步扩展5G-A、6G、商业卫星、相控阵雷达等前沿领域，我们看好公司未来大特种电缆、复合式多功能集成产品的市场占有率提升潜力。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术更新换代风险、下游行业需求变化风险、客户集中度较高风险。

富士达(835640) 投资要点： 国内射频连接器行业的领军者，2024年实现归母净利润5113万元。公司是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆、微波无源器件及电子陶瓷等产品的研发、生产和销售的高科技企业。作为国内射频连接器行业的领军者，公司主导并参与了14项IEC国际标准的制定，成为该领域拥有IEC国际标准最多的中国企业。公司产品广泛应用于通信、防务、航空航天等多个高端领域，在国内及国际市场中占据领先地位。2024年实现营业收入7.63亿元（yoy-6.42%）、归母净利润5,112.67万元（yoy-65.02%）；2025Q1实现营业收入1.90亿元（yoy-1.04%）、归母净利润1237.06万元（yoy-6.68%）。 受下游驱使射频链路解决方案迎来系统性变革，2024年中国连接器市场规模达1851亿元。通信技术革新、卫星互联网与商业航天产业提速、低空经济业态崛起、算力基础设施升级以及HTCC/LTCC（高温共烧陶瓷/低温共烧陶瓷）技术深度应用的共同驱动下，射频链路解决方案迎来系统性变革。根据Bishop&Associates和中商产业研究院数据，全球连接器市场规模从2013年的511.8亿美元增长至2024年的851亿美元，中国连接器市场规模从2023年的1780亿元增至2024年的1851亿元。2025年，在全球经济格局不断演变的背景下，下游产业处于转型升级的关键时期，而连接器及线缆行业进行数字化转型、朝高精尖方向发展或将成为主流。新兴技术领域如人工智能、物联网、5G/6G通信等的蓬勃发展，将给数据中心、新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域带来更多市场机遇，公司产品需求有望持续增加。 14项IEC国际标准引领行业发展，服务于华为、中电科、中航集团等优质客户。技术方面：公司已主导和参与了多个国际、国家、行业和地方标准的制定，截至2024年末，公司共发布14项IEC国际标准、10项国家标准、19项国家军用标准及3项行业标准，公司及其控股子公司拥有有效专利179项，其中发明专利23项。公司所有核心技术均拥有完全自主知识产权，确保了技术独立性和市场竞争力。2024年公司研发费用率达11.33%，截至2024年底，轻量化电缆组件等项目已完成技术验证，滤波转接器、小型化连接器+毛纽扣组合等项目已达到小批量生产阶段。客户方面：公司核心客户包括华为、RFS等全球知名通信设备制造商，以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型企业集团的下属公司或研究机构，2024年公司前五名客户合计销售金额占总营收比例为78%，客户集中度较高。 商业卫星、6G等业务产品配套布局加速，HTCC产线已具备小批量生产能力。根据公司公告，我们挖掘出公司2025年值得关注的4大看点。（1）公司为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件；2024年公司卫星配套业务总体平稳，其中专业卫星业务有所减少，而商业卫星业务实现较快增长，整体发展态势稳健，公司全面加速产品配套布局，对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套，进一步提升了公司在行业的知名度和影响力。鉴于低轨资源的稀缺性，卫星领域企业抢占市场已成为当务之急，未来几年卫星业务或将迎来快速的发展，公司将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向，随着千帆星座项目的成功发射，低轨卫星市场前景可期。（2）民用通讯领域，公司着重延伸大客户配套，在5G、5G+领域的配套产品保持持续稳定增长，加大对华为等外围民品客户的开发力度，紧跟大客户布局新兴产业方向；紧密聚焦5G-A、6G、商业卫星、相控阵雷达等前沿领域，不断培育新的业务增长点。（3）公司高速铜缆组件的研发和生产已取得阶段性进展，样品生产线建设顺利完成，并成功产出符合标准的产品，为后续规模化生产奠定了基础；2025年，公司将进一步加大投入，重点围绕400G高速铜缆组件拓展产品品类，优化生产工艺，提升产能规模。（4）HTCC（高温共烧陶瓷）技术是公司围绕主业射频链路解决方案重点拓展的产品，凭借其高可靠性、小型化、耐高温等显著优势主要应用于高端防务系统、航空航天、通信设备等高精尖领域。2025年，公司将持续拓展产品品类，丰富产品线以满足多样化市场需求，HTCC产线已具备小批量生产能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.45/1.71亿元，对应EPS分别为0.53/0.77/0.91元/股，对应当前股价PE分别为53.7/37.2/31.4倍。我们选取航天电器、电连技术、陕西华达作为可比公司。公司背靠中国航空工业集团，以通信、军工电子为切入点，逐步扩展5G-A、6G、商业卫星、相控阵雷达等前沿领域，我们看好公司未来大特种电缆、复合式多功能集成产品的市场占有率提升潜力。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术更新换代风险、下游行业需求变化风险、客户集中度较高风险。

