云星宇(920806) 智慧交通系统集成类业务在手合同额充足 智慧交通“小巨人”云星宇2026H1实现营业收入70,590.89万元，同比增长7.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2,321.06万元，同比下降12.85%。在手合同陆续实现验收并确认收入，收入结构变化导致综合毛利率略有下降。截至2026H1末，智慧交通系统集成类业务在手合同额充足。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.89/0.98亿元，当前股价对应PE分别为41.5/36.6/33.2倍，维持“增持”评级。 “人工智能＋交通运输”，具备首都区位优势 在2025年七部门联合印发的《关于“人工智能＋交通运输”的实施意见》框架下，2026年各部委陆续推出配套文件与行业标准。6月，交通运输部会同国家铁路局、民航局、邮政局、国铁集团发布《“人工智能＋交通运输”典型应用场景创新行动方案》，围绕智能驾驶、智慧公路、智能航运、智能建养等十大方向，首批梳理出41个重点场景。公司在北京区域市场具备显著先发优势。依托首都区位优势，打造了城市干线路网主动交通管控智能体、高速公路无人机智能飞控、智慧路口全息感知与AI信号控制、数据安全全链路防护体系等一系列数字化转型示范案例，深度参与北京“路城一体”一张网出行服务、高速公路智慧服务区、基础设施安全监测等北京市公路交通基础设施数字化转型升级多项建设任务。 低空经济加持公司业务格局 在低空经济领域，公司依托高速公路沿线基础设施资源优势，落地高速无人机全自动机巢试点，形成空地一体立体交通技术储备，高速预防性运维增量市场逐步打开。数研院成功获评民用无人机企业能力等级评价甲级资质。自研《高速公路无人机智能巡检应用技术方案》获评2026交通运输新质生产力学术大赛一等奖，构建“空中无人机巡检+地面运维联动+云端数字孪生管控”一体化体系，覆盖路面病害、高边坡、桥梁、应急抢险等主要场景。 风险提示：应收账款无法足额回收、市场竞争、政策与财政依赖性风险

云星宇(920806) 2025 年实现营收 15.81 亿元，归母净利润 7,635.02 万元 云星宇 2025 年实现营收 15.81 亿元，同比-31.15%，归母净利润 7,635.02 万元，同比-34.24%。由于行业竞争压力，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 79/89(原 115/127)/98 百万元，对应 EPS 分别为 0.26/0.30/0.33 元/股，对应当前股价 PE 为 44.1/39.2/35.6 倍，看好未来关键技术突破、产品迭代优化及前沿领域布局，维持“增持”评级。 聚焦技术前沿，布局人工智能、数字孪生、机器人等通用技术 2025 年，公司研发费用达 8,306.81 万元，研发支出占营业收入的比例为 5.25%，持续的研发投入为关键技术突破、产品迭代优化及前沿领域布局提供保障。公司聚焦技术前沿，构建“通用技术+专有技术”的双轮驱动研发体系，布局人工智能、数字孪生、机器人等通用技术，以及基础设施数字化监测、全天候通行、多源感知等交通专有技术，围绕核心技术瓶颈开展攻关，提升技术自主可控水平。在桥梁监测领域，公司自主研发的机器视觉监测仪是基于红外图像识别技术的国产化智能测量设备，实现非接触式远距离二维位移监测，具备毫米级测量精度、百毫秒级快速响应和大范围监测能力，已在成都试点桥梁结构健康监测项目及怀柔区普通公路桥梁、隧道、地灾及高边坡监测项目建设中应用。 2025 年获评“交通行业数字化转型典型案例”，完成三轮系统性升级优化 在智慧隧道领域，公司自主研发的智慧隧道综合管控平台应用于北京东六环改造工程，运用三维数字孪生技术构建虚拟隧道模型，融合车辆对象感知数据、基础设施数据、隧道内外部环境等多类动静态数据，实现交通态势全息感知、态势回溯与预测仿真等功能，结合“事前预防监测、事中管理调度、事后回溯分析”的全过程管理机制，支持隧道实现数据可视化、管控智慧化、抢险快速化。该项目于2025 年获评“交通行业数字化转型典型案例”。在智慧巡检领域，公司自主研发的爬杆机器人融合人工智能与机械自动化技术，应用于高空复杂场景下的智能化运维，已取得多项实用新型专利授权，并于 2025 年上半年完成三轮系统性升级优化。 风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险

