富士达(835640) 业绩预告预计2024归母净利润5,000～5,500万元，维持“买入”评级 富士达2024全年业绩预告，预计2024实现归母净利润5,000.00～5,500.00万元，同比下降65.79%～62.37%。2024年主要受防务市场需求阶段性波动的影响。部分防务项目交付周期调整及项目停滞，导致防务业务收入及利润较2023年出现下滑。参考业绩预告我们小幅下调2024年、维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.52/1.05/1.51亿元（原值0.63/1.05/1.51亿元），EPS为0.28/0.56/0.81元（原值0.33/0.56/0.81元），当前股价对应PE为86.2X/42.3X/29.4X，鉴于目前富士达已经切入400G高速铜缆连接器产品，我们维持“买入”评级。 定增授权有效期延长，预计2025年日常性关联交易提升至4.02亿元 公司于2024年12月17日召开董事会会议，同意提请股东大会批准将本次发行的股东大会决议有效期、股东大会授权董事会全权办理本次定增相关事宜的有效期延长至2025年10月26日。2025年预计日常关联交易发生金额总计达到4.02亿元，其中购买原材料、接受加工劳务达到7000万元，销售商品、提供劳务1.72亿元，2024年初至12月18日实际发生金额为1.15亿元。 主流商业卫星项目参与度高，HTCC小批量产+切入400G高速铜缆连接器 富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023年已经拉通了所有HTCC项目的工艺流程，目前，HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，目前小批量生产线建设已基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G及以上需求的产品。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。

富士达(835640) 2024Q1-3实现营收5.59亿元归母净利润3,599.22万元，维持“买入”评级富士达公布三季报，2024Q1-3实现营收5.59亿元，归母净利润3599.22万元。考虑到军品业务波动对富士达整体营收及净利润的影响持续，我们下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.63/1.05/1.51亿元（原值1.05/1.28/1.60亿元），对应EPS为0.33/0.56/0.81元（原值0.56/0.68/0.85元），当前股价对应PE为100.3/59.9/41.6X。鉴于目前富士达已经切入高速铜缆连接器产品，我们维持“买入”评级。 2024年9月发布两项新IEC标准，定增募投项目瞄准航天领域 2024年9月富士达公告，由其主导修订的《同轴通信电缆第1-113部分：电气试验方法-衰减常数试验》（IEC61196-1-113：2024）以及《同轴通信电缆第1-111部分：电气试验方法-相位稳定性试验方法》（IEC61196-1-111：2024）已发布。富士达本次定向增发主要聚焦于航天领域，尤其是商业卫星领域，旨在提升航天用射频连接器及相关产品的产能，扩宽商业卫星领域应用。 主流商业卫星项目参与度高，HTCC小批量产+切入400G高速铜缆连接器富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023年已经拉通了所有HTCC项目的工艺流程，目前，HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，目前小批量生产线建设已基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G及以上需求的产品。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。

富士达(835640) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为3.79亿元，同比下降19.2%；归母净利润0.34亿元、同比减少62.7%。2024年上半年公司低于预期，毛利率大幅下降8.1个百分点至34.1%。 军工防务类收入下降导致营收与毛利率双降。报告期内，公司受防务领域订货不足和防务类产品批量降价的影响，导致收入下降。其中，射频同轴连接器收入1.54亿元，同比减少27.5%，毛利率同比减少16.88个百分点至37.08%；射频同轴电缆组件收入2.19亿元，同比减少12.0%，毛利率同比微降0.22个百分点至32.36%；其他业务收入贡献不高。 卫星互联网快速发展，5G-A和6G技术将带来新需求。根据中国航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，2024年我国预计实施100次左右发射任务，相较于2023年的67次发射任务有显著增长。预计2024年下半年随着G60星链进入招投标和发射密集期，产业催化将持续不断，低轨卫星星座组网必要且迫切，2024年将是卫星频繁发射组网、商业航天产业化的起点之年。民用方面，5G通信商用的进一步普及和5G-A通信建设的推进将不断拓展通信应用领域。 防务领域需求阶段性减少，产能投入与研发费用拖累业绩。公司营业利润较上年同期减少6,162.96万元，降幅59.35%，主要是受防务领域需求阶段性减少、部分防务项目暂停以及军品批量降价影响，本期公司防务领域收入规模、毛利水平同比有所回落，同时研发费用同比增加所致。报告期内公司持续推进高温共烧陶瓷（HTCC）生产线，积极提升产能；研发投入4,292.7万元，多功能连接、测试类产品、低成本板间互联等多个重点项目取得突破性进展。 定增事项减少募集资金总额，恢复审核进程。继2024年5月受会计事务所影响而导致定增事项暂停后，2024年8月15日北交所同意公司向特定对象发行股票项目的审核。此次中报披露的同时公司公告调整此次募集资金总额和投向，即募集总额由3.5亿元减至3亿元，所用于项目中“补充流动资金”金额由7000万元减至2000万元。我们认为，公司此次近期定增项目获得明显进展，有助于抓住行业机遇，摆脱阶段困境。 盈利预测与投资评级：考虑到公司下游恢复尚有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为8.60/9.68/11.62亿元（前值9.22/11.28/13.8亿元），归母净利润分别为1.05/1.43/1.65亿元（前值1.49/1.92/2.28亿元）。按2024年8月28日收盘价，2024-2026年PE分别为18.98/1.93/12.08倍。考虑到公司股价已回调，风险有所释放，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险。

