惠丰钻石(839725) 一、公司主营金刚石微粉和金刚石破碎整形料 惠丰钻石成立于2011年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。惠丰钻石是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。其中，金刚石微粉的销售占比最大，2022年金刚石微粉的销售占比为55.47%；金刚石破碎整形料的销售金额不断提高，2022年金刚石破碎整形料销售占比为40.58%，较2021年提高了16.61个百分点。公司的下游客户主要是消费电子配件厂商、光伏金刚石线锯厂商、陶瓷加工工具厂商、石油勘探工具厂商，前五大客户中主要有蓝思科技（300433）、黄河旋风（600172）、美畅股份（300861）、奔朗新材（836807）等上市企业。 二、公司前十大股东齐集公募、私募、国资，备受市场追捧 公司实控人为王来福、寇景利，二人为夫妻关系。广发基金、河南润柘、天科合达、金长川资本等股东为公司的战略配售投资者。其中，河南润柘投资集团有限公司由柘城县财政局100%持股，惠丰钻石的注册地为河南省商丘市柘城县；公司已进入天科合达（第三代半导体制造商）的供应链体系。 除此之外，公司前十大股东中还有华夏基金、泰康基金等公募基金，惠丰钻石备受公募基金、私募基金、下游客户、国资青睐。 三、公司成长性较好，但毛利率、净利率下滑严重 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为37.80%，净利润复合增长率为19.94%。整体来看，2018-2022年，公司业绩增长情况较好。2022年，公司营收同比增长96.71%，净利润同比增长31.76%。 公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的利润影响较大。2022年毛利率为29.50%，较2018年下滑22.15个百分点；2022年净利率为17.39%，较2018年下滑11.26个百分点。 现金流量方面，公司的收现能力较弱，五年平均水平仅为53.40%；另外，公司经营活动现金流量净额波动较大，2022年经营活动现金流量净额为-4,302.01万元，同比下降269.84%。 四、金刚石粉体应用领域广泛，下游需求较大 根据中国磨料磨具工业年鉴的数据显示，2021年我国金刚石单晶产量为162亿克拉，同比增长12%。 由于金刚石具有硬度高、耐磨性好等特点，主要是在“切、磨、钻、抛”等工序中使用。金刚石广泛应用于光伏、半导体、消费电子、石油勘探、建材加工、珠宝加工等领域，金刚石对其他战略性新型产业具有重大的支撑作用。未来，随着下游战略性新型产业不断发展，金刚石市场空间有望进一步扩大。

惠丰钻石(839725) 事件概述：2022年，公司实现营业收入4.31亿元，同比+96.71%，实现归母净利润0.74亿元，同比+31.24%。其中，Q4实现营收1.13亿元，同比-13.02%；Q4归母净利润为0.15亿元，同比-18.33%。4月20日发布2023年一季报，公司实现营业收入1.09亿元，同比+46.48%，实现归母净利润0.18亿元，同比+28.64%。 收入规模大幅增长，金刚石微粉与破碎整形料贡献主要营收。收入与利润端：主要原材料价格延续上年涨势行情，价格传导机制积极作用下，公司产品销售价格随之上涨。2022年，实现营业收入4.31亿元，同比+96.71%，Q4实现1.13亿元，同比-13.02%；2023Q1，实现营业收入1.09亿元，同比+46.48%。2022年，归母净利润为0.74亿元，同比+31.24%，Q4实现0.15亿元，2023Q1归母净利润为0.18亿元，同比+28.64%。分产品看，行业景气度持续向好，终端应用市场需求旺盛，金刚石微粉及破碎整形料产品销售量实现大幅增长，2022年，金刚石微粉业务收入2.39亿元，同比+57.89%，占总营收的55.4%；金刚石破碎整形料业务收入为1.75亿元，同比+232.98%，占营收比例为40.56%；其他业务收入0.17亿元，同比+66.81%。