奔朗新材(836807) 投资要点 陶瓷/石材行业竞争加剧，业绩同比承压下滑。公司发布2024年度&2025年一季度报告，2024年与2025Q1分别实现营业收入5.73/1.17亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润0.24/0.06亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润0.23/0.05亿元，同比-32.55%/-43.93%。业绩下滑主要系受到全球经济增速放缓和下游陶瓷、石材行业竞争加剧的双重压力，市场需求收缩，公司回款能力下降，信用减值损失较2023年增加136.23%；同时存货跌价准备和商誉减值损失均计提增加，利息收入减少，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.03%/9.03%/4.59%/-1.22%，同比-0.51/0.11/-0.45/0.82pct；2024年销售毛利率同比+0.71pct至30.33%，销售净利率同比-2.38pct至3.79%。 金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长，占比逐步提高。1）金刚石工具：受国内基建投资增速放缓影响，陶瓷、石材行业需求持续疲软，业务规模小幅收缩；但公司通过技术创新和降本增效并举，叠加国外市场开拓与国内市场整合，有效保持了品牌竞争力与市场份额，2024年该业务营收同比-5.44%至4.32亿元，占比同比-4.15pct至75.52%，毛利率稳中有升。2）稀土永磁元器件：为着力培育的“第二增长曲线”，原材料价格逐渐止跌企稳，公司成本控制能力增强，业务毛利率同比提高，经营质量持续改善，2024年营收同比+20.03%至0.71亿元，占比同比+2.09pct至12.36%，毛利率同比+7.77pct至0.20%。3）碳化硅工具：主要用于瓷砖、石材、微晶石等材料的抛光处理，2024年营收同比-14.72%至0.20亿元，占比同比-0.60pct至3.53%，毛利率同比+1.94pct至23.13%。 深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域，打造“第二增长曲线”。1）金刚石工具：加快金刚石工具生产制造“走出去”，生产型海外子公司土耳其奔朗投入生产运营，形成未来向中东/非洲/欧洲等战略性重点市场辐射的支撑点。同时国内产能进一步整合，提高生产规模效应，集中资源服务头部优质客户，有望保持品牌竞争力及市场份额。2）新业务拓展：持续拓展在稀土永磁元器件、先进陶瓷材料、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用，2024年公司先进陶瓷材料业务完成了从研发、供应商验证及导入、到量产并实现销售的重要突破，业务收入同比大幅增长。 盈利预测与投资评级：考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压，调整2025~2026年归母净利润为0.27/0.32亿元（前值为0.38/0.44亿元），新增2027年归母净利润为0.38亿元，对应PE为66.14/56.58/46.93x，考虑公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

奔朗新材(836807) 投资要点 单Q3公司业绩承压，利润增速有所下滑 2024年前三季度公司实现营收4.21亿元，同比-0.62%，实现归母净利润0.26亿元，同比-22.75%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-15.63%。前三季度营收基本持平，利润端同比下降主要系期间费用率提高叠加资产/信用减值损失提高。 单季度看，公司2024Q3单季度实现营收1.49亿元，同比-4.16%，实现归母净利润0.08亿元，同比-43.29%，实现扣非归母净利润0.07亿元，同比-25.43%。 毛利率有所提升，财务费用率提高带动期间费用率上升 2024年前三季度公司毛利率为29.42%，同比+1.84pct，2024Q3单季度毛利率为30.82%，同比+0.78pct，环比+3.11pct，公司毛利率稳步提升。2024年前三季度公司销售净利率为5.79%，同比-1.72pct，2024Q3单季度销售净利率为4.77%，同比-3.41pct，环比-0.52pct。销售净利率下降主要系费用率提高及减值损失有所提升。 2024年前三季度期间费用率为19.22%，同比+1.72pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/8.48%/-0.86%/4.13%，同比分别-0.20pct/+0.64pct/+1.79pct/-0.51pct。其中财务费用率增幅较大，主要系汇兑损失有所提升。 持续加强技术创新，持续推进国际化战略 1）公司坚持研究创新和技术改进并重：公司积极加强新材料、新技术、新工艺、新设备、新产品、新应用研究，为技术创新和产品创新提供可持续支撑保障。2024年前三季度公司开展了重要产品之一磨边轮的基体加工自动化生产线升级并取得了阶段性成果。 2）加快推进国际化战略：公司为持续深化金刚石工具产品的国际化布局，投资设立了海外生产型控股子公司土耳其奔朗，并已正式投入生产运营，未来将进一步强化区位优势、提升客户服务效率。另外印度奔朗、欧洲奔朗也在正常运营，持续拓展海外市场。 盈利预测与投资评级：考虑到期间费用率提高公司利润端短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.34（原值0.40）/0.38（原值0.45）/0.44（原值0.51）亿元，当前股价对应动态PE分别为61/54/47倍，考虑到公司持续加强技术创新与产品升级，且国际化战略布局不断加速，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