云星宇(920806) 公司情况：专精智慧交通集成，加快推进业务结构性优化 云星宇是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务等。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。2025Q1-3实现收入9.61亿元，归母净利润2468.75万元，毛利率/净利率分别为15.38%/2.68%。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为97/115/127百万元，对应EPS分别为0.32/0.38/0.42元/股，对应PE分别为41.5/34.9/31.6倍，考虑标的项目经验丰富，积极合作开展低空无人飞行器有关的研发活动具有市场潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 行业：预计2026年我国智能交通市场规模达4000亿元 智慧交通行业链上游主要是算法设计，集成电路、零部件制造商，中游包括软件和硬件产品提供商、解决方案提供商，下游以运营/集成/内容等第三方服务商为主。根据中国智能交通协会数据，中国智能交通行业市场规模预计2026年将突破4000亿人民币。2024年7月，我国在20个城市启动车路云一体化试点，涵盖北京、上海、重庆、深圳等地，探索“聪明的车+智慧的路+强大的云”协同模式。预计到2030年，我国“车路云一体化”智能网联汽车产业的总产值增量将达2.58万亿元，年均复合增长率28.8%。其中，智能路侧设施市场2025年规模预计达320亿元，2030年增长至1200亿元。 看点：承接多个亿级、千万级项目，推进交通数字化建设 公司2025H1公司积极推进技术融合创新，将人工智能、车路协同等新技术与传统交通基础设施深度结合，显著提升了产品竞争力和服务能力。“灾害监测告警系统”顺利完成试点测试应用，启动“交通守望者”项目预研。累计承揽合同额超过268亿元，在智慧交通的市场中积累了丰富的应用案例，服务了国家交通行业的建设与发展。2024年末公司在手合同金额约为21亿元。公司2024年已注意到低空经济的机遇，积极与有关参与方（如中航无人机等）合作开展低空无人飞行器有关的研发活动，具体涉及到无人飞行器管控和应用。 风险提示：市场竞争风险、行业及政策风险、客户集中度较高风险

》研报附件原文摘录）
云星宇(920806) 事件：公司发布2025年三季报，今年前三季度实现营收9.61亿元，同比下降25.44%；归母净利润为2468.75万元，同比下降45.13%；扣非净利润为1228.37万元，同比下降63.05%。 第三季度业绩下滑，项目结算进度问题导致业绩不及预期。公司在2025年前三季度营收9.61亿元，下降25.44%，主要由于完成项目的总合同金额较去年有所下降；2025年第三季度营业收入为3.05亿元，同比下降33.65%；归母净利润-194.58万元，较去年同期下降115.40%；2025第三季度扣非净利润-628.75万元，较去年同期下降282.00%。 高速公路智能化建设持续推进，政策支持持续发力。按照《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》，政府提出关于推进公路数字化转型发展的意见：要提升路网管理服务数字化水平，推动智慧出行打造路网智能感知体系。在充分利用高速公路既有感知设施的基础上，综合利用ETC门架系统、通信基站等设施，应用摄像机、雷达等各类感知手段，建设覆盖基础设施、运行状态、交通环境、载运工具的公路全要素动态感知网络，拓展各类数据应用，加强对车路协同和路网管理的支撑服务，提升重要国省干线视频监测覆盖率和综合感知能力。我们认为，云星宇相关智慧交通系统集成业务将得到长期发展。 深耕高速交通智能化产业，研发能力强。作为全国领先的高速公路智慧交通综合服务商，云星宇的智慧交通解决方案和产品在高速公路、城市交通两大领域得到广泛应用，并向智慧交通全产业链和多领域服务拓展。公司承揽、承建项目覆盖全国，形成以首都为中心的全国业务网络。公司参建的浙江乍嘉苏高速公路机电工程、双辽至洮南高速公路建设项目荣获中国建筑工程鲁班奖，四川省雅泸高速隧道及机电工程荣获四川省建设工程天府杯金奖，在全国同行业具有较高的品牌认知度。其自主研发的“北京高速数字地图”平台覆盖150类设施的高精度数据采集，品类数量居全国首位，实现高速公路全生命周期数字化管理；云星宇持续拓展桥梁检测机器人、低空管控评估等新业务，目前在北京17座桥梁开展健康监测试点。 盈利预测与投资评级：由于公司三季度交付有所延迟，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润为0.87/1.16亿元（前值1.22/1.34亿元），新增2027年归母净利润预测为1.30亿元。按2025年10月30日收盘价，对应PE分别50.18/37.62/33.58倍。我们依旧看好公司发展，结合公司业绩不确定性和当下PE情况，下调至“增持”评级。 风险提示：行业及政策风险、市场竞争风险、项目管理风险、关联交易风险、应收款项无法足额回收、客户集中度较高的风险