瑞普生物(300119)公司资料

瑞普生物(300119) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营收22.5亿元，同比+7.9%，实现归母净利润4.5亿元，同比+30.6%。其中，2023Q4实现营收实现营收6.6亿元，同比+8.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+57.7%，扣非归母净利润0.85亿元，同比+4.44%。 点评：主要业务板块稳健增长，宠物板块布局推进。2023年，公司制剂及原料药业务实现销售收入10.84亿元，同比增长11.20%。禽用生物制品业务实现销售收入9.28亿元，同比增长3.64%，畜用生物制品业务实现销售收入1.41亿元，同比增长8.47%。持续建立与大型养殖集团战略合作，畜禽板块步入告诉增长期。宠物板块，猫三联疫苗上市，犬四联疫苗已完成临床试验。 研发投入连续增长，注重研发驱动发展。2023年公司研发投入2.33亿元，占营业收入比重达到10.35%。公司深入研发宠物前沿产品线，持续的高饱和研发投入，建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵，构成市场份额扩容的核心驱动力。公司猫三联疫苗市场响应良好，填补国产空白。自主研发的犬四联疫苗已完成临床试验，正进行新兽药注册申请；公司取得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗、重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗3项新兽药注册证书。药物板块，公司取得穿琥宁注射液、盐酸特比奈芬片等五个新兽药证书，取得盐酸右美托咪定注射液、酒石酸泰万菌素可溶性粉两个比对试验文号，盐酸右美托咪定注射液为我国第一个通过一致性评价并获批的围手术期宠物用镇静止痛药，打破原研公司在我国长达12年的垄断，实现了进口替代。 积极布局非洲猪瘟疫苗，加大口蹄疫苗市场竞争力。公司与科前生物及华中农业大学签署《重组非洲猪瘟病毒疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。公司于2024年3月28日签署了《股权转让协议》，计划以2.30亿元自有资金或自筹资金收购保定收骏100%的股权。保定收骏主要持有内蒙古必威安泰生物科技有限公司55.20%的股权，该公司是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一。此次交易完成后，公司将间接持有必威安泰55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗升产资质。公司通过收购必威安泰来实现口蹄疫苗产品的补足，整体的产品布局也越发完善，进入一个收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计2024~2026年公司EPS为1.1、1.35、1.61元，对应动态PE13、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

瑞普生物(300119) 主要观点： 2023年实现归母净利4.5亿元，同比增长30.6% 公司公布2023年报：2023年实现营业收入22.49亿元，同比增长7.9%，实现归母净利4.5亿元，同比增长30.6%，扣非后归母净利3.18亿元，同比增长13.4%，主要系土地置换政府补偿所致。其中，Q4实现营业收入6.6亿元，同比增长8.9%，归母净利润1.79亿元，同比增长57.7%。 分季度看，Q1-Q4实现营业收入4.4亿元、5.5亿元、5.9亿元、6.6亿元；实现归母净利0.81亿元、0.97亿元、0.95亿元、1.79亿元。分产品看，禽用疫苗收入9.3亿元，同比增长3.64%，占营收比例41.3%，毛利率64.4%，同比上升1.42pct；猪用疫苗收入1.4亿元，同比增加8.5%，占营收比例6.3%；原料药及制剂收入10.8亿元，同比增长11.20%，占营收比例48.2%，毛利率39.2%，同比上升1.38pct；宠物药品和宠物疫苗收入3,046万元，同比下降39%，主要系需求疲软及公司内部营销模式调整所致。公司积极推进与圣农、德康等集团客户战略合作，2023年直销模式收入14.3亿元，同比增加16.9%，占营收比重63.8%，同比上升4.89pct。 加大研发投入，完善产品矩阵 2023年公司加大自主研发力度，研发投入2.3亿元，占营收比例10.35%，同比增长38.3%。公司聚焦载体疫苗技术、亚单位疫苗技术、mRNA疫苗技术、单克隆抗体技术及诊断试剂，取得新兽药注册证书8项，通过等效性一致性评价2项，获得授权专利42项。公司自主研发的犬四联疫苗已完成临床试验，正进行新兽药注册申请；公司与战略合作伙伴签署猪繁殖与呼吸综合征病毒（PRRSV）、猪流行腹泻病毒（PEDV）mRNA疫苗技术合作开发协议，与科前生物及华中农业大学签署《重组非洲猪瘟病毒疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。 控股必威安泰，进军口蹄疫市场 公司发布《关于收购保定市收骏科技有限公司100%股权暨关联交易的公告》，公司于2024年3月28日签署《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金2.30亿元收购保定收骏100%股权，收购完成后公司持有内蒙古必威安泰55.20%股权。必威安泰成立于2008年，是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一，拥有“猪口蹄疫O型灭活疫苗（O/Mya98/XJ/2010株+O/GX/09-7株）”等5个口蹄疫疫苗生产文号。口蹄疫疫苗是国家重大疫病防控的关键产品，也是目前猪用疫苗市场需求最大的产品，此次收购后公司进军口蹄疫市场，建立更完善的产品矩阵。 猫三联疫苗首批上市，打造第二增长曲线 2024年1月18日，公司猫三联疫苗“瑞喵舒”获得农业农村部批准文号正式上市，打响猫三联疫苗国产替代的第一枪。“瑞喵舒”选用本世纪国内新流行毒株，在毒株匹配程度、抗原含量、疫苗纯度等方面具有明显优势，公司推出共创基金等创新激励政策锁定优质经销商，未来将通过瑞派宠物医院、中瑞供应链等渠道迅速提高铺货率。 投资建议 我们预计2024-2026年公司实现营业收入26.4亿元、31.3亿元、36.6亿元，同比增长17.4%、18.5%、17.0%，对应归母净利润5.02亿元、6.64亿元、8.53亿元，同比增速为10.7%、32.5%、28.5%，对应EPS分别为1.08元、1.42元、1.83元，维持“买入”评级。 风险提示 疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