奔朗新材(836807) 投资要点 奔朗新材：超硬材料制品专精特新企业 奔朗新材成立于2000年，专注于超硬材料制品研发、生产和销售，是我国超硬材料制品行业的龙头企业。公司产品涵盖金刚石工具、稀土永磁元器件以及碳化硅工具。2023年公司实现营业收入5.74亿元，同比-19.15%，实现归母净利润0.38亿元，同比-36.63%，公司业绩短期承压，主要系公司的主要出口国巴西的陶瓷砖产销量下滑，对金刚石工具的采购需求同步减少。 金刚石工具市场空间较大，下游应用场景广泛 全球金刚石工具市场规模在千亿以上，并呈现稳步增长态势。2022年全球金刚石工具行业市场规模约为1074.01亿元，同比增长4.43%；2022年中国金刚石工具行业市场规模约为321.85亿元，同比增长6.93%。金刚石工具主要用于硬脆材料及精密部件加工，下游应用场景较为广泛，涵盖建材石材、装备制造、汽车制造、家用电器、电子电器、清洁能源、勘探采掘等领域。目前金刚石工具行业最高端的市场被欧系、日系企业盘踞，国内企业卡位中端向高端迈进，致力于实现金刚石工具的国产替代。 公司坚持自主创新巩固核心竞争力，开拓海外市场持续发力 1）公司通过技术、产品双创新巩固核心竞争力：公司是国内超硬材料制品行业少数同时具备配方设计、完整先进工艺、结构及产品应用拓展能力的企业，目前已在金刚石工具领域形成6项国内、国际先进及领先水平的技术，填补了该领域的技术空白。持续的技术与产品迭代是公司中长期竞争力的重要来源。 2）开拓海外市场的步伐不断加速：公司依托香港奔朗、印度奔朗、欧洲奔朗三个境外平台不断完善海外销售和服务网络，积极开拓海外市场。公司目前已经建立了成熟的代理商团队，搭建了服务全球市场的信息化系统。海外高毛利业务长期向好的发展是公司未来成长性的重要来源。 盈利预测与投资评级 考虑到公司在金刚石工具领域的技术优势与领先地位，预计公司2024-2026年净利润分别为0.40/0.45/0.51亿元，当前股价对应动态PE分别为22/19/17倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

奔朗新材(836807) 公司业务结构： 奔朗新材成立于2000年，是一家专注于超硬材料制品的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国超硬材料制品行业的龙头企业之一。公司的主要产品包括金刚石工具（含树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具以及精密加工金刚石工具）、稀土永磁元器件以及碳化硅工具等，依托20多年在国内外市场布局公司与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，产品销往巴西、印度、孟加拉等60多个国家和地区。 财务分析： 受海外市场需求回落影响，公司业绩阶段性承压。2023年公司实现营业收入57,394.65万元，归母净利润3,839.09万元，公司金刚石工具的国内业务总体稳健；外销收入减少主要系巴西陶瓷砖产销量下降，下游客户对金刚石工具的采购需求减弱所致。2024年一季度，公司实现营业收入11,417.32万元，归母净利润928.67万元，毛利率为29.96%，期间费用率为13.09%，近两年盈利能力总体稳定，费用控制持续优化。公司2023年研发费用为3,098.87万元，研发费用率为5.40%，过去五年研发费用率稳步增长。 行业分析：超硬材料制品是指以金刚石等超硬材料为主要功能成分，借助于结合剂或其它辅助材料，在一定的生产条件下制成的具有一定形状、性能和用途的产品。全球超硬材料制品生产早期主要集中在欧美等工业发达国家，经过四十余年的发展，我国已成为超硬材料制品种类齐全，生产规模最大的制造大国，但企业规模相对较小，生产设备及工艺技术仍较为落后，高精密加工超硬材料制品与国际先进水平仍存在一定差距，行业整体发展还处于快速提升阶段。金刚石工具在陶瓷、石材加工领域应用广泛，近年来，陶瓷、石材加工市场总体增速放缓、迎来结构调整，超硬材料制品未来将朝着高速超精、高效耐磨、安全可靠、低能耗低噪音的趋势发展，同时超硬材料制品的制造技术将朝着高效、高精、节能、绿色环保的方向发展。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.81/6.33/6.93亿元，同比分别增长1.23%/ 8.95%/9.48%。归母净利润分别为0.39/0.42/0.46亿元，同比分别增长0.65%/7.65%/9.53%，对应市盈率分别为22/21/19倍。我们认为，公司深耕超硬材料制品领域多年，作为国内金刚石工具行业中少数同时具备金刚石及结合剂材料研究、配方设计、产品结构设计、生产工艺创新及产品应用拓展能力的企业，在全球陶瓷加工金刚石工具细分市场的份额排名前列，并随着产品开发与应用的拓展，延伸至精密加工金刚石工具、稀土永磁元器件领域。我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

