骏成科技(301106)公司资料

骏成科技(301106) 核心观点： 专注定制化液晶专显产品，满足下游多行业需求。公司主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，液晶专显行业发展体现出应用场景、品类、客户需求多元化，同时产品向着高稳定性、高可靠性、高对比度、大尺寸异型等趋势发展。部分液晶显示产品对稳定性和可靠性要求较高，如前装车载仪表盘，还有特定场景下高对比度的需求，此外随着物联网以及车载显示屏的发展，屏幕尺寸将会出现两极化及异型化发展。公司深耕液晶专业显示领域多年，拥有快速洞察下游发展的客户需求导向能力、更加敏捷的开发能力和产品设计力、更加柔性的生产能力和高度协同的上游供应链。 深耕五大领域，服务行头部客户。公司现有产品主要分布在工业控制、汽车电子、智能家电以及医疗健康四大非消费领域中，同时还有部分消费电子业务（主要配套Casio计算器产品）。工业控制领域的液晶专显产品主要应用于电表、水表以及气表的三表市场，公司在电表液晶专显领域市占率较高，销售给林洋能源、正泰仪器、炬华科技等龙头。公司是汽车电子领域车载液晶显示屏产品的二级供应商。目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付给国内主要汽车主机厂商。公司在智能家电领域的主要通过技术服务商与日本电饭煲生产制造行业知名企业松下、象印、虎牌、三菱以及东芝均保持长期稳定的合作关系。公司在消费电子领域的所配套主要产品为计算器，主要服务的终端客户为Casio，公司液晶显示产品在Casio品牌计算器市场份额较高，接近70%。 小批量、多品种、定制化、快速响应，公司在车载显示大有可为。随着公司生产体现出小批量、多品种、定制化的特征，根据客户定制化需求，进行相关产品开发，仅在工业控制领域，公司目前已有的定制化产品品种就多达4,000多个。公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力，具备快速反应的产品创造机制。公司在车载显示开创了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA型液晶显示屏，各项指标强于TFT彩屏，并降低了生产成本，并已经具备产业化生产能力，同时布局国际市场并和一些头部企业合作，未来将逐步迈入收获期，并在车展显示行业占有一席之地。 投资建议公司深耕国内液晶专业显示领域，持续拓展多品类多元化市场，车载显示领域大有可为。我们预计公司2023-2025年归母净利润0.92/1.23/1.58亿元，EPS为1.28/1.70/2.18元，对应2023-2025年PE分别为28.89X/21.82X/16.99X。公司估值对比同行业处于合理水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示面板等原材料涨价，下游需求不及预期，车载显示产品出货不及预期。

骏成科技(301106) 专注定制化液晶专显，营收、净利持续稳步增长。公司主营业务专注于液晶专业显示领域，主要产品为TN型（含HTN型）、STN型、VA型液晶显示屏和模组以及TFT型液晶显示模组。公司以高精度彩膜贴附、息屏一体黑、TFT光学贴合等技术为亮点的车载大尺寸VA型液晶显示屏以及流媒体智能后视镜已经在汽车电子领域取得了一定的应用成果，未来将进一步加大车载显示及其他专业显示领域工业品集成方向的拓展。2021年公司实现营收5.65亿元，同比增长24.50%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长22.16%。2022年一季度公司实现营收1.44亿元，同比增长29.22%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长10.96%。 智能汽车电子新接订单快速增长，打造第二增长极。在汽车电子领域，随着行车安全、导航系统、车载娱乐系统的增加，车内显示屏逐渐向对大尺寸、一体化等方向升级；此外，新能源、自动驾驶汽车的快速兴起将带动车载显示需求提升。截止2022年一季度末，公司在手订单合计2.19亿元，同比增长16.31%。其中汽车电子领域新接订单增幅较高，在手订单合计7887.84万元，同比增长66.12%，主要增量来自于新能源汽车相关的车载产品订单增长。公司是汽车电子领域中车载液晶显示屏产品的二级供应商。根据公司2021年年报，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。我们认为随着智能汽车渗透率提升，公司有望受益于行业增长，持续开发更多的国内外客户。 定制化、快速反应能力为公司核心竞争力，赢得客户长期认可。根据公司招股说明书，公司已有定制化产品品种多达4000多个，在此基础上公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力，具备快速反应的产品创造机制。除汽车电子外，公司产品主要分布在工业控制、智能家电和医疗健康，同时配套Casio计算器产品的消费电子业务。凭借公司的产品质量，公司终端客户多为全球领先的工控仪表制造商、汽车一级供应商、医疗健康及智能家电生产企业，如卡西欧、松下、上汽集团、吉利汽车、博世、日立、罗氏、拜耳、三菱、东芝、索尼、象印、虎牌等。我们认为公司的产品创新能力及高效的客户需求转化能力突出，未来将依靠客户的长期认可推动营收增长。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.41/9.39/11.67亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为1.01/1.30/1.64亿元，对应2022-2024年EPS分别为1.40/1.78/2.26元/股。我们选取基于DCF估值法，目标价为51.17元/股；对应市值为37.14亿元，对应公司2022年PE为36.61x，对应可比公司平均PE（TTM）为36.89x，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；疫情持续恶化。