海源复材(002529) 事件：1月31日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润-1.30~-1.10亿元，同比减少约0.01~0.21亿元；预计实现扣非后归母净利润-1.58~-1.38亿元，同比减少约0.45~0.65亿元。 2022年业绩承压，主要受原料价格上涨及非经常性损失影响。 公司预计2022年归母净利润与扣非归母净利润同比下降，业绩亏损的主要原因包括：①受大宗商品等原材料价格上涨影响，公司采购成本上涨；②公司加大对机械装备产品的升级换代，优化整合产品线，聚焦于有市场竞争力的产品生产，对部分产品及资产计提约3400万元的资产减值损失；③公司计提坏账准备约2900万元。 积极布局光伏业务，看好公司长期发展。 2022年公司光伏业务及复合材料制品业务营收同比增幅较大，呈现良好发展态势。公司拟在全椒县经开区投资建设10GWTOPCon光伏电池项目（一期），其中1-1期规划产能4GW（拟投资18.56亿元），1-2期规划产能6GW；以及5GWHJT光伏电池及3GW光伏组件项目（二期）。项目如顺利实施，有利于扩大公司光伏电池产能，优化公司新能源产业布局，持续提升公司综合竞争力。 铜电镀降本增效明显，项目进展顺利。 公司的电镀铜技术目前处于国内领先地位，可共享于HJT及TOPCon技术，对标传统电池银浆，采用电镀铜工艺技术可降低约50%的成本，增加0.3%的转换效率。目前公司在电镀铜中试线效果良好，且工艺趋于稳定，有望于2023年具备产业化能力，于2024年形成规模化产能。基于此，我们认为公司有望成为行业内首家应用电镀铜工艺的光伏企业。 2023年TOPCon行业高景气延续，公司有望充分受益。 我们认为TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气，目前该逻辑已经充分演绎；第二波机会是由盈利兑现带来扩产超预期。TOPCon电池单W净利润达0.08~0.10元/W，投资回收期仅需1.5~2年，扩产优势明显。据不完全统计，2023年TOPCon电池产能与出货量有望分别超190GW、110GW，2023年依旧是TOPCon扩产大年，行业高景气延续，公司有望充分受益。 盈利预测：基于公司2022年业绩预告、TOPCon较高的盈利水平以及公司拟建设的15GW高效光伏电池片项目，我们预计公司2022-2024年归母净利润为-1.19、3.07、8.96亿元，对应的PE分别为-42、16、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏项目不及预期；铜电镀项目不及预期；TOPCon盈利不及预期。

刘浩先生,中国国籍,无境外永久居留权,1970年11月生,本科学历。曾先后供职于山西省公路局第三工程公司、深圳市海洋王投资发展有限公司、深圳市紫创光科(深圳)科技集团股份有限公司。2025年9月至今任公司董事长、总经理。

唐茂辉先生,1982年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2023年1月至2025年8月任深圳市紫创光科(深圳)科技集团股份有限公司制造交付中心总经理。曾先后供职于深圳市新天下集团有限公司、深圳市颖源科技有限公司、深圳南玻浮法玻璃有限公司、中国南玻集团股份有限公司、深圳市元征科技股份有限公司。

肖浩如女士,1982年10月生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历。于2025年8月入职江西海源复合材料科技股份有限公司,现任公司董事、副总经理、董事会秘书,同时兼任子公司海源科税(深圳)技术有限公司法定代表人。曾先后供职于深圳市瀚海科技有限公司、深圳市纯通通信技术有限公司、深圳市紫创光科(深圳)科技集团股份有限公司。

肖浩如女士:1982年10月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,于2025年8月入职江西海源复合材料科技股份有限公司,现任公司董事、董事会秘书,同时兼任子公司海源科税(深圳)技术有限公司法定代表人。曾先后供职于深圳市瀚海科技有限公司、深圳市纯通通信技术有限公司、深圳市紫创光科(深圳)科技集团股份有限公司。曾任江西海源复合材料科技股份有限公司副总经理。

王辉先生,1971年8月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2017年4月至今,任信新智本公司董事长兼总经理、深圳市至诚至美投资有限公司董事长。曾供职于深圳市信新广告有限公司。

李杨女士,1987年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2025年3月至今任新余市高欣集团控股有限公司风控内审部副部长。曾先后供职于新余青云联合会计师事务所(普通合伙)、中天运会计师事务所(特殊普通合伙)、浙江梦娜袜业股份有限公司。

潘振海先生,1984年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2023年1月至今任新余市高欣控股集团有限公司投资部部长,曾先后供职于欧菲光集团、浪潮软件、易华录、IBM、微软中国有限公司。

张学记先生,1964年2月生,中国籍,有美国境外居留权,国际著名科学家,化学家,世界著名传感器专家。俄罗斯工程院外籍院士,英国皇家化学会会士,美国生物医学科学院院士,博士生导师,北京科技大学化学与生物工程学院院长,北京科技大学生物工程与传感技术研究中心主任,新材料与产业技术北京研究院名誉院长,生物工程与传感技术北京重点实验室主任,南京理工大学环境与生物工程学院院长,中国科学院客座教授,中国人民解放军总后勤部特聘教授,兼任中国人民解放军总医院(301)临床生化部副主任。

王澎先生,1957年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2023年7月7日至今任深圳远光工业设备运维技术有限公司法定代表人兼执行董事;曾先后供职于深圳市远光工业照明科技有限公司、宁夏灵武县插队、宁夏石炭井矿务局、宁夏轻工业设计研究院、深圳市盛宁畜产品贸易有限公司、深圳市海洋王照明科技股份有限公司。

黄敬昌先生,1982年6月生,中国国籍,无境外永久居留权,中山大学会计学博士。2004年7月至2007年12月,任佛山市顺德区天与地服装有限公司外贸部门经理;2014年12月至2015年12月,任Columbia University访问学者;2018年10月至2024年5月,任广东外语外贸大学讲师;2024年6月至今,任广东外语外贸大学副教授,2025年11月至今,任矽电半导体设备(深圳)股份有限公司独立董事。