建邦科技(837242) 2024业绩快报公布，归母净利润1.06亿+48.44%，维持“买入”评级 2024业绩快报公布，建邦科技预计全年实现营业收入75,223.52万元，同比增长34.71%；归母净利润为10,618.95万元，同比增长52.46%；归母扣非净利润为10,302.01万元，同比增长48.44%。我们根据业绩快报小幅上调2024年、维持2025-2026盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.06/1.15/1.33亿元（原值1.03/1.15/1.33），对应EPS为1.61/1.75/2.02元，当前股价对应PE为21.2/19.5/16.9X，维持“买入”评级。 汽配后市场需求规模大且弱周期，美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点 汽车零部件后市场产品具有多品种、小批量、多批次、高要求的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。灼识咨询预计中国市场增速较快，乘用车保有量维持5%-10%增速，行驶里程2022-2027年预期增长50%，2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。 围绕汽车电子等增量，品类扩张+垂直化打造平台化领军者 建邦科技将围绕汽车电子等增量品类持续开发和推出新品、跟随新能源趋势，向上发展再制造业务和自建产能、规划进入汽车电子等高附加值OEM市场，向下发展自有品牌、开拓线上直销渠道。1）汽车电子等软硬件结合产品是未来几年核心布局，而且规划开启自制、逐步掌握增量毛利率，并规划打入前装市场。2）传动、刹车、发动、转向等主要传统产品品类均有细分品类增量带动，3）布局再制造、海外产能及供应商等，实现成本下降、业务增值。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险。

建邦科技(837242) 业绩预告预计归母净利润同比增长45.01%～55.06%，维持“买入”评级 建邦科技公布2024年业绩预告，预计归母净利润10,100.00～10,800.00万元，同比增长45.01%～55.06%。增长原因主要为（1）“立足中国、服务全球，全球采购、全球销售”战略持续推进；（2）产品升级，持续向市场投放高附加值的新产品；（3）全球汽车后市场持续稳定发展。参考公司业绩预告，我们小幅上调2024年盈利预测并维持2025-2026盈利预测，预计2024-2025年实现归母净利润1.03/1.15/1.33亿元（原值0.97/1.15/1.33亿元），对应EPS为1.56/1.75/2.02元（原值1.51/1.78/2.06元），当前股价对应PE18.2/16.3/14.1X，维持“买入”评级。 公司签订合计1.6亿元销售框架协议，汽车非易损件新产品开发项目结项 2024年10月建邦科技公告与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同，扬腾科技向公司采购汽车零部件，合同金额（含税）不低于人民币8,000万元；11月公告全资子公司卡库再制造与温州市晟沐贸易及其关联公司固本科技签订了《销售框架协议》，晟沐贸易及固本科技向卡库再制造采购汽车零部件，合同金额（含税）不低于人民币8,000万元。截至2024年12月20日，建邦科技募投项目中的“汽车非易损件新产品开发项目”已实施完毕并达到预定可使用的状态，此项目计划投资130,530,000.00元，实际投入132,773,499.13元。 设立泰国子公司全球布局并进一步增资，抵御国际竞争风险 建邦科技于2024年2月在泰国投资设立控股子公司，其设立进一步完善了国际市场布局架构，是建邦科技全球化产业布局重要举措，有利于建邦科技顺应汽车产业东南亚转移趋势，利用当地人力及其投资区位优势，增强盈利能力和竞争力，抵御国际竞争风险。2024年10月公告拟对建泰零部件追加投资20,000万泰铢。增资后建泰零部件注册资本变更为44,000万泰铢，本次增资由公司单独出资，其他股东不进行同比例增资。本次增资后，公司对建泰零部件的控股比例由90%变更至94.55%。 风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻风险、客户合作风险等。

