麦格米特(002851)公司资料

麦格米特(002851) 公司发布2023三季报：2023H1实现收入48.76亿元，同比增长22.34%，实现归母净利润4.83亿元，同比增长58.57%，实现扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长30.59%；2023Q3实现收入15.90亿元，同比增长24.10%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长16.18%，实现扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长15.52%。 收入稳健增长，费用率略有提升。2023Q3实现收入15.90亿元，同比增长24.10%，收入增长稳健；毛利率为25.20%，同比+1.46pct，环比略有下降；费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.19%/3.20%/11.91%，相比2022Q3整体费率略有提升。 增资海外子公司，海外市场持续开拓。2023年10月，公司拟使用自有资金1,000万美元对全资子公司麦格米特香港有限公司进行增资，全部计入注册资本；并在上述增资完成后由香港麦格米特使用自有资金36,240万泰铢对其子公司（即公司孙公司）ALTATRONICINTERNATIONAL CO.,LTD.进行增资，全部计入注册资本。我们认为，公司持续加大对海外布局，有望拓展公司的海外市场、壮大公司的业务，增强公司抵御风险的能力，实现多极化发展目标。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是6.6、8.7、11.1亿元，同比增长39%、33%和27%，截止11月2日的市值对应23-24年PE为19、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

麦格米特(002851) 公司发布2023半年报：2023H1实现收入32.87亿元，同比增长21.51%，实现归母净利润3.90亿元，同比增长73.70%，实现扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长35.79%；2023Q2实现收入17.26亿元，同比增长14.17%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长51.58%，实现扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长24.38%。 盈利能力持续提升，公司强化研发投入。2023年上半年公司毛利率为25.03%，同比+1.61pct；净利率为11.86%，同比+3.56pct。23年Q2毛利率、净利率分别为25.87%/13.25%，同比+2.96pct/+3.27pct。同时，2023年上半年公司研发费用达3.33亿元，同比增长21.05%，持续高强度研发投入，提升了公司各项业务的竞争优势。 多极增长打开成长空间。1）智能家电电控产品销售收入13.98亿元，同比增长22.33%，受益于以印度为代表的海外市场对变频家电的需求加大，公司变频家电业务实现较好增长；2）电源产品销售收入9.71亿元，同比增长9.20%，公司光伏逆变器部件产品在手订单充足，并且陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应，同时电源业务在日本OA市场开拓成果初显；3）新能源及轨道交通部件销售收入3.16亿元，同比上升43.76%，公司已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，不断拓展商用车领域产品需求并实现批量交付；4）工业自动化产品销售收入2.83亿元，同比增长65.63%，公司在工程机械电动化的大客户应用上取得突破，未来有望继续保持高速增长；5）智能装备产品销售收入1.69亿元，同比增长20.14%；6）精密连接产品销售收入1.39亿元，同比增长3.56%，公司目前已与某知名新能源汽车动力电池厂商建立合作关系，未来有望贡献新增量。我们认为公司目前在手订单饱满，下半年业绩有望持续提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是7.28、9.73、12.38亿元，同比增长54%、34%和27%，截止8月30日的市值对应23-24年PE为22、16倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

