长高电气(002452) 投资要点 事件：2026年7月8日发布2026年半年度业绩预告。 2026H1，公司预计实现归母净利润5.5~5.8亿元，同比+421.3%~+449.7%；扣非归母净利润1.35~1.5亿元，同比+35.4%~+50.5%；其中输变电设备交付节奏逐渐修复，主业盈利能力稳步提升，扣非后净利润实现稳健增长；非经损益方面主要是出售富特科技以及将富特科技剩余股份由长期股权投资核算变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产核算，整体业绩超我们的预期。 国网中标稳健增长。截至2026年7月22日，公司在国网3批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标9.4亿元，同比+6.4%，2025年完成1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作，有望在2027年参与投标。 公司的自身成长性在于（1）GIS产品的高压化和投标资格主体的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的GIS应用（2）GIL布局将受益于雅下工程输电线路（3）聚焦主业，完成华网电力的剥离和富特科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。 “十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新增投产15回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过4.2亿千瓦，建成6个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约4000万千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。 盈利预测与投资评级: 我们上调盈利预测，预测公司2026-2028年营收分别为21.2/26.3/32.1亿元，归母净利润分别为6.9/4.7/5.9亿元，对应PE分别为10/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

长高电气(002452) 投资要点 深耕电力设备综合领域，产品矩阵全面业绩快速增长。公司成立于1998年，2010年在深交所主板上市。自成立以来，公司深耕开关设备领域，早期产品以单一隔离开关设备为主，后通过持续研发和外延并购，产品拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。公司25年/26Q1营收分别为16.7/3.0亿元，同比-5%/-13%，归母净利分别为3.4/0.6亿元，同比+36%/+69%，盈利实现高速增长。26年5月，公司转让持有的湖北省华网电力工程有限公司100%股权，剥离原有电力勘察设计和工程总包业务，并更名为长高电气，战略聚焦于电力设备行业。 “十五五”期间主网投资稳健增长，特高压有望维持高景气周期。国家电网发布规划“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，带动全社会电网总投资有望超5万亿元，我们预计2030年我国电网基建投资有望突破1万亿元。展望“十五五”，电源侧大基地建设持续推进，用户侧算力负荷贡献新增量，主网设备招标量有望保持稳健增长；特高压方面，根据中国电科院，预计到2030年，在运在建跨区直流将达到40回左右，输电规模超3亿千瓦，相比目前扩大超2倍，“十五五“期间特高压建设有望保持高位，特高压及主网设备板块景气有望延续再上台阶。 开关设备国网份额位居前列，南网中标实现重大突破。公司为国内领先的电力设备供应商，开关国网中标常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。25年公司在国网开关中标份额约16%，位居第三；组合电器/开关柜中标份额分别约4%/4%，位居第六/第五。受益于电网投资建设持续增长，公司中标金额稳步提升，25年全年新增订单22.37亿元创新高，其中国网总部集中招标中标金额16.37亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额1.14亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，实现重大突破。我们认为公司凭借产品力和技术实力，后续国网中标份额和金额有望双双提升。 GIS向高电压等级持续突破&变压器下游客户加速渗透，发行可转债大幅扩产支撑中长期成长。公司GIS产品持续向高电压等级突破，550kVGIS作为重点新产品持续斩获订单，25年550kV GIL首次中标并顺利完成交货投运，26年550kV GIS首次中标特高压变电站项目，金额达3957万元，标志着公司在特高压组合电器领域实现关键突破；同时公司800kV组合电器产品已取得国家电网投标资质，并持续参与投标，后续若顺利中标，有望进一步提升特高压份额及盈利水平。变压器方面，公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号电力变压器产品，并在河南、上海等配网市场实现突破，并且我们认为在海外变压器高度紧缺的大背景下，公司有望凭借日益成熟的变压器产品矩阵实现海外突破。产能方面，公司25年发布可转债预案，拟募集7.6亿元用于扩产，达产后新增年产能15亿元，总产能有望由40亿元提升至55亿元，有效支撑公司国网份额提升、特高压突破及配网业务放量。 盈利预测与投资评级：公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高压突破，有望受益于特高压建设增长。公司计划26年出售持有的富特科技（301607.SZ）5.01%的股权并计入投资收益，经我们测算投资收益约4.2亿元，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE分别为9/13/11倍。考虑到公司输变电设备业务不断扩展，“十五五”期间有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国网中标不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧。

