海看股份(301262) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入4.66亿元，同比下降4.57%；归母净利润2.32亿元，同比增长4.45%。每10股派发现金红利0.50元（含税），不转增。 主营业务基本盘稳固发展，微短剧项目纵深推进。2025年上半年，公司山东IPTV基础业务有效用户规模约1675.29万户，覆盖人口超4500万，实现IPTV基础业务收入39785.46万元，基础业务有效用户达到1675.29万户，实现IPTV增值业务收入5507.85万元。公司签约投资横屏精品短剧5部、出海短剧5部、竖屏剧87部，总签约合同额超2000万元。截至2025年7月，公司运营的北方微短剧影视基地联动青岛多个优质拍摄场景，已服务拍摄微短剧183部，其中出海短剧33部，上线作品爆款率突破30%。 重视研发投入与技术创新。2025年上半年，公司研发投入达1801.60万元。公司及下属子公司获得83项专利，其中发明专利51项，软件著作权284项。公司自研推出的内容创作一站式SaaS服务平台“海看AIGC智创平台”接入DeepSeek，降低制作门槛和制作成本，上半年制作中华传统文化典籍大系170部AIGC作品。 政策与市场双重驱动公司发展。国家广播电视总局2025年8月印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，试点实行电视剧中插广告政策，收入或将增加，公司业绩有望提升。 投资建议：良好区位优势和用户基础推动IPTV业务稳健发展，政策与创新业务驱动公司持续向好。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.43/4.66/4.99亿元；EPS分别为1.06/1.12/1.2元/每股；PE分别为25.2/23.9/22.4倍；维持“增持”评级。 风险提示：产业政策不确定性、收入来源集中度高、宏观经济下行等风险。

海看股份(301262) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入9.79亿元，同比下降1.37%；归母净利润4亿元，同比下降2.38%。2025年第一季度公司实现营业收入2.35亿元，同比下降3.28%；归母净利润1.17%，同比增长7.45%。每10股派现0.50元（含税），共计2,085万元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%，不转增。 核心业务稳步推进，微短剧等其他业务逐步增长。公司拓展IPTV业务多元发展，且独家运营山东IPTV集成播控服务经营性业务。2024年实现IPTV基础业务收入7.9亿元，基础业务有效用户达到1,685.05万户，实现IPTV增值业务收入1.39亿元。除IPTV业务的其他业务收入同比增长28.42%。 公司积极分红回馈股东且总额丰厚。2024年内已完成两次分红，8月26日通过议案，每10股派现0.96元（含税），共计0.4亿元；12月20日通过议案，每10股派发3.50元（含税），共计1.46亿元。叠加本次分红，三次分红合计2.14亿元约占归母净利润的51.67%。公司年度股息率为3.35%，且分红政策延续稳健。 转制文化企业税收优惠政策获得顺延。2024年12月，财政部、税务总局、中宣部联合发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，符合条件的企业至2027年12月31日继续免征企业所得税，目前公司正在申请该税收优惠政策，若取得资格将显著提高公司利润。 投资建议：良好用户基础推动IPTV业务稳定发展，高频次分红回馈股东。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.43/4.66/5亿元；EPS分别为1.06/1.12/1.2元/每股；PE分别为21.4/20.4/19倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、收入来源集中度高、宏观经济下行等风险。

