中信特钢(000708)公司资料

中信特钢(000708) 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收835.04亿元，同比减少3.4%；归母净利润38.36亿元，同比减少12.3%；扣非归母净利37.39亿元，同比减少10.7%。2024Q3，公司实现营收264.99亿元，同比减少5.7%、环比减少7.3%；归母净利润11.11亿元，同比减少16.8%、环比减少18.7%；扣非归母净利10.7亿元，同比减少17.6%、环比减少19.6%。 点评：毛利率同比回落，其他收益增长明显 ①毛利率同比下滑：2024Q1-Q3，公司毛利率为12.37%，同比下滑1.29pct；Q3毛利率为12.51%，同比下滑1.24pct，环比上涨0.21pct。 ②期间费用保持稳定：2024Q1-Q3公司三费+研发费用合计61.51亿元，同比增长0.75亿元；Q3，三费+研发费用20.42亿元，同比下滑1.24亿元，环比增长0.32亿元。 ③其他收益增长明显：2024Q1-Q3，公司其他收益9.60亿元，同比增长7.58亿元；Q3，其他收益1.89亿元，同比增长1.37亿元，环比下滑1.92亿元。 未来核心看点：特钢需求稳健增长，高端产品塑造韧性 ①特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。 ②高端产品塑造韧性。截至2024年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。 ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本，截至2024H1，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为51.33/57.51/63.61亿元，对应10月25日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

中信特钢(000708) 核心观点 2024H1公司归母净利润同比下降10%。2024H1实现营收570亿元（同比-2.3%），归母净利润27.3亿元（-10.3%），扣非归母净利润26.7亿元（-7.6%），经营性净现金流56.7亿元（+13.7%）。2024年上半年公司钢材销量952万吨，同比增加10万吨，其中出口112万吨，同比减少15万吨。 分板块来看，棒材板块、线材板块分别在3、4月份创历史新高。轴承钢销量突破100万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量突破300万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%。公司还重点培育80余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破386万吨，同比增长15.22%。下游需求领域，2024H1汽车行业销售占比30%，比2023全年增长2个百分点，2024H1能源行业销售占比32%，比2023全年下降2个百分点。各个子公司的情况，兴澄特钢2024H1净利润15.16亿元，大冶特钢净利润4.55亿元，青岛特钢3.39亿元。 行业承压，公司业绩凸显韧性。今年钢铁全行业面临下游需求恢复不振、钢材价格下跌、原料成本高企等挑战，行业整体效益处于近年来低位；行业总体过剩格局下，部分普钢企业向特钢转型，加剧特钢行业竞争，尤其是一般用途产品的同质化竞争。面对严峻局面，公司降本增效，根据下游需求变动灵活调整产品结构；另外保持较高比例研发开支，以保持产品升级迭代节奏，持续增强产品竞争力。从上半年经营情况来看公司顶住了行业周期波动。 风险提示：钢材需求下滑，市场竞争加剧，原辅料价格抬升。 投资建议：维持“优于大市”评级 预计2024-2026年收入1178/1197/1215亿元，同比增速3.3/1.6/1.6%；归母净利润56.9/59.3/64.5亿元，同比增速-0.5/4.1/8.8%；摊薄EPS分别为1.13/1.17/1.28元，当前股价对应PE分别为10.2/9.8/9.0x。公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，在行业整体承压的背景下，公司稳健经营体现弱周期属性。维持“优于大市”评级。

中信特钢(000708) 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收570.05亿元，同比减少2.3%；归母净利润27.25亿元，同比减少10.3%；扣非归母净利26.68亿元，同比减少7.6%。2024Q2，公司实现营收285.76亿元，同比减少5.9%、环比增长0.5%；归母净利润13.66亿元，同比减少12.4%、环比增长0.4%；扣非归母净利13.31亿元，同比减少9.5%、环比减少0.5%。 点评：销量同比增长，毛利率小幅回落 ①量：销量同比增长，抢抓轴承、汽车行业发展契机。2024H1，公司钢材销量951.55万吨，同比增长0.99%，其中出口112.46万吨，同比减少11.7%，轴承钢销量同比增长13.04%，汽车用钢销量同比增长13.12%。 ②价：毛利率小幅回落。2024H1，公司毛利率12.30%，同比减少1.32pct，其中特钢棒材毛利率13.59%，同比减少2.06pct，特钢线材毛利率10.23%，同比增加2.31pct，特种板材毛利率14.13%，同比增加0.43pct，无缝钢管毛利率13.67%，同比减少2.15pct。2024Q2，公司毛利率12.30%，同比下滑1.38pct，环比下滑0.01pct。 ③其他收益增长明显。公司2024H1其他收益达7.71亿元，同比增长6.21亿元，其中增值税进项加计抵减达6.92亿元，同比增长6.92亿元。 未来核心看点：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效 ①特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。 ②高端产品塑造韧性。2024年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。 ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为54.97/61.29/67.51亿元，对应8月19日收盘价，PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

中信特钢(000708) 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营收284.29亿元，同比增长1.6%、环比增长3%；归母净利润13.6亿元，同比减少8.1%、环比增长1%；扣非归母净利13.38亿元，同比减少5.7%、环比增长24.3%。 点评：毛利率同比回落，期间费用率同比增长 ①毛利率环比回升，同比回落。2024Q1，公司毛利率12.31%，同比下滑1.25pct，环比增长0.82pct。 ②期间费用率同比增长。2024Q1，公司期间费用率为3.09%，同比增长0.35pct，环比减少0.18pct。研发费用率为4.29%，同比增加0.24pct，环比增长1.05pct。 未来核心看点：高端产品销量增长，产业布局优化升级 ①特钢需求增长空间巨大。我国坚定不移推动建设制造强国和产业转型升级，在国内供给侧结构性改革和建设制造强国等国家战略和相关政策带动下，我国产业结构调整进一步深入，制造业的转型升级以及高端制造业的提速发展激发了高端特钢产品的市场需求，预计高端装备制造、船舶海工、汽车、能源、国防航空航天等行业仍将保持增长态势，特钢需求量仍将有所增长。 ②高端产品销量持续增长。2023年，公司“两高一特”销量同比增长37%，其中高温、耐蚀合金销量增长19%；高强钢销量增长12%，特种不锈钢销量增长113%，均持续保持快速增长。同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破668万吨，为公司整体实现稳健的经营业绩提供了有力保障。 ③资本运作促力发展，产业布局优化升级。公司于2023年2月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司60%股权，取得天津钢管控股权。紧接着公司成功收购天津优泰企业管理合伙企业（有限合伙）发行的可转债A份额7.3%的股权，对天津钢管权益利润提升至58.3%。公司已拥有约500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模领先的特种无缝钢管生产企业。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为63.04/69.66/77.28亿元，对应4月23日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。