瑞普生物(300119) 事件：2024年3月29日公司发布2023年年度报告，2023年全年实现营收22.5亿元，同比+7.9%；实现归母净利润4.5亿元，同比+30.6%。其中，Q4实现营收6.6亿元，同比+8.9%，环比+11.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比+57.7%，环比+87.8%，主要系湖南中岸腾笼换鸟土地置换政府补偿款。 家畜板块增长迅速，宠物板块略有承压。2023年公司整体增长稳定，原料药及制剂业务实现收入10.8亿元，同比+11.2%；禽用生物制品实现收入9.3亿，同比+3.6%；畜用生物制品实现收入1.4亿元，同比+8.5%。分板块看，公司家畜板块经过多年布局，成功与家畜大型养殖集团建立战略合作关系，步入高速增长期，2023年实现营收5.1亿元，同比+28%；宠物板块受下游需求不振影响有所下滑，2023年实现营收0.3亿元，同比-39.0%。 持续加码研发投入，打造产品集群。2021~2023年公司研发占比从7.6%提升至10.4%，持续高饱和的研发投入驱动公司产品不断迭代。生物制品板块，公司自主研发的犬四联疫苗已完成临床试验，正进行新兽药注册申请，还取得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、猪传胸亚单位疫苗、重组禽流感二价灭活疫苗3项新兽药注册证书。药物板块，公司取得盐酸右美托咪定注射液、酒石酸泰万菌素可溶性粉两个比对试验文号，盐酸右美托咪定注射液为我国第一个通过一致性评价并获批的围手术期宠物用镇静止痛药，打破原研公司在我国长达12年的垄断。 猫三联疫苗成功获批，未来市场空间广阔。2024年1月份公司猫三联“瑞喵舒”疫苗获得了农业农村部核发的兽药产品批准文号批件，实现了国产猫三联疫苗第一个上市销售，填补了国内猫疫苗产品空白。当前猫三联疫苗在国内的渗透率约10%，还有巨大的潜力空间，未来公司将继续通过瑞派宠物医院、中瑞供应链等优质经销商快速推向市场。 成功收购必威安泰，业务版图延伸覆盖口蹄疫疫苗市场。公司于2024年3月28日签署《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金2.3亿元收购姚丽丽、张晓芹、瑞创生物持有的保定收骏100%股权，间接持有必威安泰55.20%的股权。必威安泰是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一，拥有5个口蹄疫疫苗生产文号。口蹄疫疫苗为国家重大疫病防控关键产品，为畜用疫苗中市场需求最大的产品，此次收购有利于提升公司为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.49、6.39、7.37亿元，EPS分别为1.18、1.37、1.58元，对应PE分别为12、11、9倍，公司作为禽用药头部企业，有望充分受益下游景气上行带来的红利，同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。 风险提示：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销布局不及预期。

瑞普生物(300119) 2023Q3归母净利0.95亿元，同比增长2.40% 公司公布2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入15.9亿元，同比增长7.48%，实现归母净利润2.74亿元，同比增长17.46%；其中，2023Q3实现营业收入5.93亿元，同比增长4.34%，实现归母净利润9,543万元，同比增长2.40%。 分产品看，高致病禽流感疫苗2023年前三季度收入1.97亿元，同比下降近10%，其中Q3收入8,052万元，同比下降7%，环比上升45%，其他常规家禽疫苗前三季度收入4.7亿元，同比增长13%，其中Q3收入1.68亿元，同比增长9.4%，环比小幅下滑；畜用疫苗前三季度收入1.12亿元，同比增长17%，其中Q3收入4,546万元，同比增长5.6%，环比增长27%，猪乙脑疫苗前三季度收入4,151万元，其他猪用疫苗前三季度收入6,700万元，同比增长30%，其中Q3收入2,979万元，同比增长14%，环比增长51%。禽用药品前三季度收入3.6亿元，同比增长9%；畜用药品前三季度收入2.3亿元，同比增长33%。 持续加大研发投入，猫三联上市值得期待 2023年前三季度公司加大自主研发力度，研发投入1.24亿元，同比增长66.8%，公司在多联多价疫苗、mRNA疫苗、反刍和宠物药品端投入较大。疫苗产品方面，多联多价疫苗以及mRNA疫苗相关战略合作协议、产品研发协议等与往年同期相比有明显增幅，公司未来将重点布局基因工程疫苗和mRNA疫苗；药品端，宠物板块继续进行驱虫药产品的研发，畜禽板块布局长效抗生素以及中药制剂。 2023Q3，公司取得了猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书，进一步丰富了公司在细菌基因工程疫苗、消杀净化等方面的产品矩阵，为公司创造新的盈利增长点。2023年8月，公司猫三联疫苗（猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗）通过农业农村部组织的应急评价，毒种均从国内本土流行毒株分离，借助近10年来的新生物学技术自主开发，目前已在生产工艺、渠道铺设等方面做好准备，力争国内产品第一个上市销售，填补国产化猫疫苗产品空白，为公司宠物板块业绩提供新增长点。 投资建议 我们预计2023-2025年公司实现营业收入24.3亿元、28.0亿元、32.2亿元，同比增长16.7%、15.2%、14.7%，对应归母净利润4.66亿元、6.02亿元、7.44亿元，同比增速为34.4%、29.1%、23.7%，对应EPS分别为1.00元、1.29元、1.60元，维持“买入”评级。 风险提示 疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。