会畅通讯(300578)公司资料

会畅通讯(300578) 核心观点 事件：会畅通讯发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入3.39亿元/-0.48%；实现归母净利润0.10亿元/-55.84%；实现扣非后归母净利润0.04亿元/-19.91%。从Q3单季度来看，公司实现营业收入1.17亿元9.49%；实现归母净利润0.02亿元/-62.76%。 高端政企客户市场覆盖率高，品牌和服务能力推动形成规模效应：报告期内，公司持续完善工业互联网、人工智能、云计算、大数据等领域生态布局，持续关注“AI”领域的各类优质产品以及关键技术，升级迭代“会畅智云”云会议平台，持续为大型企业客户提供“云AI硬件”的解决方案和体验。公司基于大模型技术应用加强智能云视频通讯解决方案的投入，推出了多款AI音视频产品，并参加西班牙ISE展、美国infocomm展，拓展新商机。同时，公司加入了“互联网医疗健康产业联盟”，率先投身医疗专项测评工作。2025年前三季度，公司累计毛利率达35.69%，同比提升2.29pcts。公司净利润较同期下降主要原因是去年上半年公司转让子公司苏州数智源信息技术有限公司实现收益1,131.97万元，同时今年前三季度公司加大了对软件新平台、智能硬件新产品、整体解决方案的研发力度，研发投入同比增加14.47%，这在短期内对净利润构成了压力。展望未来，我们认为公司业绩在未来两年有望持续改善：公司2026-2027年业绩实现大幅上升的核心驱动力：第一，通过技术升级切入高价值新市场。在AI大模型与元宇宙技术驱动下，视频会议行业正分化出智能三维视频、三维直播等新兴细分市场。公司凭借其业界领先的SVC/HEVC柔性编解码算法（效率较传统协议提升50%-80%）及结合AI大模型与3D图形引擎的“双引擎”平台，构建了面向下一代智能云视频的核心技术壁垒，为其从传统视频会议市场向高附加值的新兴市场扩张提供了产品基础，高端市场市占率和产品毛利率有望提高。第二，凭借信创资质与品牌效应深化高端客户渗透，其在国产替代进程中占据先机，公司在大型政企、央国企及世界500强客户的份额有望持续扩大。 一站式完整解决方案，国产智能制造优势：公司是国内率先掌握音视频“云端”的完整解决方案和供应链能力的云视频厂商。全资子公司明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一，通过了“粤港澳大湾区人工智能知名品牌”认定，与全球互联网巨头和诸多行业头部公司建立了良好持续的合作，拥有规模效应带来的供应链成本优势。 投资建议：公司在高端政企客户市场覆盖率高，且不断获得新的头部客户的合作，品牌和服务能力推动形成规模效应，进一步拓宽公司云视频终端出货量业界领先的护城河。我们预计公司2025-2027年整体营收分别为4.76/5.64/6.57亿元，同比增速5.08%/18.50%/16.50%。归母净利润分别为0.15/0.34/0.45亿元，同比增速-47.96%/124.44%/30.32%，EPS分别为0.08/0.17/0.23元，对应市盈率分别为238.42/106.23/81.51倍，考虑公司未来业绩有望持续改善，维持公司“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；公司税收优惠政策变动的风险；存货跌价的风险；云视频通信技术革新的风险等。

会畅通讯(300578) 摘要： 事件：会畅通讯发布2024年度报告，公司2024全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈。公司发布2025年一季度业绩报告，25Q1实现营业收入1.12亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少58.36%。 “云+端+行业”全产业链布局，国产智能制造优势明显：各行各业办公观念的改变加速了云视频软件业务及终端硬件业务的增长，2024年全球云视频会议市场规模约达64.4亿美元。从全球市场区域分布来看，欧美发达国家对云视频会议的需求更为旺盛，亚太地区则紧跟其后。根据Grand View Research统计，受益于云技术和视频会议即服务（VCaaS）的日渐普及，到2030年，全球视频会议市场规模预计将达到197.3亿美元，2022-2030年CAGR达12.5%。公司是国内最早拥有多方通信服务商用试验资质的公司之一，目前已在中国云视频通信领域中处于行业领先地位。全资子公司明日实业是全球智能云视频终端及超高清摄像机细分行业龙头，凭借音视频算法、品控及性价比优势，构筑较高行业壁垒，已与国内外头部企客户和互联网巨头建立深度合作。公司在稳步提升智能云视频软件、智能云视频终端业务市场竞争力的同时，全力开拓企智播、医智云等新产品，加快“AI+云+硬件”的全产业布局等并努力创造新的业绩增长点，为持续推动公司业务结构调整及战略转型升级奠定基础。此外，公司与亿联网络深化音视频会议领域战略合作，协同开发产品及市场；携手天鹏科技布局“AI视频通讯+医疗大数据”，共拓AI应用新机遇，有望进一步巩固行业领先地位，打开长期增长空间。 投资建议：公司在高端政企客户市场覆盖率高，且不断获得新的头部客户的合作，品牌和服务能力推动形成规模效应，云视频终端出货量业界领先。我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%。归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74%，EPS分别为0.17/0.21/0.24元，对应市盈率分别为104.86/84.18/74.01倍，上调公司至“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；公司税收优惠政策变动的风险；存货跌价的风险；云视频通信技术革新的风险等。

