洁雅股份(301108)公司资料

洁雅股份(301108) 事件： 公司发布2023年年报。 点评： 23年营收降幅收窄，盈利能力承压 收入端来看，23年公司实现营收6.23亿元，同比下降6.60%。主要系医用及抗菌消毒湿巾业务同比下降57.01%所致。利润端来看，23年公司实现归母净利润1.15亿元，同比下降18.28%；毛利率29.62%，同比下降1.84pct；净利率18.4%，同比下降2.75pct。费用端来看，23年公司销售费用率为1.55%，同比提升0.48pct。管理费用率为7.8%，同比提升2.52pct，管理费用增加主要系咨询费和股权激励中股份支付的摊销增加所致。财务费用率为-1.92%，同比提升0.62pct；研发费用率为3.62%，同比下降0.18pct。单Q4来看公司实现营业收入1.75亿元，同比增长24.41%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长79.67%。24Q1公司预告归母净利润1200-1600万元，同比下降67.80%-57.07%，主要系当期确认的客户大额赔偿收益同比大幅减少以及公司产品销售毛利率同比下降所致。 非消毒湿巾及面膜业务均实现稳健增长，消毒湿巾影响基本消除分业务来看，23年公司湿巾产品收入5.24亿元，同比下降10.90%，剔除消毒湿巾业务增长7.13%，目前消毒湿巾的订单已经恢复到正常水平。湿巾业务毛利率24.89%，同比下滑2.82pct。售价下降主要系单价较高的外销产品收入减少所致。面膜产品收入6655万元，同比增长15.65%，毛利率48.28%，同比下滑5.04pct。洗护产品收入142.50万元，同比下降34.78%，毛利率37.25%，同比下降2.40pct。售价下降主要系部分产品降价及价格较高产品收入占比下降所致。产能利用方面，23年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为69.04%/95.09%/9.84%，另有45亿片湿巾产能处于投资建设中。 立足湿巾主业，加大美妆布局 公司多年专注于湿巾类产品研发、生产与销售，与Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、宝洁、利洁时以及国内杭州白贝壳、自然堂集团、东方优选等客户建立稳定合作关系。纵向上，23年公司通过参股赛得利公司保障主要原材料无纺布供应的长期稳定；发起设立“雅石共赏”基金投资孵化下游品牌公司。横向上，23年公司加大美妆业务布局，以化妆品研发为主要职能的上海研发中心正式投入运营；与江苏创健共同投资设立的洁创医疗取得两张二类医疗器械注册证；洁雅公司通过安徽省药品监督管理局审核，获得了医疗器械生产许可证。未来妆品布局有望持续丰富，打造增长第二极。 投资建议与盈利预测 公司系国内湿巾制造领先企业，切入妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2024-2026年实现收入6.69/7.55/8.56亿元，归母净利润1.14/1.30/1.49亿元，EPS1.40/1.60/1.83元，对应PE18/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险。

洁雅股份(301108) 事件： 公司发布2023三季度报告。 点评： Q3营收增速回正，利润降幅环比收窄 23Q1-3公司实现营业收入4.47亿元，同比下降14.91%，主要系消毒类湿巾产品销量大幅减少影响所致。利润端来看，公司实现归属于上市公司股东的净利润9357.59万元，同比下降27.42%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7488.13万元，同比下降40.37%。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为1.86%/8.20%/3.98%，同比分别提升1.09/提升3.82/提升0.35个百分点。23Q1-3公司毛利率为31.57%，同比下降1.65个百分点，净利率为20.78%，同比下降3.74个百分点。单Q3公司实现营业收入1.68亿元，同比增长1%，增速实现归属母公司净利润2847.52万元，同比下降28.41%，实现扣非归母净利润2208.70万元，同比下降43.38%。23Q3公司毛利率为29.10%，同比下降5.65个百分点，净利率为16.67%，同比下降7.27个百分点。 子公司洁创医疗二类证获批，布局重组胶原蛋白 公司以湿巾为主业，化妆品业务持续布局，2023年先后开发了伽蓝集团、东方优选、亚太日化品等多家客户，除面膜和洗护类产品外开拓面膜前端折膜业务。2022年公司与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白，化妆品业务由“妆字号”产品向更高附加值的“械字号”产品覆盖。合资公司洁创医疗已于2023年8月22日取得重组胶原蛋白敷料贴和重组胶原蛋白液体敷料两款二类医疗器械注册证，有望持续丰富公司妆品布局，打造增长第二极。 投资建议与盈利预测 公司系国内湿巾制造领先企业，切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2023-2025年实现收入6.49/7.62/8.71亿元，归母净利润1.23/1.47/1.70亿元，EPS分别为1.52/1.81/2.09元，对应PE25/21/18x，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险

