晶瑞电材(300655)公司资料

晶瑞电材(300655) 2024Q2业绩环比修复，盈利能力短期承压，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收6.94亿元，同比+10.46%；归母净利润-0.05亿元，同比-0.16亿元；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-0.35亿元；销售毛利率18.45%，同比-4.99pcts。2024Q2公司实现营收3.64亿元，同比+9.37%，环比+10.38%；归母净利润0.04亿元，同比+0.11亿元，环比+0.13亿元；扣非归母净利润-0.03亿元，同比-0.23亿元，环比-0.03亿元；销售毛利率15.79%，同比-6.67pcts，环比-5.60pcts。2024年上半年营收增长的主要原因为：(1)技术和产能双驱动。公司开发了一批技术领先且具有市场竞争力的主导产品且建成了上下游、各品类加总近百万吨产能；(2)多产品协同助力市场开拓。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.91/1.11/1.34亿元，当前股价对应PE为75.8/61.9/51.4倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 公司高纯湿化学品及光刻胶业务进展顺利，出货量同比增速可观 高纯湿化学品：2024H1实现营收3.68亿元，同比+2.83%，主要系公司高纯双氧水、高纯氨水等高纯湿化学品的销售额同比增长。公司建成的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地规模效应开始显现，2024H1高纯双氧水实现营收1.52亿元，同比+9.48%，出货量同比增长超过25%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯盐酸产品销量同比分别增长126.06%、264.85%、18.59%。光刻胶：2024H1实现营收0.94亿元，同比+35.72%。受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，销量同比增长超过40%，其中正性光刻胶产品销售额增长超过45%；紫外宽谱系列光刻胶产品销量及销售额增长均超过30%。 公司持续加大研发力度，新产能逐步释放，前景广阔 2024H1公司研发费用为0.51亿元，同比+70.62%，研发费用率达7.30%。产能布局方面，公司除已建成的二十万吨高纯硫酸、高纯双氧水产能，甲基吡咯烷酮项目一期6万吨建设工作有序开展，且持续推进湖北晶瑞高纯异丙醇项目。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

晶瑞电材(300655) “质量回报双提升”行动方案彰显长期发展决心，维持“买入”评级 公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》的公告，公告指出，公司未来将：(1)聚焦主业发展，全面打造国际水准的电子材料企业联合体；(2)坚持自主研发，掌握核心技术；(3)注重股东回报，共享企业发展成果；(4)夯实公司治理，实现高质量发展；(5)注重信息披露质量，有效传递公司价值。业绩层面，考虑到短期半导体处于周期底部、公司新品研发增加等，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润为0.17/1.02/1.15亿元（前值为0.40/1.67/1.95亿元），对应EPS为0.02/0.10/0.12元（前值为0.04/0.17/0.20元），当前股价对应PE为464.3/78.0/69.0倍，我们持续看好公司高纯化学品与光刻胶的远期成长空间，维持“买入”评级。 半导体材料和新能源材料同步发力，核心竞争力持续提升 公司已经形成了高纯化学品、半导体光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源四大业务主线，后续将持续提升核心竞争力。高纯化学品方面，公司是全球少数同时掌握半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水三项技术的企业。光刻胶方面，公司拥有紫外宽谱系列、g线系列、i线系列、KrF系列等上百个型号产品，其中KrF高端光刻胶部分品种已量产；ArF高端光刻胶产品研发创新持续推进中。锂电池材料方面，公司主要产品包括NMP，CMCLi等锂电池粘结剂，公司NMP产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI公司认证合格的产品，连续五年位列三星公司供应商综合排名第一；CMCLi粘结剂已顺利量产，实现了我国在该领域零的突破，打破了高端市场被国外企业垄断的格局。工业化学品及能源方面，随着公司持续的技术改进，工业化学品部分产能将逐步转为高纯化学品产能。 注重股东回报，共享企业发展成果 公司高度重视投资者回报，自上市以来累计现金分红（含现金回购）超1.9亿元，除现金分红外，公司还通过资本公积转增股本形式与投资者共享公司发展成果。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

