川环科技(300547) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25全年公司实现营收15.23亿元，同比+11.7%；归母净利润2.04亿元，同比+0.6%。26Q1公司实现营收2.76亿元，同比-12.6%；归母净利润0.39亿元，同比-15.0%。 点评： 利润端修复，费用优化趋势延续。25年公司收入端表现相对稳健，26Q1单季度下滑主要受汽车行业客户销量下行影响。25全年公司毛利率22.9%，同比-1.7pct，25Q4/26Q1单季度毛利率分别为22.6%/23.5%，环比+3.1pct/+0.9pct，利润端自25Q3受下游客户降价影响后环比持续呈稳定回暖态势。公司25全年期间费用率8.2%，同比-0.2pct，剔除利息收入减少及汇兑损失增加对财务影响后同比-0.3pct延续费用端管控优化趋势，支撑公司盈利能力维持稳健。 传统业务与新业务扎实推进，设立海外公司推动全球化布局。传统业务方面，公司在汽车胶管领域与比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等头部优质客户维持长期稳定合作，独家配套车型问界M8销量高增为公司贡献业绩增量，同时于年内新增2个汽车液冷管路项目共计约5亿元定点。新业务方面，公司液冷服务器冷却系统管路产品已有批量供货，持续推动大客户6万套服务器液冷管路系统订单交付工作，目前公司快装接头产品已完成初样研制并推进客户对接，25年下半年新增“华为可曲挠橡胶带织物层接头的研发”项目开发，同时公司计划调整扩大新业务相关产品产能，预计新业务有望贡献业绩增长动能。全球布局方面，公司投资设立越南公司，将提升海外客户的响应速度及供应能力加速实现对海外大客户的产品供应，并有效降低地缘政治变动影响。 盈利预测及投资评级：我们维持看好公司液冷服务器与储能等新业务拓展对业绩增长的长期催化。预计公司2026~2028年有望实现归母净利2.50/3.01/3.55亿元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，对应EPS1.15/1.39/1.64元，当前股价对应PE35x/29x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期及重点客户订单执行不及预期等风险。

川环科技(300547) 事件：公司发布2025年半年报：2025上半年公司实现营收约6.88亿元，同比增长7.65%；归母净利约0.99亿元，同比增长0.27%。对此点评如下：点评： Q2公司营收同环比增长，增速略低于预期25Q2。公司实现营收37,233.16万元，同比+9.45%。我们认为，营收增速低于预期的主因与公司主要客户Q2产量同比增速放缓有关。主要客户如赛力斯25Q2产量13.4万辆，同比+11.8%。长安汽车Q2产量基本持平（同比-0.2%）；比亚迪汽车Q2产量同比+5.9%。我们认为，公司在汽车软管领域具备较强的竞争优势，尤其在材料配方、结构设计、复合技术等方面较为突出。随着新能源汽车渗透率的提升，单车管路价值量得到提升，以及新定点业务的持续放量，公司汽车业务有望维持稳定增长趋势。 强成本控制能力，毛利率维持稳定，期间费率略有提升。25Q2公司综合毛利率为25.1%，同环比均略有提升。在汽车市场竞争加剧的背景下，公司综合毛利率自2023年以来均维持在约25%水平。稳定的毛利率表现正是公司较强成本控制能力的体现，尤其在原材料端（橡胶配方）、产品设计及人工成本等方面。Q2期间费率同比略有提升，主要是管理费率同比+1.0pct，与公司实际支付职工福利提升有关。总体上，受期间费率提升影响，公司Q2盈利能力略有下降，净利润率为14.0%，同比-1.9pct。 积极拓展新的业务领域，超算中心、储能等新领域液冷管路前景可期。2024年12月，公司发布《关于获得客户订单的公告》，获得60,000套用于服务器的液冷管路系统。公司在数据服务领域所用的液冷管路系统相关技术指标已经达到了V0标准，已经通过了美国UL认证，目前公司已进入Cooler Master、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。低空飞行器领域，公司与中航西飞民机开发的某管路系统已经应用至西飞民机的商用无人运输机领域，目前该商用无人运输机已经成功完成了首次飞行试验，后续将按此客户的流程推进。我们认为，公司对各新业务领域的持续拓展，有望不断挖掘其业绩增长潜能，同时公司在如液冷服务器领域与重点客户的深入合作，亦将填补过去该领域国产化率不足的空白，推动行业国产化替代进程的同时，有望充分受益我国产业链自主可控大势，实现业务的快速增长。 盈利预测及投资评级：我们持续看好管路行业发展前景以及公司液冷服务器与储能等新业务的拓展进程，公司有望持续获得超额增长。预计2025~2027年公司有望实现营收16.73/20.49/25.04亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，实现归母净利2.48/3.08/3.83亿元，同比+22.3%/+24.1%/+24.4%，对应EPS1.14/1.42/1.77元，当前股价对应PE47x/38x/31x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期以及重点客户订单执行不及预期等风险。

