视声智能(920976) 2025年实现营收3.02亿元、归母净利润6,732.59万元 公司发布2025年年报，2025年公司营业收入为3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润为6,732.59万元，同比增长41.21%。我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为83/105/130百万元，对应EPS分别为1.17/1.48/1.84元/股，对应当前股价的PE分别为26.0/20.4/16.5倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。 针对通讯协议互联互通、边缘计算、AI应进行研发，推出多款不同类别新品公司2025年度继续保持研发资源的较大比重投入，主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域以及新产品进行研发，以保证公司的技术创新及产品开发能力的领先性。2025年公司研发费用3,336.43万元，占营业收入11.04%。2025年公司推出多款不同类别的新品，如新增多款S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、多款高精度传感器、多种网关、控制器等。截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。公司作为核心起草单位（位列第四名）参编KNX新国标GB/T20965-2025（2025年9月1日实施），该标准替代原GB/T20965-2013，在住宅和楼宇控制系统的技术框架、安全性和绿色化方面等方面进行升级，新增了KNX安全的相关技术、方法和规程、网络服务通用技术以及能源管理等方面的要求，推动行业迈向更安全、更节能、更互联互通的新阶段。 经销服务网点及标杆案例覆盖70多个国家及地区，持续拓展全球销售与合作截至2025年末，公司经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。2025年公司携全系列创新产品与前沿解决方案，参加海内外行业活动共计28场，持续拓展全球销售与合作网络，参加了第30届广州国际照明展览会（光亚展）、与埃及经销商Entech联合举办了埃及路演暨新品发布活动、举办了2025年全国经销商大会暨新品发布会等。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

视声智能(920976) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入3.02亿元(yoy+21.53%)、归母净利润6732.59万元(yoy+41.21%)，毛利率、净利率分别为55.57%、22.28%。2025Q4公司实现营业收入1.03亿元(yoy+43.52%)。2025年末在建工程同比增长383.30%，主要原因是广州视声智慧空间产业基地建设项目建筑主体已经封顶，工程款及相关费用支出增加。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共预计派发现金红利2129万元。 连续6年实现业绩与利润双增长，智能家居营收占比提高带动公司整体毛利率提升。公司业绩增长主要得益于全球市场对空间智能化控制系统需求的提升，以及公司良好的全球市场开拓能力与较高的产品竞争力。分产品来看，公司2025年智能家居产品实现营收2.27亿元（yoy+38.84%），占总营收约75%，营收增长主要原因是公司海外销售市场拓展情况良好，毛利率为64.08%（yoy+0.87pcts）；可视对讲产品实现营收0.50亿元（yoy+10.44%），占总营收17%，毛利率为38.67%（yoy-0.44pcts）；液晶显示屏及模组产品实现营收0.25亿元（yoy-35.69%），占总营收8%，营收下滑主要原因是公司加强产品结构调整、采取向高毛利产品转移的销售策略，毛利率为12.65%（yoy-5.32pcts）。分地区来看，公司2025年境内实现营收1.39亿元（yoy-0.11%），占总营收46%；境外实现营收1.64亿元（yoy+48.81%），占总营收54%，营收增长原因是公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户2025年收入同比均有所增长。 连续多年研发投入占比达10%以上，“技术驱动+市场深耕”的战略协同效应显现。公司持续推进全球市场拓展与布局，精准把握全球市场发展趋势，与全球多家头部企业建立良好战略合作关系。研发方面，公司2025年研发费用率为11.04%，主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域以及新产品进行研发，2025年公司推出多款不同类别的新品，如新增多款S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、多款高精度传感器等。截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。市场拓展方面，公司继续积极推进海外市场与国内销售并举的销售策略，海外市场方面，公司巩固欧洲核心市场地位，拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，完善全球经销商网络布局，发挥自有品牌与ODM业务双渠道优势；国内市场方面，深耕B端市场，加强与系统集成商、经销商等合作伙伴的合作，重点拓展KNX智能控制系统在高端住宅、总部大厦、交通枢纽、商超酒店等公共建筑与高端地产领域的应用。行业发展方面，根据Market.us的数据，全球KNX家庭自动化市场规模预计将从2024年111亿美元增长到2034年的约259亿美元，在2025年至2034年的预测期内，复合年增长率或将达到8.9%。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.81、1.00和1.20亿元，截至最新收盘价，对应PE为27.9、22.7、18.9倍。我们认为公司凭借深耕KNX领域的先发优势，以及持续投入研发和拓展国内外客户，未来随着产能释放有望不断提高市场份额，维持“增持”评级。 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险

