通达创智(001368)公司资料

通达创智(001368) 公司发布2023年年报 23年实现收入7.99亿，同比-14.2%；归母净利润1.01亿，同比-23.2%；扣非归母净利润0.89亿，同比-28.1%； 23Q4实现收入2.21亿，同比+48.4%；归母净利润0.2亿，同比-8.2%；扣非归母净利润0.17亿。 客户产品库存基本消化，Q4公司收入同比回暖，预计24年订单情况乐观。品类制程及客户积极延伸，24年有望重拾增长 分产品来看，23年体育户外收入3.01亿，同比-25.0%，毛利率为32.4%，同比+2.9pct；家居生活收入4.25亿，同比-2.5%，毛利率为25.5%，同比+3.0%。公司作为核心客户高级别供应商，原有品类份额持续提升；同时积极拓展制程，目前家居五金板块开始出货，体育户外核心客户逐步接洽五金产品合作；此外，公司培育或新拓展MERCADONA、Helen of Troy、瑞幸、TARGET、登康口腔（冷酸灵）、贝医生等优质客户，有望持续贡献增长。 三大基地协同，产能规划清晰 目前公司布局厦门、石狮、马来西亚三大生产基地，产能分别为10亿元/10亿元/3-5亿元，产能规划水平满足未来数年业务发展需要。 23年石狮智能制造基地第一条五金生产线和马来西亚生产基地已经投产出货；新增产能爬坡有望提高公司订单承接能力及客户响应速度，增强客户粘性，进一步提升市占率。 毛利率稳健，折旧等短期制约净利率水平 23年公司毛利率为27.3%，同比+2.2pct，毛利率同比改善；23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/8.6%/5.5%/-0.9%，同比+0.2pct/+3.4pct/+1.0pct/-0.1pct，净利率为12.7%，同比-1.5pct，石狮及马来工厂新增投资及厂房转固折旧导致管理费用率抬升，净利率有所下降。伴随量产爬坡阶段完成、规模效应释放，盈利能力有望提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司现“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活及健康护理）”稳步发展，根据23年业绩情况，考虑产能扩张转固，我们预计24-26年归母净利分别为1.44/1.84/2.37亿（24-25年前值为1.43/1.79亿元），对应PE为17/13/10x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险

通达创智(001368) 业绩简评 3月27日公司发布23年财报，23全年实现营收8亿元，同比-14.2%，归母净利润1.01亿元，同比-23.2%。23Q4实现营收2.2亿元，同比+48.4%，归母净利润0.2亿元，同比-8.2%，同时宣布23年每股派息0.8元（含税），23年股利支付率90.09%。 经营分析 4Q下游客户去库结束恢复下单，开拓五金品类逐步放量。1Q/2Q/3Q/4Q公司营收增速-18.6%/-41.3%/-13.8%/+48.4%，且呈环比逐季修复趋势。分品类角度，体育户外/家居生活/健康护理业务3/4.2/0.51亿元，同比-25%/-2.5%/-21.7%，2H23营收同比持平/+21%/+3%。报告期内公司下游主要客户迪卡侬、宜家等受前期高库存、通胀导致海外消费疲软等因素影响，订单短期有所波动，2H起伴随老客户订单稳步修复、五金类目新品开拓、新客户引进等，订单修复趋势显著。 原料成本压力减弱毛利率表现较优，受新项目转固影响短期费用率有所扩张。23年毛利率27.3%（+2.2pct)，分品类角度，23年体育户外/家居生活/健康护理业务毛利率32.4%/25.5%/9%，同比+2.9/+3/-2.1pct，4Q毛利率23.2%（-3.2pct)，主因受产品订单结构变化、新产能折旧摊销影响。23年销售/管理&研发费用率0.69%/14.1%,同比+0.2/+4.3pct，费用率提升主因石狮及马来工厂新增投资及房产转固折旧摊销，净利率12.65%（-1.5pct）。外销稳健修复，拓品类打开增量空间，东南亚布局业内领先。公司作为优质户外&家居用品代工平台，产品设计、多制程整合优势突出，未来成长看点在拓客户&提份额，近年来新拓零售&品牌商客户，新拓展的MERCADONA、HelenofTroy、瑞幸、TARGET、登康口腔（冷酸灵）、贝医生等优质客户订单逐步放量，马来布局保证供应链安全，深化客户绑定，看好中期稳健优质成长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年归母净利为1.35、1.63、2.07亿元，同比+34%/+21%/+27%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，五金拓品类有望打开增量空间，当前股价对应24-26年PE分别为18、15、12X，维持“买入”评级。 风险提示 订单恢复不及预期的风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；3月有370万股限售股解禁，占总股本比例3.25%。

