万丰奥威(002085) 报告要点： 公司经营稳健，毛利率有所波动 2025年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为159.87/9.87/8.77亿元，同比-1.70%/+51.11%/+57.37%，利润逆势增长。2025年公司毛利率16.96%，同比+0.43pct；期间费用率9.31%，同比+0.39pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/4.14%/1.00%/2.93%，同比+0.05/-0.23/+0.47/+0.09pct。2026Q1公司实现营收34.58亿元，同比-3.04%；归母净利2.43亿元，同比-11.64%；扣非归母净利1.59亿元，同比-14.27%；毛利率为16.09%，同比-2.25pct，主要系汇兑损失。 汽车轻量化业务发展稳健，飞机制造业务盈利能力有所下滑 分业务看，2025年汽车金属轻量化零部件业务实现营收132.41亿元，同比-1.55%，营收占比82.82%，毛利率为16.43%，同比+1.61pct；飞机制造业务实现营收27.46亿元，同比-2.42%，营收占比17.18%，毛利率为19.52%，同比-5.19pct。 双轮驱动，未来可期 公司聚焦大交通领域先进制造业，形成汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造“双引擎”驱动格局，汽车金属部件轻量化业务聚焦铝/镁合金，产品覆盖铝合金轮毂、轻量化镁合金部件及环保达克罗涂覆，镁合金产品年产能1800多万套，铝合金车轮年产能4400多万套，客户覆盖全球主流车企及新能源品牌；通航飞机创新制造业务集研发、制造、销售、服务于一体，旗下钻石飞机拥有18款机型知识产权，全球四大研发中心与五大制造基地布局完善，2025年完成Volocopter核心资产收购，推进eVTOL、eDA40等新机型研发与适航取证，未来将持续优化汽车轻量化业务客户与产品结构，抢抓低空经济发展机遇，加快新机型产业化落地与全球化布局，巩固轻量化领域全球领先地位与通航制造全球领跑者优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为166.82/177.19/191.74亿元，归母净利润分别为10.85/12.30/14.02亿元，对应EPS为0.51/0.58/0.66元/股，对应PE估值分别为28/25/22倍，维持“增持”的评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

万丰奥威(002085) 核心观点 2025Q3万丰奥威实现净利润2.29亿元，同比增长38%。公司2025年前三季度实现营收114.16亿元，同比+0.40%，归母净利润7.29亿元，同比+29.38%。分季度看，公司2025Q3实现营收39.22亿元，同比-1.93%，环比-0.14%，归母净利润2.29亿元，同比+38.14%，环比+1.35%。分产品看，2025年前三季度，公司汽车金属轻量化零部件收入93.85亿元，同比+0.02%，通航飞机制造收入20.31亿元，同比+2.20%。 2025Q3公司净利率同比提升1.3pct。2025Q3公司毛利率15.3%，同比-0.4pct，环比-3.5pct，净利率6.6%，同比+1.3pct，环比-0.4pct。汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL打开低空经济成长空间。1）汽车金属部件轻量化业务方面，公司持续优化客户结构，加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度。同时，公司将继续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用。2）通航飞机创新制造业务方面，公司持续以飞机创新制造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式。报告期内，通航飞机订单充足，高附加值机型生产工艺持续改进，并持续开拓全球私人飞机市场。公司通持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。2025年3月，公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL、无人机等新机型的研发和型号合格证（TC）取证，构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元，归母净利润10.01/12.01/14.05亿元，维持优于大市评级。

万丰奥威(002085) 报告要点： 营收稳定增长，盈利能力持续提升 2025Q1-3公司实现营收114.16亿元，同比+0.40%；实现归母净利润7.29亿元，同比+29.38%；扣非归母净利润6.03亿元，同比+20.78%。公司利润增速远超营收主要系毛利率的企稳回升、有效的费用管控以及收购Volocopter核心资产产生的非经常性收益。单季度看，2025Q3，公司实现营业收入39.22亿元，同比-1.93%；归母净利润2.29亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+53.90%，单季度盈利能力显著增强。 利润率保持稳定，期间费用率维稳 2025Q1-3公司实现销售毛利率17.44%，与去年同期基本持平。研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为3.03%/1.38%/0.99%，分别同比上升0.17/0.16/0.08pct，管理费用率4.62%，同比下降0.27pt，公司期间费用率整体稳定。 双引擎战略深化推进，低空经济布局取得实质性突破 公司坚定推进“大交通”领域双引擎战略，2025年1-9月汽车金属部件轻量化业务在激烈市场竞争中保持稳健，实现营收93.85亿元，通过持续优化客户结构、推进生产线数字化管理升级及加强原材料库存管控，不断提升运营效率；同时通航飞机创新制造业务实现营收20.31亿元，同比增长2.20%。2025年3月成功收购Volocopter核心资产成为关键里程碑，公司藉此完成了城市内/城际空中交通解决方案的产品布局，正积极推进eVTOL机型适航认证并加大电动飞机、无人机等新机型研发，通过构建“飞行器制造+智能系统与起降设施生态”相融合的商业模式，在低空经济战略机遇期中确立了先发优势。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为37/32/28倍，维持“增持”的评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