富士达(835640) 25Q1公司扣非净利润同比增长4.60%：公司发布2025年一季报，25Q1公司实现营业收入18,978.85万元，同比下降1.04%；实现归母净利润1,237.06万元，同比下降6.68%；实现扣非净利润1,206.48万元，同比增长4.60%。 防务下游需求逐渐恢复，全价值链成本管控能力持续提升：2025年一季度，公司毛利率为36.43%，比上年同期提升1.80pct；净利率为7.54%，期间费用率为20.56%；存货金额增长至 1.39 亿元。一季度公司盈利能力的提升，一方面得益于防务业务逐步恢复；另一方面，公司持续提升全价值链成本管控能力，推进研发、工艺标准化，并开展了重点项目目标成本管控和效率优化。公司重视研发投入，2025年一季度公司的研发费用为1,548.57万元，研发费用率为8.16%，研发项目包括空间多通道射频集成连接器、用于商业卫星的AFB90A、AFB57A电缆组件认定等。业务布局方面，未来公司将在现有射频连接器及射频电缆组件产品的基础上，积极拓展商业卫星、低空经济（无人机）、超级计算、智能网联等高端射频连接器应用领域。 商业航天产业链日趋成熟，公司有望持续受益：公司作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一，在商业卫星领域可提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件，并对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套。在终止向特定对象发行股票事项后，预计公司的商业航天业务将依托现有设施及资源保持持续投入，保持研发投入稳定。鉴于低轨资源的稀缺性，卫星领域企业抢占市场已成为当务之急，预计我国航天用连接器及电缆组件市场将持续增大，公司有望持续受益。 投资建议：富士达作为我国射频连接器行业拥有最多IEC国际标准的企业，其核心技术具有完全的自主知识产权，射频同轴连接器的重要下游商业卫星领域市场需求广阔，高速铜缆等新产品布局加速多点开花。我们预计2025年公司的防务类产品下游需求将随着项目陆续启动逐渐恢复，民用通讯和商业卫星业务有望持续增长。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.58/0.84/1.01，对应市盈率分别为48/33/28倍，维持“推荐”评级。 风盗提示：下游需求不及预期的风险：客户集中度较高的风险

富士达(835640) 2024年公司业绩阶段性承压：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入76,279.75万元，同比下降6.42%；实现归母净利润5,112.67万元，同比下降65.02%；实现扣非净利润4,913.18万元，同比下降62.94%。其中在2024年四季度，公司单季度实现营业收入20,413.21万元，同比增长34.23%，环比增长13.36%；单季度实现归母净利润1,513.45万元，同比下降45.76%，环比增长544.51%；单季度实现扣非净利润1,800.05万元，同比增长2.17%，环比增长1747.15%。 防务市场需求波动，高强度研发投入影响公司盈利水平：2024年公司毛利率为32.70%，比上年同期下降8.81pct；净利率为7.74%，比上年同期下降11.33 pct；期间费用率为22.51%。公司的盈利能力下降主要受业务结构变化以及高强度研发投入影响。其中，公司的防务类产品受下游项目启动暂停和减缓的影响全年订单出现下滑；毛利率相对较低的民用通信业务营业收入增幅较大，公司在5G、5G+领域的配套产品保持持续稳定增长；此外公司在新业务、新领域的拓展尚未形成规模贡献，导致公司利润及盈利能力较上年出现了较大幅度的下降。2024年公司的研发费用为8,639.07万元，同比增长18.37%，研发费用率为11.33%，面对阶段性的业绩压力，公司依然保持战略定力，维持了高强度的研发投入。 商业航天下游发展迅速，公司有望持续受益：富士达作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一，先后参与了探月、探火、北斗卫星、空间站、载人航天等多项国家航天重大专项工程并积累丰富的在轨飞行配套经验。在商业卫星领域，公司对XW、G60、HH等多个商业卫星星座提供全系列配套，为商业卫星提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。鉴于低轨资源的稀缺性，卫星领域企业抢占市场已成为当务之急，预计我国航天用连接器及电缆组件市场将持续增大，公司有望持续受益。 前瞻布局新兴产业，打造市场化产业拓展项目孵化机制：在战略规划方面，公司高度重视对新兴产业的前瞻布局，致力于构建市场化产业拓展项目孵化机制，逐步形成符合公司自身发展逻辑的新业务培育模式。目前，公司已在多个新兴领域取得了阶段性进展。截至报告期末，公司在无人机、商业卫星领域已取得千万元级别的批量订单；在量子、医疗等领域公司已实现向下游客户送样；此外，公司的400G高速铜缆组件样品试制线已于2024年年末完成建设，并完成了一款400G产品生产，目前正在进行产品品类扩展，同时与下游客户对接、验证。 投资建议：富士达作为我国射频连接器行业拥有最多IEC国际标准的企业，其核心技术具有完全的自主知识产权，射频同轴连接器的重要下游商业卫星领域市场需求广阔，高速铜缆等新产品布局加速多点开花。我们预计2025年公司的防务类产品下游需求将随着项目陆续启动逐渐恢复，民用通讯和商业卫星业务有望持续增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.83/10.96/13.27亿元，同比分别增长15.76%/24.12%/21.08%。归母净利润分别为1.09/1.57/1.89亿元，同比分别增长112.56%/ 44.76%/20.24%，对应市盈率分别为50/35/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；客户集中度较高的风险；技术路径送代风险。

