联亚药业(301569) 投资要点 9月22日有一家创业板上市公司“联亚药业”询价。 联亚药业（301569）：公司主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，产品主要包括以不同类型的缓控释制剂以及低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药。公司2023-2025年分别实现营业收入7.00亿元/8.66亿元/8.95亿元，YOY依次为27.33%/23.67%/3.38%；实现归母净利润1.16亿元/2.60亿元/2.28亿元，YOY依次为2.47%/124.68%/-12.43%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入较2025年同期增长10.01%至21.59%，归母净利润同比增长35.31%至49.56%。 投资亮点：1、依托核心技术团队背景，公司成为国内较少数具有国际化布局并实现大规模出口美国市场的高端仿制药企业，且多个缓控释制剂在美国市场占有率排名第一。公司实际控制人张国华先生系美籍华人，拥有美国费城药学院药剂学博士学位，曾在先灵葆雅、罗氏及Duramed等多家跨国药企主持并参与药物制剂的研发工作，拥有40年的药物研发管理经验与全球化产业视野。公司产品以高血压、冠心病、糖尿病及女性避孕等适应症对应的缓控释制剂及激素类药物为主；依托实控人深厚的海外产业背景，公司自设立之初便重点布局美国等境外市场，现已成为国内少数具有国际化布局、并实现仿制药规模化对美出口的企业。截至目前，公司已有48个自研产品获美国FDA批准，其中口服缓控释制剂获FDA批准数量排名国内第一，同时有4个产品、5个品规的药物制剂被美国FDA选定为对照标准制剂，成为国内企业中拥有对照标准制剂最多的企业；而从具体产品来看，根据IMS数据，于美国市场，2025年公司硝苯地平缓释片（AB1）、硝苯地平缓释片（AB2）、盐酸地尔硫卓缓释胶囊（AB3）分别以65.9%、75.7%、36.9%的占有率排名第一，琥珀酸美托洛尔缓释片则以15.0%的市占率排名第二。2、近年来，公司积极将美国已获批上市的高端制剂引入国内市场，并通过参与国家药品集采等途径快速实现商业化。为推动产品在国内市场的商业化进程，公司借助国家药品集采实现放量。以主力产品琥珀酸美托洛尔缓释片为例，该产品2022年国内正式上市销售，上市当年即纳入国家集采，报告期内公司琥珀酸美托洛尔缓释片集采销售收入实现较快增长，由2023年的1.95亿元提升至2025年的3.04亿元，推动公司在该细分赛道建立较高市场地位；2026年3月，公司的琥珀酸美托洛尔缓释片在国家医保局组织的带量采购集中续约中以需求量报量国产第一顺位完成集采续约，后续有望凭借制剂技术与生产成本优势，进一步压缩进口原研产品的市场空间。截至2026年3月31日，除琥珀酸美托洛尔缓释片外，公司已有盐酸二甲双胍缓释片（III）、富马酸喹硫平缓释片、左炔诺孕酮片及盐酸美金刚缓释胶囊等11个产品获NMPA批准上市，另有消化系统缓释片DG-062等5个产品处于CDE审评阶段；公司有望复制该商业化路径，持续深化国内市场布局。3、公司在研管线丰富，阶梯化的产品布局将为未来业绩增长提供坚实支撑。截至2026年3月31日，公司有仿制药在研项目39个、改良型新药在研项目2个；其中，公司结合雌激素缓释片已于2025年10月作为全球首仿产品获FDA上市审批通过。根据IMS统计数据，2022-2024年结合雌激素原研药倍美力在美国销售额均超过6.5亿美元，同时丙戊酸钠缓释片I（2024年中国市场规模8.3亿人民币）、美沙拉嗪缓释胶囊（2024年美国市场规模2亿美元）、恩格列净二甲双胍缓释片（2024年美国市场规模7.9亿美元）等多款核心在研药品亦具备较大市场空间。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取宣泰医药、苑东生物、华海药业、恒瑞医药、博瑞医药为联亚药业的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为86.44亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为36.66X，平均销售毛利率为62.37%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