通达创智(001368) 事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案） 拟向合计78名高管、中层管理人员、核心骨干员工等授予限制性股票数量224万股，约占总股本的2%，授予价格为13.1元/股； 其中首次授予的限制性股票为190.4万股，业绩考核目标为：以2023年为基期，24-26年营收或归母净利润较基期分别增长25%/56.25%/95.31%；若公司于2024年1月初首次向激励对象授予权益，则24-27年分别产生摊销费用1182/696/338/48万元，合计2264万元。 客户资源优势突出，预计Q4业绩稳步修复 公司合作迪卡侬、宜家、Wanger等核心客户资源，TOP5客户收入占比约为90%，且在核心客户供应商体系内等级较高、份额仍有提升空间；伴随海外体育及家居用品零售商陆续开启补库，Q3公司收入降幅收窄，Q4有望延续修复趋势。此外，公司多个新客户处于放量增长阶段，有望持续贡献增量。 产能扩张+调整，拓品类驱动成长 公司现有厦门、石狮、马来西亚三大生产基地，并基于生产管理能力提升及客户要求适时调整募投项目、提升生产效率。 1）公司优先建设马来西亚基地，现已正式投产出货，规划产能为5亿左右；2）8月石狮基地第一条五金制程生产线开始投产发货，规划产能为10亿左右； 3）为进一步提升资金使用效率和经营效益，终止募投项目“通达6#厂房（智能制造生产基地建设项目）”。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司现已形成“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活及健康护理）”的发展格局，客户优势稳固，产能有序扩张；本次股票激励有望激发管理团队积极性、提高经营效率。由于2023年海外客户去库对订单产生影响，我们调整此前盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利分别为1.1/1.4/1.8亿元（前值为1.5/1.7/1.9亿元），对应PE为24/19/15x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济、政策变化风险；客户集中风险；原材料价格波动风险；汇率风险；募投项目不能达到预期效益风险等

通达创智(001368) 公司简介 公司成立于 2016 年，主营体育户外、家居生活、健康护理等橡塑类消费品的代工销售，包括溜冰鞋、瓶盖、喷枪外壳等，下游客户为迪卡侬、宜家、 Wagner 等大型消费品渠道/品牌商。 2021-2023Q3实现营收 9.5、 9.3、 5.8 亿元，同比+37.2%/-2%/-26.1%,净利率13.8%、 14.1%、 14.0%。 23 年 3 月公司 IPO 上市，发行价 25.13 元，融资金额 7 亿元，主要用于产能基地、研发中心建设等。 投资逻辑 小批量+多品种+平台制，综合管理&服务能力不断优化。 公司产品主要呈现“多品类、小批量、定制化”特点，并采用“以销定产”的生产模式，从 OEM 向 ODM 模式推进，提升附加值&大客户粘性，ODM 类型收入占比从 19 年的 21.4%提升 3.2pct 至 22H1 的 24.7%，19-22H1 期间 ODM 毛利率较 OEM 高 3-7pct。公司具备优秀注塑工艺基础，奠定技术领先优势，研发费用率 4-6%居可比公司前列。 集中资源服务大客户， 22 年前五大营收占比 89.3%。 2022 年境内/境外营收分别为 2.1/7.2 亿元，营收占比分别为 23%/77%。受下游去库存、经济放缓影响，宜家、迪卡侬、 Wagner 等全球大型家居或体育用品零售商 22 年起收入增速放缓，带动上游轻工出口链企业收入阶段性增速放缓，但 23H2 起从收入端来看，已开启逐季环比修复态势。 成长驱动：拓品类打开增量空间，东南亚布局业内领先。 1）拓品类： IPO 产能变更增设五金家居用品 1000 万件产能，深化宜家合作，马来布局保证供应链安全，深化客户绑定。 2）拓客户&提份额：新拓零售&品牌商客户，在前期优质客户基础上，与 MERCADONA、Helen、瑞幸等合作不断加深，中期基于强品质稳定性抢占中小厂家份额带动成长。 盈利预测、估值和评级 我们采用市盈率相对估值法，预测公司 23-25 年收入分别为7.8/9.5/11.6 亿 元 ， 同 比 -16%/+22%/+22% ， 归 母 净 利 润1.1/1.5/1.8 亿元，同比-15%/+31%/+19%，当前股价对应公司 24-25 年 PE 分别为 19/16X，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，五金拓品类有望打开增量空间，整体成长性、盈利能力均好于同业公司，首次覆盖，给予公司 2024 年 23XPE估值，对应目标价 30.5 元，给予“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高的风险；汇率波动的风险；原材料价格波动的风险；限售股解禁。