富士达(835640) 公司简介：富士达成立于1998年，于2021年11月在北交所上市，是一家专业从事射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司控股股东为中航光电科技股份有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司。 公司主要经营情况：防务市场需求波动，公司业绩阶段性承压。根据公司业绩快报，2024年公司营业收入为76,279.75万元，同比下降6.42%；归母净利润为5,064.38万元，同比下降65.35%。2024年公司民品及商业航天领域保持较快增长，但防务业务收入及利润受市场需求阶段性波动的影响较上年出现较大下滑。2024年前三季度，公司盈利能力受业务结构变化有所下滑，费用控制总体稳定，过去五年研发投入稳步增长。随着“十四五”规划进入收官阶段，防务市场的需求有望跟随下游客户的项目启动而逐步好转，同时公司积极推进新技术、新产品的布局应用，未来公司的营业收入和净利润有望重回增长轨道。 公司项目及行业分析：（1）连接器是构成整机电路系统电气连接必需的基础元件，其中射频同轴连接器已逐渐形成了独立完整的专业体系，新型产品不断研发，成为连接器产品中重要组成部分，未来集成大功率、小型化及多种信号控制的一体化需求将会逐渐增多。（2）在通信行业和防务领域，射频同轴连接器的细分行业格局均呈现出市场集中度较高，竞争格局稳定的特点。随着商业卫星的快速发展，预计我国航天用连接器及电缆组件市场将持续增大，富士达作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一有望持续受益。（3）在巩固现有射频连接器及射频电缆组件产品优势的基础上，公司积极推进新技术、新产品的布局应用，打造公司的第二成长曲线。高速铜缆方面，公司将基于核心客户的配套需求稳步推进高速铜缆连接器业务的规模化发展，目前公司的400G高速铜缆组件样品生产线建设已顺利完成，并成功产出符合标准的产品；HTCC是公司围绕主业射频链路解决方案重点拓展的产品，目前样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计于2025年4月份具备大批量生产能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长-6.42%/ 15.76%/24.12%。归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长-65.35%/ 112.49%/ 45.18%，对应市盈率分别为110/52/36倍。我们认为，公司作为我国射频连接器行业拥有最多IEC国际标准的企业，其核心技术具有完全的自主知识产权，射频同轴连接器的重要下游商业卫星领域市场需求广阔，高速铜缆等新产品布局加速多点开花，我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；客户集中度较高的风险：技术路径选代风险。

富士达(835640) 业绩预告预计2024归母净利润5,000～5,500万元，维持“买入”评级 富士达2024全年业绩预告，预计2024实现归母净利润5,000.00～5,500.00万元，同比下降65.79%～62.37%。2024年主要受防务市场需求阶段性波动的影响。部分防务项目交付周期调整及项目停滞，导致防务业务收入及利润较2023年出现下滑。参考业绩预告我们小幅下调2024年、维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.52/1.05/1.51亿元（原值0.63/1.05/1.51亿元），EPS为0.28/0.56/0.81元（原值0.33/0.56/0.81元），当前股价对应PE为86.2X/42.3X/29.4X，鉴于目前富士达已经切入400G高速铜缆连接器产品，我们维持“买入”评级。 定增授权有效期延长，预计2025年日常性关联交易提升至4.02亿元 公司于2024年12月17日召开董事会会议，同意提请股东大会批准将本次发行的股东大会决议有效期、股东大会授权董事会全权办理本次定增相关事宜的有效期延长至2025年10月26日。2025年预计日常关联交易发生金额总计达到4.02亿元，其中购买原材料、接受加工劳务达到7000万元，销售商品、提供劳务1.72亿元，2024年初至12月18日实际发生金额为1.15亿元。 主流商业卫星项目参与度高，HTCC小批量产+切入400G高速铜缆连接器 富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023年已经拉通了所有HTCC项目的工艺流程，目前，HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，目前小批量生产线建设已基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G及以上需求的产品。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。