长高电气(002452) 投资要点 2025年公司营收16.7亿元，同比-5.4%；归母净利润3.4亿元，同比+35.9%；其中2025Q4公司营收4.6亿元，同环比分别-26.3%/-1.5%，归母净利润1.4亿，同环比分别+96.9%/+44.0%，利润大幅增长主要是出售富特科技股权实现税后收益约0.77亿元。2026Q1公司营收3.0亿元，同比-12.8%；归母净利润0.6亿元，同比+69.3%，营收下滑主要是交付节奏问题，利润上升主要是研发投入的季度因素，同比减少0.26亿。 利润端：盈利持续改善。2026Q1公司毛利率、净利率分别38.3%/19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts，毛利率提升主要产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.6%）微降，管理费用率（6.8%）略有降低，研发费用率（5.8%）下降很多，财务费用率（-0.4%）微升，四项费用率总体下降7.6pcts，有效提升了公司的盈利能力。 电气类四大子公司经营稳健，长高电气积极研发。2025年长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润1.2、1.0、0.6、0.2亿，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%，长高电气利润下滑主要是研发费用同比增加0.29亿元和产品交付延后；长高成套主要是交付量的提升和高毛利产品占比提升；长高森源的配网产品主要是部分低毛利产品占比提升和部分交付延期导致。2025年，长高电气顺利完成800kV、363kV GIS、800kV罐式断路器全部型式试验，完成1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作。 聚焦主业，择机减持富特科技和完成华网电力剥离。公司将择机出售持有富特科技779万股的股份，投资收益将用于3大基地的产能建设。公司在5月将华网电力100%股权转让给萍乡市电瓷制造有限公司（1元转股价），去年亏损0.4亿元，华网将不再并表，有助于提升公司整体盈利。 新产品和新市场持续开拓。2025年，公司550kV GIS持续斩获新增订单；550kV GIL产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。2025年全年新增订单22.37亿元，其中国网总部和南网总部分别为16.37和1.14亿元。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司2026-2028年营收分别为20.9/24.7/29.6亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为13/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

长高电新(002452) l投资要点 事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季报。 2025Q1-3，公司营收12.0亿元，同比+6.2%；归母净利润2.0亿元，同比+12.0%；其中2025Q3公司营收4.7亿元，同环比分别+16.8%/+19.6%，归母净利润1.0亿，同环比分别+63.1%/+34.9%，业绩超过我们预期，我们认为主要原因（1）产品交付结构使综合毛利率水平提升（2）华网公司进一步减亏。 利润端：产品结构改善使盈利持续提升，产品研发导致费用率上升较多。2025Q1-3公司毛利率、净利率分别39.4%/16.9%，同比分别+3.3pcts/+0.9pct；公司主要费用中，销售费用率（6.9%）有所上升，管理费用率（6.4%）和财务费用率（-0.3%）有所下降，研发费用率（7.9%）上升较多，研发费用主要是长高电气长新产品800kV、363kVGIS等试验费用，四项费用率总体上升2.3pcts，对公司的盈利能力有所影响。 电网投资景气度持续提升。2025年1-9月，电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9%。我们预计“十五五”期间，全国统一电力市场会超预期推进，同时风光发电渗透率有望加速渗透，电网的安全风险持续累积，需要投资补强，另一方面电网具有逆周期属性，因此电网景气度有望进一步提升。 l盈利预测与投资评级: 虽然新产品的研发投入超预期和华网业务扭亏略有压力，但产品结构使毛利率水平进一步提升，我们上调业绩预测，预测公司2025-2027年营收分别为20.9/25.0/30.0亿元，归母净利润分别为3.8/4.7/5.9亿元（前值为3.6/4.6/5.6亿元），（2025年10月29日）对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 l风险提示： 电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