视声智能(920976) 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润为0.67亿元，同比增长41.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计总派发金额为2128.6万元。 投资要点 公司营收、利润双增长，海外市场扩张驱动高毛利产品销售额攀升：公司营业收入与归母净利润均略超我们此前预期。分地区来看，由于公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户公司收入同比大幅增长，公司境外营业收入达1.64亿，同比增长48.81%。在海外市场拓展的背景下，智能家居产品营业收入同比增长38.84%，产品结构改善加速，该项产品毛利率达64.08%，稳中有升。 KNX标准落地驱动行业驶入快车道，海外市场有望提振：建筑智能化行业深度融合综合布线、安全通信、数字控制等能力，其中KNX作为主流开放协议，凭借厂商中立、跨品牌兼容、高可靠性等核心优势，持续向无线射频、IP混合架构演进升级。随着GB/T20965-2025（KNX技术标准）及智能家居互联互通系列国家标准相继正式落地，叠加《政府工作报告》相关战略部署，行业规范化进程全面提速。市场层面，Market.us预计全球KNX市场2024年的111亿美元稳步增长至2034年的259亿美元，其中住宅场景占据53.4%的主导份额。在地缘冲突情况下，公司的海外市场有望获得重建需求提振。 研发创新持续跟进，产能扩张计划顺利进行：公司连续多年研发投入占比超过10%，2025年研发费用达3336.43万元，占营业收入的11.04%。公司还作为核心起草单位深度参编KNX新国标，充分彰显了其在行业标准制定中的核心地位与技术引领力。市场拓展方面，2025年公司累计参加海内外行业活动28场，涵盖第30届广州国际照明展览会（光亚展）等重量级展会，全球销售与合作网络持续延伸。国际化布局方面，公司于2025年获KNX国际协会持股会员及技术委员会成员资格（亚洲首家），并获KNX中国组织2025年轮值主席单位。与此同时，GVS空间智能化产业园新总部大楼于2025年10月顺利封顶，致力于打造行业“智能总部大楼”标杆典范，是公司产能扩张与运营升级的重要基础设施保障，也将进一步强化品牌形象，为长远发展积蓄战略势能。 盈利预测与投资评级：我们略调整2026-2027年归母净利润至0.80（不变）/0.98（+0.01）亿元，预计2028年归母净利润为1.16亿元，当前市值对应PE分别28.45/23.24/19.46倍。考虑到公司新增产能扩张顺利进行，并面临海外重建市场需求提振，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险等。

视声智能(920976) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入19,879.78万元/+12.56%；实现归母净利润4,427.46万元/+22.79%。其中三季度单季实现营业收入7,120.52万元/+15.46%，环比+7.68%；实现归母净利润1,734.58万元/+40.99%，环比+48.24%。 出海业务持续增长，智能控制产品占比提升：2025年前三季度，公司实现营收利润两位数增长，主要系公司出海业务增长超过30%。按报关数据统计，前三季度公司海外营收占比大约55%；若考虑国内客户拿货后再出口的情况，海外实际营收占比预计65%左右。海外市场中，欧洲市场贡献超过50%，仍是公司出口额最高的区域；东南亚及中东市场占比约30%。产品结构方面，公司核心业务KNX智能控制产品的营收占比从2019-2020年的30%左右提升至目前的70%，近年来公司在产品结构调整、核心产品研发投入及市场拓展方面的成效持续显现。 KNX技术国内领先，盈利能力持续提升：2025年前三季度，公司毛利率为55.98%/+3.15pct；净利率为22.27%/+1.85pct；期间费用率为33.18%，其中研发费用率为11.54%，公司高强度研发投入，盈利能力持续提升。公司多年来保持10%以上的高强度研发投入，在KNX协议栈开发、新产品认证及安全产品认证数量等方面均处于国内领先地位。公司KNX智能控制产品的生命周期较长，定制化产品较多，客户黏性较强，目前公司已与多家海内外大客户建立了长期的战略合作关系，未来有望维持较高的毛利率水平。 投资建议：视声智能作为较早开始深耕KNX技术的企业，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力。随着全球智能家居行业渗透率和公司产品市占率的不断提升，公司的产品结构、盈利能力有望持续优化。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/1.02/1.31元，对应市盈率分别为33/27/21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外业务风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险。

