西磁科技(836961) 1.1主营业务 公司是一家综合性的磁性应用产品专业制造商，主要客户有中伟股份、宁德时代、华友钴业等 宁波西磁科技发展股份有限公司成立于2003年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。西磁科技是一家综合性的磁性应用产品专业制造商，专业从事磁力过滤设备和各种磁性应用组件的研发、设计、生产和销售。公司主营产品为磁力过滤设备、磁选棒和吸重产品等，广泛应用于电子材料、化工、食品和医药等行业，适用于清理流体、浆料、粉体、颗粒、细片等物料中的铁磁性杂质以提升物料品质。 公司以直销为主，贸易商为辅；此外，公司在境内市场的销售占比持续提升。公司主要客户包括中伟股份、宁德时代、华友钴业、容百科技、软控股份、赢合科技、百乐嘉利宝等。 1.2产品介绍 公司产品主要包括永磁除铁设备、电磁除铁设备、磁选棒、吸重产品等 1.3财务情况 2021年以来，公司的营业收入和净利润保持着高速增长，公司成长性较好 2018-2020年，公司营业收入规模较小，而且呈现下降趋势。2021年以来，随着新能源汽车的蓬勃发展，公司营业收入也得到了较大的改善。2021、2022、2023年前三个季度，公司营业收入的增长率分别为52%、42%、23%；公司净利润的增长率分别为97%、63%、77%。 盈利能力方面，2018-2022年，公司毛利率相对稳定，平均毛利率为36.41%。公司净利率主要呈现“先降后升”的走势，公司的盈利能力向好，2023年前三季度公司净利率达到了25.63%。 自2021年以来，公司期间费用率持续下降，公司费用控制能力较好，进一步增厚公司利润。 1.3财务情况 公司的研发投入持续增长，但规模较小；公司应收账款周转速度较快，现金流稳定 整体来看，公司每年研发费用投入持续增长，但规模相对较小，年均研发费用仅为455万元，每年研发费用率保持在4%-5%。根据公司招股书资料显示，公司共拥有4项发明专利、21项实用新型专利和1项计算机软件著作权；截至2023年6月30日，公司研发人员共有33人，占公司总人数的12%。 从公司的资产周转情况来看，公司应收账款周转天数一直处于较小的天数，公司应收账款周转速度变快。 另一方面，公司经营现金流净额一直为正，公司的现金流情况较好。。

西磁科技(836961) 新能源赛道拥有丰富优质客户，2023年前三季度具有亮眼财务表现 磁力过滤设备国家级专精特新“小巨人”，积累了大批稳定、优质的客户资源，已进入中伟股份、华友钴业、宁德时代等客户的合格供应商体系。下游需求旺盛拉动发展，产品与需求深度契合。2023-2025年国内磁力过滤设备在锂电行业领域的合计市场规模预计约57.31亿元，年均复合增速约20%。截止2023年8月31日，在手订单大额提升至6612.11万元。对比2022年，2023年前三季度营收1.52亿已接近全年数值，归母净利润3900万（+76.66%）实现超越，并且净利率25.63%创历史新高，经营过程中保持正现金流。 多下游拓展，全球化销售，自动永磁除铁设备将提升盈利水平 成立于2003年，具有技术先发优势，将相关产品从电子材料向化工、食品、医药等行业延伸拓展，适用于清理流体、浆料、粉体、颗粒、细片等物料中的铁磁性杂质以提升物料品质。按照磁力来源的不同可分为永磁除铁设备和电磁除铁设备，前者以钕铁硼、铁氧体等高矫顽力、高剩磁的稀土磁性材料组成磁源。截止2023年11月，共拥有4项发明专利、20项实用新型专利和1项计算机软件著作权，通过了欧盟CE认证等。远销亚洲、欧洲、美洲等地区。科技研发使得与国际领先水平差异缩小，全球市占率1.96%，自动永磁除铁设备解决了现有普通手动永磁除铁设备需停机清理杂质、正压工况无法使用、原料损耗较大以及除铁效率较低等问题。募投中的“数字化车间改造项目”将实现自动化柔性焊接，提升盈利水平。 2022年全球市场12亿美元，伴随新能源汽车建设与半导体国产替代延续增长 根据QYResearch，全球磁力应用设备市场2022年约11.99亿美元。下游新能源汽车建设周期加快驱动磁力过滤设备升级。目前，磁力过滤设备已被广泛用于电池正极材料、负极材料、隔膜和电解液的制造过程以及电芯制造过程中的正负极配料、搅拌、涂布、辊压和分切等环节；伴随半导体行业国产替代的长期趋势，半导体材料对生产制造过程中的物料纯度标准的提升，磁力过滤设备的市场空间也将进一步扩大。 可比公司最新PE TTM均值26.7X 产品可比性较强但下游领域不同的公司为：隆基电磁、华特磁电。西磁科技当前规模较小，但具备更好的成长性，3年营收CAGR23.91%，归母净利润CAGR33.76%，且盈利能力超越同行。额外加入创业板公司耐普矿机对比，市值均值16.47亿元，市盈率TTM均值26.7X，看好公司发展，叠加存量设备更新迭代的市场机会，在募投自动化改造的加持下，有望延续成长性和高盈利水平。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易风险、技术升级迭代风险、新股破发的风险