马孝武先生,中国国籍,无境外永久居住权,1941年9月出生,本科学历,高级工程师。曾任长沙市电动风机厂技术科股长、湖南电动工具厂技术科科长、长沙市日用电器厂技术科科长、长沙市高压开关厂厂长、长沙高压开关有限公司董事长兼总经理。2006年至2012年5月,担任本公司董事长兼总经理。2012年5月至今,担任本公司董事长。

马晓先生,中国国籍,无境外永久居住权,1980年2月出生,硕士学历,2003年9月至2006年5月任职于长沙市电业局,2006年5月起历任湖南长高高压开关集团股份公司总经理助理、董事、副总经理、董事会秘书、总经理,2012年5月至今担任本公司董事、总经理。

林林先生,中国国籍,无境外永久居住权,1967年7月出生、本科学历,注册会计师、高级会计师。1988年7月起历任长沙高压开关厂、长沙高压开关有限公司、湖南长高高压开关集团股份公司会计、财务科长、财务总监、董事会秘书、常务副总经理。2005年3月至今任本公司董事、常务副总经理。2021年9月至今任本公司董事会秘书。

贺坤先生,1985年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。曾任湖南长高高压开关集团股份公司技术员,湖南长高电气有限公司总经理。现任湖南长高高压开关有限公司总经理,湖南高研电力技术有限公司执行董事,湖南长高电新销售有限公司执行董事,浙江富特科技股份有限公司董事。2025年12月至今,任本公司副总经理。

彭强先生,中国国籍,无境外永久居住权,1968年4月出生,1986年4月起曾任职于长沙高压开关厂、长沙高压开关有限公司生产部、销售部;历任湖南长高高压开关集团股份公司销售经理、销售总监,2016年9月至今任本公司董事、销售总监,2019年至今任本公司副总经理,2024年1月起兼任湖南长高电新销售有限公司副总经理。

唐建设先生,中国国籍,无境外永久居住权,1975年7月出生。1994年7月起,历任长沙高压开关有限公司车间主任、销售经理、省区经理、营销总监。2011年5月至今任本公司销售总监,2016年9月至今任公司副总经理,2019年10月至今任公司董事,2024年1月起兼任湖南长高电新销售有限公司总经理。

刘家钰女士,中国国籍,无境外永久居住权,1962年6月出生。1980年6月起历任长沙市高压开关厂、长沙高压开关有限公司办公室副主任、主任,湖南长高高压开关集团股份公司监事。1998年4月至今任本公司行政后勤处处长,2016年9月至今任本公司董事。

欧明刚先生,中国国籍,无境外永久居住权,1967年12月出生,经济学博士,教授,国务院政府特殊津贴获得者。1989年7月-1997年9月在中国工商银行湖南金融管理干部学院工作,任金融经济师、金融教研室副主任;2002年8月起在外交学院国际经济学院任教,先后任讲师、副教授、教授,国际金融系主任兼国际金融研究中心主任,现任国际经济学院院长。曾任四维瓷业股份有限公司、四川科伦药业股份有限公司独立董事。2022年11月开始担任本公司独立董事。

喻朝辉女士,中国国籍,无境外永久居住权,1971年8月出生,注册会计师。2008年至2009年在步步高商业连锁股份公司担任会计,2010-2012年在湖北洪利高速公路有限公司担任财务经理,2013-2021年在中审华会计师事务所(特殊普通合伙)湖南分所担任项目经理、签字会计师。2022年至今任湖南和泉正会计师事务所(普通合伙)合伙人、主任会计师,2022年11月起担任本公司独立董事。

刘纳新先生,中国国籍,无境外永久居留权,1970年12月出生,会计学博士,教授。1994年至2010年历任湖南财经高等专科学校会计系教师、信息管理系副主任、教务处副处长,2010年至2019年11月任湖南财政经济学院会计学院院长,2019年12月至今任湖南财政经济学院图书馆馆长。曾任金杯电工股份有限公司、湖南长高高压开关集团股份公司、湖南汉森制药股份有限公司、东莞宜安科技股份有限公司、湖南劲仔食品股份有限公司、万向新元科技股份有限公司独立董事。2025年12月至今,任本公司独立董事。