雄韬股份(002733) 电源行业老兵，算力中心与数据中心UPS电源业务贡献主要利润。公司成立于1994年，于2014年上市，产品涵盖铅酸电池、锂电池、氢燃料电池、钠电池四大类，面向UPS、通信、动力、储能等领域。2025年上半年算力中心与数据中心UPS电源业务收入占公司收入47%，贡献了75%的利润。 行业：AIDC驱动UPS电池需求高增，氢能长期在数据中心应用空间广阔。1）锂电替代铅酸趋势显著。随着AI算力需求的高速增长，数据中心正朝着大规模、高密度、高功率方向演进，锂电池产品具有寿命长、能量密度高、节能环保等优势，并与铅酸电池相比，锂电池全生命周期成本优势明显，10年内可节省40%以上的总拥有成本。 2）数据中心氢能应用前景广阔。典型应用场景为：替代柴油发动机、替代高压直流供电系统(HVDC)、替代空调实现冷热电三联供。 公司：深耕算力中心与数据中心UPS电源，锂电+铅酸+氢能多线布局。1）公司提供三种产品解决方案：高倍率高能量密度锂电池、免维护高功率铅酸蓄电池、氢能源电池替代柴发与清洁能源发电。公司在全球LFP锂电UPS领域市占率为第一，产品性能大幅领先同行；铅酸为公司传统主业，针对高端UPS/备用电源市场推出具备高能量密度、长循环寿命和高安全性的铅酸蓄电池；并推出氢储能发电系统，用于替代柴发。 2）认证：公司先后获得过美国UL认证、欧盟CE认证、德国VDS认证、电池指令、国际IEC检测合格证、欧盟RoHS认证等国际认证，近三年海外营业收入占比稳定在70%以上，公司的产品质量达到国际水平。 3）客户：公司已成功与伊顿，施耐德，台达，维谛，索克曼等众多大型集成商达成长期合作。在国际市场公司成为入选微软非美区算力中心独家供应商品牌，并在东南亚、欧洲和南美等地区的大型高端数据中心市场占据重要位置。 投资建议：我们预计公司2025-2027年总营收分别为48.4、56.5、66.6亿元，同比增长36.2%、16.8%、17.9%；2025-2027年公司归母净利润分别为2.9/4.6/6.4亿元，同比增长197.0%/58.3%/40.2%，PE分别为28.0、17.7、12.6倍。基于公司深耕UPS业务，有望受益于AI数据中心投资，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动的风险、境外经营风险、汇率波动风险、AI数据中心建设不及预期的风险、股价波动风险、测算具有主观性，结果仅供参考。