分区域看，公司强化市场开拓，国内、国外市场呈现强劲的增长态势，实现收入4.17与0.14亿元，同比+101.72%、+13.76%。 多因素影响下毛利率下滑，各项费用存在较大波动。①毛利率端：受产品销售结构变化与原材料采购价格上升等因素的综合影响，公司毛利率下滑明显。2022年，公司毛利率为29.50%，同比-11.60PCT。2023Q1毛利率为23.51%，同比-7.70PCT。分产品看，2022年，金刚石微粉业务毛利率为40.39%，同比-2.19PCT;金刚石破碎料业务毛利率为11.02%，同比-13.88PCT。分区域看，2022年，国内地区毛利率为28.76%，同比-11.55PCT；国外地区毛利率为51.08%，同比-3.02PCT。②费率端：2022年，公司销售费率为0.84%，同比-1.04PCT；Q4销售费用率为1.01%，同比-1.06PCT；因上市期间中介服务费及经营管理人员增加，2022年公司管理费用达0.17亿元，同比+50.83%，管理费用率3.92%，同比-1.19PCT，Q4管理费用率为4.45%，同比+0.68PCT；为提高研发实力、推进研发进度，加大了研发人员、研发设备等方面投入，2022年，研发费用达0.21亿元，同比+70.82%，研发费用率为4.88%，同比-0.74PCT，Q4研发费用率为4.45%，同比+2.28PCT。基于毛利率和费率情况，2022年公司净利率为17.39%，同比-8.57PCT，存在一定幅度下降；22Q4净利率为13.18%，同比-13.78PCT。2023Q1销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.06%/3.86%/4.69%/-0.18%，同比+0.06/-0.56/-0.80/-0.28PCT，公司净利率16.73%，同比-1.97PCT。 加大研发投入构建核心竞争力，赋能公司长期发展。公司主要产品金刚石微粉属于国家重点发展新材料中的先进无机非金属材料，行业市场化程度较高。①研发支出端：2022年，公司研发支出金额达0.21亿元，同比+70.82PCT。分类来看，2022年，研发费用中占比最高的为材料投入，达0.11亿元，占比53.07%，同比+75.58%。公司通过募集资金投入0.37亿元推进研发中心升级建设项目。②研发项目情况：公司围绕第三代半导体、培育钻石、纳米金刚石、金刚石微粉等核心主营业务共展开9项研发项目，均有利于构成公司未来技术储备，其中光伏用金刚石线锯专用微粉项目已实现量产，该项目可提高产品的出料率，扩大产能，提高公司的经济效益。此外，公司已同三所高校达成合作，将通过整合双方优势资源和科研力量，推动实现公司项目技术产业化。③投资端：公司向河南省惠丰金刚石有限公司投入0.45亿元，旨在进一步延伸产品链条，提高公司在金刚石粉体领域的竞争力。 投资建议：预计2023-2025年公司实现营收6.14、7.92、9.63亿元，分别同比+42.4%、+28.8%与+21.6%；实现归母净利润1.04、1.38、1.77亿元，分别同比+41.8%、+32.4%与+28.4%，对应PE14/11/8倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争格局加剧，募投项目进展不及预期，下游需求不及预期。

惠丰钻石(839725) 事件描述： 2022年公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.31/0.74/0.68亿元，同比分别增长96.71%/31.24%/41.88%，EPS为0.95元/股，扣非前和扣非后加权平均净资产收益率分别为19.74%/18.37%。 事件点评： 下游新兴产业蓬勃发展带动公司营收高速增长，第三代半导体领域应用潜力巨大。2022年公司营收同比增长96.71%，主要得益于下游清洁能源、陶瓷石材、油气开采等行业的蓬勃发展带动金刚石微粉及破碎整形料的需求高速增长；同时国内第三代半导体产业链布局正在日益完善，公司积极把握战略新兴产业发展的良好契机，拓展产品应用领域，成功进入第三代半导体领域市场，已成为公司收入的主要增长点之一。