上海艾录(301062)公司资料

上海艾录(301062) 核心观点： 事件：公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收2.69亿元，同比+20.76%；归母净利润0.28亿元，同比+305.52%；扣非净利润0.26亿元，同比+436.58%。 盈利能力持续恢复。 毛利率：24Q1，公司毛利率为26.34%，同比+7.88pct，环比+0.75pct。 费用率：24Q1，公司期间费用率为16.7%，同比+0.96pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/8.55%/3.92%/2.21%，同比分别变动-0.12pct/+0.88pct/+0.58pct/-0.38pct。 净利率：24Q1，公司净利率为9.52%，同比+6.71pct，环比+2.58pct。 23Q1下游需求受损，且22年投入使用较多片材类设备，共同导致单位产品固定成本摊销过高，进而导致23Q1毛利率基数较低，24Q1实现同比恢复。展望未来，伴随复合塑料包装需求持续改善，订单量底部向好，未来该品类盈利能力有望持续改善，进而带动整体利润率提升。 包装主业稳步发展，看好光伏新能源业务落地。 包装方面，公司工业用纸包装项目计划于24H2按产线逐条投产，全部达产后将实现年产工业用纸包装袋6亿条，智能包装设备产线46套。同时，公司于2024年3月推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，将用于替代市场现存的塑膜类复合包装，主要应用于食品及非食品包装，预计在24H2投放市场。 光伏方面，艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段，艾纳新能源复合材料边框已通过德国VDE原料及产品资质认证，客户产品送样验证通过后将进行试生产，光伏新能源业务板块预计2024年将实现部分贡献。 投资建议：公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为34X/25X/17X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

上海艾录(301062) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收10.67亿元，同比-4.95%；归母净利润0.75亿元，同比-29.17%；基本每股收益0.19元。其中，公司第四季度单季实现营收3.06亿元，同比+9.4%；归母净利润0.24亿元，同比+3.13%。 毛利率全年微增，费用率有所提升，净利率同比下滑。 毛利率方面，2023年，公司综合毛利率为23.57%，同比+0.11pct。其中，23Q4单季毛利率为25.59%，同比+3.3pct，环比+1.58pct。 费用率方面，2023年，公司期间费用率为15.67%，同比+1.73pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/7.89%/3.71%/1.65%，同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。 净利率方面，2023年，公司净利率为6.47%，同比-2.88pct。其中，23Q4单季公司净利率为6.94%，同比-1.1pct，环比+0.68pct。 工业用纸包装推进客户拓展，产能布局支撑业绩增长。2023年，公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元，同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量，并跟随存量客户增长，在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时，公司投资进行产能扩张，规划3.66亿条工业用纸包装袋产能，未来释放将支撑业绩增长。 复合塑料包装静待奶酪棒需求修复，盈利能力有望逐渐改善。2023年，公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元，同比-32.86%，主要是因为：终端奶酪棒市场单价较高，受到消费力下降影响，进而导致公司订单量下滑。展望未来，奶酪棒短期需求将自底部持续修复，中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外，订单下降导致固定成本分摊增加，2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%，同比-7.96pct，未来伴随订单恢复，盈利能力有望持续改善。 战略布局光伏新质生产力，空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域，并同尚德电力签订战略合作，产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据，2023年，全球光伏新增装机达到390GW，同比增长69.57%，预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW，5年CAGR分别为4.54%/7.58%。 投资建议：公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为33X/24X/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

