瑞普生物(300119)公司资料

瑞普生物(300119) 投资要点 兽药主业：国内第一梯队，国际化突破在即 瑞普生物2025Q1归母净利润达1.16亿元（同比+32.45%）。 其中，公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制剂）业务维持稳健增长，毛利率超过2023年行业均值。此外，兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化（如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善。长期看点在于兽药业务的全球化布局，公司坚定推进出海战略落地，正加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外GMP认证。 宠物疫苗：国产替代先锋，新品放量可期 瑞普生物所产猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批疫苗。2024年，公司宠物板块实现收入6.9亿元，其中宠物生物制品实现营业收入3,744万元，同比增长849.10%。 宠物医疗：瑞派+中瑞供应链协同发力 瑞普生物直接持有瑞派宠物医院9.09%的股权，瑞派宠物医院当前所辖门店近600家，覆盖全国27个省，70余座城市，与120所高校合作建立人才培养通道。而中瑞供应链覆盖7000家宠物医院+3400家宠物店。公司不断深耕产业生态系统构建，布局形成了“优质经销商+三瑞齐发”纵深拓展的销售渠道护城河，打造了国内独有的宠物药品、疫苗销售渠道的核心竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0、20.3、16.4倍，公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

瑞普生物(300119) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收17.08亿元同比增长20.53%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%。扣除非经常性损益后归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%。 点评：各业务板块协同发力，业绩实现高速增长。分业务看，经济动物动保板块表现强劲，其中畜用生物制品业务在并表效应及市场开拓下收入同比大幅增长110.55%；禽用生物制品收入同比增长24.71%。宠物板块稳步推进，宠物供应链及产品收入同比增长17.94%。公司综合毛利率受益于高毛利的生物制品销售占比提升而有所改善。归母净利润高增亦受到非经常性损益的显著影响，主要为非流动金融资产投资收益和公允价值变动收益增加所致。 经济动物板块表现强劲，大客户战略与产品创新双轮驱动。2025年上半年，公司经济动物动保板块中，禽用生物制品实现收入6.11亿元，同比增长24.71%畜用生物制品实现收入1.36亿元，同比大幅增长110.55%，主要受益于口蹄疫疫苗业务并表及市场拓展；制剂及原料药收入5.18亿元，同比增长7.89%。公司持续深化与双胞胎、圣农、德康等头部养殖集团的战略合作，以“检测-监测-预警-产品优化-解决方案”的全链条闭环服务赋能养殖端降本增效。研发方面公司取得全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗）临床批件，彰显其在前沿技术领域的领先实力。 深耕宠物板块产业生态系统构建，打造本土领先品牌。公司坚定推进“三瑞齐发”战略，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河，驱动宠物医疗板块持续增长。报告期内，宠物供应链及产品收入达4.15亿元，同比增长17.94%。其中，中瑞供应链已在全国布局13家区域公司，服务网络覆盖1.3万个客户，公司自有产品通过供应链的出货量同比增长超40%。产品端，自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”持续贡献业绩，同时公司计划下半年推出猫干扰素、益生菌等新品，进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵。 盈利预测与投资建议。我们预计2025~2027年公司EPS为0.91、1.08、1.16元，对应动态PE25、21、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖端突发疫病风险、下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。

瑞普生物(300119) 主要观点： 2025H1公司实现归母净利润2.57亿元，同比增长57.59% 公司公布2025年半年报：2025H1公司实现营业收入17.08亿元，同比+20.53%；实现归母净利润2.57亿元，同比+57.59%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比+34.28%。分季度看，2025年Q1、Q2公司营业收入分别是8.22亿元、8.86亿元，同比+20.0%、+21.02%；归母净利润分别是1.16亿元、1.41亿元，同比+28.45%、+93.89%；扣非后归母净利润分别是9,346万元、9,428万元，同比+22.0%、+52.81%。2025H1公司归母净利润增长显著主要由于产品结构优化带来毛利率提升，上半年生物制品销售占比44.93%，同比+4.16pct，综合毛利率提升至28.44%，同比+2.36pct；此外，上半年公司销售费用、管理费用两项费用率同比下降0.84个百分点。 畜禽疫苗板块同比高增，关注下半年新品推出 经济动物动保板块，公司持续深化与大型养殖集团的战略合作，凭借品牌、产品质量及研发实力等优势不断扩大市场份额。分产品看，2025H1公司禽用生物制品收入6.11亿，同比增长24.71%；制剂及原料药收入5.18亿，同比增长7.89%；畜用生物制品收入1.36亿，同比增长110.55%。公司持续推出新产品为业绩增长注入新动能，生物制品板块下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年重点推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液，以及盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂，首次将盐酸沃尼妙林应用于靶动物家禽支原体感染治疗。 聚焦宠物医疗，打开中长期成长空间 宠物动保板块，公司坚定推进宠物战略升级，围绕“三瑞齐发”生态建设，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河优势，驱动宠物医疗板块持续增长。上半年中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超40%，目前已在全国布局13家区域供应链公司，覆盖1.3万个客户，上半年公司宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿，同比增长17.94%。宠物板块下半年重点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品，进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵，产品集群规模效应持续凸显。 投资建议 我们预计2025-2027年公司实现营业收入37.23亿元、43.34亿元、49.39亿元，同比增长21.3%、16.4%、13.9%，对应归母净利润5.0亿元、6.05亿元、7.02亿元，同比增速为66.2%、21.0%、16.0%，归母净利润前值2025年3.93亿元、2026年4.64亿元、2027年5.49亿元，对应EPS分别为1.08元、1.30元、1.51元，维持“买入” 评级。 风险提示 疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

瑞普生物(300119) 事件：公司近日发布了2025年上半年业绩，2025年上半年公司实现营业收入17.08亿元，较上年同期增长20.53%；归属于母公司净利润2.57亿元，同比增幅达57.59%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1.88亿元，同比增长34.28%。 经济动物动保业务大幅增长：报告期内，公司家禽板块取得大幅增长，其中禽用生物制品收入6.11亿，同比增长24.71%。家禽板块业务，公司拥有国内稀缺的全产品线体系，可以为客户提供从疫病预防、诊断、治疗、监测、环境消杀到保健的整体解决方案。报告期内，公司畜用生物制品板块表现亮眼，实现营业收入1.36亿，同比增长110.55%。一方面口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应显著，另一方面，公司加强对规模场开发、深化经销市场布局，并重点推进与集团客户的战略合作，推动传统家畜疫苗业务增长超20%。 伴侣动物动保业务稳健增长：报告期内，公司宠物供应链及宠物生物制品和药品收入4.15亿，同比增长17.94%。中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超40%，目前已构建起覆盖1.3万个客户的高密度全国服务网络。 重磅新产品陆续上市：公司前期高强度的研发投入持续产出，生物制品板块下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年重点推出自主研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液，以及具有自主知识产权的盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂。新产品的陆续上市，为公司业绩持续增长奠定基础。 盈利预测及估值：我们预计2025-2027年公司实现营业收入35.29亿元、38.82亿元、42.71亿元，同比增长14.97%、10%、10%，对应归母净利润3.87亿元、4.39亿元、5.11亿元，同比增速为28.68%、13.49%、16.47%，对应EPS分别为0.83元、0.94元、1.1元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品上市不及预期，重大动物疫病等。