麦格米特(002851) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入32.9亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长73.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长35.8%，非经常损益1.5亿元，同比增长207%，公司投资孵化非上市公司的商业模式成效逐步显现。2023年第二季度公司实现营收17.3亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润2.3亿元，环比增长42.1%；扣非归母净利润1.4亿元，环比增长45.2%。 盈利能力提升，研发投入维持高位。2023年上半年公司销售毛利率为25%，同比增长1.6pp；销售净利率为11.8%，同比增长3.4pp，主要系原材料成本回归合理水平及产品结构优化所致。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）分别为4.3%/12.8%，分别同比增长0.6pp/0.4pp，主要系公司规模扩大带动相关费用增加所致；财务费用率为0%，同比下降0.3pp。公司持续研发投入，研发费用率为10.1%，维持稳定比例，加深核心竞争力。 传统领域找到新突破口，夯实基本盘发展。2023年上半年，智能家电电控：实现营收14亿元，同比增长22.3%，占比提升至42.5%；毛利率为25.7%，同比增长1.9pp。短期看，出口于印度的变配家电需求提升；长期看，全球多家电产品存在变配需求，公司技术深厚，海外发展空间大。电源：实现营收9.7亿元，同比增长9.2%；毛利率为24.1%，同比增长2.6pp。其中，服务器电源实现国内头部厂商准入；光伏逆变器业务绑定核心大客户，在手订单充足；充电桩从模块到整装，瞄准欧美市场。公司业务多元布局，平滑风险，驱动长期稳定发展。 新兴产业高弹性增长，打开长期可持续增长空间。2023年上半年，公司电车/工业自动化/智能装备/精密连接线分别实现营收3.2/2.8/1.7/1.4亿元，分别同比增长43.8%/65.6%/20.1%/3.6%。其中，电车板块毛利率为22.3%，同比增长3.7pp，业务在手订单饱满，有望持续拓展新客户带来业绩增量。此外，公司推出新一代工控产品提升竞争力，并发挥行业细分的积累优势，开拓工程机械、风电等高景气赛道，已实现大客户突破，未来有望维持高速增长，并通过规模效应实现盈利能力向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为74.5亿元、97亿元、122.4亿元，未来三年归母净利润增速分别为60.1%/37.1%/27.5%。公司扎根电力电子行业，业务多点开花，积极拓展新客户和新领域，充分受益下游多行业高景气，推动公司业绩持续向好，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势波动的风险；原材料结构性价格和供应风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；下游需求不及预期的风险；新产品研发出货不及预期的风险。

麦格米特(002851) 投资要点 推荐逻辑：1）传统行业挖掘新空间：]海外家电变频需求高、空间大，公司海外收入占比提升至31%，市场布局加快。2）新兴产业畅享需求红利：公司凭借工控细分行业积累，拓展风电变桨、电车小三电等，预计25年市场空间分别为73亿元/405亿元。公司绑定核心客户，订单饱满。3）盈利迎拐点：行业端原材料短缺得以缓解，公司端产品结构优化、规模效应降本，23Q1净利率同比+4pp。 工业电源老牌企业，发力通信&光储充业务切入快车道。公司从显示电源单一产品延伸医疗、通信、光储充模块等业务，切入快车道。通信：预计2025年我国通信/服务器电源市场规模约为218/91亿元，公司深度绑定思科等海外头部企业，并受益服务器零部件国产替代，逐步获得国内厂商准入。光储充：行业维持高景气，公司产品系列丰富，以服务B端客户为定位，已与特变电工等下游核心客户合作，光储充一体化发展可期。 海外家电变频需求高，公司海外业务占比持续提升。全球市场中，非洲、拉美、北美、东欧等地区空调变频的占比仍不足50%，在节能减排趋势下替换空间大。公司2022年海外收入占比同比提升5pp至31%，其中印度变频家电占比较高。公司在印度已具备生产能力，服务于本地大型家电企业等，有望凭借本土化生产优势及客户资源渠道，打开更多家电品类的变频市场。 工控国产替代稳定发展，下游多领域存在高增潜力。伴随本土品牌技术、可靠性逐步成熟，2022年国内PLC/伺服/低压变频国产化率分别达14%/46%/42%，份额进一步提升。公司发挥细分工控行业经验拓展工程机械和风电，勾勒工业自动化业务新增长曲线：工程机械受益叉车等油改电渗透率提升，畅享大客户产品放量；风电较早布局变桨系统，竞争格局清晰，受益行业装机需求提振。 电车业务迎高增，盈利有望恢复向上。公司利用电力电子技术同源发展电驱动、车载电源等业务，调整原先单一大客户经营模式，积累北汽、零跑、哪吒等客户，订单稳定，2022年电车收入同比增长75%。受益规模效应，盈利有望修复。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为74.5亿元、97亿元、122.4亿元，未来三年归母净利润增速分别为60.1%/37.1%/27.5%。公司扎根电力电子行业，业务多点开花，积极拓展新客户和新领域，充分受益下游多行业高景气，推动公司业绩持续向好，给予公司2023年30倍PE，对应目标价45.3元，上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势波动风险；原材料结构性价格和供应风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；下游需求不及预期风险；新产品研发出货不及预期风险。