富士达(835640) 2024H1/Q2营收3.79/1.87亿元，归母净利润0.34/0.20亿元，现金流状况回暖2024H1公司实现营收3.79亿元(-19%)，归母净利润3364.40万元(-63%)。业绩下滑的主要系防务领域订货同比下降以及产品批量降价；同时上半年新增研发项目较多，研发费用+37%。2024Q2营收1.87亿元(环比-2.60%)，归母净利润2038.84万元(环比+53.81%)。公司军工业务不及预期+持续研发投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.05/1.28/1.60(原1.66/1.99/2.34)亿元，对应EPS分别为0.56/0.68/0.85元/股，对应当前股价PE分别为19.1/15.8/12.6倍，看好民品放量+军品恢复，维持“买入”评级。 防务领域受到大环境影响较大，2024H1商业卫星领域增长较快达到45%防务领域，受大环境影响，2024H1项目暂停和减缓较多，国家级卫星发射相关订单有所降低，预计下半年行业景气度有望回暖。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，计划2024年预计实施100次左右发射任务，主要得益于商业航天发展。随着我国GW星座、G60星链、Honghu-3三个“万星”星座项目共同拉开建设大幕，预计2024年下半年G60星链进入招投标和发射密集期，产业需求进一步催化。2024H1公司通过部门及领域的双向拉通，产品配套覆盖，全面拿到目标项目订单。此外，射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、阵列天线全系列产品助力“千帆星座”成功发射，预计防务领域营收迈上新台阶。 民用通讯市场广阔，公司5G配套产品订单量高增，加码5G-A、6G技术布局在民用领域方面，2024H1公司经营及市场策略进行调整取得了不错的效果。在5G领域的配套产品（电缆组件、连接器、集成产品）的订货高速增长，下半年出货量预计保持同比增长态势。在新项目配套方面，公司积极开拓新的增长点，加大华为等外围民品客户的开发力度。此外，公司围绕新技术加码布局，5G-A、6G技术为公司研发主要领域，持续在大功率连接器、板端连接器、毫米波连接器、等相层、毛纽扣、Pogopin等产品进行技术迭代。并且，公司还在继续开拓智能网联、医疗设备等新领域，在无人机、船舶、兵器、医疗领域实现突破，拓宽业绩增长空间，有望推动业绩抬升。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