公司在保证产品质量稳定的前提下，加大生产投入，以满足下游市场旺盛需求，业务规模有望持续扩张。 产品结构变化及原材料价格提升导致整体毛利率有所下滑，但各产品毛利率基本稳定。近三年公司收入结构变化明显，2022年毛利率较低的低强度类产品营收占比显著提高，导致公司综合毛利率由2021年的41.10%下滑至2022年的29.50%；其中2020-2022年金刚石微粉营收占比分别为75.24%/69.11%/55.47%，毛利率分别为42.88%/42.58%/40.39%；金刚石破碎整形料营收占比分别为19.59%/23.97%/40.58%，毛利率分别为28.79%/24.90%/11.02%。此外，原材料成本上涨亦对公司毛利率产生了一定程度的影响。 研发中心项目持续推进，提升公司竞争力，为公司创造新的收入增长点。公司持续加大对原有产品的研发投入；同时进一步延伸产品链条，积极推进培育钻石的研发进展，持续探索金刚石在声、光、磁、电、热等领域的研究和技术储备，并积极探索其在新兴领域产业化应用的可能性。公司已于2022年8月成功研发出培育钻石产品，达到可售标准，目前已进行批量生产，后续公司将紧抓培育钻石行业的发展机遇，完善生产和销售团队，加快产品销售力度，为公司创造新的收入增长点。 投资建议：随着下游新兴产业的快速发展，公司金刚石微粉业务有望持续增长，生产和研发投入持续加大，行业竞争力不断增强；同时，公司培育钻石已达到可售标准，延伸产业链条、丰富产品结构的同时，进一步提升公司盈利水平。此外，随着募投研发中心项目的持续推进，公司竞争优势将随产业链延伸进一步拓展。预计公司2023-2025年EPS分别为1.21/1.60/2.07，对应公司4月7日收盘价16.45元，2023-2025年PE分别为13.6/10.3/7.9x，2023年公司PE和可比公司平均PE分别为13.60/21.56x（力量钻石18.62x/中兵红箭20.32x/国机精工20.86x/四方达22.66x/沃尔德25.33x），相较可比公司存在一定折价，给予“增持-A”评级。 风险提示：宏观经济波动；行业景气度不及预期；公司新业务拓展不及预期；研发进展不及预期；原材料成本上涨等

惠丰钻石(839725) 事件描述： 公司发布业绩快报，2022年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.31/0.74/0.68亿元，分别同比增长96.71%/31.35%/42.01%； 2023年2月24日北交所发布新一轮北证50样本股定期调整公告，惠丰钻石将调入北证50样本股，于2023年3月13日生效。 事件点评： 光伏等新兴产业维持高景气度，支撑公司业绩增长。从公司收入结构上看，消费电子/陶瓷石材/光伏/机械加工领域占比较大。在清洁能源、第三代半导体、特种陶瓷等高景气行业快速发展的背景下，公司进一步巩固金刚石粉体竞争优势，保质保量满足下游市场的旺盛需求；同时，积极把握战略新兴产业发展的良好契机，产品应用于国内第三代半导体等新兴领域，形成新的收入增长点。此外，由于低强度微粉收入占比增加，毛利率预计有所下降，导致利润增速低于营收增速。 公司调入北证50样本股，短期流动性有望受益。2023年2月24日北交所发布新一轮北证50样本股定期调整公告，公司同奥迪威、海泰新能、邦德股份、恒进感应将被调入北证50指数。截至2月24日公司流通市值为4.72亿元，近一个月日均成交额为1,322.68万元，在前15%，此次公司调入北证50，流动性短期有望受益。 公司半导体领域业务值得期待。第三代半导体大规模建厂有望带动金刚石微粉需求高增，海外意法半导体、安森美、英飞凌、Wolfspeed等厂商相继启动投产计划；国内湖南三安第三代半导体项目一期2022年建成投产，微粉需求有望爆发。此外，日本开发出金刚石制成的功率半导体，第四代半导体想象空间较大，金刚石业务前景广阔；2023年1月11日公司公告，基于新材料尤其是半导体材料加工等业务的未来发展战略及长远规划所需，公司设立全资子公司，为公司培育新的利润增长点，半导体领域业务值得期待。 