海看股份(301262) 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营业收入4.88亿元，同比增长1.26%；归母净利润2.21亿元，同比增长13.53%；公司拟全体股东每10股派发现金红利0.96元（含税），不转增。 核心主业稳定增长，商业模式持续优化。公司为山东广播电视台视听新媒体业务的市场运营主体，建设“海看IPTV、海看数字应用、海看科创、海看产业发展、海看版权、海看投资”六大产业板块。主营业务为IPTV业务，同时经营其他业务，其中IPTV业务为公司主要收入来源。IPTV业务：经山东广播电视台授权，公司独家运营山东IPTV集成播控服务经营性业务，打造“海看TV”品牌。根据提供节目内容以及终端用户付费方式的不同，分为基础业务和增值业务。基础业务主要向终端用户提供基础视听节目服务，以中央、各省级卫视频道、山东省内地方频道的直播、时移、回看以及电影、电视剧、综艺等免费基础点播内容为主。该业务由电信运营商收取基础收视费，并向公司支付分成收入。增值业务：向终端用户提供个性化的点播视听节目服务。该业务由合作的电信运营商收取增值业务订购费，并向公司支付分成收入。IPTV业务整体平稳发展，响应广电总局要求，深入开展“双治理”第二阶段工作，完成爱上总平台与海看点播同权、山东IPTV回看7天整改等举措。公司实现IPTV基础业务收入4.01亿元，同比增长3.03%，基础业务有效用户达到1,693.62万户，实现IPTV增值业务收入7,173.02万元。 整合自身优势拓展业务边界，微短剧生态逐步建立。公司其他业务主要为依托公司平台、技术能力及内容资源，为客户提供以版权运营与营销为代表的内容服务及以集客业务、技术服务为代表的运营服务等。内容服务方面，与下游（手机视频、短视频、网络电视等）新媒体运营方合作并向其提供版权内容；运营服务方面，对客户直播流信号源进行运营支持、构建内容定制化专区、输出自研技术平台或产品。公司全资设立微短剧项目独立运营平台青岛八爪互娱传媒有限公司，围绕“出作品、扶优品、推精品”的发展思路，规划“一个微短剧影视基地+一个微短剧产品矩阵+一批精品微短剧”的发展布局，与青岛西海岸新区和融创集团，打造北方微短剧影视基地（青岛藏马山），海看微短剧平台已审核通过微短剧作品271部、20,100余集、剧本181部，累计上线作品103部。同时，公司已与平台Remonfix达成战略合作，共同布局短剧出海，计划与更多日韩、欧美方向的出海机构达成合作。 政策有效促进行业发展，自身地域与股东优势显著。政策端：2023年起，广电总局开展电视大屏端的“套娃”收费和操作复杂“双治理”工作。截至2023年底，“双治理”第一阶段工作已实现“开机看直播、收费包压减50%、提升消费透明度”的阶段目标，大屏用户实现回流。根据中国广视索福瑞媒介研究（CSM）数据，2024年上半年，直播收视份额上升至75.4%，非直播收视份额降至24.6%；IPTV平台是受众收看直播内容的重要渠道，通过IPTV平台收看直播的收视份额达30.8%，同比上涨12.3%。地域优势：根据山东省通信管理局统计数据，截至2024年上半年底，山东全省固定宽带用户4725.1万户，同比增长7.0%；其中光纤宽带用户占比近95%，百兆以上宽带用户占比达97.8%。报告期末，公司IPTV基础业务有效用户为1693.62万户，尚有较大发展空间。股东优势：公司实际控制人山东广播电视台是山东省政府依法设立的省级播出机构。公司所处行业为山东省新旧动能转换重点扶持的十强产业之一。 投资建议：公司背靠省级播出机构且行业政策指导方向清晰，地域优势与行业发展共助主营业务稳定增长。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为435/460/494百万元；EPS为1.04/1.10/1.19元；PE为20.3/19.2/17.9；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：所处行业政策不确定性、收入来源集中度高风险、税收优惠政策变动风险、宏观经济下行风险等。

海看股份(301262) 投资要点 事件：海看股份发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年营业总收入9.92亿元，同减2.8%；归母净利润为4.10亿元，同减1.0%；扣非归母净利润为3.70亿元，同减0.9%。2024Q1营收2.43亿元，同增0.5%；利润端归母净利润1.09亿元，同增1.6%；扣非归母净利润0.97亿元，同增0.4%。 点评：分红总额丰厚，主业表现稳健，积极布局微短剧视听新业态，探索AI技术赋能 1）分红总额丰厚。公司2023年合计拟分配现金红利达4.3亿元，拟分红比例达106.0%，占2023年期末可分配利润的44.0%。 2）固本强基，主业表现稳健。IPTV业务方面，2023年，公司IPTV基础业务实现营收7.9亿元，同比减少2.1%，毛利率55.0%，同比增加2.1pct；IPTV增值业务营收1.6亿元，同比减少3.5%，毛利率58.9%，同比增加0.2pct。公司IPTV业务整体平稳，按照“稳固基本盘，深挖增值量”的基本原则，并响应总局要求，优化电视大屏服务，实现开机默认看直播，基础业务有效用户达到1,671.4万户；调整压缩了计费点，将增值业务20多个收费包压减到6个，有效改善了“套娃”收费现象。同时，公司不断创新产品供给，上线大屏短视频项目，通过“短带长”为增值业务引流。 3）积极布局微短剧视听新业态，多元创新业务全面铺开。视听新业态方面，公司搭建起平台、内容、审核、运营、投流、商务等完整的微短剧项目运营链路，2023年累计审核微短剧224部、18,000余集，上线微短剧90余部。同时，公司协同青岛西海岸新区及青岛融创，积极推进北方微短剧影视基地（藏马山）落地，打造山东本土精品微短剧影视品牌。其他创新业务方面，公司上线宠物服务移动应用“海看爱宠APP”，打造线上宠物互联网医院，解决宠物健康养护问题。 4）探索AI技术赋能，内容审核效率提升可期。公司专门成立了海看AI实验室，积极探索AI技术在影像修复、文本创作、图像生成、影视制作、安全运维等领域的垂类应用研发与应用。内容审核方面，公司自研的AI智能审核系统具备图像、人脸、语音、文字四大智能审核模型，汉字、图片等综合识别率超90%，已建成了全国最大的违规内容素材库之一，可有效提高内容审核的效率和准确性。 5）稳步控制费用支出，费用率保持稳定。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为1.5%、6.6%、4.9%，分别同比增加+0.3/+1.1/+0.7pct。公司2024Q1销售、管理、研发费用率分别为1.2%、5.3%、4.1%，分别同比增加-0.1/-0.2/-0.1pct。 盈利预测与估值：考虑到公司2023年业绩表现符合预期，以及广电总局对互联网电视业务违规带电视直播现象进行了规范整顿，有望提升公司IPTV业务开机率和内容触达程度，我们适当调整公司业绩预期，预计海看股份2024-2026年营业收入分别为10.86/11.97/13.28亿元（2024-2025年收入前值分别为10.60/11.71亿元），分别同比增长9.43%、10.25%、10.93%；归母净利润分别为4.55/5.05/5.65亿元（2024-2025年归母净利润前值分别为4.16/4.54亿元），分别同比增长10.91%、11.01%、11.90%。当前市值对应公司的估值分别为24.4x、21.9x、19.6x，维持“增持”评级。 风险提示事件：文化监管端的政策风险；IPTV用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