洁雅股份(301108) 事件：公司2023H1实现收入2.80亿元、同降22.26%，实现归母净利润6510.07万元、同降26.98%，扣非净利润5279.44万元、同降39.02%，EPS为0.8元。2023Q2实现收入1.52亿元，同降15.21%，实现归母净利润2783.01万元，同降33.27%，扣非净利润为2088.28万元，同降50.21%。23H1公司收入同比下降，利润有所承压。 点评： 洗护品类表现亮眼，消毒湿巾销量减少营收下滑。2023H1公司营业收入同比下降22.26%，主要受消毒类湿巾产品销量大幅减少的影响。分业务看，2023H1湿巾类、面膜类分别实现收入2.31亿元、2948.31万元，同比增长-26.06%、-8.30%。23H1洗护类产品实现收入104.29万元，同比增长100%，主要系公司自2022年正式开拓洗护类业务领域，重点投入洗护产品的研发，致力于提升洗护产品力。 毛利基本保持稳定，经营性现金流有所缩减。1）2023H1公司毛利率同增0.53PCT至33.04%，基本保持稳定。2）2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率为1.33%、7.99%、-2.55%、4.03%，同增0.68PCT、4.38PCT、2.38PCT、0.31PCT。其中，销售费用和管理费用率增长主要受销售、管理人员薪酬以及分摊的股份支付增加影响；财务费用下降主要由利息收入以及汇兑收益减少所致；23H1公司营收、研发投入均有所下滑，带动研发费用率小幅提升。3）2023H1公司经营现金流净额为4598.91万元，同比减少67%，主要系上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 湿巾市场头部优势持续强化，长期绑定全球优质客户。公司多年来专注于湿巾市场开拓，在技术研发、质量控制、客户资源、产品种类等方面形成显著核心优势，旗下产品品类齐全，包括婴儿、成人功能、抗菌消毒等六大系列及超60个品种。研发方面，公司拥有专业的研发团队，具备独立开发湿巾溶液配方的能力，不断加强新产品、新工艺的研发。生产方面，公司建立标准GMP车间，从全球多个国家引进先进产线，并持续提高产线智能化水平，保证产品生产高效、稳定。客户方面，我们认为公司凭借较强的研发、质量控制能力，与金佰利、强生、欧莱雅等客户持续绑定，为公司产品品质、生产技术优势带来较强背书。 盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.30/1.68/1.90亿元，目前股价对应23年22.92倍PE。我们看好印染行业高壁垒、集中度有望提升，公司持续拓展新品类、新客户，主业成长空间较大，维持“买入”评级。 风险因素：产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。

洁雅股份(301108) 事件： 公司发布 2023 半年度报告。 点评： 消毒湿巾高基数致业绩短期承压， 二季度收入降幅收窄 23H1 公司实现营业收入 2.80 亿元，同比下降 22.26%， 主要系消毒类湿巾产品销量大幅减少影响所致。利润端来看，公司实现归属母公司净利润6510.07 万元，同比下降 26.98%，实现扣除非经常性损益归属母公司净利润 5279.44 万元，同比下降 39.02%。 23H1 公司毛利率为 33.04%，同比上升 0.53 个百分点， 销售/管理/研发费用率分别为 1.33%/7.99%/4.03%，同比分别提升 0.68/4.38/0.31 个百分点。 23H1 公司净利率为 23.25%，同比下降 1.55 个百分点。 单 Q2 来看， 公司实现营业收入 1.52 亿元，同比下降15.21%，实现归属母公司净利润 2783.01 万元，同比下降 33.27%。毛利率为 29.21%，同比下降 2.68 个百分点。净利率为 18.28%，同比下降 5.03个百分点。 子公司洁创医疗二类证获批， 布局重组胶原蛋白 分业务来看， 23H1 公司湿巾产品实现收入 2.31 亿元，同比下降 26.06%，毛利率 26.65%，同比下滑 2.25%。 面膜产品实现收入 2948.31 万元，同比下降 8.30%，毛利率为 48.98%，同比下滑 3.09%。 2022 年新增的洗护产品条线于 23H1 实现收入 104.29 万元，毛利率为 37.53%。 2022 年公司与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白， 化妆品业务由 “妆字号”产品向更高附加值的“械字号”产品覆盖。 合资公司洁创医疗已于 2023 年 8 月 22日取得重组胶原蛋白敷料贴和重组胶原蛋白液体敷料两款二类医疗器械注册证， 有望持续丰富公司妆品布局， 打造增长第二极。 投资建议与盈利预测 公司系国内湿巾制造领先企业， 切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计 2023-2025 年实现收入 7.34/8.69/9.98 亿元， 归母净利润 1.71/2.01/2.30亿元， EPS 分别为 1.93/2.31/2.66 元， 对应 PE19/16/14x， 维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险