捷众科技(873690) 2024Q1-3营收1.88亿，同比增长15%；归母净利润4436万，同比增长61% 公司发布2024年三季度报告，实现营收1.88亿元，同比增长15.16%；归母净利润4436.07万元，同比增长61.30%；Q3公司实现营收7600.60万元，同比增长8.58%，归母净利润1693.30万元，同比增长21.39%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价的PE分别为28.5/23.0/18.4倍，维持“增持”评级。 公司立足汽车零部件拓展新能源汽车市场，积极研发新品、拓展海外市场 公司立足汽车零部件拓展新能源汽车市场。公司加快新能源汽车新产品开发，快速抢占新能源汽车市场，2024Q1-Q3研发费用883.50万元，同比增长10.66%。目前公司产品已全面进入新能源汽车一线品牌的供应链体系，包括比亚迪、华为、小米、理想等，公司新能源汽车零部件的销售占比快速上升，已达30%。随着募投项目新能源汽车精密零部件智造项目的建设，公司新能源汽车零部件的生产能力将有较大幅度的提升，从而推动公司营收规模的进一步增长。此外，公司积极拓展海外市场，扩大外销规模。目前产品已销往墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，外销占比15%左右。随着公司产能的增加和国际市场开拓力度的加大，公司竞争力的不断提升，外销营收有望进一步增长。 公司是汽车零部件国家专精特新“小巨人”，大力开拓市场 公司大力开拓市场，加大业务招待活动等支出，2024年Q1-Q3销售费用724.05万元，同比增长83.92%。公司拥有省级企业研发中心、省级企业技术中心、省级企业研究院和市级工业设计中心，通过持续不断的自主研发，掌握了从模具设计、工艺优化、智能制造到数字化检测全过程的核心技术，产品关键技术性能指标达到国际领先水平。根据10月公司公告，公司承担了40多项省级研发项目，拥有70多项自主知识产权，是国家级知识产权优势企业；是我国首个小模数齿轮精度国家标准的主要起草单位，并正在参与起草首个小模数齿轮强度国家标准；2023年公司荣获国家专精特新“小巨人”和浙江省科技小巨人。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 投资要点 业绩保持高速增长态势，盈利能力明显提升。公司发布2024三季报，2024Q1-3实现营收1.88亿元，同比+15.16%；归母净利润0.44亿元，同比+61.30%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+43.15%。单季度来看，2024Q3实现营收0.76亿元，同比+8.58%，环比+24.58%；归母净利润0.17亿元，同比+21.39%，环比+48.15%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+31.22%，环比+55.92%。从利润率水平来看，2024Q1-3公司实现销售毛利率38.88%，同比+4.47pct；销售净利率23.65%，同比+6.76pct。 费用率水平有所提升，经营性现金流情况良好。2024Q1-3公司期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为3.86%/9.48%/-1.24%，同比+1.44/+0.51/-1.06pct。其中，销售费用较上年同期+83.92%，主要系报告期内公司积极开拓市场，业务招待活动及相关支出增加所致；财务费用同比-683.07%，主要系报告期内募集资金账户余额较大，导致存款利息收入同比增幅较大所致。此外，公司收到2023年度国家级专精特新“小巨人”企业奖励等政府补助的金额同比增长较大，以及享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，致使公司上半年其他收益和营业外收入分别同比+103.19%/+230.34%。在本期销售收入和政府大额补助同比增长及2023年经营活动现金流量基数相对较小的影响下，2024Q1-3公司实现经营活动产生的现金流量净额3908.14万元，同比+60.88%。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”可有效提升现有产能，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率达21.41%，预计2026年5月达到预定可使用状态。3）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024H1公司海外业务营收同比增长38.20%，毛利率为48.18%，比同期国内业务毛利率高11.81pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗业务成长性突出，业绩增速可观，我们上调2024~2026年归母净利润预测值分别为0.56/0.77/0.97亿元（前值为0.53/0.63/0.87亿元），当前股价对应最新PE估值为23.54/17.04/13.55x，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

捷众科技(873690) 投资要点 新能源汽车市场开拓成效显著，业绩同比高速增长。2024上半年，公司依托自身综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，实现业绩稳步增长。2024H1公司实现营收1.12亿元，同比+20.12%；归母净利润0.27亿元，同比+102.37%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+55.79%。单季度来看，2024Q2实现营收0.61亿元，同比+15.69%，环比+20.70%；归母净利润0.11亿元，同比+44.23%，环比-28.55%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+45.30%，环比+34.01%。分业务来看，公司汽车雨刮系统/门窗系统/空调系统零部件分别实现营收0.60/0.42/0.10亿元，同比+19.76%/26.87%/-0.36%，汽车门窗系统零部件营收增速较快主要系客户上海恩坦华业务增加所致。 毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率38.19%，同比+3.91pct；期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+1.70、+0.38、-1.04pct。其中，销售费用较上年同期增长96.79%，主要系公司积极开拓市场，业务招待活动及相关支出增加所致；财务费用同比-253.79%，主要受到募集资金账户余额较大导致利息收入同比增幅较大的影响。此外，公司收到2023年度国家级专精特新“小巨人”企业奖励等政府补助的金额同比增长较大以及享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，致使公司上半年其他收益和营业外收入分别同比+176.69%/673.22%。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”可有效提升现有产能，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率达21%。3）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024H1公司海外业务营收同比增长38.20%，毛利率为48.18%，高于同期国内业务毛利率11.81pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗业务成长性突出，维持2024~2026年归母净利润预测值分别为0.53/0.63/0.87亿元，对应最新PE估值为14.58/12.24/8.81x，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

捷众科技(873690) 2024H1营收1.12亿元（+20.12%）、归母净利润2,742.77万元（+102.37%）公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2024H1实现营收1.12亿元（+20.12%）、归母净利润2,742.77万元（+102.37%）、扣非归母净利润1843.81万元（+55.79%），毛利率升至38.19%；2024Q2单季度实现营收0.61亿元（+15.69%）、归母净利润1143万元（+44.23%）、扣非归母净利润1056万元（+45.3%），毛利率环比维稳。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为14.1/11.4/9.1倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。 三大业务毛利率齐增长，海外业务进展顺利、同比增长38%至1717万元2024H1汽车雨刮系统与汽车门窗系统零部件分别创收6004万元（+19.76%）、4162万元（+26.87%），增幅较大，主要客户上海恩坦华对于公司汽车门窗系统零部件业务增加。盈利水平来看，2024H1汽车雨刮系统、汽车门窗系统与汽车空调系统零部件毛利率均实现同比上升，分别为39.30%（+4.53pcts）、35.84%（+3.04pcts）、41.31%（+4.62pcts）。销售区域方面，公司产品已销往墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，上半年公司外销收入增长38%至1717万元。 投资墨迅科技寻求业务协同，募投项目预计2026年5月10日达可使用状态投资墨迅科技：公司上半年投资江苏墨迅科技有限公司，前者精密注塑件产品可配套墨迅科技执行器，后者目前已拥有包括北汽华为、江淮华为、极氪、长城汽车等汽车行业客户（试用用户），两公司业务存在协同性和互补性。募投项目：截至2024年上半年末公司上市募投的“新能源汽车精密零部件智造项目”已累计投入募资总额的16.28%，预计2026年5月10日达可使用状态。未来产能的逐步释放为公司业务拓展增添更多可能性。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 投资要点 汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，三大业务并驾齐驱。捷众科技成立于2004年，主营汽车雨刮系统、门窗系统和空调系统等精密零部件。其中，雨刮系统零部件为公司主力产品，占营收比重超50%，近五年营收均保持1亿元以上；门窗系统零部件营收由2019年的0.26亿元增长至2023年的0.87亿元，年均复合增速达35.1%，营收占比由15.8%提升至37.5%；空调系统零部件为公司新兴产品，营收由2019年的0.01亿元增长至2023年的0.25亿元，年均复合增速达123.5％。2024Q1公司业绩表现较优，实现营收0.51亿元（同比+25.94%）、归母净利润0.16亿元（同比+184.22%）、扣非归母净利润0.08亿元（同比+72.49%）。 电动化叠加轻量化趋势，拉动汽车零部件需求增长。1）新能源汽车市场发展势头强劲，带动全球汽车产销量增长。根据EV-volumes统计，2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆，同比增加55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022年全球汽车产量约为8,501.67万辆，同比增加6.07%。2）“以塑代钢”，汽车轻量化为汽车塑料件带来机遇。增加塑料零部件在整车中的使用量可以降低整车成本及其重量、增加汽车有效负荷，汽车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。目前，中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”，项目建设期2年，可有效提升公司现有产能，达产后可实现年营收1.65亿元、年净利润0.46亿元，税后内部收益率达21.41%。