张家港行(002839) 核心观点 拨备计提压力下降驱动业绩增速提升。2026上半年，实现营收24.7亿元，同比下降5.2%，较一季度降幅扩大约0.8个百分点；实现归母净利润10.2亿元，同比增长3.8%，较一季度增速提升约1.3个百分点。 归母净利润增速提升主要是公司资产质量向好，拨备计提压力减轻。上半年资产减值损失同比下降18.7%，期末拨备覆盖率325%，较年初下降3.8个百分点，较3月末提升4.4个百分点。 净息差环比企稳，其他非息收入拖累营收。上半年利息净收入同比降0.3%，较一季度增速下降1.1个百分点，主要是规模扩张略有放缓。公司披露上半年净息差1.35%，同比下降8bps，与1季度持平。上半年非息收入同比下降12.5%，主要受其他非息收入同比下降14%拖累。 规模增速略有放缓，小微定力稳固。期末资产总额2371亿元，贷款总额1571亿元，存款总额1888亿元，较年初分别增长了4.35%、5.88%和6.16%。贷款净额占总资产比重为64.33%，较年初提升约0.9个百分点。公司小微定力稳固，期末母公司涉农及小微贷款余额1350亿元，较年初增长6.08%；普惠型小微企业贷款增速9.40%。 结构上，期末对公贷款较年初增长8.8%，占贷款总额的57.2%，较年初提升约1.54个百分点；零售贷款较年初微增0.6%，占贷款总额的27.7%，较年初下降约1.45个百分点。 不良率稳定，前瞻指标持续向好。公司不良率持续稳定在0.94%，加回核销和处置后的不良生成率0.94%，同比下降了17bps。期末，逾期率1.74%，较年初下降6bps，关注率1.15%，较年初下降15bps，持续向好。 投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润20.8/21.8/23.4亿元预测，对应同比增速为5.0%/5.1%/7.1%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.54x/0.50x/0.46x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

张家港行(002839) 核心观点 业绩稳健，分红率持续小幅提升。2025年实现营收47.5亿元，同比增长0.8%实现归母净利润19.8亿元，同比增速5.3%，降幅较前三季度均回落约0.4个百分点。2023-2025年现金分红率分别是24.28%、26.02%和27.17%。 净息差降幅较大拖累营收。2025年利息净收入同比下降10.2%，降幅较前三季度扩大1.8个百分点，受净息差降幅较大拖累；非息收入同比增长28.4%，增速较强三季度提升了6.0个百分点。 公司披露净息差1.39%，同比下降23bps，较前三季度下降3bps，四季度环比降幅有所扩大。其中，贷款收益率同比下降78bps至3.60%，存款付息率同比下降39bps至1.74%。由于小微企业信贷需求较弱叠加竞争激烈，信用利差大幅压降的环境下，公司贷款收益率降幅较大，不过预计压力边际减弱。对公信贷实现较好增长，公司积极调整资产负债结构。期末资产总额2272亿元，贷款总额1484亿元，存款总额1821亿元，较年初分别增长了3.8%、8.6%和6.4%。期末贷款净额占总资产的比重为63.42%，较年初提升了2.8个百分点。考虑到债市波动较大，公司主动压降了金融投资，金融投资较年初下降了6.6%，期末占总资产的比重降至27.35%。 信贷结构上，期末对公贷款1051亿元，较年初增长11.5%，占贷款总额的70.84%，较年初提升了2.2个百分点。个人贷款规模基本持平，其中消费贷款实现了不错增长，信用卡、抵押贷款和个人经营性贷款都有所压降。 资产质量改善，拨备覆盖率回落但依然处在高位。期末不良率0.94%，与年初持平，加回核销和处置后的不良生成率0.82%，同比下降了16bps。期末，逾期率1.30%，较年初下降26bps，关注率1.80%，较年初下降12bps。 由于营收增速回落且资产质量改善，公司降低拨备维持利润实现较好增长。2025年资产减值损失计提同比下降16.7%，测算的信用成本率0.58%，同比下降18bps。期末公司拨备覆盖率329%，较年初下降47个百分点，较9月末下降26个百分点，但依然处在高位，安全垫厚。 投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润20.8/21.8/23.4亿元预测，对应同比增速为5.0%/5.1%/7.1%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.55x/0.51x/0.47x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