投资建议：公司金刚微粉业务行业领先，积极扩产金刚石微粉，研发投产培育钻石，进一步延伸产品链条，为后续的规模化生产及产业链纵深布局奠定基础，募投项目稳步推进，发展态势良好。基于半导体材料加工等新兴领域设立全资子公司，为公司培育新的利润增长点，半导体领域业务有望加速赶超。截至2023年2月24日，公司总市值达16.50亿元，2022年公司/可比公司平均PE分别为22.43x/39.10x（力量钻石37.44x/中兵红箭31.82x/国机精工29.13x/四方达40.94x/沃尔德56.19x），公司/可比公司平均PE（TTM）分别为21.49x/54.01x（力量钻石43.22x/中兵红箭41.23x/国机精工44.13x/四方达42.90x/沃尔德98.59x），相较可比公司存在一定折价。 风险提示：宏观经济波动；行业发展不及预期；公司业务发展不及预期；项目进展不及预期

惠丰钻石(839725) 投资要点： 公司是一家主营业务为人造单晶金刚石粉体研发、生产和销售的“专精特新”企业，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列，同时公司正在开展CVD金刚石单晶和CVD金刚石膜研究。公司生产的金刚石微粉前沿应用领域覆盖了半导体、生物医药、航空航天等国家政策重点支持的战略新兴产业，相关市场潜力巨大。 核心逻辑： 金刚石微粉：下游景气带动需求增长，产能提升龙头效应显现 公司为金刚石粉体研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列，公司在微粉行业占据龙头地位，2019-2021年市占率为11.41%、13.04%、15.89%；公司于2022年7月18日上市北交所，募投的智能生产基地项目投建完成后，2022-2024年产值可达3.42、3.34、4.83亿元，公司的龙头地位将进一步巩固。同时，经过多年的深耕，公司积累了美畅股份、伯恩精密、张家口原轼、奔朗新材、蓝思科技、四方达等一系列优质客户。 工业金刚石方面，中国垄断全球95%工业金刚石原料市场份额，是全球主要的金刚石原料产地。现阶段工业金刚石原料主要发挥其力学特性，应用于硬质材料的切削、研磨等，终端应用广泛，包括传统的建筑石材切割、资源开采等领域，也包括近年来增速较快的光伏、三代半导体等高端制造领域，2022-2024年工业金刚石需求分别可达62.11、74.58、88.58亿元，其中金刚石微粉需求分别可达21.74、26.10、31.00亿元。 金刚石微粉行业集中度相对较低，公司和力量钻石为行业龙头，2019-2021年市占率合计仅为17.48%、20.39%、25.29%。目前金刚石微粉行业生产技术和工艺水平不断提高，生产过程逐渐自动化；同时，伴随着尖端科技和高端制造业发展的需要，终端应用领域对金刚石微粉性能提出不同程度的要求。龙头企业具备资金、技术、客户等优势，随着未来微粉行业朝向精细化、专用化发展，行业有向龙头企业集中的趋势。CVD人造金刚石：深化产业链布局，打造第二成长曲线 公司将在保持金刚石微粉行业领先地位的同时，加大布局CVD人造金刚石在珠宝、精密刀具、半导体器件、集成电路散热、传感器及激光等高精密材料应用领域的业务。2022年8月，公司成功研发生产出培育钻石产品，并与哈工大郑州研究院签署了《战略合作协议》。公司委托哈工大开发“微波CVD化学气相沉积系统”及相关生产工艺，协助公司建设微波CVD金刚石生产线。公司为早期布局CVD金刚石技术的企业之一，短期来看，公司作为培育钻石的新晋参与者，将受益于培育钻石渗透率的快速提高和行业的持续增长；长期来看，CVD人造金刚石功能性应用进入导入期，公司有望实现技术突破，蓄力第二成长曲线。 培育钻石方面，2021年全球培育钻石产量900万克拉，天然钻石1.16亿克拉，产量渗透率仅7.2%；全球钻石饰品消费840亿美元，其中培育钻石饰品消费44亿美元，产值渗透率仅5.2%，提升空间较大。若全球钻石饰品消费以近10年平均增速3%增长，2022-2024年原石需求分别可达125.91、180.22、229.00亿元。