会畅通讯(300578) 事件： 公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润2500万元~3750万元，同比扭亏为盈；扣非后，预计实现归母净利润400万元~600万元。 扣非后盈利能力有所改善，降本增效举措显现 2023年，公司对2019年收购深圳市明日实业有限责任公司100%股权项目的商誉进行了减值测试并计提商誉减值金额3.96亿元。2024年，公司实现营业收入较上年同期基本持平，公司积极推进降本增效，期间费用率同比有所下降。2023年公司扣非后实现归母净利润-4.43亿元，2024年盈利能力有所恢复。 2024年前三季度，公司销售费用率达9.67%，较上年同期下降了5.23pct；管理费用率9.48%，较上年同期下降了4.05pct。 国内知名的面向AI+信创的智能云视频品牌 公司从成立至今始终聚焦于音视频通信服务领域，面向智能化、三维化和全球化，不断积累基于云计算和人工智能的自主音视频技术，长期致力于打造领先的云视频通讯与协作平台，为国内大型政企用户提供提供“高可信，高安全，高质量，全沉浸”的一体化智能云视频通信和协同办公体验。 公司在智能云视频、协同办公行业拥有“AI+云+硬件”的完整解决方案和供应链能力，同时，公司亦紧跟产业趋势，把握前沿技术。在AI领域再添重磅布局，正式接入国内领先的AI大模型DeepSeek，并结合已有的ChatGPT，全面强化会畅智云平台AI及端侧AI应用。 投资建议与盈利预测： 公司持续引领AI视频通讯前沿发展，打造更具拓展性、更智慧的人工智能通讯平台，助力大型政企和跨国公司数智化转型升级，覆盖政企、教育、医疗、科技、金融、消费、新能源等多个行业。公司基于“AI+云+硬件”的全产业链布局，集合AI大模型、机器视觉、数字孪生、虚拟人与三维等技术，为企业打造一站式智能视频通讯平台，致力于提供无缝、高效的新一代通讯体验。 考虑到2024年，公司非经常性损益对净利润的影响额预计约2,500万元，主要为转让子公司收益、政府补助以及理财收益，对公司短期业绩产生积极贡献，中长期盈利及业务恢复仍需持续关注，我们将公司24、25年归母净利润由此前的2960万元、4467万元下调为2706万元、707万元，预计26年归母净利润为734万元，维持“增持”评级。 风险提示：视频会议行业竞争格局加剧、公司视频业务发展不及预期、业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准等

会畅通讯(300578) 事件： 上半年， 公司实现营业收入 2.47 亿元，较上年同期下降 29.91%；归属于上市公司股东的净利润 159.18 万元，较上年同期下降 95.98%。 单季度归母净利润环比由负转正，经营策略成效显著 单季度来看，公司 Q2 实现营收 1.13 亿元，实现归母净利润 328 万元，环比由负转正。 上半年，由于经济复苏缓慢，下游需求呈现短期性低迷导致部分订单延迟，公司营业收入短期内有所下滑，公司主营业务云视频业务收入同比下降约 27%。 2023 年上半年，公司整体合并口径毛利率 37.26%，比上年同期下降 3.9 个百分点，整体毛利率下降主要因公司为应对新常态下的市场趋势，获取更多市场份额， 针对部分战略客户进行了价格策略调整所致。 在外部经济复苏压力下，公司持续贯彻降本增效的经营策略，稳抓经营现金流，取得了显著成效，公司经营性净现金流从上年同期-544 万元增加至2085 万元，由负转正。 公司深耕音视频领域多年，全资子公司明日实业与数智源是重要构成 公司是国内率先掌握音视频“云+端”的完整解决方案和供应链能力的云视频厂商。公司管理团队在音视频行业深耕超过十年，熟知行业发展规律和技术需求演进趋势，是国内最早提出和开拓“云视频”的团队之一，由此铸就了公司今日的行业地位和品牌口碑。 全资子公司明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一，与全球互联网巨头和诸多行业头部公司建立了良好持续的合作，拥有规模效应带来的供应链成本优势；同时全资子公司数智源作为公司政府垂直行业的重要抓手，也凭借深刻的行业理解和渠道能力，牵头了垂直行业应用业务的拓展。 投资建议与盈利预测： 公司是国内知名的面向数字经济的国产云视频品牌，从成立至今始终聚焦于音视频通信服务领域， 近年来通过收购明日实业和数智源，打通了“云+端+行业”的产业布局。短期来看，公司业务受全球经济下行影响较大，但中长期来看经营有望改善、业务有望重拾增长，我们将公司 23~25 年归母净利润由此前的 0.45 亿、 0.68 亿元、 0.87 亿元下调至 0.17 亿元、 0.30 亿元、 0.45 亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 全球经济复苏进展不及预期、音视频行业竞争格局加剧、公司业务发展不及预期