张家港行(002839) 核心观点 利润稳定增长。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润36.76亿元、15.72亿元，分别同比增长1.18%、5.79%，增速较上半年分别下滑0.54pct、上升1.99pct。其中三季度单季实现营收10.71亿元，同比下降0.10%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长6.99%。公司2025年前三季度年化加权10.87%，同比下降0.99pct。从业绩增长归因来看，主要是其他非息收入及拨备反哺对业绩贡献较大，净息差仍显示为拖累项。 信贷投放平稳。公司2025年9月末总资产同比增长2.5%至2212亿元，环比来看增速略有下滑。资产端，9月末贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至1463亿元。前三季度累计新增信贷90亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放94/4/-7亿元，对公贷款起主要拉动作用。三季度单季新增信贷1.89亿元（去年同期新增3.12亿元），分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放4.75/-4.22/1.36亿元，增速有所放缓。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.55%、5.83%。9月末，公司核心一级资本充足率11.06%，较6月末回升0.43pct。 净息差降幅收窄，其他非息收入增长仍具韧性。公司披露的1-9月日均净息差1.42%，同比收窄19bps，较2024年全年下降20bps，较上半年净息差下降1bp，降幅有所收窄。公司前三季度净利息收入同比下降8.40%至22.93亿元，不过由于净息差降幅收窄，该增速较上半年回升2.08pct。此外，手续费及佣金净收入0.81亿元，同比增长76.6%；其他非息收入10.38亿元，同比增长19.1%，增长仍具韧性。 资产质量保持稳健。公司9月末不良贷款率0.94%，较6月末持平，维持低位；拨备覆盖率355.05%，较年初下降20.98pct，仍然保持较高水平。整体来看，公司资产质量稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为20/20/21亿元，对应同比增速为3.8%/4.5%/5.0%；摊薄EPS为0.80/0.83/0.88元；当前股价对应的PE为5.5/5.3/5.0x，PB为0.56/0.51/0.47x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

张家港行(002839) 核心观点 一季度实现营收利润稳定增长。公司2025年一季度实现营收13.24亿元（YoY,+3.29%），归母净利润5.62亿元（YoY,+3.20%）。公司一季度营收增速较2024全年下降0.46个百分点，利润增速较2024全年下降1.93个百分点。公司2025年一季度年化加权平均ROE为12.56%，同比小幅下降0.24个百分点。 信贷增速稳定，对公及个人贷款放量明显。公司2025年一季度总资产同比增长3.15%至2232.83亿元，增速较2024全年下降2.54个百分点。一季度贷款、存款分别同比增长8.32%、3.49%。公司一季度新增信贷投放70亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放81/7/-18亿元，对公及个人贷款放量明显，相比去年同期多增33亿元、20亿元，票据规模则有所回落。截至2025年一季度末，公司核心一级资本充足率10.91%，较2024年末回落0.17个百分点。 净息差下行，净利息收入同比下降。公司披露的一季度日均净息差1.43%，同比下降32bps，较2024年全年下降19bps，仍有所下行。受净息差收窄等因素拖累，公司一季度净利息收入7.75亿元，同比下降14.63%，增速较2024年下降2.01个百分点。 投资收益表现亮眼，中间收入改善显著。一季度实现投资收益4.49亿元，同比增长45.31%，主要受益于处置金融资产投资收益增加；实现手续费及佣金净收入4134.65万元，同比增长135.53%，主要受益于代理业务手续费支出减少；实现公允价值变动收益4445.69万元，同比增长72.48%。 资产质量保持稳健。公司一季度末不良贷款率0.94%，较年初持平；拨备覆盖率375.48%，较年初下降0.55个百分点，仍处于较高位置。公司资产质量保持稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027年归母净利润为20/20/21亿元（前期2025/2026年预测值20/22亿元），对应同比增速为3.8%/4.5%/5.0%；摊薄EPS为0.80/0.83/0.88元；当前股价对应的PE为5.3/5.0/4.8x，PB为0.53/0.49/0.45x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

