鲁泰A(000726) 事件：公司发布2025年年报，2025全年实现收入59.04亿元（同比-3.06%），归母净利润5.94亿元（同比+44.66%），扣非归母净利润3.88亿元（同比-19.52%）。2025Q4公司实现收入16.04亿元（同比-5.03%），归母净利润0.91亿元（同比-25.76%），扣非归母净利润0.66亿元（同比-49.70%）。 面料业务下滑，服装业务收入增长。（1）分产品看，面料业务下滑，服装销量增长带动收入增长。2025年面料/服装/电汽收入分别为40.10/15.31/2.31亿元，同比-7.51%/+11.58%/-0.07%。（2）海外产能占比逐渐提升，2025年公司纺织面料/服装总产能分别为28810万米/2692万件，产能利用率分别为73%/92%。其中面料产能国内/国外占比分别为 68%/32%，国内/国外产能利用率为73%/73%，境外产能占比提升，但境内外产能利用率均有下滑；服装产能国内/国外占比为28%/72%，国内/国外产能利用率100%/88%，国内产能利用率高。（3）分地区看，内销、东南亚、日韩收入分别为21.10/17.29/9.37，同比分别-7.27%/-5.44%/+7.62%，内销有所压力。 Q4扣非净利率承压，全年投资收益增厚业绩。（1）2025年公司主营业务毛利率为23.0%、同比增长-0.76PCT，分产品来看，2025年面料/衬衣毛利率分别为23.33%/24.20%，同比下降1.34/下降0.71PCT。2025年公司归母净利率/扣非净利率分别为10.05%/6.57%，差异主要来源于投资净收益增加，2025年投资收益因出售交易性金融资产收益2.63亿元。2025Q4公司毛利率有所修复，但净利率-1.8PCT，主要系汇兑损失带来的利润压力。全年汇兑损失2472万元（去年为汇兑收益5183万元），根据汇率走势汇兑损失主要体现在四季度。 展望2026年，公司将继续加大对海外产能的布局，计划投资1.44亿元进行柬埔寨服装加工项目，建设年产650万件服装产能。公司将依托海外生产基地（越南、柬埔寨等）的成本优势，统筹国内外资源，提升生产效率和 扩大产品品类。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润为5.62/6.18/7.08亿元，对应PE分别为9.73X、8.85X、7.73X。 风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。

鲁泰A(000726) 事件：鲁泰纺织近期发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元-6.30亿元，比上年同期增长38.92%-53.54%，预计扣除非经常性损益后的净利润3.7亿元-4.3亿元，比上年同期下降10.85%-23.29%。此外，公司近期发布公告，控股子公司转让天琴国际部分股权，引进MF France和FR Japan为战略投资者。MORROW FASHION SAS和FASTRETAILING CO.,LTD.将分别以729.44万美元的交易对价购买鲁联新材所持有的天琴国际各23.06%股权，合计转让46.12%股权，交易对价总计1,458.88万美元。同时，MFFrance和FRJapan再分别以1,026.32万美元、974.68万美元增资天琴国际。交易完成后，天琴国际的注册资本将变更为2,984.7691万美元，MFFrance、FRJapan和鲁联新材对天琴国际的持股比例分别为34%、33%、33%。 公司2025年经营业绩承压，投资收益增厚业绩。公司25年归母净利润大幅增长，主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，产生了1.7亿元非经常性收益。公司25年扣非利润下降10.85%-23.29%，表明主业经营层面仍存在压力。主要的原因系：1）25年二季度开始，美国加征关税对公司订单和报价影响明显，我们推测四季度订单仍未恢复至之前水平；2）四季度人民币升值明显，公司美元敞口较大（2025H1美元金融资产折算成人民币约18.3亿元）且公司采用中性的汇率策略，我们预计四季度汇兑损失较大影响经营利润。 面料专家+制造巨头+品牌巨头，战略合作未来可期。本次鲁泰转让子公司股权引入的战略合作伙伴，其中之一是FastRetailingCo.,Ltd.即迅销集团，是全球知名的服装零售巨头优衣库的母公司，也是鲁泰A的长期战略客户，另一合作者江苏晨风是规模化、国际化的服装生产商。本次交易完成后交易各方将充分发挥各自的优势资源，共同推进鲁泰成衣业务发展，在业务合作、市场推广等方面持续深化合作，实现合作共赢的发展目标。 展望2026年公司主业积极向好，经营性利润有望迎来改善。公司对2026年有着比较积极的任务目标。宏观环境方面，全球宏观经济走势保持平稳，随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复；公司层面，越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，2026年进一步推动达产达效，国内功能性面料项目有所减亏，目前已有较为稳定的客户群体，公司预计后续产能将进一步释放。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.12/6.06/7.02亿元，对应PE分别为9.96X、10.07X、8.68X。 风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。

