中国铀业(001280) 核心观点 中核集团旗下天然铀矿产平台，上市募资44亿元。公司归属中核集团，是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司。公司毛利近9成来自天然铀产品（核能发电关键原料），其余来自放射性共伴生矿产资源综合利用业务。2024年公司境外自产天然铀2659tU3O8，折金属2255tU，国内产量（根据USGS数据估算）约为1700tU，合计3955tU。根据UxC2025Q2报告，2024年全球共产约61615tU，公司自产矿总量占全球产量6.4%。 天然铀业务：持铀矿资源，广泛参与国际贸易。公司天然铀业务划分为自产天然铀产品销售业务、外购天然铀产品销售业务和国际天然铀贸易业务。行业层面，天然铀需求稳增，供给受限，价格有望长牛，考虑核电建设周期，铀需求将在2027年加速释放。自产天然铀为公司核心业务，毛利占比超六成。公司在国内天然铀生产中具有主导地位，拥有17宗国内天然铀或铀钼矿采矿权；公司在海外持有单体较大的罗辛铀矿。募投资金中规划22亿用于天然铀产能项目。 放射性共伴生矿产资源综合利用业务：聚焦独居石、铀钼和钽铌处理。公司子公司分别负责不同品类综合利用业务。独居石综合利用为湘核新材业务，产出氯化稀土以及磷酸三钠/碳酸稀土等副产品，独居石原材料来自外购；铀钼伴生矿综合利用为沽源铀业业务，产出四钼酸铵产品，铀钼矿石原材料来自有矿山；钽铌矿综合利用为中核华中业务，产出五氧化二钽与五氧化二铌，同步产出硫酸铵等副产品，钽铌矿原材料来自外购。募投资金中规划7亿用于放射性共伴生矿产资源综合利用项目，其余作为流动资金。 盈利预测与估值：公司未来3年募投项目逐步落地，预计2025-27年归母净利润16.6/34.9/48.7亿元（+14%/110%/40%），EPS分别为0.91/1.92/2.68元。通过多角度估值，预计公司合理估值108.3-120.9元，相对目前股价有17%-31%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。

中国铀业(001280) 投资要点 下周二（11月18日）有一家主板上市公司“中国铀业”询价。 中国铀业（001280）：公司主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。公司2022-2024年分别实现营业收入105.35亿元/148.01亿元/172.79亿元，YOY依次为18.30%/40.49%/16.74%；实现归母净利润13.34亿元/12.62亿元/14.58亿元，YOY依次为62.01%/-5.38%/15.58%。根据公司管理层初步预测，公司2025全年营业收入较上年同期增长12.86%至15.75%，归母净利润较上年同期增长9.70%至13.13%。 投资亮点：1、公司作为中核集团天然铀采冶板块业务主体，是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，有望受益于我国核电的加速发展。天然铀作为核能发电的重要基础原料，在全球低碳发展转型及能源危机背景下的需求空间巨大；根据WNA预测（中案），2040年全球反应堆铀需求预计将由2024年的6.75万tU增至15.05万tU，而2024年全球天然铀产量仅有6.02万tU。公司是中核集团旗下天然铀采冶业务的主体，而中核集团为我国唯一拥有完整核燃料循环产业的企业。依托股东背景，公司成为全球天然铀重要生产商和供应商，具体来看：1）在自产天然铀方面，公司是国内少数具有天然铀资源开发资质的专营企业之一，目前共拥有境内外6宗铀矿探矿权、19宗天然铀或铀钼矿采矿权，均坐落在已探明天然铀资源优质丰富的地区；2）在外采方面，公司已与哈原工、欧安诺等全球主要铀矿企业签订了长期供应合同，同时也是国际天然铀贸易市场主要参与者之一。经过多年发展，公司业务范围覆盖全球，在服务母公司中核集团之外，还通过长贸合同与中国核电等下游核电运营商建立了良好合作关系；据WNA统计，公司常年位列全球前十大天然铀生产商，其中下属罗辛铀矿为2022年全球产量第六大铀矿山和第二大露天铀矿山。2、公司是国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，进一步完善自身产业链布局的同时，亦在助力国家强化战略资源保障。公司以资源优势和生产能力为基础，围绕独居石、铀钼矿、钽铌矿等放射性共伴生矿产资源开展综合利用业务，将业务进一步延伸至稀土、钼、钽、铌、钒等多种稀有金属材料领域。公司采用绿色高质量发展模式；其中独居石资源综合利用技术实现了尾渣能源化、资源化、减量化、无害化，氧压浸出技术大幅提高了难选低铀高钼矿资源利用能力，湖南耒阳钽铌矿综合利用项目则具备高效回收钽铌金属能力。从伴生资源的下游应用领域来看，该业务布局具备战略意义，对新能源汽车、风力发电、航空航天、电子、医疗、超导等领域的发展至关重要。截至目前，公司已成为国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，与国内主要稀土集团、钼化工企业等下游客户建立了稳定的合作关系；2024年公司相关收入已达11.33亿元。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了中广核矿业、洛阳钼业、北方稀土为中国铀业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为848.73亿元，销售毛利率为8.68%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