川环科技(300547) 公司基本情况：公司成立于2002年，自设立以来一直专注于车用胶管系列产品，主营业务包括传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成，产品涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管等，目前已和国内50多家主机厂、50多家摩托车厂商、200多家二次配套厂商建立稳定供配关系，并已开始批量供货储能冷却系统管路产品。公司业绩方面：受益于新能源汽车行业需求增长，公司2022-2024年分别实现收入9.07/11.09/13.63亿元，yoy+16.81%/+22.31%/+22.88%；分别实现净利润1.22/1.62/2.03亿元，yoy+16.60%/+32.32%/+25.15%。 主业方面：下游汽车需求带动管路行业增长，公司产品及客户覆盖齐全行业方面，2024年国内新能源汽车销量为1285.8万辆，同比增长35.42%。我们预计未来汽车行业持续向节能、环保、轻量化、总成化、智能化、网联化方向发展，行业整体发展趋势良好。 目前公司对橡胶和尼龙两种类型的产品均可设计、开发和生产，技术路线覆盖全面；客户方面，公司拥有50多家汽车主机厂、50多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体。 增量业务-数据中心：积极进军AIDC行业的液冷管路及接头，有望受益液冷趋势 2024年以来，公司积极布局进军AIDC行业，管路产品已通过UL认证，并获得批量订单、进入多个液冷服务器相关公司的供应商体系。同时公司积极研发液冷相关接头产品，截至2025年4月已研发完成初样、处于客户验证和问题征集改善阶段，预计后续有望进一步横向开拓产品、打开下游市场空间。 当前海内外主要CSP厂商进行AIDC军备竞赛，行业空间显著增长。过去风冷系统通过让冷源更靠近热源，或密封冷通道/热通道的方案，来适应更高的热密度散热需求。但是，随着机架密度升至20kW以上，多种液冷技术应运而生，从而满足高热密度机柜的散热需求。 盈利预测 我们预计公司25-27年营收分别达17.80/22.88/29.23亿元，yoy+30.5%/+28.6%/+27.8%，归母净利润分别为2.60/3.71/4.60亿元，yoy+28.43%/+42.52%/+24.00%。 我们选取国内汽车零部件相关企业拓普股份、双林股份，及主营业务同样为汽车用流体管路的溯联股份作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2025年平均PE37.55X；考虑公司主业汽车胶管的竞争优势及下游行业增速，以及AIDC行业相关产品的积极开拓，给予公司2025年37.55X PE，对应目标价45.07元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汽车行业政策风险；汽车零配件行业账期风险；产品价格波动风险；数据中心市场开拓不及预期风险；文中测算具有一定的主观性，仅供参考。

川环科技(300547) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。24全年公司实现营收13.63亿元，同比+22.9%；归母净利2.03亿元，同比+25.2%。25Q1公司实现营收3.16亿元，同比+5.6%；归母净利0.46亿元，同比+5.1%。24年公司业绩增长稳健，符合我们预期。 点评： 控费提效趋势延续，现金流状况表现优异。公司24全年期间费用率8.4%，同比-0.3pct，自上市以来维持长期下降趋势，公司费用端管控能力持续凸显，同时公司持续提升管理效能，24全年/25Q1管理费用率同比-0.3pct/-0.2pct，24全年人均创利9.1万元，同比+4.5%。降本增效为公司利润端提升贡献增长势能，公司24年实现归母净利率14.9%，同比+0.3pct，实现ROE16.9%，同比+2.0pct，25Q1单季度实现归母净利率14.7%。此外公司现金流量端表现优异，全年经营性现金流净额2.01亿元，同比实现近翻倍增长，亦为上市来最优表现。伴随公司新产能建成投产后的资本开支回落，结合公司当前无有息负债的情况，我们认为未来公司现金流端有望整体维持稳健。 传统业务客户持续扩列，客户覆盖主流新能源品牌。公司凭借自身丰富的产品矩阵以及总成化、集成化的配套供应能力，在传统汽车业务领域持续发力拓展新客户，目前客户充分覆盖比亚迪王朝/海洋系列、华为智选车问界M系列、吉利极氪与理想等国内主流新能源车品牌，其中问界M5/M7/M8橡胶管路系统为公司独家配套，公司比亚迪配套中标率亦有提升，此外24年公司实现新增尊界热管理等管路系统项目定点，并参与智界相关管路项目开发。另一方面，公司还布局氢能燃料电池汽车零部件配套，参与长城未势能源等燃料电池车型配套研发工作。我们认为，公司有望凭借较强的产品力与整体供应优势，持续发力深挖高端汽车软管配套市场，实现在传统业务领域盈利能力的持续提升。 明确三大新业务拓展方向，重点产品已实现批量供应。公司积极拓展管路产品的新市场，目前明确包括储能电气、超算数据中心以及军品三大新业务拓展方向，其中储能领域产品已批量供应国轩高科、弗迪电池、时代星云与奇点科技等客户，数据中心液冷服务器管路产品已经达到V0标准并通过了美国UL认证，目前已进入CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达等客户供应体系，同时与某大客户的合作持续推进，于24年底所获6万套服务器液冷管路系统订单在报告期已有批量供货，新开发Y客户目前正在开展技术标准沟通中。低空飞行器领域，公司与中航西飞民机开发的管路系统已应用至商用无人运输机，目前已经成功完成首次试飞，后续将按此客户的流程推进。我们认为，公司对各新业务领域的持续拓展，有望不断挖掘其业绩增长势能，同时公司在如液冷服务器领域与重点客户的深入合作，亦将填补过去该领域国产化率不足的空白，推动行业国产化替代进程的同时，有望充分受益我国产业链自主可控大势，实现业务的快速增长。 盈利预测及投资评级：我们维持看好管路行业发展前景以及公司液冷服务器与储能等新业务的拓展进程，公司有望持续获得超额增长。预计公司2025~2027年有望实现营收16.73/20.49/25.04亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，实现归母净利2.48/3.08/3.84亿元，同比+22.4%/+24.2%/+24.5%，对应EPS1.14/1.42/1.77元，当前股价对应PE26x/21x/17x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期以及重点客户订单执行不及预期等风险。