国内培育钻石消费占比仅占全球10%，消费占比提升空间较大，同时，2020年国内培育钻石渗透率仅为1.4%，较全球渗透率的6.3%仍有3-4倍空间。国内珠宝品牌商与前端培育钻石生产商合力加码培育钻石，产业附加值有望提升，另一方面，内需消费复苏有望进一步带动培育钻石产值消化，提升国内培育钻石渗透率。 金刚石除了拥有极高的硬度和优异的耐磨性，在电学、光学、热学、声学等诸多方面也具有十分独特的优异性能，挖掘潜力较大。金刚石在半导体方面的应用以金刚石热沉片和金刚石衬底为先，后或拓展至量子计算领域。目前我国南有化合积电已实现商业化量产，北有三磨所开发出功能性产品成功应用在雷达、航空航天等领域，用于5G相关设备上的应用也在研发过程中，终极半导体材料初见端倪。金刚石单晶及制品是超精密加工、智能电网等国家重大战略实施及智能制造、5G通讯等产业群升级的重要材料基础，相关技术的突破与产业化对于智能制造、大数据产业自主安全具有重大意义。 盈利预测、估值分析和投资建议：短期内，下游光伏、军工、三代半导体等领域的快速发展将支撑公司微粉领域业务收入和市占率的增长。长期看，公司积极布局新兴领域，产业链拓展至CVD金刚石，为金刚石在第四代半导体领域的商业化应用蓄力。估值上，公司具备小市值、高成长、低估值的特征，相较可比公司有一定折价。预计公司2022-2024年归母公司净利润0.86/1.25/1.79亿元，同比增长53.2%/46.1%/43.1%，对应EPS为1.86/2.72/3.89元，PE为19.5/13.4/9.3倍，首次覆盖给予“增持-B(首次)”评级。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险；市场竞争加剧风险；客户稳定性风险；管理风险；人才流失和技术泄密风险；技术迭代风险；存货规模较大风险；毛利率波动风险；应收账款余额较高风险；原材料价格波动的风险

惠丰钻石(839725) 国内领先的金刚石微粉高新技术企业 公司是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务收入来源包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大类。2021年公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。2016-2021年公司总营收CAGR为38.65%、归母净利润CAGR为45.08%，2022年前三季度公司总营收31,809.27万元，同比增长110.04%，2022年前三季度公司归母净利润5,878.93万元。 金刚石微粉市场需求持续扩张 金刚石微粉在工业领域主要用于制作磨削工具、锯切工具和钻探工具等超硬材料制品。终端技术升级、新兴领域拓展、中国制造业转型升级和国家产业政策支持推动金刚石微粉市场需求的快速增长。据中国磨料磨具工业年鉴数据显示，2020年中国金刚石产量200亿克拉，其中金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉。下游细分行业中，以光伏为例，我们测算2022-2024年线锯用微粉需求量分别为11.00/15.40/20.68亿克拉，市场规模分别为4.4/6.16/8.27亿元（yoy+45.15%/+40.00%/+34.29%）。 技术、质量、客户构建公司竞争力 1）技术：公司目前自主掌握金刚石破碎整形、粒度自动分选、提纯、泡沫化金刚石微粉及纳米金刚石制备等与金刚石微粉生产相关的各类核心技术； 2）质量：公司于2012年率先提出金刚石微粉“四超一稳”（超纯、超细、超精、超强，质量稳定）的产品质量战略，并严格按照ISO9001质量管理体系要求，实行客户定制化生产模式； 3）客户：公司在行业内形成了良好的口碑，并塑造了“惠丰”品牌形象，积累了一批优质的客户，包括美畅股份、蓝思科技、四方达等公司。 多点驱动公司高速成长 1）募投项目进一步扩大生产规模。本次募投项目建成达产后，预计每年可新增金刚石微粉产量75,000万克拉，新增金刚石破碎整形料产量4,000万克拉，将能显著提高公司金刚石微粉产品的制造能力。 