上海艾录(301062) 公司发布2023年半年报，上半年实现收入4.95亿元，同比-11.35%，其中23Q1/Q2分别实现营业收入2.23/2.72亿元，分别同比-17.74%/-5.33%。2023H1实现归母净利润3,330.30万元，同比-41.10%，其中23Q1/Q2实现归母净利润701.41/2,628.89万元，同比-77.92%/+6.12%，23H1实现扣非后归母净利润3,047.77万元，同比-40.66%，其中23Q1/Q2实现扣非后归母净利润486.02/2,561.76万元。 建材板块增速靓丽，工业用纸包装产能逐步释放，新业务光伏背板成长可期。分产品来看，2023H1工业用纸包装实现收入3.53亿元，同比-2.87%，收入占比71.3%。复合塑料包装实现收入9,233.18万元，同比-32.67%，收入占比18.7%。分行业来看，23H1食品及食品添加剂、化工、建材行业实现收入2.17/1.26/1.25亿元，收入占比分别为44%/26%/25%，收入增速分别为-21.59%/-18.32%/+28.08%。工业用纸包装生产方面，公司拥有5条W&H生产线，目前金山新工厂项目正在建设中，预计2024年年中投产，将实现工业用纸包装6亿条/年，复合塑料包装2.4亿延米/年，46套智能包装设备生产线的产能布局。奶酪片材方面，目前公司同时掌握冷链、常温PS片材和同质化达95%/98%的可回收环保型片材的核心技术，对奶酪行业发展前景持积极态度。此外，公司进军新能源领域光伏背板细分赛道，与尚德电力签订为期3年战略合作协议，艾录新能源高性能光伏背板项目第一批设备采购已完成，打造新增长曲线。 毛利率同比略有下行，费用率维持平稳。23H1毛利率22.09%，较22H1同比下滑2.61pct；23H1归母净利率为6.73%，同比下滑3.40pct。截至2023年半年度，公司服务客户600余家，涉及乳制品、食品添加剂、建材、化工、医药中间体等领域。毛利率小幅下行或因在宏观经济波动及下游行业不利影响传导下，公司奶酪片材产能利用率较低导致单位折旧等运营成本上升。费用率方面，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/7.89%/3.53%/1.21%,同比分别-0.01pct/+0.35pct/-0.19pct/+0.20pct，销售费用减少主要系本期库存商品较去年同期减少，从而外仓租赁减少所致。各项费用率略有波动，总体表现稳健。 盈利预测与估值：公司深耕中高端粉体包装领域，工业纸袋为传统优势产品，客户资源丰富，与优质客户合作稳定，更受益于工业纸包装下游集中度提升。另外，公司切入高景气低温奶酪棒供应体系，自研PS复合塑料包装技术具备较强先发优势，同时公司具备包装一体化服务优势，我们看好公司长远发展，考虑到行业需求整体偏弱，我们下调盈利预测，综合预计公司23-25年归母净利润分别为0.95/1.26/1.42亿元（23/24前值分别为1.89/2.34亿元），同比分别-10%/+32%/+13%，维持“增持”评级。 风险提示：客户开拓和客户流失风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；海外市场环境变化风险；设备采购较为集中及减值风险等。

上海艾录(301062) 事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收8.42亿元，同比增长6.21%；归母净利润0.83亿元，同比下降27.92%；基本每股收益0.21元/股。其中，公司第3季度单季实现营收2.84亿元，同比增长2.37%；归母净利润0.27亿元，同比下降27.62%。 原材料价格上涨&疫情致运费提升，毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为23.86%，同比下降5.86pct。其中，22Q3单季毛利率为22.56%，同比下降5.43pct，环比提升0.17pct。公司毛利率同比大幅下滑，主要是因为：报告期内，原材料价格及疫情期间运费涨幅较大。我们认为公司盈利能力有望得到改善：1）Arauco156万吨纸浆产能预计于10月下旬投产，有望缓解纸浆供给压力；2）原油价格下降&下游需求受限，带动塑料原材料价格下行。 费用率小幅提升，净利率同比下降。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为13.88%，同比提升0.48pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/7.6%/3.5%/0.56%，分别同比变动+0.39pct/+0.65pct/+0.22pct/-0.78pct。其中，公司财务费率同比下降，主要是因为人民币贬值带动汇兑收益增加。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为9.79%，同比下降4.61pct。其中，22Q3单季公司净利率为9.33%，同比下降3.78pct，环比提升0.8pct。 综合优势突出构筑核心竞争力，业务持续拓展助力长期成长。公司具备核心竞争力：先进生产设备&4.0智慧工厂建设掌握高度柔性化生产能力，核心技术研发突破实现差异化竞争，并积累下游头部客户资源。工业用纸包装方面，公司同优质客户共同成长，提升原有客户采购占比，并持续推进新客户拓展，实现业绩增量；塑料包装方面，公司复合塑料包装具备较强技术壁垒，绑定奶酪棒龙头实现奶酪棒包装领先，客户结构向多元化发展，未来将充分受益于奶酪棒行业快速成长。 投资建议：公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高速扩张，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.4/0.52/0.64元/股，对应PE为19X/15X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。