富士达(835640) 投资要点 中国航空工业集团体系高频连接器供应商：近期公司发布2023年年报和2024年一季报，公司业绩短期承压。1）从年报看，公司业绩波动不大。公司2023年实现营业收入8.15亿元，同比0.82%；归母净利润1.46亿元，同比2.34%；扣非归母净利润1.33亿元，同比0.35%。2）分业务来看，射频同轴连接器业务收入4.20亿元，同比8.81%；射频同轴电缆组件收入3.85亿元，同比-7.23%；其他收入0.11亿元，同比31.89%。3）从一季报看，公司2024年一季度实现营业收入1.92亿元，同比-7.92%；归母净利润0.13亿元，同比-68.42%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-71.91%。2024Q1的放缓主要由军品放量节奏减缓所致，但民品增速依然强劲，我们预计2024年后续将逐季修复盈利下滑的情况。 军民双赛道共振，景气度旺盛：射频同轴连接器产品在军用和民用两个赛道都有广泛应用：1）军用方面，我国低轨卫星产业实质性加速，星网发布“GW”计划助力卫星互联网行业发展，国家政策驱动下航天航空市场前景广阔，中航集团取得先行优势。2）民用方面，我国通信行业发展，电信运营商加大5G投资力度，通信技术服务市场需求持续增长，射频连接器商用价值凸显。 公司产品业务前景良好：1）我国独立自主发展技术的行业需求提升，公司本身呈现强大产品优势和盈利能力。2）发挥华为主要供货商优势，围绕华为拓展业务，国产替代趋势下呈现可观的替代潜力，深化与华为的技术合作。 盈利预测与投资评级：我们预计富士达2024-2026年营业收入达到9.22/11.28/13.81亿元，同比增速分别为13.1%/22.3%/22.4%；预计归母净利润分别为1.49/1.92/2.28亿元，EPS分别为0.80/1.02/1.21元。按2024年5月10日收盘价，对应2024-2026年PE分别为18.60/14.47/12.18倍。富士达2024年PE较行业平均明显较低，且公司在射频同轴连接器领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险

富士达(835640) 事件： 3月16日，富士达发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.15亿元，同比0.82%；归母净利润1.46亿元，同比2.34%；扣非归母净利润1.33亿元，同比0.35%。其中，单Q4公司实现营业收入1.52亿元，同比-14.49%；归母净利润0.28亿元，同比3.36%。 点评： 民用通信+商业卫星+防务等多领域突破，技术储备丰富、成果显著民用通信领域，公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究，同时围绕华为、中兴等大型通讯厂商的需求，提升了响应速度。宇航领域，公司开发了多款应用于商业卫星的低成本、高可靠互联产品，形成了全套商业卫星用射频连接解决方案，并通过商星市场的提前布局与能力储备，实现相关产品订货的稳步增长。在保持了在宇航领域领先地位的同时，成功开拓多家航天系客户的舰船新领域资质。防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强，继续向高频化、集成化、轻量化、耐高温、超稳相方向发展，同时基于大客户需求开展多个重要醒目的联合研发，形成了与客户的深度合作，既提升了客户粘性，又实现在防务大客户市场占有率稳步提升。 盈利能力持续上扬，看好卫星等新领域新增量 富士达综合毛利率及净利率自上市以来实现持续的上扬，2019-2023年，分别从31.46%/12.45%增长至41.51%/19.07%。2023年，卫星互联网在覆盖能力、6G和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知，叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速，低轨卫星的战略价值凸显。政策端，工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革，各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端，火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的2.6万颗卫星组网计划也被提上提成，基于ITU的政策，空间和节奏均有确定性，将是未来重点战略方向。 投资建议与盈利预测 考虑到公司的宇航级连接器在卫星领域具有的先发优势，叠加防务领域需求持续修复，我们认为公司的规模与盈利能力有望进一步上扬。综上，我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为1.94、2.09、2.21亿元，对应PE估值分别为16x、15x、14x，上调至“买入”评级。 风险提示 下游行业新领推进不及预期、客户集中度较高风险

