洲明科技(300232)公司资料

洲明科技(300232) 核心观点 2024年收入同比增长4.9%，净利润因投资损失及汇兑损失承压。公司发布2024年年度报告，2024年营业收入77.74亿元(YoY4.90%)，增长主要得益于海外业务收入的持续增长、Mini/MicroLED市场份额的快速提升以及光显解决方案、AI内容等业务的持续拓展；归母净利润1.00亿元(YoY-30.86%)，主要原因为1)权益法确认的投资收益亏损6103万元；2)因汇率波动产生损失3181万元；扣非归母净利润1.13亿元(YoY-25.97%)。 盈利能力持续提升，费用管控措施初见成效。2024年公司毛利率29.11%(YoY0.31pct)，主要由于毛利率较高的海外业务占比提升，同时在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域。2024年期间费用率为22.16%(YoY-0.24pct)，主要由于公司调整管理方式，严格执行费用预算管理，有效控制各项开支。 2025年一季度收入同比增长5.6%，净利润回升明显。1Q25营业收入15.76亿元(YoY5.63%)，归母净利润0.55亿元(YoY180.94%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY737.04%)，毛利率29.95%(YoY-2.36pct)。 海外收入持续增长，国际渠道深度拓展。分地区看，公司2024年境内收入29.97亿元(YoY-11.17%)，占比38.55%，毛利率16.13%(YoY-2.21pct)；境外收入47.77亿元(YoY18.33%)，占比61.45%，毛利率37.26%(YoY-0.29pct)。公司通过分级营销网络和本地化布局，进一步加强海外营销体系，扩充更多代理商和分销商，深化品牌构建，从而不断提高市场竞争力。 Mini/Micro LED持续领先，推进COB/MIP并行的技术路线。公司率先突破巨量转移技术难题，实现MicroLED30/50微米×50/70微米无衬底技术0202(0.2mm×0.2mm)芯片封装，量产P0.4间距MIP产品。2024年公司Mini/MicroLED显示销售额大幅增长，COB和MIP占公司显示业务的份额达到13%-15%。 LED+AI核心战略持续赋能，AI智能产品矩阵不断完善。公司构建“硬件+IP+场景服务”三轴驱动模式，致力于满足家庭、商业及公共空间的情感连接与沉浸式体验需求，陆续推出AI全息陪伴助手、AI交互式数字鱼缸等，融合AI大模型、数字人技术，具备智能语音交互、情感陪伴、内容创作等功能。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到LED需求韧性及海外业务发展动力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元(前值90.06/102.65亿元)，归母净利润2.58/3.39/4.00亿元(前值3.73/4.80亿元)，当前股价对应PE为29.3/22.3/18.9，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

洲明科技(300232) 核心观点 上半年收入同比增长3.3%，毛利率提升2.2pct。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入34.06亿元(YoY3.26%)，增长主要得益于公司海外业务收入持续增长。归母净利润1.00亿元(YoY-54.60%)，下滑主要因为2024年上半年，权益法确认的投资收益亏损0.53亿元，主要系公司参股深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）所投企业公允价值变动所致。扣非归母净利润0.83亿元(YoY-68.90%)。毛利率32.08%(YoY2.23pct)，提升主要由于毛利率较高的海外业务占比提升。 二季度收入同比增长14.5%，费用管控措施初见成效。2Q24营业收入19.14亿元(YoY14.53%，QoQ28.26%)，归母净利润0.81亿元(YoY5.69%，QoQ317.07%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY-42.62%，QoQ734.97%)，毛利率31.91%(YoY4.28pct，QoQ-0.40pct)。费用率方面，公司1H24期间费用率24.05%，其中2Q24期间费用率21.91%，公司费用管控措施初见成效。国际渠道深度拓展，积极巩固提升市场占有率。分地区看，公司1H24境内收入12.35亿元(YoY-16.52%)，毛利率16.24%(YoY-2.75pct)；境外收入21.71亿元(YoY19.34%)，毛利率41.09%(YoY2.41pct)。公司在海外市场取得较为显著成绩，通过全面开拓渠道，与合作伙伴进行深度市场战略合作，国际各区域的流通市场取得了明显突破和增长。 智慧显示收入及毛利均实现增长，持续推进LED+AI融合。分业务看，公司1H24智慧显示收入31.27亿元(YoY4.21%)，占比91.8%，毛利率32.11%(YoY1.76pct)；智能照明收入2.21亿元(YoY-2.05%)，占比6.5%，毛利率31.10%(YoY-2.02pct)；文创灯光收入0.27亿元(YoY-29.09%)，占比0.8%，毛利率16.03%(YoY59.30pct)。商业模式方面，公司以LED显示为载体，结合AI空间交互技术加持，推动智能交互与智慧显示业务进化；以数字内容为牵引，结合LED硬件产品，推出“内容+AI+硬件+交互”的一体化解决方案，从而增强产品市场竞争力。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到LED需求仍保持韧性，公司海外经营稳步提升而国内市场有所疲弱；同时考虑到公司费用管控措施初见成效，我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入80.33/90.06/102.65亿元(无调整)，归母净利润2.82/3.73/4.80亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为20.8/15.7/12.2，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