2）公司重视产品核心技术的研发。公司对研发中心进行升级建设，将围绕光伏用金刚石线锯专用微粉、第三代半导体材料及3C产品用新型金刚石研究开发等关键领域技术壁垒，以升级调整产品结构。 3）多层次开拓市场需求。目前公司已与下游各领域的主要客户建立了长期稳定的合作关系，主要产品的前沿应用领域覆盖了半导体、生物医药、航空航天等国家政策重点支持的战略新兴产业，公司将通过深挖存量客户、拓展新客户及新领域不断开拓市场。 4）扩展产业链，CVD培育钻石研发成功。2022年8月1日，公司成功研发生产出培育钻石产品。未来公司将在保持微粉行业领先地位的同时，加大布局CVD金刚石在珠宝、精密刀具、半导体器件、集成电路散热、传感器及激光等高精密材料应用领域的业务，助力公司快速发展，进一步提升盈利能力。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2022-2024年营业收入分别为4.27/6.38/8.87亿元，归母净利润分别为0.83/1.26/1.90亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为50%，以当前总股本0.46亿股计算的摊薄EPS为1.79/2.72/4.11元。公司当前股价对应2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为23/15/10倍，我们选取力量钻石、黄河旋风、中兵红箭作为可比公司，可比公司2022年PE倍数均值为30倍，考虑公司的高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）客户稳定性风险；3）公司募投项目进展不及预期风险；4）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

惠丰钻石(839725) 业绩简评 10.28 公司公告 1-3Q22 营收 3.18 亿元、同增 110%，归母净利润 5879 万元、 同增 54.75%、靠近此前业绩预告下限。 单三季度营收 1.3 亿元、同增138.8%、环比增 14.8%，归母净利 2015 万元、同增 58.94%（较 Q2 略有提速）、环比降 19.37%。 收入端增长靓丽主要系下游光伏/特种陶瓷/第三代半导体等景气度持续向好、需求旺盛，各产品实现量价齐升；利润增速低于收入增速及 Q3 利润端环比下降主要系低毛利的低强度产品占比提升拉低毛利率。 经营分析 产品结构变化拖累毛利率/净利率表现，规模效应带动费用率下行。 3Q22 毛利率 31.13%（ 同比-6.89PCT、环比-3.4PCT），主要系低毛利的低强度产品占比提升， 期间费用率 9.62%（ -4.82PCT），其中销售费用率 0.82%（ -1.1PCT ） / 管 理 费 用 率 3.98% （ -2.81PCT ） / 研 发 费 用 率 4.96%（ +0.67PCT、持续加码研发）， 净利率 15.46%（同比-7.77PCT、环比-6.55PCT ）。 Q3 末 存 货较 年 初增 加 94.54% ， 应收 账 款较 年初 增 加107.58%。 1-3Q22 经营活动现金流量净额-7226 万元（去年同期 474 万元）、主要系采用电汇方式支付材料款增加所致。 下游行业需求扩容，产能提升+产品升级，业绩增长动力足。 1）金刚石微粉： 短中期光伏新增装机高景气确定性高+第三代半导体持续景气/应用渗透率提升， 拉动需求快速增长。 2）培育钻石： 22 年 8 月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准，目前小批量设备进行生产，预计年底 MPCVD设备装机 30 台+，逐步贡献业绩增量。 投资建议 金刚石微粉隐形冠军，下游（光伏/第三代半导体）需求旺盛+产能扩张望拉动 业 绩 持 续 快 速 增 长 。 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 22~24 年 归 母 净 利0.86/1.29/1.77 亿元，同增 54%/49%/37%，对应 22~24 年 PE 19/13/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料涨价， 下游行业景气度不及预期，产品研发不及预期，限售股解禁

