贝斯特(300580)公司资料

贝斯特(300580) 贝斯特是优质的精密机加工零部件供应商，围绕三梯次产业战略，公司一方面专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，另一方面，公司还利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，将业务延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域。 我们认为近年来新能源汽车渗透率的逐步提升，尽管纯电动汽车不配套涡轮增压器，但插混的放量仍然有望在未来几年内持续为涡轮增压器带来增量市场，我们判断涡轮增压器T1格局稳定且龙头份额集中，贝斯特绑定优质龙头客户，通过积极布局出海等方式为公司的后续持续发展打下坚实基础。 我们认为直线滚动功能部件应用领域广阔，国产化率仍然较低，人形机器人与智能电动汽车用的丝杠市场处于爆发前夜，空间广阔，我们判断贝斯特紧跟市场发展趋势，在扎实布局工业母机的同时，积极布局人形机器人与车用丝杠市场，目前进展顺利，有望进一步打开业绩的成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14/4.18/5.35亿元（不变），EPS分别为0.63/0.84/1.07元，参考同行业公司估值水平，考虑到工业母机相关产品有望开辟全新成长曲线，给予其2025年31倍PE（原为24x），对应目标价26.04元（+29%），维持“优于大市”评级。

贝斯特(300580) 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年10月22日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收10.42亿元，同比+3.5%，实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%。 24Q1~3公司营收同比+3.5%，单三季度归母净利同比-0.45%基本持平 公司2024Q1~3实现营收10.42亿元，同比+3.5%，24Q3单季度实现营收3.45亿元，同比-7.6%，收入端波动我们认为主要来自于汽车零部件业务，根据中国汽车工业协会统计数据，2024年7-9月我国传统燃油车销量当月同比分别为-34.1%/-34.1%/-30%，受燃油车销量下滑影响公司汽车零部件业务略承压。利润端来看，公司2024Q1~3实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，24Q3单季度实现净利润0.81亿元，同比-0.45%基本持平。 24Q3净利率同环比持续提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.92%，同比2023Q1~3提升+0.4pct；2024Q1~3公司净利率达21.6%，同比2023Q1~3提升0.56pct。单季度来看，24Q3实现净利率23.5%，环比24Q2提升2.5pct，同比23Q3提升1.68pct，净利率同环比持续提升。2024Q1~3公司投入研发费用0.42亿元，同比+18%，研发费用率达4%。截止2024年6月，公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项，实用新型专利88项。公司持续加强技术研发创新，夯实技术导向发展路径。 工业母机C0级丝杠副实现订单突破，泰国工厂建设稳步推进 公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。公司第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。公司第二梯次业务布局新能源汽车零部件，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户验厂认证工作，不断夯实公司第二梯次产业布局。公司第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等领域，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，推动技术研发及市场开拓，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。公司24Q3与知名机床厂商签订了批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得客户首批订单。应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样。人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，公司市场覆盖持续拓宽。 海外布局的泰国公司已成功奠基，现已正式开工建设，公司生产基地建设稳步推进，产能持续外拓。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为15.23/18.89/22.83亿元（2024-2026年前值15.6/19.7/24亿元），归母净利润分别为3.1/3.89/4.8亿元（2024-2026年前值3.17/4/5亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.62/0.78/0.96元（2024-2026前值0.64/0.81/1.01元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为28/22/18倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。