建邦科技(837242) 投资要点 建邦科技：国内领先的汽配后市场非易损零件供应链服务商。公司成立于2004年，致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，借助全球汽车零部件平台化发展优势，公司海内外市场同步销售，形成了境内和境外两个市场平衡兼顾、线上线下两种渠道协同发展的市场结构，与海外知名客户卡多恩、多尔曼、舍弗勒，国内大型汽零连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车，以及国内汽配跨境电商扬腾科技、晟沐贸易等开展合作。2024年公司延续增长态势，前三季度实现归母净利润0.76亿元，同比增长50.8%；根据公司业绩预告，2024全年公司预计实现45.01%～55.06%的归母净利润增速。 “保有量+车龄”双效驱动，中国汽车后市场未来增长可期。汽车后市场规模与汽车保有量及车龄紧密相关，其中1）欧美汽车后市场较为成熟，规模将保持稳步增长。根据Auto Care Association数据，2023年美国汽车售后市场总销售额同比增长8.6%达到3910亿美元，预计2025-2027年期间将以4.5%的年均复合增速增长至4720亿美元。2）中国汽车产业起步发展相对较晚，平均车龄远低于欧美。未来，伴随“车龄+保有量”双效驱动，以及新能源汽车新车渗透率及保有量的提升，中国汽车后市场有望迎来高速发展。根据灼识咨询，2022年中国汽车服务市场规模约1.24万亿元，2022-2027年均复合增长率达9.3%。 高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期。1）产品优势：公司将多品种、小批量、多批次、高要求的需求汇总，涵盖境内外近400家供应商的成熟供应体系保障了产品质量和交货稳定性，并有效降低采购成本。截至2024年8月，公司产品涉及制动/传动/电子电气/转向/发动/汽车电子六大系统，合计管理SKU3万余个，每年投放新品SKU2-3千个。2）自产转型：积极布局汽车电子领域，推动生产方式微转型，截至2024H1共管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子自产100余项。3）渠道拓展：推动“线上、线下、境内、境外”协同发展，加大对国内线下客户及跨境电商客户开拓，订单量稳步增加，2023年中国大陆收入同比+67.7%，占总收入的比重进一步提升至42.7%。截至2024H1，公司开拓电商客户数十家，得益于海外市场汽车零部件线上化进程加快，以国内跨境电商类客户为代表的线上订单增长速度较快，2024H1中国大陆收入同比+66%，占总收入的比重进一步提升至53.64%。 盈利预测与投资评级：公司高毛利汽车电子新品有望持续放量，同时积极拓展销售渠道以适应汽配市场线上化趋势，业绩有望快速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.06/1.19/1.39亿元，当前股价对应动态PE为17.18/15.26/13.08倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）海外建厂引起的综合风险。2）中美贸易摩擦引起的经营风险。3）市场竞争加剧的风险。

建邦科技(837242) 投资要点： 深耕车后市场非易损件，汽车电子开启第二曲线。建邦科技是汽车后市场非易损零部件供应商，采取轻资产策略，坚持“线上、线下、境内、境外”四位一体的产品开发和营销布局，业务主要面向美国汽车后市场，和国外知名客户Cardone、Dorman、国内汽配服务商三头六臂、康众、途虎养车等合作。2014-2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%。 聚焦一：海外出口如何？跨境电商红利期多久？我国汽车零部件出口稳增长，2023年我国出口额877亿美元（同比+9%）。随着互联网发展，欧美等成熟市场为中国跨境卖家主要目标。欧美线上零售汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%。北美、欧洲、日本等发达国家汽车保有量庞大，带动消费者对汽车配件高需求。2023年北美汽配市场规模达3197亿美元，线下增速仅为3.8%，而线上增速高达12%。2024年10月公司与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同，2023年公司前五大客户中有3家跨境电商客户，佐证汽配跨境电商处于蓝海市场。 聚焦二：产品迭代后续看点在哪？2023年已覆盖近3万SKU。1）横向迭代：传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动。2）纵向扩张：围绕汽车电子等品类持续开发推出新品，向上发展再制造业务和自建产能，2023年诸多产品面市致使汽车电子业务创收增长227.9%。 聚焦三：自建厂房与募投项目后续怎么看？建邦科技采用柔性化市场需求导向型模式，把控关键技术，并对产品进行质量管理，与美国Dorman相似。公司募投项目不涉及产能且已基本投资完成。积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，子公司拓曼电子已经具备汽车电子类产品规模化生产能力。此外，公司开拓泰国等海外产能，利用当地低用工成本、汽车行业配套环境等优势发展传统底盘件等业务。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.98、1.17和1.39亿元，对应PE为22.9、19.2、16.1倍。同行业可比公司包含冠盛股份、均胜电子、 斯菱股份等，可比公司2024PE均值为23.5X。公司汽车电子SKU研发与传统产品系列化在2024年前三季度得到较佳反馈，汽车电子自建产线和泰国工厂所形成的新增产能预期于未来1-3年内陆续落地，前者牢牢锁定高附加值产品自产，后者助力企业在国际贸易局面不稳定的情况下增强全球化竞争能力，长期视角下“轻资产”模式有望延续业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。海外建厂风险，中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险

