大金重工(002487)公司资料

大金重工(002487) 2025年公司实现营收61.7亿元、同比+63.3%，归母净利润11.0亿元、同比+132.8%，毛利率31.2%、同比+1.4pct。2025Q4单季度公司实现营收15.8亿元、同比+7.1%，归母净利润2.2亿元、同比+12.6%，毛利率31.4%、同比-2.6pct。 海外市场收入占据主导，出口业务成为利润增长引擎 公司在全球海风市场深度耕耘多年，产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域。分业务来看，2025年风电塔筒收入为58.7亿元、同比+67.1%，毛利率29.1%、同比+3.1pct；新能源发电收入2.5亿元、同比+16.4%，毛利率69.5%、同比-9pct；其他业务收入0.6亿元、同比+6.9%，毛利率80.1%、同比-9.8pct。分地区来看，2025年国外销售收入46亿元、同比+165.3%，毛利率34%、同比-4.5pct；国内销售收入15.8亿元、同比-23%，毛利率23%、同比+0.6pct。海外业务占营收比重的74.5%、同比+28.6pct。海外市场已经成为公司收入的主导力量。海外业务凭借更高的准入门槛和建造标准，带来了更高的附加值。2025年，公司出口产品的毛利贡献占比从59.2%提升至81.1%，成为拉动整体利润增长的引擎。 海外海风市场景气度提振，在手海外订单充沛，市场占有率稳居前列 欧洲各国海风政策持续加码，多国陆续推出拍卖支持政策。2026年1月北海峰会达成的《汉堡宣言》提出2050年完成100GW跨境海风装机，北海整体海风装机300GW的目标。基于良好的市场信誉和交付业绩，公司深度参与欧洲、日、韩等多个国家和地区的海风项目投标，其中包括深远海漂浮式商业化项目。据GWEC，自2027年起，全球浮式海上风电基础将迈入规模化快速发展的新阶段，其装机容量和项目数量均呈现显著上升趋势。漂浮式海风单位造价约为固定式海风的2.4倍。 截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。公司所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充：DAP（目的地交货）模式全面铺开，并与多个国际客户签订自有船只运输订单，包含欧洲本土码头安装和服务内容等。 2025年公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并从单一的产品供应商转变为深度参与欧洲海上风电供应链的重要合作伙伴。这将有助于公司进一步提升海外市场份额。 全球化布局构筑战略先发优势，顺利推进由产品供应商向系统服务商转型，筑牢海上装备出海“护城河” 公司率先成功开拓欧洲海风市场，并以欧洲为基础构建全球战略营销体系。在产业链布局上，公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦出口海工基地的同时，积极布局欧洲海外基地。在夯实和强化欧洲市场优势的基础上，公司同步着手在深远海浮式风电基础和全球物流体系建设方面深度布局，积极推进由产品供应商向系统服务商战略转型与升级。 随着欧洲海上风电基础结构的技术持续迭代，产业结构和技术路径正呈现大型化和高可靠性趋势，叠加海外项目的高交付标准需求，对供应商的场地规模、港口条件、设备能力提出了更高的要求。面对产业变化新趋势，公司构建和夯实自有船只+自有航运+自管码头的“护城河”优势。 自建船只：针对全球风电项目的跨洋运输需求，公司盘锦造船基地通过定制化船舶研发，有效解决大型装备远洋运输中适配性差、安全性低、成本高昂的行业难题。通过掌握核心运输工具，打通全产业链。 自有航运：自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOB向DAP交付模式转化后，航运业务发展快速，在2025年DAP模式成为主要的交付模式。2026年，公司陆续使用自有运输船只后，将显著助力公司获得更多海外市场的机会。 自管码头：截至目前，公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，紧密围绕欧洲核心市场（波罗的海、北海及大西洋沿岸）展开，旨在根据不同区域项目的具体需求，提供本地化服务。 深度布局深远海海风装备领域，远洋航运和特种船舶制造打造新增长极 2025年，公司全球深远海海工装备基地——唐山曹妃甸批量化生产。曹妃甸深远海基地定位于打造具备深远海超大型海风固定式基础结构以及浮式基础结构批量化生产能力的世界级超级工厂，全线对标全球海风未来十年前沿产品规划建造。年设计产能50万吨，主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等产品，适用于15-25MW风力发电机组。 公司的自有造船能力不仅能保障自有装备的全球交付效率，更能凭借专业化运输能力承接外部特运订单，使远洋特运成为新的业务增长极。2025年分别签署韩国和挪威船东的造船订单：与韩国某船东签署的订单金额约3亿元人民币，船型是23000DWT重型风电甲板运输船，计划2027年交付；与挪威船东签署的订单金额约2.85亿元人民币，船型是43000DWT无动力半潜驳船，也将在2027年交付。 公司自2020年起逐步纵向延伸产业链，向下游的新能源发电业务拓展。目前，公司已建设并运营250MW风电场项目及250MW渔光互补光伏项目，均已并网发电。此外，公司在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。 投资建议： 凭借全产业链布局和海外市场资源积累等先发优势，公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振。预计2026~2028年归母净利润15.9/22.7/33.8亿元、EPS分别为2.5/3.6/5.3元，按照当前股价（4月24日收盘价）对应PE分别为36/25/17倍。维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场需求不及预期，新业务进展不及预期，产能和海工基地建设不及预期，汇率波动风险，贸易摩擦风险，原材料大幅波动。