视声智能(920976) 2025Q1-3实现营收1.99亿元、归母净利润4,427.46万元公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司营业收入为1.99亿元，同比增长12.56%，归母净利润4,427.46万元，同比增长22.79%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为29.0/22.8/18.0倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。 预研AI、多模态、大数据、云计算等应用，海外市场收入持续增长 公司在KNX领域深耕多年，2022年以来每年研发投入超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS和KNX双认证的实验室等。公司研发与创新聚焦技术迭代与场景拓展，加强KNX通讯协议与其他协议的对接，同时关注并预研一些新兴技术如AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。公司在全球各大洲已建立经销商网络，形成覆盖广泛的销售布局。从增长区域看，中东、非洲地区增长比重较大，主要受益于当地大量新建及重建项目；欧洲地区增长绝对值高，整体市场拓展潜力较大。 智能家居全球市场突破万亿，预计2031年KNX全球市场将达179.2亿美元 根据Statista数据显示，2024年全球智能家居市场规模达2229亿美元（约1.6万亿人民币），提前三年完成原2027年预测目标，中国贡献率超35%。在家庭应用方面，Statista数据显示，预计到2028年中国智能家居的活跃用户数将达到1.91亿户，这意味着有1.9亿户家庭在日常生活中都将高频率使用智能家居产品，占所有家庭户的比例达到39.2%，渗透率已接近四成。根据公司半年报引用最新行业研究显示，预计到2031年，KNX全球市场规模将达到179.2亿美元，2025-2031年期间复合年增长率（CAGR）为10.3%。从产品结构来看，远程控制类KNX产品占据主导地位，约占整体市场的14%份额；而在应用场景方面，住宅建筑是最主要的应用领域，占比达53.4%，显示出智能家居市场的强劲需求。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

》研报附件原文摘录）
视声智能(920976) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长22.79%；扣非净利润0.43亿元，同比增长42.98%。三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%；归母净利润为1734.58万元，同比增长40.99%；扣非净利润1664.74万元，同比增长44.66%。公司拟进行2025年第三季度权益分配，每10股派发现金3元。 整体发展稳健，继续实行高比例分红战略。2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%。公司主营业务围绕智能家居相关领域展开，核心产品包括基于KNX的智能控制系统、可视对讲系统、液晶智能屏业务及特定部件单品。公司三季度公告拟分红2128.6万元，体现出公司管理层立足长远、厚积薄发的稳健风格。 智能化需求持续升级，KNX标准优势凸显。智能家居与智能建筑行业正迎来高速增长周期，市场规模持续扩容且增长确定性强。据智研咨询，2025年国内智能家居市场规模有望进一步增至10000亿元以上。KNX作为开放式国际标准，展现出强劲增长潜力。据GIR调研，2025-2031年全球KNX产品市场销售额CAGR为11.3%，2031年将达185.7亿美元，其跨品牌兼容、系统稳定及适配复杂场景的优势，在高端住宅与商业建筑中需求旺盛，成为行业高质量发展的核心赛道。 注重研发创新投入，海外布局表现亮眼。公司深耕KNX领域多年，每年研发费用率超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS和KNX双认证的实验室等，与全球的行业头部企业有多年的合作经验，同时关注并预研一些新兴技术如AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。打造兼容有线与无线系统的核心产品。公司坚持市场布局全球化，覆盖70多个国家及地区，与施耐德、罗格朗等国际巨头深度合作，熟悉国外高级质量管理要求及智能产品规则，同时兼具研发制造的成本和效率优势。欧洲市场增长绝对值高，整体市场拓展潜力大，中东、非洲地区受益当地建设项目营收增长比重大。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.93/1.12/1.37元。按2025年10月27日收盘价，2025-2027年PE分别为27.28/22.64/18.51倍。考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。