雄韬股份(002733) 事件 2023年2月13日公司发布的公告，雄韬股份锂电和钠电产业园项目落地荆州。公司计划投资总额约105亿元人民币，建设新能源电池产业园，规划用地面积约600亩，按滚动开发计划，分批供地，总建筑面积约50万平方米，生产15GWH锂电池和10GWH钠电池，主要应用在新能源储能市场及5G通讯、IDC数据中心市场。2023年启动一期5GWH锂电池生产项目，3年（2023-2025年）内完成项目整体建设。2023年2月8日，深圳市雄韬电源科技股份有限公司与京山市人民政府签署了《投资框架协议》。公司计划在京山市逐步建设铅酸电池、磷酸铁锂电池、氢能源电堆及发动机系统三大生产基地，实现公司整体搬迁回归。2018年已经完成铅酸蓄电池生产基地整体搬迁，2020年起投资10亿元建设湖北雄韬锂电池生产基地项目，主要生产储能锂电池、工业锂电池、低速车/助力车锂电池、车载燃料电池系统等。 点评 布局钠电带来新的业务增长极 公司积极布局钠电领域，现有钠电专利14项，技术储备雄厚，并参与钠电负极龙头企业佰思格。此次与京山市政府签订框架协议，建设10GWH钠离子电池产线。未来钠离子业务有望与公司现有的锂离子电池业务形成协同，助力公司在储能、5G、数据中心等领域的产业布局与发展。 盈利预测 我们预计2022-2024年公司可实现营业收入39.07/51.45/64.36亿元，归属母公司净利润1.64/2.50/3.34亿元。公司EPS分别是0.43/0.65/0.87，当前股价对应PE分别44.25/29.12/21.82。综上所述，我们给予“增持”评级。 风险提示：新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布公告： 公司预计 2022 年实现归母净利润 1.5 亿元~2.25 亿元，实现扣非归母净利润 1~1.5 亿元，全年扭亏为盈，符合预期。 投资要点 全年业绩符合预期， 有望迎中长期向上 根据公司预告， 公司预计 2022 年归母净利 1.5~2.25 亿元，扭亏为盈，预计扣非归母净利 1~1.5 亿元，扭亏为盈。 2022Q4 预计实现归母 0.46~1.21 亿元/QoQ+59%~316%，预计扣非业绩为 0.26~0.76 亿元，中枢为 0.51 亿元，按此计算环比增长 26%。 我们预计公司 2022 年锂电出货约 1.5GWh，实现收入翻倍增长。 整体而言， 公司 2022 年业绩表现符合预期，拐点已现，伴随公司锂电新增产能投产，积极加码钠电布局，燃料电池长期成长空间大，有望迎中长期向上。 积极布局钠电，培育新的增长曲线 公司在钠电领域积极布局，拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利，公司积极布局钠电，有望带来新的增长极。此外，公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为，钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性，公司长期深耕锂电与铅酸电池，当前积极培育钠电，未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛， 加码产能保障持续增长 储能订单充沛， 2022 年公司持续获中国铁塔（0.86 亿元）、印度储能（ 0.9 亿美金）、中国电力储能（ 1.45 亿元）订单。产能方面，公司当前 2GWh 产能满产，另有 2GWh 在明年贡献产能，明年有效产能或将达 4GWh。 此外， 公司在燃料电池产业链布局全面，在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局， 2022 年公司先后获得京山公共交通公司 0.47 亿元、深科鹏沃（氢蓝时代全资子公司） 796 万元订单。 盈利预测 预 计 2022/2023/2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.84/2.52/3.43 亿元， eps 为 0.48/0.66/0.89 元，对应 PE分别为 33/24/18 倍。公司加码钠电布局，培育新的增长点，此外，公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进，长期公司成长可期， 维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；钠电、燃料电池等推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布 2022 年三季度报告， 2022 年 1-9 月， 公司实现营业收入 28.76 亿元，较上年同期增加 25.69%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿元，较上年同期增长 1925.11%。 公司资产总额为 60.10 亿元，较上年度末增加 4.93%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为 25.97 亿元，较上年度末增加 6.92%。 2022 年第三季度实现营业收入 11.75 亿元，同比增长 40.61%；实现归属母公司净利润 0.29 亿元，同比增长 193.89%。 点评 营业收入稳定增长，利润持续改善 受益于电池业务出货稳定提升，公司在 2022 年前三季度的营业收入保持稳定增长。随着规模的不断扩大，公司毛利率水平得到改善， 2022 年 Q1-Q3 毛利率为 13.45%，同比增长 1.86pct；净利率为 3.48%，同比由负转正。在我国“新基建”发展理念以及氢能产业推广不断深入的背景下，看好公司受益于下游应用场景不断丰富和规模持续扩大带来的业绩提升。 签订多份订单，业绩增长获取保障 根据公司发布的三季报，公司与中国铁塔、铁塔能源签订了总金额为 8556.50 万元的储能备电采购合同； 与海外公司 RELIANCE JIO INFOCOMM LIMITED 签订 8979.46 万美元的采购订单。 根据 10 月 27 日发布的公告，公司与深圳深科鹏沃科技有限公司签订了《氢燃料电池电堆销售合同》，合同金额为 796 万元。多份订单的签订将加深公司与下游客户的合作关系，为公司未来业绩的增长提供有力的保障。 盈利预测 我们预计 2022-2024 年公司可实现营业收入 39.07/51.45/64.36 亿元，归属母公司净利润 1.65/2.50/3.34 亿元。公司 EPS 分别是 0.43/0.65/0.87，当前股价对应 PE 分别44.06/29.00/21.73。 综上所述，我们给予“增持”评级。 风险提示： 新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险。