富士达(835640) 2023年财报出炉，实现营收8.15亿元（+0.8%）、归母净利润1.46亿元（+2.3%）2023年公司实现营收8.15亿元，归母净利润1.46亿元；毛利率41.51%(+2.1pcts)；经营性活动现金流量净额1.25亿元。2023年随着富士达产业基地全面投入使用，公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件产能进一步上升，后续业务开拓将带动产能利用提升。公司加大研发和市场投入，我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66/1.99(原2.02/2.47)/2.34亿元，对应EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股，对应当前股价PE分别为18.9/15.7/13.4倍，看好航天、通信等增量业务放量，维持“买入”评级。 航天业务带动增长+民品产品突破，卫星射频方案发力“星网”建设需求拐点根据行业整体因素，2023年防务领域行业需求释放不及预期拖累公司增速，预计未来防务需求仍将随国防建设持续投入保持稳定增长，而民品2023年在多个新领域方面取得突破。航天领域，2023年GW星座和G60星链发星加速，华为Mate60pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用，预计中国星网将在2024年上半年迎来“星链”实际落地的第一步，公司布局了卫星射频全套方案入局卫星互联网产业，在宇航领域中商业航天将会高于总体业务增速。 围绕连接器迭代、扩品类和集成化持续研发突破，HTCC等新品潜力广阔2023年公司研发投入7298万元，重点在商业卫星、5G-A、量子计算等领域进行了深入研究，多功能连接项目、测试类产品项目、低成本板间互联项目等重点项目取得突破；未来增长点主要聚焦：一是做优做强射频连接器和射频电缆组件等传统核心领域，围绕着技术的迭代升级，持续提升快速交付、快速响应能力。二是进一步拓展产品门类，向集成化互连方案的方向发展，进一步提升客户、项目的产品覆盖率。增量品类上，高温共烧陶瓷（HTCC）已完成前期设备及研发投入、工艺能力储备，目前处于向客户供样、取得资质的阶段，2024年将持续拓展市场争取批量订货；无源器件方面，公司持续增强微波器件的自主研发及生产能力，并不断向集成化、模块化的方向发展。积极研发投入为未来发展奠定基础。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

富士达(835640) 2023年三季报出炉，营收/归母净利润增长5.14%/2.07%稳中有升 2023Q1-Q3实现营收6.63亿元(+5%)，归母净利润1.18亿元(+2%)，扣非归母净利润1.15亿元(+5%)，毛利率提升至42.69%；Q3实现营收1.95亿元（-17%），归母净利润2806.55万元（-30%），扣非归母净利润2687.27万元（-24%）。盈利能力保持稳定，Q3毛利率提升至43.92%（+6.08pcts）。公司巩固华为等民品客户，拓展国际市场，持续深耕防务市场，开拓卫星业务。2023年公司受行业影响较大，我们略微下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.62/2.02/2.47亿元(原1.76/2.13/2.54)，对应EPS分别为0.86/1.08/1.32元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/13.8/11.3倍，看好公司拓展新领域带来的业务增长，维持“买入”评级。 防务连接器持续巩固稳健发展，民用通信需求随5.5G建设有望探底回升 公司主营通信、防务、航空航天领域的射频同轴连接器、电缆组件等产品，民品、军品双轮驱动，持续巩固5G产品的配套优势，积极跟进5.5G/6G未来需求及发展方向，实现民品通信等领域深化布局、持续拓展客户并加深华为等合作；同时巩固防务领域市场，深耕弹载、星载、机载等领域，实现重要项目配套，防务领域有望稳步增长。持续深化产业链布局，拓展天线、微波器件、射频器件、陶瓷外壳等领域业务，与连接器业务打造协同效应、提升供应价值量。定增项目稳步推进中，10月11日公告称募资3.50亿的定增项目已获国资委批复。随着定增项目逐步落地、新品开发与传统布局巩固，公司有望打造通信连接整体解决方案，持续价值扩张。 卫星互联网步入正式建设阶段，公司作为卫星连接器领军企业发展空间广阔 公司目前与中国航天科技集团等国内军工集团的下属企业或科研院所建立了稳定的合作关系，是航天八院、航天五院、航天一院、航天二院等科研院所合格供方，也持续布局民用卫星领域。技术方面作为国内卫星通信连接龙头，已掌握宇航级连接器和宇航级射频同轴电缆组件设计、制造技术，通过宇宙级通信连接技术向低轨、民用卫星下沉，具备高稀缺性的技术壁垒，随着公司不断加深卫星领域研发投入及扩张产能，业绩有望随卫星互联网发展机遇进一步增长。 风险提示：星网建设不及预期、通信需求下滑、国际关系影响海外业务等