惠丰钻石(839725) 投资逻辑 概况：金刚石微粉制造专家，产品/客户/技术优势显著。1）产品：产品丰富覆盖光伏/半导体/机械加工等多个领域，12年率先提出“四超一稳”的产品质量战略，21年产量8.56亿克拉、市占率16%、处领先水平；2）技术：研发费用率在5.5%-7%、处行业前列，保持技术优势；3）客户：覆盖下游各细分领域龙头（美畅/高测/岱勒新材/蓝思科技等），新客户拓展能力强。 短期：内外多因素利好、3Q22提速增长，延续20年来业绩良好增长态势：积极挖掘消费电子，受益下游光伏等行业景气回升，20年业绩恢复增长，21年公司营收2.19亿元、同增53.93%，净利5601万元、同增73.02%、净利率25.5%（+2.8PCT）。22年下游需求景气+产能/生产效率提高，驱动业绩继续靓丽增长，1Q22/2Q22/3Q22归母净利同增43%/58.5%/预告增52.7%-100%。 长期：下游行业需求扩容，产能提升+产品升级，未来业绩增长动力足：1）光伏/第三代半导体等下游行业持续景气&应用渗透率提升，带动金刚石微粉市场需求快速增长。短中期光伏新增装机高景气确定性高，据测算，保守/乐观假设下21-25年光伏晶硅切割线锯用金刚石微粉需求量CAGR达15.8%/21.8%；第三代半导体需求旺盛，根据TrendForce预计22-26年车用SiC功率元件市场规模CAGR为38.64%，预计公司22年第三代半导体用金刚石微粉营收达5000万元（21年为132万元）。2）公司7.18北交所上市，发行价格28.18元/股、募集约3.29亿元，扩建金刚石微粉智能生产基地（总投资额1.5亿元、2年建设完成）7.9亿克拉产能、达产后产能提升87%。3）积极布局CVD培育钻石赛道，22年8月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准。 盈利预测与投资建议 金刚石微粉隐形冠军，下游（光伏/第三代半导体）需求旺盛+产能扩张望拉动业绩持续快速增长。预计22~24年归母净利0.86/1.29/1.77亿元，同增54%/49%/37%。建议给予23年18倍PE，对应目标价50.24元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料涨价，下游行业景气度不及预期，产品研发不及预期，限售股解禁。

惠丰钻石(839725) 业绩总结：惠丰钻石发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营收1.88亿元，同比增长93.84%；归母净利润3864.19万元，同比增长52.65%；单季度来看，22Q2单季实现收入1.14亿元，同比增长120.30%；归母净利润2498.68万元，同比增长58.32%。 下游行业景气度持续，把握新兴产业发展契机。2022H1，金刚石微粉业务实现营收1.0亿元，占总营收53.19%，同比增长30.21%，主要系下游光伏、第三代半导体等高景气赛道需求旺盛；公司金刚石破碎整形料业务实现营收0.8亿元，占总营收41.13%，同比增长296.62%，主要系下游军工等领域需求旺盛。在“双碳”战略下，未来光伏行业景气度持续向好，随着战略新兴产业的发展和利好信息的推出，公司持续加码第三代半导体，2022上半年半导体领域的收入增长已成为公司业绩增长的重要支撑点。 产品结构调整，低强度粉体产品占比上升。2022H1，公司综合毛利率为33.2%，同比下降12.7个百分点。其中，高强度产品金刚石微粉毛利率高达40.1%，低强度产品金刚石破碎整形料毛利率仅为17.6%，报告期内金刚石破碎整形料营收占比提升至41.1%，同比提升21个百分点。同时，报告期内金刚石单晶原材料价格同比上涨64%，在价格传导机制积极作用下，原材料上涨因素对分业务毛利率影响较小，综合毛利率下滑主要系低强度金刚石产品营收占比大幅提升所致。 