万凯新材(301216)公司资料

万凯新材(301216) 事件。2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收86.34亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低87.66%；实现扣非后归母净利润0.03亿元，同比降低99.07%。其中2Q2024，公司实现营收43.86亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润-0.02亿元，同比降低101.43%，环比降低104.62%；实现扣非后归母净利润-0.18亿元，同比降低117.73%；环比降低187.86%。 公司PET产销平稳增长，毛利水平仍显著高于行业平均水平。2024年上半年，公司实现PET产量138.86万吨，同比增长8.35%，实现PET销量135.45万吨，同比增长11.76%，实现PET毛利率2.13%，虽毛利水平有所下滑，但仍显著高于行业平均水平。2024年下半年伴随MEG一期60万吨项目的建成投产，将显著降低公司瓶级PET生产的单位成本，进一步提升公司竞争实力。 国内产能集中投放，行业加工费整体承压。2023年以来，瓶级PET行业进入短期的产能释放期，国内聚酯瓶片产能也从2022年末的1231万吨，上升至2024年6月末的1883万吨；2024年上半年，国内聚酯瓶片实际产量达到747万吨附近，同比增长20%，由于供应端增长过快，行业加工费整体承压明显。但到2024年年底，本轮行业产能扩张周期即将收尾，我们预计行业未来仍具备广阔的成长前景。 推动海外产销一体化，聚焦聚酯新材料布局。（1）海外：公司持续加强海外营销渠道布局，在印尼设立了海外仓储基地，在中亚重新整合了销售渠道，2024年上半年对中亚、印尼市场销售量分别实现4.55万吨（yoy+54.46%），2.70万吨（+30.13%），海外业务营收占比提升至36.49%，未来公司将坚定不移地将产能扩张的中心放在海外，东盟、非洲、美洲等地区都将成为公司海外建厂地目标。其中公司在尼龙利亚的初次海外尝试——30万吨/年规模的瓶级PET生产基地预计将于2024年四季度正式开始土建工程建设，力争在2025年年底前竣工。（2）新产品：子公司凯普奇为公司2022年9月设立的全资子公司，2024年上半年已实现年产4万吨柔性化聚酯装置已实现膜用PETG产品及片材用PET的稳定生产，实现净利润0.09亿元，已成为公司新的利润增长点。 投资建议：公司是国内领先的聚酯瓶片材料供应商，公司已经完成重庆万凯三期PET项目，伴随MEG项目即将实现建成投产，公司将打造完整的天然气-乙二醇-聚酯产业链，公司主营业务成本控制优势将继续强化。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.97、3.66、5.38亿元，EPS分别为0.38、0.71、1.04元，现价（2024年08月28日）对应PE分别为26x、14x、10x，我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上升、项目建设进度不及预期、下游消费不及预期等。