富士达(835640) 2024Q1-3实现营收5.59亿元归母净利润3,599.22万元，维持“买入”评级富士达公布三季报，2024Q1-3实现营收5.59亿元，归母净利润3599.22万元。考虑到军品业务波动对富士达整体营收及净利润的影响持续，我们下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.63/1.05/1.51亿元（原值1.05/1.28/1.60亿元），对应EPS为0.33/0.56/0.81元（原值0.56/0.68/0.85元），当前股价对应PE为100.3/59.9/41.6X。鉴于目前富士达已经切入高速铜缆连接器产品，我们维持“买入”评级。 2024年9月发布两项新IEC标准，定增募投项目瞄准航天领域 2024年9月富士达公告，由其主导修订的《同轴通信电缆第1-113部分：电气试验方法-衰减常数试验》（IEC61196-1-113：2024）以及《同轴通信电缆第1-111部分：电气试验方法-相位稳定性试验方法》（IEC61196-1-111：2024）已发布。富士达本次定向增发主要聚焦于航天领域，尤其是商业卫星领域，旨在提升航天用射频连接器及相关产品的产能，扩宽商业卫星领域应用。 主流商业卫星项目参与度高，HTCC小批量产+切入400G高速铜缆连接器富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023年已经拉通了所有HTCC项目的工艺流程，目前，HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，目前小批量生产线建设已基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G及以上需求的产品。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。

富士达(835640) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为3.79亿元，同比下降19.2%；归母净利润0.34亿元、同比减少62.7%。2024年上半年公司低于预期，毛利率大幅下降8.1个百分点至34.1%。 军工防务类收入下降导致营收与毛利率双降。报告期内，公司受防务领域订货不足和防务类产品批量降价的影响，导致收入下降。其中，射频同轴连接器收入1.54亿元，同比减少27.5%，毛利率同比减少16.88个百分点至37.08%；射频同轴电缆组件收入2.19亿元，同比减少12.0%，毛利率同比微降0.22个百分点至32.36%；其他业务收入贡献不高。 卫星互联网快速发展，5G-A和6G技术将带来新需求。根据中国航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，2024年我国预计实施100次左右发射任务，相较于2023年的67次发射任务有显著增长。预计2024年下半年随着G60星链进入招投标和发射密集期，产业催化将持续不断，低轨卫星星座组网必要且迫切，2024年将是卫星频繁发射组网、商业航天产业化的起点之年。民用方面，5G通信商用的进一步普及和5G-A通信建设的推进将不断拓展通信应用领域。 防务领域需求阶段性减少，产能投入与研发费用拖累业绩。公司营业利润较上年同期减少6,162.96万元，降幅59.35%，主要是受防务领域需求阶段性减少、部分防务项目暂停以及军品批量降价影响，本期公司防务领域收入规模、毛利水平同比有所回落，同时研发费用同比增加所致。报告期内公司持续推进高温共烧陶瓷（HTCC）生产线，积极提升产能；研发投入4,292.7万元，多功能连接、测试类产品、低成本板间互联等多个重点项目取得突破性进展。 定增事项减少募集资金总额，恢复审核进程。继2024年5月受会计事务所影响而导致定增事项暂停后，2024年8月15日北交所同意公司向特定对象发行股票项目的审核。此次中报披露的同时公司公告调整此次募集资金总额和投向，即募集总额由3.5亿元减至3亿元，所用于项目中“补充流动资金”金额由7000万元减至2000万元。我们认为，公司此次近期定增项目获得明显进展，有助于抓住行业机遇，摆脱阶段困境。 盈利预测与投资评级：考虑到公司下游恢复尚有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为8.60/9.68/11.62亿元（前值9.22/11.28/13.8亿元），归母净利润分别为1.05/1.43/1.65亿元（前值1.49/1.92/2.28亿元）。按2024年8月28日收盘价，2024-2026年PE分别为18.98/1.93/12.08倍。考虑到公司股价已回调，风险有所释放，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险。