建邦科技(837242) 三季报发布，实现营收5.37亿元+36.15%，归母净利润7,565.61万元+50.82%公司立足于汽车后市场非易损零部件市场，同时为客户提供完善的供应链管理服务，采取柔性化市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证、技术把控、质量管理上，生产环节基本委托外部厂商进行。2024Q1-3实现实现营收5.37亿元+36.15%，归母净利润7,565.61万元+50.82%。考虑到建邦科技开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，我们上调盈利预测，预计2024-2026年建邦科技实现归母净利润0.97/1.15/1.33亿元（原值0.85/1.04/1.26亿元），对应EPS1.51/1.78/2.06元（原值1.32/1.61/1.95元），当前股价对应PE为14.0/11.9/10.3X，维持“买入”评级。 推动汽车电子类产品进入前装市场，跨境电商客户开拓促使内销收入提升参考半年报分项收入情况，2024H1内销收入同比增长64%至1.62亿元，占比超越外销收入，主要为建邦科技加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量增加。同时建邦科技正在积极推动汽车电子相关产品进入前装市场，成立了专门的前装项目团队，2024年3月全资子公司青岛拓曼电子科技有限公司（汽车电子自产执行机构）已经取得了《IATF16949：2016汽车质量管理体系认证证书》。建邦科技计划前期以“二级供应商”身份进入前装供应市场，正在积极配合相关客户进行各类汽车电子产品的研发、测试、打样工作。 子公司拓曼电子实现100余项汽车电子产品自产，设立泰国子公司全球布局子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产，未来公司汽车电子类产品自产比例有望持续快速提升。此外，建邦科技于2024年2月在泰国投资设立控股子公司，其设立进一步完善了国际市场布局架构，是建邦科技全球化产业布局重要举措，有利于建邦科技顺应汽车产业东南亚转移趋势，利用当地人力及其投资区位优势，增强盈利能力和竞争力，抵御国际竞争风险。 风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻风险、客户合作风险等。

建邦科技(837242) 2024H1营收3.10亿元（+28.23%）、归母净利润3885万元（+31.31%） 公司立足于汽车后市场非易损零部件市场，同时为客户提供完善的供应链管理服务，采取柔性化市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证、技术把控、质量管理上，生产环节基本委托外部厂商进行。2024H1营收3.10亿元（+28%）、归母净利润3885万元（+31%）、扣非归母净利润3864万元（+31%），毛利率同比维稳。2024Q2营收1.68亿元，同比增长27%、环比增长18%，归母净利润2637万元，同比提升31%、环比提升111%，营收和利润均超预期。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85/1.04/1.26亿元，对应EPS分别为1.32/1.61/1.95元/股，对应当前股价PE分别为9.8/8.1/6.7倍，我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，维持“买入”评级。 电子电气系统、汽车电子业务发展超预期，跨境电商客户开拓促使内销收入+64%2024H1除制动系统业务外，其余5项主营业务创收均同比上涨，其中电子电气系统及汽车电子创收增幅较大，分别达5321万元（+83%）、2590万元（+93%），两项业务毛利率分别为29.79%（+6.55pcts）、40.90%（+0.36pcts），成长性和盈利能力数据表现均较优异。电子电气系统增量来源于新产品迭代优化产品结构，毛利率水平得以提升；汽车电子增量来源于公司开发的汽车电子新产品在上半年实现销售。销售区域方面，2024H1内销收入同比增长64%至1.62亿元，占比超越外销收入，主要系公司加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量顺利增加。 子公司拓曼电子实现100余项汽车电子产品自产，设立泰国子公司完善全球布局2024H1公司研发投入1070万元（+41%），上半年积极推动汽车电子产品由代工转为自产，目前公司管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产，未来公司汽车电子类产品自产比例有望持续快速提升。此外，公司于2024年2月在泰国投资设立控股子公司，其设立进一步完善了公司国际市场布局架构，是公司全球化产业布局重要举措，有利于公司顺应汽车产业东南亚转移趋势，利用当地人力及其投资区位优势，增强盈利能力和竞争力，抵御国际竞争风险。 风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻风险、客户合作风险等