万丰奥威(002085) 核心观点 2025Q2万丰奥威实现净利润2.25亿元，同比增长32%。公司2025H1实现营收74.94亿元，同比+1.66%，归母净利润5.01亿元，同比+25.74%。分季度看，公司2025Q2实现营收39.27亿元，同比+2.50%，环比+10.11%，归母净利润2.25亿元，同比+31.62%，环比-18.03%。分产品看，2025H1，公司汽车金属轻量化零部件收入60.56亿元，同比-0.54%，毛利率17.17%，同比+0.10pct，通航飞机制造收入14.38亿元，同比+12.09%，毛利率24.46%，同比-0.78pct。 2025Q2毛利率同比提升1.5pct。2025Q2公司毛利率18.8%，同比+1.5pct，环比+0.4pct，净利率7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct。 汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL打开低空经济成长空间。1）汽车金属部件轻量化业务方面，公司加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度，公司将继续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用。2）通航飞机创新制造业务方面，2025H1，公司通航飞机订单充足，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，继续开拓全球私人飞机市场，产能逐步释放。公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。2025年3月，公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL、无人机等新机型的研发和型号合格证（TC）取证，构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统，抓住国家低空经济发展新机遇，致力于加速低空经济市场布局。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元，归母净利润10.01/12.01/14.05亿元，维持优于大市评级。

赵亚红先生:1970年7月出生,中国国籍,本科学历,高级经济师。现任浙江万丰奥威汽轮有限公司董事长,万丰奥特控股集团有限公司董事、副总裁,杭绍台铁路有限公司董事,绍兴万林投资管理有限责任公司执行董事;曾任中国银行新昌支行营业部主任、兴业银行绍兴支行营业部总经理助理,万丰奥特控股集团有限公司财务总监、董事,万丰锦源控股集团有限公司董事,浙江万丰奥威汽轮股份有限公司监事。

董瑞平先生:1970年7月出生,中国国籍,复旦EMBA,高级经济师。现任浙江万丰奥威汽轮有限公司董事、总经理,威海万丰奥威汽轮有限公司董事长,浙江万丰摩轮有限公司董事长,重庆万丰奥威铝轮有限公司董事长,万丰奥特控股集团有限公司董事,吉林万丰奥威汽轮有限公司董事,威海万丰镁业科技发展有限公司董事;先后荣获威海市十大杰出青年、2018届浙江省十大杰出职业经理人荣誉;当选绍兴市新昌县第十六届人大代表,中国共产党新昌县第十五届党代表;曾任威海万丰奥威汽轮有限公司总经理、副总经理。

吴少英先生:1974年11月出生,大专学历。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司副总经理,分管生产工作。曾任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司监事、三工厂厂长、制造部经理,宁波奥威尔轮毂有限公司副总经理、总经理,吉林万丰奥威汽轮有限公司副总经理。

杨华声先生:1970年8月出生,硕士研究生。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司副总经理;曾任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司总经理助理,国际部一部经理,OEM部经理,营销中心二部副经理,德国肖特集团业务部业务主管。

李亚先生:1982年12月出生,中国国籍,硕士研究生。现任浙江万丰奥威汽轮有限公司副总经理、董事会秘书。曾任东北证券股份有限公司杭州体育场路证券营业部投资经理,浙江蓝天求是环保股份有限公司证券事务代表,浙江万丰奥威汽轮有限公司证券事务代表。

陈滨先生:1979年5月出生,中国国籍,硕士研究生,高级经济师。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司董事,万丰奥特控股集团有限公司董事长、总裁,万丰航空工业有限公司董事长;先后荣获中国经营管理大师,全国机械工业优秀企业家，省经营管理大师，省鸿鹄奖，省年度经济人物，省优秀企业家，省十大杰出青年，省十大新星浙商奖，省十大创新浙商，省新锐浙商，省十佳新生代企业家，省青年创业奖、省企业家伯乐奖等荣誉；当选吉林省十二届、十三届人大代表，政协绍兴市第七届委员、政协绍兴市第八届常委；担任中国交通运输协会副会长、中国汽车工业协会车轮委员会理事长，浙江省通航产业协会(联盟)首任会长，浙江省新生代企业家联谊会副会长等社会职务。

吴兴忠先生:1968年10月出生,中国国籍,大学文化,高级工程师。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司董事,无锡雄伟精工科技有限公司董事、总经理;曾任万丰奥特控股集团技术中心总监,浙江万丰科技开发有限公司涂料部总经理,浙江万丰奥威汽轮股份有限公司总经理助理、副总经理(分管营销)。

陈韩霞女士:1971年9月出生,EMBA在读。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司董事,万丰奥特控股集团有限公司董事、副总裁;曾任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司财务经理,万丰奥特控股集团有限公司财务总监助理、财务副总监。

贺琼雯女士:1972年10月出生,硕士。现任浙江万丰奥威汽轮股份有限公司董事,百年保险资产管理有限责任公司副总经理,北京中科海辉智能医疗科技股份有限公司董事。历任平安保险公司、新华资产管理股份有限公司相关管理和投资岗位;2011年5月加入百年人寿,先后担任百年人寿保险股份有限公司投资部副总经理、资产管理中心副总经理等职务。

谢韬先生:1963年8月出生,新加坡国籍,曾任普华永道会计师事务所合伙人,Agria Corporation首席执行官,安永会计师事务所合伙人,湖南大康国际农业食品股份有限公司首席执行官。现任上海维科精密模塑股份有限公司董事、China Yuchai International Limited独立董事,浙江万丰奥威汽轮股份有限公司独立董事,公牛集团独立董事。