进一步延伸产品链条，积极布局培育钻石领域。公司围绕巩固金刚石粉体竞争优势，加大培育钻石研发力度，于2022年8月成功研发出培育钻石产品，并于8月15日与哈工大郑州研究院签署了《战略合作协议》，委托哈工大开发“微波CVD化学气相沉积系统”及相关生产工艺，协助公司建立微波CVD金刚石生产线。未来，公司将加速CVD培育钻石的产业链布局，不断丰富产品结构，未来随培育钻石产品规模化将为公司业绩带来新利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为1亿元、1.5亿元、2.3亿元，对应PE分别为25倍、16倍、10倍。考虑到公司为金刚石微粉龙头，下游持续高景气，维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：宏观环境变化风险、市场竞争加剧风险、市场空间下滑风险。

惠丰钻石(839725) 事件：公司于8月29日发布2022年半年度报告，2022H1，公司实现营业总收入1.88亿元，同比+93.84%；实现归母净利润0.39亿元，同比+52.65%。分季度看，2022Q2实现营业收入1.14亿元，同比+120.36%；实现归母净利润0.25亿元，同比+58.51%。 行业景气度持续向好，营收与利润增长强劲。2022H1，公司实现营业收入1.88亿元，比上年同期增长93.84%，主要因为行业景气度持续向好，其中，第三代半导体、光伏、机械加工带来的增幅较为明显，公司的主要产品销售量和销售价格稳步提升。分产品看，1）金刚石微粉：2022H1实现营业收入1.01亿元，同比+30.21%；2）金刚石破碎整形料：2022H1实现营业收入0.77亿元，同比+296.62%。主要系公司坚持聚焦金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料”的应用，其金刚石微粉产品在国内领先，在行业高景气度与下游需求旺盛驱动下，积极开拓国内与国外市场，产品实现量价齐升，收入端增长势头强劲。 产品结构调整拉低毛利率，期间费用率下降明显。盈利能力方面，2022H1，公司销售毛利率与销售净利率分别同比-12.77PCT、-5.32PCT至33.22%与21.31%。分产品看，或因产品销售价格上涨幅度不及原材料价格上涨程度，金刚石微粉/金刚石破碎整形料产品毛利率分别同比-23.44PCT/-2.54PCT至40.56%与17.59%。费用率方面，2022H1，公司期间费用率同比-7.25PCT至9.67%，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.98/-1.55/-3.70/-1.03PCT至0.74%/3.56%/5.08%/0.29%，费用率水平控制良好。 金刚石粉体优势不断增强，布局新兴领域推动业务发展。1）巩固金刚石粉体竞争优势方面，因金刚石微粉和金刚石破碎整形料产品的下游市场需求旺盛，公司在保证产品质量稳定的同时，加大生产投入，以最大程度满足新老客户的需求，进而深化公司在金刚石粉体领域的竞争优势；2）培育钻石产品研发方面，公司积极布局培育钻石等新兴领域，以进一步延伸产品链条，积极推进培育钻石的研发进展，于2022年8月成功研发出培育钻石产品，为后续的规模化生产、产业链衍生奠定坚实的基础；3）战略新兴领域布局方面，持续加码第三代半导体，积极拓展产品应用领域，成功进入第三代半导体领域市场，未来或将助推公司收入与利润实现快速增长。 投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入3.69、5.26与6.54亿元，分别同比+68.2%、+42.6%与+24.3%；分别实现归母净利润0.88、1.24与1.53亿元，分别同比+56.6%、+40.8%与+23.7%；实现EPS1.90、2.68与3.31元，8月29日收盘价对应PE分别为28、20与16倍。 风险提示：行业竞争格局加剧，募投项目进展不及预期，下游需求不及预期。