甘肃能化(000552)公司资料

甘肃能化(000552) 事件： 公司于2024年4月15日发布2023年度报告，2023年实现营业收入112.59亿元，同比-8.17%；归母净利润17.38亿，同比-45.16%。其中，2023Q4单季营业收入26.53亿元，同比-3.70%；归母净利润1.78亿元，同比-49.26%。 观点： 煤矿板块在建试运行贡献增量，化工试车投产在即提供向上空间。煤炭板块：公司煤炭产品产量1967.68万吨，同比+31.70%，销量1926.73万吨，同比+36.13%，公司煤炭产销同比增加，主要由于天宝煤业红沙梁露天矿进入试运行阶段，同时公司原煤单位制造成本335.46元/吨，同比-16.25%，也得益于露天矿开采成本较低；发电板块：公司售电量37.79亿度，供热509万吉焦，白银热电两台超临界火电机组系热电联产机组，上网电量和机组利用小时等指标居省内前列，单位煤耗较低，具备较强的竞争优势；化工板块：复合肥产量11.40万吨，销量11.38万吨；浓硝酸产量4.85万吨，销量5.07万吨。 新建项目稳步推进，煤电化一体化发展可期。煤炭板块：公司拥有8对生产矿井，核定年产能1624万吨，3个在建矿，在建年产能690万吨，其中：景泰煤业白岩子矿井及选煤厂建设项目运输系统和设备已联合试运转，核定产能90万吨/年，酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年，海石湾煤矿深部扩大区地面30口抽采井前期工作稳步推进；发电板块：新区2×350MW热电联产项目建设稳步推进；化工板块：清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目一期工程由刘化化工负责实施，目前一期工程已进入单机试车阶段。 技术升级保障生产安全，智能化改造提升作业功效。报告期内，研发费用同比增长29.3%，公司加大研发经费投入，不断优化生产系统，推广应用新型采掘设备，累计建成智能化采煤工作面12个，生产矿井主运输系统、选运系统以及重要机房硐室均实现了集中控制，实现了减人、增安、提效目标。天祝煤业公司被评为2023年全国煤炭行业“标杆煤矿”，大水头煤矿达到国家级Ⅱ类中级智能化示范煤矿建设标准，成为甘肃省第一座国家级智能化示范矿井，海石湾煤矿达到省级Ⅱ类中级智能化示范煤矿标准。 盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.39/22.65/24.32亿元，对应2024-2026年PE分别为8.9/8.4/7.8倍。公司距“十四五”中后期发展规划纲要目标仍存发展空间，在建项目成长性高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤炭产量释放不及预期风险；煤价大幅波动风险；安全生产事故风险；宏观经济波动风险；需求改善不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。

甘肃能化(000552) 煤价回落致业绩下行，煤化电成长可期，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入112.6亿元，同比-8.2%；实现归母净利润17.4亿元，同比-45.2%。单Q4来看，公司实现营业收入26.5亿元，环比-7.0%；实现归母净利润1.8亿元，环比-36.2%。考虑到2024年至今煤价回调较多，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润21.4/23.8/27.8亿元（2024-2025年前值为24.0/26.6亿元），同比+23.4%/+11.0%/+16.9%；EPS为0.40/0.44/0.52元，对应当前股价PE为8.4/7.6/6.5倍。考虑到公司煤炭业务仍有增量，煤化工新产能即将贡献业绩，发电业务成长性显著，公司未来成长可期。维持“买入”评级。 煤价下行拖累业绩表现，电力业务盈利改善 煤炭业务：公司拥有8对矿井，煤炭产品包括动力煤及焦煤，核定产能1624万吨。2023年公司煤炭产量1968万吨，同比+31.7%；煤炭销量1927万吨，同比+36.1%；产销量大幅提升主要得益于天宝煤业红沙梁露天矿进入试运行阶段，同时公司部分矿井产量增加。2023年国内煤价整体呈现下行趋势，公司2023年吨煤售价为449元/吨，同比-37.6%，吨煤成本257元/吨，同比-9.0%；吨煤毛利191元/吨，同比-56.2%。非煤业务：公司全资子公司白银热电拥有2×350MW超临界燃煤空冷热联产机组，2023年售电量37.8亿度，供热509万吉焦，供汽量138.70万吉焦。电力业务实现营业收入14.8亿元，同比-0.6%，但盈利能力出现改善，毛利率为17.5%（2022年同期为-12.2%）。此外公司实现复合肥产销量11.4/11.4万吨，浓硝酸产销量4.9/5.1万吨。 煤-化-电均有增量，公司成长性可期 煤炭业务：公司目前在建矿有三个，在建年产能690万吨，全资子公司景泰煤业在建的白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目，该项目2019年12月取得采矿证，核定产能90万吨/年，煤种为气煤和1/3焦煤，目前该项目及选煤厂建设项目运输系统和设备已联合试运转。海石湾煤矿地面瓦斯抽采完成煤层气脱碳试验和瓦斯发电工程，三矿“三下”急倾斜煤层膏体充填工作面顺利实现充填开采。煤化工业务：刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。发电业务：甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司2024年3月发布《甘肃能化股份有限公司“十四五”中后期发展规划纲要》指出，力争“十四五”末实现煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。 风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。