富士达(835640) 2023Q1实现营业收入2.08亿元（+25.56%），盈利能力保持稳定 富士达一季报公布，公司营收利润稳步增长，Q1季度实现营收2.08亿元（+25.56%），归母净利润4197.79万元（+22.89%），扣非归母净利润4105.87万元（+21.78%）。盈利能力保持稳定，Q1季度实现毛利率45.49%（+1.3pcts），净利率21.06%。整体来看，公司巩固民品市场，拓展国际市场，重点发展防务市场。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.76/2.13/2.54亿元，对应EPS分别为0.94/1.14/1.35元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/14.2/11.9倍，看好公司拓展新领域带来的业务增长，维持“买入”评级。 定向发行拟募资用于产能提升及研究院建设项目，巩固连接器产品竞争力 根据2023年3月16日发布的募集说明书(草案)，本次定向发行拟募集资金不超过3.5亿元，用于航天用射频连接器产能提升项目、富士达射频连接器研究院建设项目及补充流动资金。产能提升项目：拟通过购置高精度、高自动化的生产设备提升公司生产制造水平及自动化程度，提升航天用射频连接器和航天用电缆组件生产能力。研究院建设项目：有利于提升公司产品研究开发能力及扩充专业化研发团队，保持公司技术领先优势，提升研发实力。本次募投项目的实施有望巩固提升公司核心竞争力，为进一步提高市场占有率提供坚实保障。 航天卫星蓬勃发展叠加强国产替代需求，客户技术奠基紧抓航天发展机遇 2023年1月，中国航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书（2022年）》，指出中国全年计划实施近70次航天发射，有望再次刷新纪录，航空航天行业已迎来较好的发展机遇。同时在国家政策支持和全球贸易摩擦等宏观背景下，航空航天相关高端电子元器件的国产替代速度加快。公司目前与中国航天科技集团等国内军工集团的下属企业或科研院所建立了稳定的合作关系，是航天八院、航天五院、航天一院、航天二院等科研院所的合格供方。技术方面已掌握宇航级连接器和宇航级射频同轴电缆组件设计制造技术。在公司不断加深航天领域研发投入及扩张产能的背景下，业绩有望随航天行业发展机遇进一步增长。 风险提示：技术更新迭代风险、募投项目新增产能无法消化的风险

富士达(835640) 共发布十三项IEC国际标准，拥有166项专利，2022年业绩增长40% 公司主营通信、防务、航空航天领域的射频同轴连接器、电缆组件等产品。目前参与制、修订IEC国际标准15项（13项已发布）、国家标准10项、军用标准21项、通信行业标准3项。截止2022年末，拥有专利166项，其中发明专利11项。据年报，2022年营收8.08亿元（+34%）、归母净利润1.43亿元（+40%）、毛利率达39.41%；射频同轴连接器、电缆组件分别创收3.72亿元（+32%）、4.15亿元（+37%）。我们调整2023-2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.76（原1.80）/2.13（原2.22）/2.54亿元，对应EPS分别为0.94/1.13/1.35元/股，对应当前股价的PE分别为17.9/14.8/12.4倍，看好公司拓展新领域带来的业务增长，维持“买入”评级。 巩固防务、通讯配套优势并紧跟6G发展方向，产能释放保障应用领域拓展 民品、军品双轮驱动：巩固5G产品的配套优势，积极跟进6G未来需求及发展方向，实现民品领域订货增长；同时巩固防务领域市场，深耕弹载、星载、机载等领域，实现重要项目配套，防务领域订货稳步增长。产业基地建设如期进行：产业基地一期已于2022年上半年陆续投产，二期已部分投入使用，有效解决产能瓶颈。跨地域供应链体系：各品类零件供应商已实现跨区域分布，增强了供应商交付保障能力和抗风险能力。研发项目进展：2022年研发投入6,446.96万元，5G通信项目、宇航用连接器等多个重点项目取得突破进展。我们认为未来随着继续深耕通信、防务电子市场，有望持续抢抓5G及军工行业机遇，并通过逐步扩展航天航空、舰船、医疗电子等领域，在产能保障下预期维持规模增长。 预计派发现金红利5631.84万元，定增旨在继续扩产提升航天领域市占率 分红：据权益分派预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。定增：据募集说明书(草案)，本次发行募资总额不超过3.5亿元，拟用于“航天用射频连接器产能提升项目”等项目。近年航天卫星高景气带动连接器行业快速发展，我们认为未来公司有望通过扩产，乘势航天领域发展机遇，提高未来市场占有率。 风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险