吴开先生:1979年3月出生,中共党员,中国国籍,硕士研究生学历,经济师。历任江阴市澄江信用社员工,江阴农村商业银行国际业务部总经理助理、副总经理,资金运营部副总经理(主持工作),江阴农村商业银行申港支行行长,金融同业部总经理,江阴农村商业银行副行长,江南农村商业银行董事、副行长。现任本行党委书记、董事、行长。

孙伟先生:1970年5月出生,中共党员,中国国籍,研究生学历,1988年11月参加农村信用社工作,历任江阴市农村信用合作联社华士信用社副主任、顾山信用社主任,江阴农村商业银行顾山支行行长、国际业务部总经理、江阴农村商业银行副行长、行长、董事长、党委书记,现任本行党委书记、董事长。

吴开先生:1979年3月出生,中共党员,中国国籍,硕士研究生学历,经济师。历任江阴市澄江信用社员工,江阴农村商业银行国际业务部总经理助理、副总经理,资金运营部副总经理(主持工作),江阴农村商业银行申港支行行长,金融同业部总经理,江阴农村商业银行副行长,江南农村商业银行董事、副行长,张家港农村商业银行行长。现任本行党委书记、董事。

吴开先生,1979年3月出生,中国国籍,中共党员,硕士研究生学历,经济师。历任江阴市澄江信用社员工,江阴农村商业银行国际业务部总经理助理、副总经理,资金运营部副总经理(主持工作),江阴农村商业银行申港支行行长,金融同业部总经理,江阴农村商业银行副行长,江南农村商业银行董事、副行长。现任本行党委副书记、董事、行长。

吴开先生:1979年3月出生,中国国籍,中共党员,硕士研究生学历,经济师。历任江阴市澄江信用社员工,江阴农村商业银行国际业务部总经理助理、副总经理,资金运营部副总经理(主持工作),江阴农村商业银行申港支行行长,金融同业部总经理,江阴农村商业银行副行长,江南农村商业银行董事、副行长。现任本行党委书记、董事、行长。

王辉先生:1983年5月出生,中共党员,中国国籍,研究生学历,经济师。历任张家港农村商业银行塘市支行员工、副行长,张家港农村商业银行大客户部副总经理,塘市支行副行长(主持工作),崇川支行行长,公司金融总部总经理兼投资银行部总经理,公司金融总部总裁,副行长。现任本行党委副书记、董事。

孙伟先生:1970年5月出生,中共党员,中国国籍,研究生学历,1988年11月参加农村信用社工作,历任江阴市农村信用合作联社华士信用社副主任、顾山信用社主任,江阴农村商业银行顾山支行行长、国际业务部总经理、江阴农村商业银行副行长、行长、董事长、党委书记,现任本行党委书记。曾任江苏张家港农村商业银行股份有限公司董事长。

王辉先生:1983年5月出生,中共党员,中国国籍,研究生学历,经济师。历任张家港农村商业银行塘市支行员工、副行长,张家港农村商业银行大客户部副总经理,塘市支行副行长(主持工作),崇川支行行长,公司金融总部总经理兼投资银行部总经理,公司金融总部总裁。现任本行党委副书记、副行长。

王辉先生:1983年5月出生,中国国籍,中共党员,研究生学历,经济师。历任张家港农村商业银行塘市支行员工、副行长,张家港农村商业银行大客户部副总经理,塘市支行副行长(主持工作),崇川支行行长,公司金融总部总经理兼投资银行部总经理,公司金融总部总裁。现任本行党委副书记、副行长。

朱宇峰先生:1977年6月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,高级会计师。历任农行张家港支行晨阳办事处柜员,平安寿险江苏分公司财务部会计、总账,合众人寿保险公司江苏分公司财务部主任,海尔纽约人寿保险公司江苏分公司财务部经理,本行计财部财务核算岗、资负中心主任(副总经理级),本行凤凰支行行长、启东支行行长,本行计财部副总经理(总经理级)、资管部总经理、通州支行行长、计财部总经理,现任本行党委委员、副行长。