甘肃能化(000552) 事件：2024年4月15日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入112.59亿元，同比下降8.17%；归母净利润17.38亿元，同比减少45.16%。 23Q4盈利同环比均降。23Q4，公司实现营业收入26.53亿元，同比下降6.09%，环比下降6.94%；归母净利润1.78亿元，同比减少59.55%，环比下降36.22%。23Q4公司资产减值损失1.70亿元，对业绩形成拖累。 现金股利支付率30.79%，股息率2.87%。公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），共计派发现金股利5.35亿元，占当年合并报表实现的归母净利润的30.79%，以2024年4月16日收盘价3.48元计算，股息率为2.87%。 煤炭产销大幅增长，成本降幅不及售价，毛利率同比下滑。2023年，公司所属煤炭业务实现煤炭产量1967.68万吨，同比增长31.70%；煤炭销量1926.73万吨，同比增长36.13%；煤炭产品吨煤收入448.52元/吨，同比下降33.93%；原煤单位制造成本335.46元/吨，同比大幅下降16.25%；吨煤毛利为191.33元/吨，同比下降49.31%。煤炭业务毛利率同比下滑12.94pct至42.66%。公司景泰煤业白岩子矿已进入联合试运转，酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年并按计划推进建设。此外，公司王家山矿、红会一矿尚未满产，未来仍有提产空间，公司煤炭产量增量可期。 电力业务盈利改善，兰州新区热电项目开工建设。2023年，公司完成火力发电量37.79亿度，同比减少10.02%；度电收入0.3908元/度，同比增长10.46%；度电成本0.3223元/度，同比增长6.32%；度电毛利0.0684元/度，同比增长35.29%。电力业务毛利率同比抬升3.21pct至17.51%。公司兰州新区热电联产项目设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦，现已正式开工建设，项目有助于公司夯实煤电主业，促进煤炭资源转化消纳和保价增值。 煤化工项目投运可期，有望贡献业绩增量。公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，2024年有望进入试运转贡献业绩增量。气化气项目有助于公司完善下游产业链，据此前公告气化气二期项目建设也已启动，公司布局煤化工业务将消纳部分长协动力煤，所生产的高附加值化工品有助于保障公司未来盈利。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利为19.54/21.57/23.78亿元，对应EPS分别为0.37/0.40/0.44元/股，对应2024年4月16日收盘价的PE分别均为10/9/8倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。

甘肃能化(000552) 事件描述 公司发布2023年三季度报告：2023年1-9月，公司实现营业总收入86.06亿元，同比-8.80%；实现归母净利润15.60亿元，同比变化-42.83%；基本每股收益0.34元/股，同比-42.84%；加权平均资产收益率为11.20%，同比增加5.47个百分点；经营活动净现金流19.47亿元，同比-53.20%。三季度单季营业收入28.51亿元，同比-12.27%；归母净利润2.80亿元，同比-57.96%。 事件点评 煤炭回调影响前三季业绩表现。2023H1公司煤炭板块营收占比77%，毛利占比仍高达97%，即煤炭板块是影响公司业绩主要因素。2023年1-9月秦皇岛港动力煤长协均价715元/吨，同比-0.79%；武威1/3焦煤均价1608元/吨，同比-22.05%。煤价下跌影响盈利表现，与行业整体表现相符。截止三季度末，公司资产负债率47.48%，比2022年底降低3.5个百分点，利息费用1.49亿元，同比-16.29%，财务负担进一步减轻。 8月以来煤价反弹，四季度业绩有望修复。随着特大城市城中村改造、发行特别国债提高赤字率及提前下发专项债额度等稳经济政策次第出台，地产、基建投资边际改善，8月以来动力煤、炼焦煤价格均有所反弹。2023年10月动力煤月度长协价格709元/吨，环比上涨10元/吨；武威1/3焦煤10月均价1820元/吨，环比上涨4.32%；华亭长焰煤均价730元/吨，同比上涨7.37%。后期随着经济复苏及冬季需求提升，预计四季度煤价维持相对高位。 公司未来看点主要在煤矿投产和刘化化工投产。1）窑街煤电基建矿区600万吨/年产能（红沙梁露天+井工各300万吨）建设稳步推进，其中露天后期产能或继续释放；井工矿也于2022年底开工建设；另外，公司在建矿井还有白岩子煤矿，产能90万吨/年，主要煤种为气煤和1/3焦煤，吨煤毛利较高，预计于2024年投产后为公司利润贡献增量。2）公司煤化工项目10月底进入联合试运转。全资子公司刘化化工在建的靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目设计生产规模为年产2×30万吨合成氨、2×35万吨尿素、10万吨甲醇、2.16亿m3（H2+CO）、6万吨三聚氰胺、5万吨尿素硝铵溶液、5万吨液体CO2、2500吨催化剂。根据可研报告，项目建成后预计可实现销售收入32亿元，利润8.5亿元。该项目是甘肃省内少有的综合类煤化工项目，具有一定的后发优势。 背靠甘肃能化集团，具备多元化发展潜力。公司大股东甘肃能化集团是甘肃省省属大型综合能源集团，也是相关类资产的整合平台。集团致力于加快推动产业重组优化，构建“煤电、化工、投融资、勘察设计、非煤矿业”五大产业板块。背靠大股东，公司未来多元化发展或将取得突破，2022年底公司开工建设28MW光伏自发自用工程项目，中报公告1GW农光互补智慧能源工程项目已上报国家发改委，等待批复。公司未来逐步向煤、电、化、建、新能源一体化新型能源企业迈进。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.43\0.44\0.47元，对应公司10月25日收盘价3.27元/股，2023-2025年PE分别为7.6\7.4\7.0倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力价格风险；新增产能建设进度不及预期风险等。