鲁泰A(000726) 公司发布半年报 25Q2公司营收14亿同减5%，归母净利2亿同增109%，扣非后归母净利1.4亿同减3%。 25H1营收28亿同减0.1%，归母净利3.6亿同增112%，扣非后归母净利2.3亿同减14%。 公司拟以8.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。上半年面料收入同减7.85%至19亿，销量与售价均有减少；衬衣收入同增24.82%至8亿，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。 与去年同期营收相比，上半年内销市场略有下降，欧美、日韩有小幅增长，东南亚基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长，整体营收与去年同期相比基本持平。 2025年4月后对等关税影响逐步显现，5-6月客户因观望情绪推迟或暂缓下单，二季度服装销售业务受到小幅影响，二季度销量环比一季度有所减少。目前中美关税问题虽未达成最终协议，但已出现缓和状态，客户有补单需求。 重视渠道开发，打造多元化市场布局 重视国内外市场开拓，积极推进休闲面料及多品类服饰的开发与销售，开拓工装、校服等消费市场及线上销售渠道，同时提供服装相关品类产品一站式解决方案，不断丰富产品品类，凭借生产实力与产品品质优势不断满足客户的需求。 另一方面，借助东南亚现有海外生产基地优势，加大对“一带一路”沿线国家和地区的市场开发力度，持续释放海外基地产能、参加各类型展会，不断打造新产品、开发新客户，同时注意防范和分散贸易风险。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们调整盈利预测，考虑上半年关税造成的短期影响，预计公司25-27年营收64/70/78亿（前值为65/71/76亿元），同时公司积极应对国内外复杂环境，归母净利同比提升显著，我们预计25-27年归母净利为5.5/5.6/6.3亿（前值为5.4/5.3/5.9亿），对应PE分别为10/10/9x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

鲁泰A(000726) 公司发布25H1业绩预告 25H1归母净利3.3-3.7亿，同增95%-118%；扣非归母净利润2.3-2.5亿，同减15%-5%。 25Q2归母净利1.8-2.2亿，同增80%-120%；扣非归母净利1.36-1.61亿，同比变动-4%-14%。 2025年上半年归母净利润增加主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，上述收益均计入非经常性损益，增加净利润约1.2亿元。 持续推进海外产能建设，订单稳定 公司将继续以坚持创新及国际化布局为战略，进一步推进国内外市场资源整合、提升资产使用效率。公司新材料和海外高档面料项目已建成投产，当前处于产能爬坡阶段，后续将集中优势资源，支持其尽快达产达效，公司期望2026年能够实现利润贡献。 订单方面，公司近期接单相对稳定，未出现重大变化。面料订单4月份情况较好，5月客户下单节奏稍有放缓，成衣订单相对面料订单表现更好。关注关税进展，多策略对冲风险 公司自2014年起制定并开始实施全面国际化战略，同时不断提升创新服务理念，开拓新兴市场，提高产品附加值，遵守所在国及地区的相关法律法规，合理合规开展业务，现已成为全球最具规模的高档面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商。 公司海外基地有部分产品出口美国，且占比不高。目前出口地区处于90天缓冲期，公司将密切关注关税政策衍化趋势，与客户保持沟通，积极寻求多种策略以进一步降低关税带来的潜在影响。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司主业经营稳健，拥有从纺纱、漂染、织布到成衣制造的完整产业链；同时，公司在越南设立高档面料生产线和成衣项目，利用当地较低的劳动力成本和税收优惠政策，优化全球产能布局，不断增强国际竞争力。 基于公司25年上半年业绩预告，公司非经损益增加，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入分别为65亿、71亿、76亿（前值为64、71、78亿），归母净利润为5.4亿、5.3亿以及5.9亿（前值为4.6、5.2、5.8亿），EPS分别为0.66元、0.65元以及0.73元，对应PE分别为11/11/10x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体以公告披露为准。

刘子斌先生:公司董事长、总裁,1965年出生,硕士,正高级工程师。历任淄博鲁诚纺织有限公司总经理、董事长,现任公司董事长、总裁,鲁丰织染有限公司董事长,淄博鑫胜热电有限公司董事长,淄博鲁群纺织有限公司董事长,鲁泰(香港)有限公司董事长,山东鲁联新材料有限公司董事长,上海鲁泰纺织服装有限公司董事长,山东鲁嘉进出口有限公司董事长,海南辉麟国际控股有限公司董事长。

许植楠先生:公司副董事长,1930年出生,泰国国籍,博士。历任公司董事、副总经理,泰纤维布厂有限公司董事、总经理,泰纤维有限公司董事,泰纤维印染有限公司董事,现任公司董事、副董事长,泰纶有限公司总经理。

张战旗先生:公司董事、副总裁兼全球营销部总监、鲁泰工程技术研究院院长,鲁丰织染有限公司总经理,1972年出生,工商管理硕士,正高级工程师,国家一级纺织面料设计师,“山东省智库高端人才”。历任公司面料整理厂厂长、品质管理部经理。

刘德铭先生:公司董事、全球营销部副总监,1990年出生,硕士,高级工程师。现任淄博鲁诚纺织投资有限公司董事长、总经理,公司董事、全球营销部副总监。

张克明先生:公司董事、总会计师、财经管理部总监,1968年出生,工商管理硕士,律师、高级会计师。历任公司财务部副经理、财务部经理、董事会秘书。

郑会胜先生:公司董事,1988年出生,泰国国籍。现任公司董事,CASSARDI INTERNATIONAL CO.,LTD.董事。

许健绿女士:公司董事,1975年出生,泰国国籍,硕士。现任公司董事,CASSARDI INTERNATIONAL CO.,LTD.总裁。

杜立新先生:公司董事、总工程师,1975年出生,正高级工程师。历任鲁泰公司纺纱操作工、织布工厂计划员、生产部调度室副主任、织布工厂厂长、织造事业部经理,生产部副经理、鲁泰工程技术研究院执行院长。

郑卫印先生:董事会秘书、证券部经理,1966年出生,本科学历。历任公司证券科科长、证券部副经理。

李琨:大学学历,正高级会计师,持有证券从业资格证书、深圳证券交易所董事会秘书资格证书及独立董事资格证书。工作经历:曾任职于公司财务部、审计部,历任山东鲁泰环中制药有限公司财务负责人等职,现任证券事务代表、证券部副经理。