3）客户优势：公司拥有一大批优质的客户，主要包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，以及上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已经开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务的发展和产品品质的提升，同时也在一定程度上保证了公司销售账款回收的可靠性。2023年公司海外业务的毛利率保持在47.4%，高于同期国内业务的毛利率12.9pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗板块业务成长性突出，预计2024~2026年归母净利润0.53/0.63/0.87亿元，对应最新PE为14.34/12.04/8.67x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游乘用车销量不及预期。2）原材料价格上涨超出预期。

捷众科技(873690) 汽车精密注塑件“小巨人”，2023年实现营收2.31亿元（+18%） 公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023年公司实现营收2.31亿元（+18.33%）、归母净利润3985.05万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇 2023全年我国汽车产销量分别达到3016.1万辆（+11.6%）和3009.4万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第15年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破900万辆，市占率超过30%。我国汽车零部件市场规模从2016年的3.46万亿元增长到2023年的5.7万亿元，CAGR为7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。 雨刮电机齿轮国内市占率25%左右，募投项目预计2026年5月投产 客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率25%左右。核心技术：15项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于2026年5月投产，达产后预计新增塑料零件年产能8000万件、精密冲压件年产能800万件、模具300套，预计新增营收1.59亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 汽车精密注塑件“小巨人”，2023年实现营收2.31亿元（+18%） 公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023年公司实现营收2.31亿元（+18.33%）、归母净利润3985.05万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇2023全年我国汽车产销量分别达到3016.1万辆（+11.6%）和3009.4万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第15年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破900万辆，市占率超过30%。我国汽车零部件市场规模从2016年的3.46万亿元增长到2023年的5.7万亿元，CAGR为7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。 雨刮电机齿轮国内市占率25%左右，募投项目预计2026年5月投产 客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率25%左右。核心技术：15项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于2026年5月投产，达产后预计新增塑料零件年产能8000万件、精密冲压件年产能800万件、模具300套，预计新增营收1.59亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 1.1主营业务 公司主营精密汽车零部件，广泛应用于奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、比亚迪、理想等汽车 浙江捷众科技股份有限公司成立于2004年，2022年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。 公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。公司的客户集中度较高，相对集中的客户结构可能给公司经营带来一定风险。 1.3财务情况 公司的营业收入、净利润持续增长，公司的成长性较好 近年来，公司的营业收入持续增长，2021年，公司营业收入同比增长15.86%；2022年，公司营业收入同比增长13.25%，2023年三季度，公司营业收入同比增长22.17%。根据公司2023年业绩快报显示，公司营业收入预计同比增长18.65%，净利润预计同比增长8.33%。总的来看，公司的成长性较好。 盈利能力方面，近年来，公司毛利率及净利率均出现了小幅下滑。2022年，公司毛利率为36.55%，较2020年下降了1.63个百分点；2022年，公司净利率为19.22%，较2020年下降了2.30个百分点。公司毛利率的变动主要是受金属及塑料粒子采购价格的影响。 1.3财务情况 公司的研发费用持续增长，但规模相对较小；公司的资产负债率极低，且呈下降趋势 近年来，公司的研发费用规模较小，但近年来来依然保持正增长，平均研发费用率为5.37%。根据公司招股书资料显示，公司拥有15项发明专利及43项实用新型专利。公司入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业，并作为起草单位之一参与起草了《注射成型塑料圆柱齿轮精度制轮齿同侧齿面偏差和径向综合偏差的定义和允许值》国家标准（GB/T38192—2019），同时公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、浙江省捷众高端汽车精密零部件研究院、省级企业技术中心。 公司的资产负债率极低，且呈下降趋势，2023年三季度公司资产负债率仅为14.24%。