万凯新材(301216) 事件。2024年4月20日，公司发布2023年年报。2023年全年，公司实现营收175.32亿元，同比降低9.57%；实现归母净利润4.37亿元，同比降低54.31%；实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比降低70.28%。其中4Q2023，公司实现营收46.29亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润-0.44亿元，同比降低160.16%；实现扣非后归母净利润-1.18亿元，同比降低233.81%。 产能集中扩张+宏观需求环境影响公司利润。2023年，瓶级PET行业进入短期的产能释放期，据百川盈孚数据显示，2023年全年共投产PET瓶片产能382万吨，与2022年的120万吨相比，同比增幅超200%。加之国际形势复杂多变，世界经济高通胀和高利率并存，境内外市场需求未有与产能相匹配的大幅增长。同时，产品价格价差亦有所回落，使得公司毛利率下降。据2023年年报，公司主要产品瓶级PET实现销售收入161.04亿元，同比2.96%，实现毛利率3.78%，同比下滑4.59个百分点。 顺利实现产能投放，不断优化产业链布局。2023年，公司控股子公司“年产120万吨食品级PET高分子新材料项目扩建（三期）”项目实现顺利投产，截至23年年底公司产能已达300万吨，行业头部地位进一步巩固；另外，公司拟通过可转债方式募集资金，用于建设正达凯MEG一期60万吨项目，该项目拟选取先进的天然气制MEG工艺形成年产60万吨的上游原材料MEG产能，联产共建草酸、液化二氧化碳、合成氨、电子级DMC等多个衍生品项目。该项目正式投产后，将有利于公司深化纵向一体化战略，提升原料的供应能力，进一步提升公司竞争实力。 放眼国际市场，逐步推进国际运营战略。为充分应对国内、国际市场形势和同行竞争，公司已逐步开展国际化经营战略。2023年5月，公司在新加坡成立海外子公司万凯国际，正式开始国际化布局第一步；同年12月，经过前期广泛和深入地实地考察和调研，公司决定通过合资方式在非洲人口第一大国尼日利亚投资建设30万吨/年规模的瓶级PET生产基地，走出了海外建厂的第一步。目前，尼日利亚正处于前期行政审批等筹备阶段，随着该项目的建成投产，公司或将成为PET瓶片行业内首家布局全球的企业。 投资建议：公司是国内领先的聚酯瓶片材料供应商，公司已经完成重庆万凯三期PET项目，上游MEG项目投资，打造完整的天然气-乙二醇-聚酯产业链，公司主营业务成本控制优势将继续强化。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.06、9.57、12.37亿元，EPS分别为1.37、1.86、2.40元，现价（2024年04月19日）对应PE分别为9x、7x、5x，我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上升、项目建设进度不及预期、下游消费不及预期等。

万凯新材(301216) 公司是国内聚酯瓶片四大龙头之一。公司深耕聚酯行业十余年，产能规模逐步提升，是国内最具规模优势的聚酯瓶片龙头企业之一。截至2023年底，公司已有浙江海宁、重庆两个产业基地，具备瓶级PET产能300万吨/年，是国内瓶级切片产能最大的公司，与逸盛、华润、三房巷并为国内聚酯瓶片行业龙头。2022年，公司PET收入占到营业总收入的80.68%。 瓶片原料供应宽松，需求增速较快。2018-2022年，聚酯瓶片上游PTA、MEG产能扩张幅度较大，竞争更为激烈，下游瓶片环节议价能力逐步提升。聚酯瓶片是食品包装行业的刚需材料，国内的瓶级PET有近75%用于饮料包装。2014年~2022年间，全球瓶级聚酯切片市场需求从1934万吨/年增长至3293万吨/年，复合增速为6.88%。除饮料包装外，生鲜、文具等新兴领域对瓶片需求也有较高增速，海外需求也逐渐成为需求亮点。 公司垦荒西南市场，并向产业链上游拓展。子公司重庆万凯现有PET瓶片产能180万吨/年。同时，公司重庆基地临近普光气田，该气田能够为项目提供充足、低成本的天然气供应。公司是最早在西南市场进行产能布局的瓶片企业，有望占有原料和市场端的优势。同时，公司以现有瓶片聚酯业务为基础，向上拓展到原材料MEG，中间品DMC等环节，强化产业链协同。 新产品布局：大有光PET和PEF等产品储备布局。光伏产业近年来呈现高速增长，大有光PET可应用于光伏背板，公司2022年大有光PET营收同比提升35.88%，有望成为新的利润贡献点。PEF作为可再生的理想PET潜在替代品，具有更加优异的力学性能、气体阻隔性和热稳定性，公司已完成全球首次吨级PEF试产，并与合作伙伴合作积极推动PEF生产与商业化运用。 投资建议：公司是国内领先的聚酯瓶片材料供应商，公司已经完成重庆万凯三期PET项目，上游MEG项目投资，打造完整的天然气-乙二醇-聚酯产业链，公司主营业务成本控制优势将继续强化。近年来上游扩产原料供应宽松，利润逐渐向PET转移。聚酯瓶片需求侧增速快于供给侧，需求增速维持在高位，海外需求明显上升，为公司发展创造新的机遇。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.97、6.99、8.57亿元，EPS分别为1.16、1.36、1.66元，现价（2024年04月02日）对应PE分别为11x、9x、8x，我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）原材料价格上升的风险；2）项目建设进度不及预期风险；3）下游消费下滑的风险。