奔朗新材(836807) 1.1主营业务 奔朗新材是一家专注于超硬材料制品的研发、生产和销售的高新技术企业 广东奔朗新材料股份有限公司成立于2000年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。奔朗新材是一家专注于超硬材料制品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品包括金刚石工具（含树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具以及精密加工金刚石工具）、稀土永磁元器件以及碳化硅工具等，其中树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具是公司主要产品。 公司主要采取直销模式和代理商模式，公司产品远销海内外市场，2022年公司内销收入占比为51.03%，外销收入占比为48.97%。公司前五大客户以境外客户为主，2022年公司的第一大客户销售收入金额大幅下滑，同比减少60%，对公司业绩影响较大。 1.2产品介绍 公司产品主要有树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具、精密加工金刚石工具等 1.3财务情况 公司营业收入复合增长率为仅为3.54%，成长性较差；净利率较低，平均净利率为7.21% 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为仅为3.54%；2018-2020年，公司营业收入规模稳定在6亿元左右，公司成长性较差。2022年，海外陶瓷砖产量下降、公司主要原材料人造金刚石采购价格上涨，公司营收同比下降8.11%，净利润同比下降33.79%。到了2023年一季度，公司业绩继续下滑，营收同比下降30.56%，净利润同比下降50.31%。 盈利能力方面，公司毛利率处于较高水平，2018-2022年平均毛利率为37.75%。但公司净利率较低，2018-2022年平均净利率仅为7.21%。 公司期间费用率较高，2018-2022年平均期间费用率为26.46%，主要是公司的销售费用支出较大。 1.3财务情况 公司的研发费用投入较大；公司应收账款周转速度较慢，对下游客户的话语权较弱 总得来看，奔朗新材的研发费用较大。2018-2022年，公司研发费用累计13,792.12万元，平均每年投入2,758.42万元。 截至2022年末，奔朗新材共拥有133项专利，其中发明专利有37项，公司专利数量较多。公司研发人共有107人，占公司员工总人数比例为11.81%；其中专科及以下人员数量为67人，占比为62.62%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数均处于较高水平，资产周转速度较慢。加大对公司的资金占用，同时公司对下游客户的话语权较弱。现金流量方面，公司平均收现比为89.53%，仍有待继续提升。

奔朗新材(836807) 1.1主营业务奔朗新材是一家专注于超硬材料制品的研发、生产和销售的高新技术企业 广东奔朗新材料股份有限公司成立于2000年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。奔朗新材是一家专注于超硬材料制品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品包括金刚石工具（含树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具以及精密加工金刚石工具）、稀土永磁元器件以及碳化硅工具等，其中树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具是公司主要产品。 公司主要采取直销模式和代理商模式，公司产品远销海内外市场，2022年公司内销收入占比为51.03%，外销收入占比为48.97%。公司前五大客户以境外客户为主，2022年公司的第一大客户销售收入金额大幅下滑，同比减少60%，对公司业绩影响较大。 1.2产品介绍 公司产品主要有树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具、精密加工金刚石工具等 1.3财务情况公司营业收入复合增长率为仅为3.54%，成长性较差；净利率较低，平均净利率为7.21% 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为仅为3.54%；2018-2020年，公司营业收入规模稳定在6亿元左右，公司成长性较差。2022年，海外陶瓷砖产量下降、公司主要原材料人造金刚石采购价格上涨，公司营收同比下降8.11%，净利润同比下降33.79%。到了2023年一季度，公司业绩继续下滑，营收同比下降30.56%，净利润同比下降50.31%。 盈利能力方面，公司毛利率处于较高水平，2018-2022年平均毛利率为37.75%。但公司净利率较低，2018-2022年平均净利率仅为7.21%。 公司期间费用率较高，2018-2022年平均期间费用率为26.46%，主要是公司的销售费用支出较大。