捷众科技(873690) 汽车雨刮、门窗、空调系统零部件“小巨人”，代表性产品市占率25% 捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业。主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度，代表性产品市场占有率在25%左右，市场份额较高。 捷众科技主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。2023Q1-Q3实现营收1.63亿元（+22%），归母净利润2750.21万元（+16%），毛利率/净利率分别为34.41%/16.89%。 汽车行业存量大+迭代强，创造零部件增长需求 汽车行业：2020年至2022年，我国也继续大力促进汽车消费，汽车市场实现了平稳增长，2020年至2022年汽车销量分别为2,531.10万辆、2,627.50万辆和2,686.40万辆。 汽车零部件行业：2018年，我国汽车零部件行业主营业务收入为33,741.12亿元，利润总额为2,506.47亿元，分别同比下滑13.04%和16.80%。2019年，我国汽车零部件行业主营业务收入有所回升，为35,757.70亿元，但利润总额为2,364.78亿元，进一步下降5.65%，我国汽车零部件行业进入了调整和转型升级阶段。2020年一季度，汽车产销同比大幅下滑，从4月以来，汽车市场逐渐复苏，截至12月底，汽车行业已连续9个月实现增长态势。2020年，我国汽车零部件行业主营业务收入为36310.65亿元，利润总额为2693.16亿元，与2019年同比分别增长了1.55%和13.89%。2021年我国汽车零部件行业主营业务收入持续增长，达到40,667.65亿元，增长12.00%。 精密注塑件研发生产专精，募投新增营收1.65亿元 捷众科技拥有包括精密注塑模具设计与制造技术、汽车精密零部件先进生产工艺、汽车精密零部件智能制造技术、汽车精密零部件智能质量检测技术等在内的4项核心技术，在致力于汽车精密零部件尤其是注塑件的研发和生产过程中积累了丰富的经验。本次募投“新能源汽车精密零部件智造项目”，将引进高端数控装备、机器人、自动化产线和信息化系统对企业进行智能化和自动化升级，扩产模具300套、塑料零部件8000万件、精密冲压件800万件。完全达产后，或新增营业收入16,500.00万元，新增净利润为4,576.06万元。 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、新股破发风险

捷众科技(873690) 投资要点 本周三（12 月 26 日） 有一只北交所新股“捷众科技” 申购， 发行价格为 9.34 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为 17.46 倍（以 2022 年扣非归母净利润计算）。 捷众科技（873690）： 公司专业从事精密汽车零部件的研发、 生产和销售， 主要产品包括汽车雨刮系统零部件、 汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等。 公司2020-2022 年分别实现营业收入 1.49 亿元/1.73 亿元/1.95 亿元， YOY 依次为-9.58%/13.07%/13.25%,三年营业收入的年复合增速 5.86%； 实现归母净利润 0.32亿元/0.30 亿元/0.38 亿元， YOY 依次为 23.25%/-6.31%/25.11%， 三年归母净利润的年复合增速 13.04%。 最新报告期， 2023 年 1-9 月公司实现营业收入 1.63 亿元，同比增加 22.17%； 实现归母净利润 0.28 亿元， 同比增加 16.19%。 投资亮点： 1、 公司是我国汽车精密注塑件的重要供应商之一， 主要聚焦在汽车的雨刮系统、 门窗系统等领域。 公司深耕汽车精密注塑件领域近 20 年，2020 至 2023H1 报告期间， 来自雨刮系统零部件和门窗系统零部件的销售收入基本占据公司营收的九成以上。 从客户层面来看， 公司前五大客户包括法雷奥、 恩坦华、 东洋机电等全球知名的汽车零部件一级供应商， 产品广泛应用在奔驰、 宝马、 奥迪等知名品牌汽车， 以及特斯拉、 比亚迪、 理想、 蔚来等新能源汽车的多款车型上。 从公司问询函回复的披露信息来看， 预期业绩有望继续向好； 一方面， 公司正在接触洽谈包括博世、 克诺尔集团以及浙江三花汽车零部件有限公司等在内的多家新客户， 另一方面， 公司不断与现有客户加深合作， 预计未来 5 年在现有业务基础上开拓的新产品收入合计将达2.79 亿元。 2、 公司具备模具自主开发能力， 在同业中形成较强的核心竞争优势。 公司拥有独立自主的模具生产车间， 具备汽车塑料零部件产品配套用模具的自主开发和生产能力， 首先， 能够在短时间内完成研发设计、 打样、模具开发、 小批量生产等环节的效率提升， 实现对客户需求的快速响应； 其次， 自主开发模具亦有利于公司对产品质量的统一把控； 第三， 无需外购模具也使得公司能够更好的对生产成本进行管控， 2022 年公司实现销售毛利率36.55%。 同行业上市公司对比： 公司专注于汽车精密零部件领域； 依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据， 公司所属的“C36 汽车制造业” 最近一个月静态平均市盈率为 26.57 倍。 根据主营业务的相似性， 公司选取同样从事汽车零部件制造的肇民科技、 凯众股份、 超捷股份、 以及松原股份为捷众科技的可比上市公司， 但上述公司均为沪深 A 股， 与捷众科技在业务体量、 估值基准等方面存在较大差异， 可比性相对有限。 从可比公司情况来看， 2022 年第四季度至 2023 年第三季度可比公司的平均收入为 7.07 亿元， 可比 PE-TTM（ 剔除市盈率差异较大的超捷股份/算数平均） 为 39.70X， 销售毛利率为29.97%。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。