晶瑞电材(300655) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收9.59亿元，同比-28.30%；归母净利润0.22亿元，同比-79.43%。其中第三季度实现营收3.31亿元，同比-16.19%，环比-0.60%；归母净利润0.12亿元，同比-55.40%，环比+262.63%。 前三季度业绩承压，Q3利润环比好转。公司2023年前三季度营收和归母净利润同比均下滑，原因主要是：1）高纯化学品：公司高纯化学品部分产品的价格下滑，但从销量来看，公司双氧水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长，未来有望随价格修复逐步缓解业绩压力。2）锂电池材料：受原材料BDO价格同比大幅下降影响，核心产品NMP产品价格同比下降。公司维持较高的研发强度，2023年前三季度公司研发费用约为5224万元，同比提升20.54%；研发费用率5.45%，同比+2.21pcts。2023年前三季度公司毛利率为23.79%，同比+3.05pcts；净利率为1.21%，同比-6.86pcts。 高纯化学品产品高端化，光刻胶业务持续进展。公司高纯化学品产品结构不断高端化，产能进一步扩充。一期3万吨半导体级高纯硫酸产线产品达到G5等级，产品已供应国内半导体市场，二期6万吨项目已达到预定可使用状态。光刻胶领域，光刻胶产品向中芯国际、合肥长鑫等国内知名大尺寸半导体企业供货，KrF高端光刻胶部分品种已量产供应市场。 拟引进战投中石化资本，定增募资助力成长。11月1日，公司控股子公司瑞红苏州拟引入战略投资者中国石化集团资本有限公司增资，通过定向增发募集资金8.5亿元，用于先进制程工艺半导体光刻胶及配套试剂业务的研发、采购、生产和销售及相关投资。中石化资本在资本、资源等方面具有优势，帮助公司提升市场竞争力，助力公司长远发展。 盈利预测及投资建议：由于部分高纯化学品及NMP价格下降，以及下游需求较为疲弱，我们预测2023-2025年归母净利润分别为0.43亿、1.63亿、2.50亿，对应当前PE分别为265倍、70倍、46倍。公司作为国内湿电子化学品行业龙头，主流产品技术水平均达国际同行水准，随下游需求好转有望恢复增长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，产品价格风险，产能建设风险等。

晶瑞电材(300655) 事件：10月27日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收9.59亿元，同比下滑28.30%；实现归母净利润0.22亿元，同比下滑79.43%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比下滑40.97%。 业绩同比承压，环比扭亏为盈。23Q3，公司实现营收3.31亿元，同比下滑16.19%，环比下滑0.6%；实现归母净利润0.12亿元，同比下滑55.40%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比增长268.58%；公司今年前三季度经营业绩同比下滑的原因主要系：1）公司锂电池材料核心产品NMP产品价格同比下降（主要受其原材料BDO价格同比大幅下降影响）；2）公司高纯化学品部分产品的价格下滑。但从销量来看，上半年公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长，展望未来，有望随着价格修复迎来业绩复苏。 高纯试剂产品结构调整，毛利率改善显著。Q3毛利率为24.45%，同比增加8.02pct，环比增加1.99pct。上半年公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长，受益于产品结构调整，高纯化学品产品毛利率整体提高。目前，公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线产品已达到G5等级，品质已达全球同行业第一梯队水平，产品技术指标可以履盖目前全部先进集成电路技术节点的要求，标志着公司已建成国内规模最大的半导体级高纯硫酸基地之一。目前该产品已供应国内半导体市场（12英寸），同时半导体级高纯硫酸二期6万吨项目已达到预定可使用状态，公司高纯硫酸产品产能得到进一步扩充。 K胶开始放量，启动A胶研发。2023年上半年公司光刻胶产品实现营业收入6,942万元，同比下降8.73%，受行业景气度影响，同比略有下降，但第二季度环比有所改善。目前i线光刻胶产品规模化向中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业供货；KrF高端光刻胶部分品种已量产；ArF高端光刻胶研发工作已启动。近年来，公司建成了具有国际水平的高端光刻胶生产线和测试实验平台，同时拥有紫外宽谱、g线（436nm）、i线（365nm）、KrF（248nm）、ArF（193nm）全系列光刻机测试实验平台。 投资建议：考虑到公司产品价格下降及下游需求疲弱的影响，我们预计23/24/25实现营收13.18/17.74/23.44亿元，实现归母净利润 0.40/1.60/2.44亿元，对应当前股价的PE分别为264/66/43倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期，行业竞争加剧。