贝斯特(300580) 事件描述 公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入10.42亿元，同比增长3.52%；归母净利润为2.25亿元，同比增长7.08%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比增加22.38%。其中，Q3单季实现营业收入3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。 事件点评 Q3销售净利率23.51%，同比+1.68pct/环比+2.49pct，主要是投资净收益增加和资产减值冲回所致。Q3毛利率35.15%，同比-1.34pct，环比+0.97pct。Q3期间费用率12.79%，相对稳定，同比+0.45pct/环比-0.13pct；其中，管理 费用率最高在8.46%，研发费用率次之在4.08%，同比分别+0.53pct/+0.68pct。净利率增长主要是因为投资净收益增加和资产减值冲回，二者合计占收入比重为4.04%，同比+3.68pct，环比+3.49pct。 夯实第二梯次产业布局，安徽贝斯特正处在客户验厂认证阶段，预计2025年逐步进入业绩兑现期。新能源汽车部件业务是公司未来增长的关键领域，定位于进口替代，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户的验厂认证工作，预计2025年逐步进入业绩兑现期。 第三梯次产业稳步推进，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力。据三季报，（1）工业母机：2Q高精度丝杠副和导轨副在国内知名机床厂商成功应用，3Q与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）人形机器人：行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供 货做好了技术和设备储备。（3）新能源汽车：EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。 泰国投资设厂，加快全球化布局。为了推进全球化布局，公司将泰国作为海外产能布局关键一站，投资设立了“BYH NEWTECHNOLOGY CO.,LTD.”，现已正式开工建设，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，为后续持续发展打下坚实基础。 投资建议 公司三梯次业务战略清晰、执行有力，涡轮增压器零部件受益于混动车型渗透率提升，与头部客户合作紧密；安徽工厂通过客户验厂后，新能源业务将从2025年逐步放量，机加工精密件的比重提升也会提升盈利中枢；丝杠产品全面布局机床、人形机器人、汽车等核心下游，具备长期成长潜力。同时，公司在泰国设厂，推进全球化布局，对第一、二梯次业务形成支撑，业绩有望维持增势。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.07亿元、3.71亿元、4.76亿元，同比分别增长16.7%、20.5%、28.4%，EPS分别为0.62元、0.74元、0.95元，按照10月23日收盘价，PE分别为27.5、22.8、17.8倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。 风险提示 下游客户销量不及预期：公司产品终端客户主要为汽车行业，汽车行业与宏观经济密切相关，且行业竞争趋于激烈，如果公司客户的销量不及预期，可能会造成公司的订单减少、存货积压等情况。

贝斯特(300580) 事件： 贝斯特发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收10.42亿元，同比+3.52%，实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+22.38%；公司2024Q3实现营收3.45亿元，同比-7.58%，实现归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%。 观点： 营收承压或系燃油车销量滑坡，扣非归母净利润稳步增长。公司2024Q3营收同比-7.58%，我们认为原因或是受下游燃油车销量滑坡影响，公司汽车零部件业务营收承压。配套燃油车的汽车零部件业务2023年营收占公司总营收的比例达89.6%。2024年前三季度，我国燃油乘用车实现销量844.2万辆，同比-16.0%。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，实现逆势稳步增长，或系第二梯次新能源汽车零部件业务拉动。安徽贝斯特已于2024年上半年竣工投产，三季度加速产能爬坡，正在进行客户验厂认证工作。 C0级丝杠副获取首批订单，行星滚柱丝杠预计2025年具备供货能力。工业母机方面，公司2024Q3与知名机床厂商签订批量滚动交付订单，其中C0级丝杠副实现突破，获得了首批订单。新能源汽车方面，应用于EMB制动系统的滚珠丝杠副完成了首次客户交样。人形机器人方面，行星滚柱丝杠工艺不断优化，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好技术和设备储备。 新能源转型+出海布局逐步落地，丝杠业务支撑第三成长曲线。我们看好公司持续成长能力，短期来看，随着安徽贝斯特产能爬坡，新能源汽车零部件业务有望充分受益于下游销量高增速；公司泰国工厂正式开工建设，投产后有望持续获取海外订单。长期来看，子公司宇华精机的丝杠业务有望在工业母机、人形机器人等具备巨大潜力的领域实现大规模应用，支撑公司中长期第三成长曲线。 盈利预测及投资评级：国内乘用车市场竞争激烈，仍占公司营收较大比例的燃油车零部件业务或受销量滑坡影响。基于以上我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/4.16/5.15亿元，当前股价对应PE为25.9/20.3/16.4倍，可比公司PE平均值为59.4/42.6/31.7倍，公司估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；产能爬坡不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。