洲明科技(300232) 核心观点 2023年归母净利润同比增长127%。公司2023年收入74.10亿元(YoY4.73%)，归母净利润1.44亿元(YoY127.06%)，扣非归母净利润1.53亿元(YoY187.10%)；其中4Q23收入23.41亿元(YoY8.37%，QoQ32.26%)，归母净利润-0.47亿元(同比减亏1.44亿元，环比多亏0.16亿元)，扣非归母净利润-0.69亿元(同比减亏1.35亿元，环比多亏0.25亿元)。2023年毛利率28.80%(YoY2.00pct)，4Q23毛利率27.32%(YoY2.09pct，QoQ-1.48pct)。 2024年一季度收入及利润承压。公司1Q24收入14.92亿元(YoY-8.31%，QoQ-36.27%)，主要由于大客户订单占比提高，首次交付标准要求高，出货周期有所延长。1Q24毛利率32.31%(YoY0.17pct，QoQ4.99pct)，归母净利润0.19亿元(YoY-86.56%，环比扭亏)，扣非归母净利润0.09亿元(YoY-93.55%，环比扭亏)，主要由于：1)销售额下降导致毛利额减少4093万元；2)权益法确认的投资收益亏损4426万元；3)销管研费用增加4307万元。 新接订单及期末在手订单情况良好。从订单情况来看，公司2023年新接订单70.31亿元，2023年期末在手订单21.68亿元；2024年一季度新接订单17.43亿元，同比有所增长；2024年一季度末在手订单达24.24亿元。 全面推进COB与MIP技术路线，积极进行Mini/Micro产能布局。公司实现Mini/Micro LED产品从P0.3-P1.8产品全系列覆盖和规模化量产，实现MIP灯珠0404成功开发并实现模组量产，自研无衬底封装技术打通0202器件制造关键步骤，推进产品成本持续快速下降。公司智慧显示总体产能合计达20000KK/月，其中Mini LED产能为3000KK/月；Mini/Micro LED产能计划于2024年底扩产至10000KK/月(COB产能4000KK/月，MIP产能6000KK/月)。 发布“AI+多显示终端”技术，战略布局LED+AI领域。公司推出LED+AI多产品矩阵，AI应用获得GPT-4官方接入许可，与微软、戴尔、百度、科大讯飞等头部企业展开多样合作；数字人解决方案已拥有祁小蓦、Mark猫等明星IP，打造“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案。 投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升；基于期间费用及减值情况，我们调整公司业绩预期，预计2024-2026年营业收入同比增长8.4%/12.1%/14.0%至80.33/90.06/102.65亿元(前值80.09/90.65亿元)，归母净利润同比增长95.1%/32.2%/28.8%至2.82/3.73/4.80亿元(前值3.50/4.50亿元)，当前股价对应PE分别为22.0/16.6/12.9，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

洲明科技(300232) 核心观点 预计2023年归母净利润同比增长105.46%-167.09%。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现归母净利润1.31-1.70亿元(YoY105.46%-167.09%)，预计实现扣非归母净利润1.49-1.93亿元(YoY178.44%-261.98%)；其中，4Q23预计归母净利润中值-4066.87万元(同比减亏78.62%，环比多亏34.52%)，预计扣非归母净利润中值-5119.75万元(同比减亏74.87%，环比多亏15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年改善。 公司毛利率改善主要受益于产品附加值提高及海外业务贡献。公司以LED超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐步凸显；此外，得益于连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司海外业务贡献持续发力。 Mini/MicroLED时代来临，公司Mini/MicroLED能力持续提升。公司在LED显示技术方面持续引领行业发展，在COB、MIP技术路线上持续布局，持续推出系列先进技术和产品，包括COB、MIP、AM驱动、动态像素等。2023年6月，公司Mini/Micro全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升50%以上，综合产品良率达98%以上。 AI赋能LED行业，为公司光显数字化提供助力。公司基于多显示终端，打开AI虚拟数字人创新应用领域。借助AI加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼3D等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环。同时，公司基于传统/开源/商用等大模型自研开发垂类模型，有效解决各类应用场景的交互问题，从而为客户带来集显示硬件于一体的AI应用落地解决方案。 投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时XR虚拟拍摄、裸眼3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能。由于公司净利润水平受减值损失特别是资产减值损失、信用减值损失等因素影响仍然较大，我们调整公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入分别同比增长3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65亿元(无调整)，归母净利润分别同比增长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50亿元(前值3.11/4.04/5.19亿元)，当前股价对应PE分别为38.1/16.4/12.8，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。