赵昊（分析师） 万枭（联系人）》研报附件原文摘录）
建邦科技(837242) 客户拓展与产品研发并重，2023年归母净利润同比增长38%、2024Q1延续涨势2023年公司实现营收5.58亿元（+31.93%）、归母净利润6965万元（+38.10%）、毛利率/净利率分别为29.62%/12.47%，营利齐增由于（1）全球公共卫生事件结束，公司积极拓展国内外客户；（2）公司加快产品迭代，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品，2023年新产品收入占比超20%。2024Q1实现营收1.43亿元（+29%）、归母净利润1248万元（+33%）。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.85/1.04/1.26亿元，对应EPS分别为1.32/1.61/1.95元/股，对应当前股价PE分别为12.0/9.8/8.1倍，我们看好公司开拓汽车电子等业务线启动第二增长曲线，维持“买入”评级。 布局汽车电子和材料级基础铸造类零部件自产化，布局再制造坚持可持续理念2023年公司制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子、其他类产品分别创收7235万元（+49.56%）、17734万元（+32.98%）、8021万元（+13.57%）、8717万元（+14.49%）、5287万元（+3.02%）、3492万元（+227.90%）、5357万元（+63.21%）。2023年公司加大对“软硬件”结合产品（分动箱等）以及新能源、汽车电子类产品（毫米波雷达、AGS主动进气格栅等）的研发，子公司拓曼电子已初步取得汽车电子类产品的自产能力。此外，公司持续推动汽车零部件再制造板块的发展，2023年销售再制造零部件15,448件，实现销售收入127万元。 线上线下、境内境外“四位一体”，有望受益于美国市场线上化、国内汽配集中化上游端：公司有400多家经审核的合格工厂供应商，着力塑造柔性供应链系统。品牌端：“拓曼”定位国内汽车后市场，覆盖国内乘用车90％以上的车型及品牌；“超全”主营汽车附件品类，车型覆盖率达98%以上。下游端：（1）全球市场：美国车辆平均车龄在近十年处于上升状态，2023年平均车龄为12.5年。（2）国内市场：独立后市场格局已逐渐向头部集中，连锁品牌门店数量占比预计从2021年约16%升至2025年29%。我们认为，在此背景下，公司有望在美国线上+线下持续拓宽车后市场份额，并通过深耕与途虎等国内汽配连锁品牌的合作，加深在国内产品覆盖率。 风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等

建邦科技(837242) 汽车后市场非易损件平台级供应商，业务向汽车电子等高附加值品类转型 建邦科技成立于2004年，专注于具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部件，涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统，供应SKU近3万个。2023年快报预计营收超5.5亿元、实现32%增长，归母净利润预计实现6933万元、增长38%。公司采取产研分离的轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节，而生产则委外加工，以信息流保障运营，上游高效研发赋能供应商，下游配套美国头部汽配供应商如Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张（汽车电子、软硬件结合产品等）+垂直化（自建产能、海外布局等）打造平台化领军者，新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.69/0.85/1.04亿元，对应EPS分别为1.07/1.32/1.61元/股，对应当前股价PE分别为14.5/11.7/9.6倍，公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线，开拓汽车电子等启动第二增长曲线，给予“买入”评级。 汽配后市场需求规模大且弱周期，美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点 汽车零部件后市场产品具有“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场2021年均在500-1000亿元单品类规模。后市场增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。中国市场增速较快，乘用车保有量维持5%-10%增速，行驶里程2022-2027年预期增长50%，2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。 智能化电动化提升零部件价值量，途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型 新能源车的特点是机械件变少，电子化复杂程度越来越高，根据灼识咨询报告，预计2027年新能源乘用车保有量渗透率达20.5%，带动汽车电子等品类增长。同时线上渠道崛起+独立后市场（IAM）占比提升，看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额，带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链Dorman，有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。 风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等

建邦科技(837242) 1.1主营业务公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，销售区域已覆盖北美、中国、欧洲 青岛建邦汽车科技股份有限公司成立于2004年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。公司的主要产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品（如EPS电控转向器、车身控制模块、拖车制动模块等）和汽车其他系统。公司汽车后市场零部件的销售主要采用直销的模式，线上、线下等多种渠道相结合，产品销售区域已覆盖北美、中国、欧洲等全球主要市场。2022年，公司境内收入占比为31.94%，境外收入占比为68.06%。国内的知名客户主要有三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车。 1.3财务情况2018-2022年，公司的营业收入、净利润波动较大，成长性较差 2018-2022年，公司的营业收入、净利润波动较大，成长性较差。2023年一季度，公司业绩表现良好，营业收入为11,018.93万元，同比增长17.03%；净利润为936.53万元，同比增长57.35%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率整体较为平稳，变动较小。2018-2022年，公司平均毛利率为25.52%，平均净利率为11.19%，平均期间费用率为11.68%，期间费用率略有上升但相对可控。 2018-2020年，建邦科技的研发费用支出极小，年均仅为282.18万元。2021、2022年，公司的研发费用大幅增长，2022年研发费用同比增长47.77%。截至2022年末，建邦科技共拥有75项专利，其中发明专利有6项。公司研发人共有61人，占公司员工总人数比例为25.85%；其中本科及以上人员数量为49人，占比为80.33%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上升，周转速度略有变慢，但仍处于相对合理的范围内。与2019、2020年相比，公司的应收账款周转天数略有下降。但公司应收票据及应收账款金额依然较大。