富士达(835640) 2024H1/Q2营收3.79/1.87亿元，归母净利润0.34/0.20亿元，现金流状况回暖2024H1公司实现营收3.79亿元(-19%)，归母净利润3364.40万元(-63%)。业绩下滑的主要系防务领域订货同比下降以及产品批量降价；同时上半年新增研发项目较多，研发费用+37%。2024Q2营收1.87亿元(环比-2.60%)，归母净利润2038.84万元(环比+53.81%)。公司军工业务不及预期+持续研发投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.05/1.28/1.60(原1.66/1.99/2.34)亿元，对应EPS分别为0.56/0.68/0.85元/股，对应当前股价PE分别为19.1/15.8/12.6倍，看好民品放量+军品恢复，维持“买入”评级。 防务领域受到大环境影响较大，2024H1商业卫星领域增长较快达到45%防务领域，受大环境影响，2024H1项目暂停和减缓较多，国家级卫星发射相关订单有所降低，预计下半年行业景气度有望回暖。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，计划2024年预计实施100次左右发射任务，主要得益于商业航天发展。随着我国GW星座、G60星链、Honghu-3三个“万星”星座项目共同拉开建设大幕，预计2024年下半年G60星链进入招投标和发射密集期，产业需求进一步催化。2024H1公司通过部门及领域的双向拉通，产品配套覆盖，全面拿到目标项目订单。此外，射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、阵列天线全系列产品助力“千帆星座”成功发射，预计防务领域营收迈上新台阶。 民用通讯市场广阔，公司5G配套产品订单量高增，加码5G-A、6G技术布局在民用领域方面，2024H1公司经营及市场策略进行调整取得了不错的效果。在5G领域的配套产品（电缆组件、连接器、集成产品）的订货高速增长，下半年出货量预计保持同比增长态势。在新项目配套方面，公司积极开拓新的增长点，加大华为等外围民品客户的开发力度。此外，公司围绕新技术加码布局，5G-A、6G技术为公司研发主要领域，持续在大功率连接器、板端连接器、毫米波连接器、等相层、毛纽扣、Pogopin等产品进行技术迭代。并且，公司还在继续开拓智能网联、医疗设备等新领域，在无人机、船舶、兵器、医疗领域实现突破，拓宽业绩增长空间，有望推动业绩抬升。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

富士达(835640) 投资要点 中国航空工业集团体系高频连接器供应商：近期公司发布2023年年报和2024年一季报，公司业绩短期承压。1）从年报看，公司业绩波动不大。公司2023年实现营业收入8.15亿元，同比0.82%；归母净利润1.46亿元，同比2.34%；扣非归母净利润1.33亿元，同比0.35%。2）分业务来看，射频同轴连接器业务收入4.20亿元，同比8.81%；射频同轴电缆组件收入3.85亿元，同比-7.23%；其他收入0.11亿元，同比31.89%。3）从一季报看，公司2024年一季度实现营业收入1.92亿元，同比-7.92%；归母净利润0.13亿元，同比-68.42%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-71.91%。2024Q1的放缓主要由军品放量节奏减缓所致，但民品增速依然强劲，我们预计2024年后续将逐季修复盈利下滑的情况。 军民双赛道共振，景气度旺盛：射频同轴连接器产品在军用和民用两个赛道都有广泛应用：1）军用方面，我国低轨卫星产业实质性加速，星网发布“GW”计划助力卫星互联网行业发展，国家政策驱动下航天航空市场前景广阔，中航集团取得先行优势。2）民用方面，我国通信行业发展，电信运营商加大5G投资力度，通信技术服务市场需求持续增长，射频连接器商用价值凸显。 公司产品业务前景良好：1）我国独立自主发展技术的行业需求提升，公司本身呈现强大产品优势和盈利能力。2）发挥华为主要供货商优势，围绕华为拓展业务，国产替代趋势下呈现可观的替代潜力，深化与华为的技术合作。 盈利预测与投资评级：我们预计富士达2024-2026年营业收入达到9.22/11.28/13.81亿元，同比增速分别为13.1%/22.3%/22.4%；预计归母净利润分别为1.49/1.92/2.28亿元，EPS分别为0.80/1.02/1.21元。按2024年5月10日收盘价，对应2024-2026年PE分别为18.60/14.47/12.18倍。富士达2024年PE较行业平均明显较低，且公司在射频同轴连接器领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险