文琦超先生:1990年8月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,2014年7月至2017年4月任本公司董事长助理,2017年4月至2020年5月任本公司副董事长,2020年5月至今任本公司董事长。文琦超先生是大竹县第十九届人大常委会常委,达州市第五届人大代表,达州市工商联第五届执委会副主席,四川省工商联第十一届执委会常委,四川省工商联第十二届执委会常委,中国橡胶工业协会胶管胶带分会第十届理事会副理事长。

王宗武,男,1967年2月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。1987年至1996年任大竹县橡胶厂工人、车间主任;1997年至2002年任四川省川环橡胶工业有限公司挤出分厂副厂长;2002年至2005年任本公司技术开发部部长,2005年至2011年任本公司一分厂厂长,2011年至2016年任四川福翔科技有限公司总经理,2016年至2020年4月任本公司总经理助理兼任四川福翔科技有限公司总经理。2020年5月起任本公司董事、四川福翔科技有限公司总经理。

王宗武先生:1967年2月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历,1987年至1996年任大竹县橡胶厂工人、车间主任;1997年至2002年任四川省川环橡胶工业有限公司挤出分厂副厂长;2002年至2005年任本公司技术开发部部长,2005年至2011年任本公司一分厂厂长,2011年至2016年任四川福翔科技有限公司总经理,2016年至2020年4月任本公司总经理助理兼任四川福翔科技有限公司总经理。2020年5月起任本公司董事、四川福翔科技有限公司总经理。

文勇:男,1972年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学学历。1993年至1998年任大竹县橡胶厂技术员;1998年起先后任四川省川环橡胶工业有限公司技术部部长、副总经理;2002年起任四川川环科技有限公司副总经理;2005年起任本公司副总经理。

毛伯海,男,1967年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。1997年至2002年任四川省川环橡胶工业有限公司车间班长、车间主任;2002年至2013年先后任本公司质检科长、生产部长、分厂厂长、总经理助理;2014年起至2017年4月任本公司副总经理,2017年4月起任本公司董事、副总经理。

邹勇:男,1970年10月出生,中国国籍,无永久境外居留权,高中学历。1993年至1995年任大竹县橡胶厂新品车间员工;1995年至1998年任大竹县橡胶厂库管员,1998年至1999年任四川川环橡胶工业有限公司库管员,1999年至2002年任四川川环橡胶工业有限公司技术员,2002年至2005年任四川川环科技有限公司技术部副部长,2005年至2011年任本公司技术部副部长,2011年至2017年4月任本公司技术部部长。2017年4月起任本公司副总经理。

罗丰友先生:1979年10月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。2001年10月至2010年12月任本公司销售部办公室职员;2011年1月至2014年12月任本公司销售部副部长;2015年1月至2020年7月任本公司销售部部长;2020年7月起任本公司副总经理,2023年5月起任本公司董事、副总经理。

曹红伟,女,1980年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历。2011年2月至2020年2月任本公司二分厂质量副厂长,2020年2月至2023年8月任本公司品质部部长,2023年8月至2025年3月任本公司三分厂厂长,2025年3月至2026年2月任本公司生产负责人,2026年2月起任本公司品质部负责人,2026年5月起,任本公司副总经理。

邱广友,男,1968年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。1993年至1998年任大竹县橡胶厂车间班长,1998年至2002年任四川省川环橡胶工业有限公司车间班长、车间主任,2002年至2006年任四川川环科技有限公司生产分厂车间主任,2006年起任本公司分厂厂长,2023年5月起任本公司副总经理。

谢林红:男,1981年11月出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学专科学历。2000年10月至2008年任公司技术员;2009年至2016年任公司二分厂技术副厂长;2017年至2022年5月任公司项目部部长、项目总监;2022年6月至2024年7月任公司五分厂厂长;2024年8月至2026年2月任本公司品质部负责人;2026年3月起至今任公司技术负责人;2026年5月起任本公司副总经理。