张先,男,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级编辑职称。历任山东人民广播电台山东纵横组(专题部)副组长、社教部副主任、文艺部副主任、文艺频道总监、山东广播电视台办公室主任、山东广播交通频道总监等职务;现任山东广电传媒集团有限公司党委副书记、董事、总经理;2018年3月至2019年11月任山东海看网络科技有限公司董事长;2019年11月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事长。

赵儒祥,男,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。历任山东卫视栏目导演、齐鲁网活动部总监、影业部总监、山东网络电视有限公司副总经理;2017年至2019年11月,历任山东广电新媒体有限责任公司产品创新事业部总经理、山东海看网络科技有限公司副总经理兼产品创新事业部、运营事业部总经理等职;2019年11月至2026年1月,任海看网络科技(山东)股份有限公司副总经理。2026年1月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事。2026年2月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司总经理。

张晓刚,男,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。历任山东电视台文艺部编导、公共频道编辑、公共频道广告组组长、公共频道总监助理兼广告部主任、少儿频道北京基地副总经理、山东广电新媒体有限责任公司副总经理、山东海看网络科技有限公司董事、总经理等职务;2017年8月至2024年7月,任海看新媒体研究院有限公司执行董事。2019年11月至2026年2月,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事、总经理;2026年2月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事、副董事长。

申玉红,女,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1998年至2002年,任大唐电信科技股份有限公司市场部经理;2003年至2005年,任新加坡金鹰国际集团大中华区资讯部总经理;2005年至2011年,任山东邦尼科技发展有限公司常务副总经理;2011年至2018年,任山东广电新媒体有限责任公司无线/轻快事业部总经理;2018年至2019年11月,任山东海看网络科技有限公司副总经理兼IPTV事业部总经理;2019年11月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司副总经理。

许强,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任职于济南金钟电子衡器有限责任公司、江苏博西家用电器销售有限公司、上海中鲁通信技术有限公司、北京国际交换系统有限公司,担任区域经理等职务;2004年6月至2013年2月,任UT斯达康(中国)有限公司山东分公司区域经理、总经理等职务;2013年2月至2019年4月,任山东网络电视有限公司副总经理、总经理等职务;2018年3月至2019年11月,任山东海看网络科技有限公司董事、副总经理;2019年11月至2026年1月,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事、副总经理;2026年1月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司副总经理。

查勇,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,中国注册会计师,管理咨询师。1996年7月至2003年12月,先后任职于新疆会计师事务所、新疆华西会计师事务所、天津五洲联合会计师事务所,任项目经理、高级项目经理、副经理;2004年2月至2010年12月,历任中信国安葡萄酒业股份有限公司董事会秘书、副总经理、董事;2012年9月至2016年7月,历任华数传媒控股股份有限公司董事会秘书、副总裁;2016年8月至今,历任德清朴盈投资管理合伙企业(有限合伙)投资决策委员会主席、执行事务合伙人委派代表;2018年3月至2019年11月,任山东海看网络科技有限公司董事;2019年11月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事。

邓强,男,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。历任山东电视台新闻中心、公共新闻频道记者、山东海看网络科技有限公司战略规划部总监、山东海看网络科技有限公司董事、董事会秘书等职务;2019年11月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事、董事会秘书。

陈晓,女,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,正高级会计师职称。1996年1月至2024年12月,历任山东有线电视台会计主管、齐鲁电视台财务科长、山东广播电视台财务资产部副主任、山东广电传媒集团有限公司财务部主任等职务,现任山东广电传媒集团有限公司财务资产部业务指导。2024年9月至2025年10月,任海看网络科技(山东)股份有限公司监事会主席。2026年1月至今,任海看网络科技(山东)股份有限公司董事。

朱玲女士:1967年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册税务师、高级会计师、律师,1989年7月至1994年9月就职于山东省税务局;1994年9月至2000年1月,担任山东省国税局法规处主任科员;2000年1月至2010年12月,任山东振鲁税务师事务所所长;2010年12月至2020年3月,任立信税务师事务所有限公司副总经理、董事;2016年11月至今,担任山东立信德豪税务师事务所有限公司执行董事兼总经理;2020年6月至今,担任海看网络科技(山东)股份有限公司独立董事。

陶然,女,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,注册会计师,高级会计师职称。2009年9月至2018年10月,任立信税务师事务所有限公司天津分所总经理助理;2018年11月至今,任中瑞(山东)税务师事务所集团有限公司总经理。2023年5月至今担任兰剑智能科技股份有限公司独立董事;2023年11月至今担任烟台亚通精工机械股份有限公司独立董事。