大金重工(002487) 投资要点 事件：公司发布26年一季报，26Q1营收19.1亿元，同环比+67.2％/+20.8％，归母净利4.3亿元，同环比+88.2%/+101.2％，扣非净利4.3亿元，同环比+73.9%/+136％，毛利率39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率22.8%，同环比+2.5/+9.1pct。 毛利率同环比实现大幅增长。26Q1公司综合毛利率39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。 签订造船订单，打造第二增长曲线。4月24日，公司发布公告，1）与挪威某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.94亿美元（折合20.2亿人民币）；2）与希腊某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.97亿美金（折合20.4亿人民币），预计交付期28~29年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至28~29年，公司借此进入造船行业，预计28年起造船业务有望贡献一定的业绩增量。 26Q1确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司26Q1期间费用2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率12.3%，同环比+9.3/-6.3pct，主要系公司26Q1确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1经营性现金流4.4亿元，同环比-257.5%/-255.2%；26Q1资本开支8.3亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1末存货18.6亿元，较年初-14.5%。 盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26~28年归母净利润为20.1/27.8/33.6亿元（前值17.2/25.4/32.8亿元），同增82.3%/38.5%/20.6%，对应PE分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

大金重工(002487) 2026年4月27日公司披露一季报，一季度实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%，汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。 经营分析 一季度毛利率创历史新高，且仍有提升空间：一季度公司整体毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，创历史单季度毛利率新高，预计主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升以及海工产品交付价格上涨；考虑到一季度公司首艘自有运输船启动首航，第二及第三艘自有运输船也将陆续在二季度完成下水，运输成本的下降以及欧洲管桩订单单价的提升有望推动后续公司海外海工业务盈利能力持续向上。 汇兑略有承压，经营性现金流同比转正：受一季度汇率波动影响影响，公司一季度汇兑损失有所增加，带动财务费用由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿，销售及管理费用率则受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct;海外收入占比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。 欧洲能源转型加速，“大海工”战略进一步打开中长期成长空间：4月22日，欧盟委员会发布AccelerateEU计划，并再次强调加速向“清洁、安全和可负担”的能源转型是欧盟经济和安全上的当务之急，海风有望成为欧洲各国中长期能源建设重心；公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展母港运维、海工安装、船舶制造等高价值量业务环节，一季度先后与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，业务模式由当前的"产品出海"向"全产业链服务出海"持续升级，中长期成长空间持续打开。 盈利预测、估值与评级 欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；考虑到上半年公司自有运输船下水进度超预期，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE31、19、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

大金重工(002487) 核心观点 全年业绩增长133%，盈利能力大幅提升。2025年公司实现营收61.74亿元，同比+63.34%；归母净利润11.03亿元，同比+132.82%；扣非净利润10.77亿元，同比+148.68%。2025年公司毛利率31.18%，同比+1.35pct.；净利率17.87%，同比+5.33pct.。 四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收15.78亿元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润2.16亿元，同比+12.59%，环比-36.60%。四季度公司毛利率31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.；净利率13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。 海外收入增长165%，海外毛利占比高达81%。2025年公司实现海外收入45.97亿元，同比+165.3%，毛利率33.95%，同比-4.53pct.；实现国内收入15.77亿元，同比-23.0%，毛利率23.13%，同比+0.63pct.。2025年海外收入占比达74%，毛利润占比达81%。 在手海外订单充沛，2026年订单有望高增。2025年公司陆续签订多个海外优质订单，覆盖欧洲多个主流海风国家，且向附加值更高的系统服务拓展，与多个客户签订自有船只运输订单。年底公司在手海外订单超100亿元，主要集中在未来两年交付。年初，英国差价合约第七轮（AR7）拍卖结果出炉，海风中标量高达8.4GW，预计年中启动AR8拍卖。 深化运输与港口布局，签订多个外部造船订单。2025年10月，公司自制的首艘甲板运输船KING ONE号在盘锦造船基地顺利吉水，2026年2月启动首航任务。此外，公司陆续与韩国和挪威船东签署外部造船订单，订单金额合计5.85亿元。公司先后完成丹麦、德国、西班牙码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸。 风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。