蜀道装备(300540)公司资料

蜀道装备(300540) 投资要点 推荐逻辑：1）深冷装备：LNG及液体空分装置领先者，持续受益于行业高景气。2）氢能业务：公司制氢-加氢-储氢全覆盖，依托蜀道集团产业资源，积极探索布局氢能多元化应用。3）气体运营：依托在天然气、液体空分的深冷技术优势，积极拓展气体投资运营，自主建设项目陆续落地。 LNG及液体空分装置领先者，持续受益于行业高景气。根据国家能源局，2024年我国天然气产量2464亿立方米，连续八年增产百亿立方米，中国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%。根据中国通用机械工业协会，2023年，中国空分设备市场规模为416亿元，根据中商产业研究院预测，2025年市场规模有望达到533亿元，行业规模持续增长。公司是国内最早进入天然气液化及液体空分产业并掌握该领域关键技术的企业之一，具备日处理1000万方天然气（煤层气、焦炉煤气）液化装置、日产量1000吨液体空分装置的设计和制造能力。行业景气背景下，公司有望持续受益。 国内氢能行业发展迅速，公司氢能领域多方位布局。2024年，中国氢能全年产量为3815万吨，同比增长3.5%。随着国内燃料电池汽车产业发展加速，叠加政策大力支持，各地加氢站建设持续增长。截至2025年8月，已建成加氢站563座，其中在运营411座。按照2030年前建成1000座加氢站计算，2030年前新增加氢站对应设备空间约为67.5亿元。公司氢能技术储备完善，制氢-加氢-储氢全覆盖。2025年7月，公司与丰田汽车设立合资公司，进入氢燃料电池领域。依托蜀道集团产业资源，公司积极探索布局氢能多元化应用。 积极开展战略转型，气体运营打开成长空间。2023年、2024年及2025年上半年，公司气体及天然气运营业务收入分别为276、1246、980万元，收入规模实现高速增长。公司遵循气体巨头发展模式，积极布局气体运营方向，深度挖掘产业并购和项目投资机会，通过资本运作收购生产能力强、发展潜力大、经营风险小的空分气体运营公司，大力挖掘落地气体直投项目机会，实现气体业务规模化运作。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、0.9、1.1亿元，对应当前股价PE分别为53、45、38倍，未来三年归母净利润复合增速为16%。公司是国内深冷技术领军企业，同时是蜀道集团氢能产业发展牵头单位，依托集团背景及资源，深冷业务、氢能业务、气体运营等多元业务有望快速拓展，给予公司2025年65倍目标PE，对应目标价22.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、下游需求不及预期等风险。

蜀道装备(300540) 事件 蜀道装备发布2024年一季报：2024年1-3月实现营业收入4017.24万元（同比+134.10%）；归母净利润395.94万元（同比-75.56%）；扣非归母净利润141.12万元（同比+118.75%）。毛利率为25.91%（同比+13.02pct）。2023年1-12月实现营业收入6.68亿元（同比+179.65%）；归母净利润0.33亿元（同比+230.14%）。 投资要点 天然气市场处在快速发展期，公司将受益于行业增长 当前中国天然气市场仍处在快速发展期，未来将维持较快增长，随着我国“碳达峰”和“碳中和”目标的提出，天然气在一次能源中的占比逐步提升，国家持续鼓励支持天然气液化、储气设施建设、提高调峰储备能力，引导各类社会资本参与LNG“制储运加”产业发展。公司作为专业的深冷设备制造商将优先受益。 深冷装备制造稳定发展，工业气体、清洁能源、交通装备制造业务多点开花 2023年公司在主营业务LNG装置、液体空分装备制造业务稳步发展的基础上，有序推进工业气体投资运营、清洁能源投资运营、交通装备制造等业务。内蒙古雅海60万吨LNG项目BOG提氦装置于2023年10月正式投产；为蜀能矿产提供氮气服务项目于2024年1月正式投产；积极拓展清洁能源LNG销售业务，在新疆、内蒙古等地区完成销售链条的初步布局；深入开展产业协同业务，向客户销售充电站（桩）、加气站等交通能源装备产品。2023全年新签合同额约10.03亿元，同比增加111.57%，其中外贸订单约2400万元。 盈利能力大幅提升，加强费用管控 2024Q1毛利率为25.91%（同比+13.02pct），盈利能力大幅提升；2023年全年毛利率为22.60%（同比+4.52pct）。公司期间费用控制较好，2023全年期间费用率17.51%（同比-12.19pct）。 盈利预测 公司拥有天然气液化、深冷空分等核心工艺的设计、制造能力，深冷技术研发实力和运行业绩在行业内处于领先水平，将充分受益于行业的增长。预测公司2024-2026年收入分别为9.76、13.36、17.57亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.35元，当前股价对应PE分别为90、73、64倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 天然气市场发展速度不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。