张华农先生:生于1962年8月,中国国籍,无永久境外居留权。本科学历,1984年9月至1991年9月任国营武汉第七五二厂技术处主管工程师;1991年10月至1994年10月任深圳市律普敦蓄电池有限公司总工程师;1994年11月至今任公司董事长,总经理。张华农先生是中国化学与物理电源行业协会监事长、中国铅酸蓄电池行业协会华南地区理事长、中国电工技术协会铅酸蓄电池分会副理事长、深圳市企业技术创新促进会副理事长、哈尔滨工业大学(深圳)特聘教授及全国工商联新能源商会常务副会长。2002年,张华农先生被评为香港紫荆花企业家奖;2004年,荣获欧洲蓄电池行业贡献奖。

唐涛先生:生于1979年12月,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,人民大学MBA(深圳班)毕业。2003年4月加入本公司,先后担任子公司国际销售工程师,大客户部经理,销售部总监,通信事业部总经理,现担任公司董事,在公司任储能事业部总经理职务兼任氢能事业部董事长职务。

何天龙先生:生于1979年9月,中国国籍,无永久境外居留权。工商管理硕士,2002年加入公司,历任公司销售业务员、销售业务经理,国际销售部副总。2017年1月至今,担任公司董事;2025年起兼任公司轮值CEO。

陈宏先生,生于1980年3月,中国国籍,无永久境外居留权。研究生学历,2004年7月加入公司,历任技术工程师、研发工程师、研发部经理、技术研发经理、越南雄韬总经理、董事及董事会秘书。2010年7月至今任公司副总经理。2021年8月起任公司财务负责人。

舒傲蕾女士,生于1988年,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2014年5月至2015年7月,任职于丹马士(Damco)环球物流有限公司深圳分公司,担任KeyAccountAssistant;2015年7月至2020年3月,任职于珈伟新能源股份有限公司,担任营销副总裁助理;2020年3月至今,任职于深圳市雄韬电源科技股份有限公司,历任董事长秘书、董事会办公室主任,并于2021年12月取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。

何天龙先生:生于1979年9月,中国国籍,无永久境外居留权。工商管理硕士,2002年加入公司,历任公司销售业务员、销售业务经理,国际销售部副总。2017年1月至今,担任公司董事;2025年起兼任公司轮值CEO。

刘刚先生,生于1974年10月,中国国籍,无永久境外居留权。研究生学历,2008年3月加入公司,历任品质经理、总裁助理。2010年通过国家司法考试,获得法律职业资格证书。2012年10月任总裁助理,2015年6月兼任公司法务。2018年1月起任公司董事会秘书。

徐可蓉女士:生于1963年10月,中国国籍,无永久境外居留权。大专学历,1984年8月至1995年10月任职于武汉市卫生防疫站;1995年10月起任深圳市第一人民医院预防科医生,至退休。2010年9月至今,担任公司董事。

韩哲先生:生于1988年5月,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2009年10月加入公司,先后担任市场专员、产品经理,销售经理,现任铅酸事业部销售总监。

秦磊先生:生于1982年,中国国籍,无境外永久居留权。拥有二十余年新能源与电子制造行业经验,长期从事企业战略规划、经营管理及产业协同工作,具备丰富的能源产业管理经验。2025年10月至今,担任公司战略与经营管理副总裁。