袁旭先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师。曾任中国核电工程有限公司总经理助理兼调试中心主任、副总经理;中核四〇四有限公司及中核龙瑞科技有限公司副总经理、总经理;中国中原对外工程有限公司董事长。现任公司董事长,中国核工业地质局局长,中核铀业董事、总经理,中国核能行业协会理事会理事。

邢拥国先生,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,正高级工程师。曾任新疆中核天山铀业有限公司副总经理;中核内蒙古矿业有限公司副总经理、总经理;中核矿业科技集团有限公司总经理;中核第四研究设计工程有限公司总经理、董事长;核工业北京化工冶金研究院院长。现任公司董事、总经理,中核矿业科技集团有限公司董事长,中核第四研究设计工程有限公司董事长,中国矿业联合会第七届理事会理事,中国核工业勘察设计协会第八届理事会副理事长。

唐大伟先生,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,正高级工程师。曾任尼日尔阿泽里克矿业股份有限公司生产技术部、露天矿经理;核工业二〇八大队内蒙古乌拉特中旗图古日格金矿有限公司常务副矿长、矿长;中核内蒙古矿业有限公司副总经理、纪委书记;核工业二四三大队队长、党委书记。现任公司副总经理,中国地质矿产经济学会第十届理事会常务理事,中国地质学会第41届理事会理事。

李锋先生,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师。曾任中国原子能工业有限公司核燃料部部门副经理、部门经理、核燃料部主任、企业管理部主任、战略规划与经营管理部主任;中国铀业(纳米比亚)矿业有限公司董事、总经理;公司天然铀海外事业部副总经理;新疆中核矿业科技集团有限公司、新疆中核天山铀业有限公司副总经理;核工业新疆矿冶局副局长。现任公司副总经理,中核国际有限公司非执行董事兼董事局主席。

张红军先生,1980年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,高级工程师。历任中国核电工程建设部业务经理、投资者关系部副主任、综合办公室副主任、主任;中核辽宁核电有限公司副总经理、经营总经理等。现任公司董事,中国核电党委委员、董事会秘书,中国聚变能源有限公司董事,中核汇能有限公司董事。

张绍坤先生,1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,中级经济师。曾任中航证券有限公司金融研究所副所长;中投广生基金管理(深圳)有限公司总经理。现任公司董事,惠华基金管理有限公司业务五部总经理,北京惠核投资有限公司执行董事,北京同益中新材料科技股份有限公司董事,宁波中车新能源科技有限公司董事。

肖林兴先生,1984年生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。曾任海鑫智圣技术有限公司产品部主管;建投投资有限责任公司投资经理、投资副总裁、投资高级副总裁;金石投资有限公司并购投资部投资高级副总裁;国新投资有限公司总经理助理。现任公司董事,国新投资有限公司副总经理,中国核电董事。

李成城先生,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级政工师。曾任中国核工业地质局办公室副主任、政研体改办主任;中核集团地矿事业部政研企管部经理、经营发展部经理、总经理助理;公司副总经理、董事会秘书;中核铀业副总经理;中国核工业地质局副局长。现任公司董事,中国核工业教育学会常务理事,中国核工业职工思想政治工作研究会常务理事。

姜宏先生,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师。曾任核工业二院副院长;中国核电工程有限公司党委副书记兼纪委书记、副总经理;中核控制系统工程有限公司董事长、党委书记;中核陕西铀浓缩有限公司董事长、党委书记。现任公司董事,中核苏阀科技实业股份有限公司董事,中国原子能工业有限公司董事。

张栋栋先生,1984年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。曾任中核抚州金安铀业有限公司水冶厂副主任、办公室副主任、办公室主任;公司综合办公室(董事会办公室)副主任、主任。现任公司职工董事、总经理助理、综合办公室主任。