ZHANG GUOHUA(张国华)先生,男,1949年生,美国国籍,博士学历,于1982年1月取得南京药学院(后更名为“中国药科大学”)药学学士学位,于1984年12月取得南京药学院药剂学硕士学位;1984年12月至1985年12月,任中国药科大学药剂研究室教师;1986年1月至1989年3月就读于Philadelphia School College of Pharmacy(美国费城药学院)药剂学专业,获得博士学位;1989年4月至1991年9月,任Schering Plough Corp.(先灵葆雅公司)研发部博士后;1991年9月至1994年4月,任F.Hoffmann-La Roche,Ltd.(罗氏公司)研发部研究员;1994年4月至1999年11月,任Duramed Pharmaceuticals,Inc.(杜拉美德制药)副总裁,负责研发部;1999年11月至2006年4月,任Andrx Pharmaceuticals,Inc.资深副总裁,负责研发部;2006年4月至2022年3月,任联亚有限董事、总经理、董事长;2022年3月至今,任公司董事长、总经理。

PINNAMARAJU PRASADRAJU先生,男,1966年生,美国国籍,硕士学历,于1987年5月取得Karnatak University(印度卡纳塔克大学)药学学士学位,于1991年3月取得University of Oklahoma(美国俄克拉荷马大学)药学硕士学位;1991年10月至1994年4月,任F.Hoffmann-La Roche,Ltd.(罗氏公司)研发部助理科学家;1994年4月至2000年4月,历任Duramed Pharmaceuticals,Inc.(杜拉美德制药)研发部经理、副总监;2000年4月至2005年4月,历任Andrx Pharmaceuticals,Inc.研发部总监、资深总监;2005年4月至2022年3月,任联亚有限资深副总裁兼首席运营官;2022年3月至今,任公司董事、副总经理。

ZHANG SHUQIANG(张书强)先生,1978年生,美国国籍,硕士学历,于2000年1月取得Rutgers University(美国罗格斯大学)计算机、化学学士学位,于2004年5月取得Columbia University(美国哥伦比亚大学)计算机硕士学位;2000年5月至2005年6月,任Ernst&Young LLP(安永会计师事务所)质量部工程师;2005年6月至2008年9月,任Lehman Brothers(雷曼兄弟银行)衍生金融交易部副总裁;2008年10月至2014年9月,任Barclays Capital(英国巴克莱银行[中国香港])衍生金融交易部副总裁;2014年11月至2022年3月,历任联亚有限财务部总监、董事、董事会秘书;2022年3月至2025年3月,任公司董事、董事会秘书、财务负责人;2025年3月至今,任公司董事、副总经理、董事会秘书、财务负责人。

肖立先生,1987年生,中国国籍,硕士学历,无境外永久居留权,于2009年6月取得上海交通大学微电子学学士学位,于2014年6月取得上海交通大学上海高级金融学院工商管理硕士学位;2009年7月至2012年5月,任杭州默沙东制药有限公司销售部高级医院代表;2013年9月至2014年5月,任鼎晖投资基金管理有限公司VC投资部投资分析师;2014年5月至今,历任上海合弘景晖股权投资管理有限公司投资经理、助理副总裁、副总裁、执行董事;2022年6月至今,任公司董事。

周宏斌先生,1973年生,中国国籍,博士学历,无境外永久居留权,拥有中国香港居民身份证,于1994年6月取得武汉大学工学学士学位,于1997年6月取得武汉大学工学硕士学位,于2000年6月取得复旦大学管理学博士学位;2000年8月至2001年11月,任上海方正信息安全技术有限公司咨询部副经理;2001年11月至2005年1月,任上海复星高科技(集团)有限公司战略投资部经理;2005年5月至2024年12月,历任君联资本管理股份有限公司投资业务部投资经理、投资副总裁、总监、执行董事、董事总经理、联席首席投资官;2025年1月至今任君联资本管理股份有限公司总裁办首席运营官;2020年5月至2022年3月,任联亚有限董事;2025年3月至今,任公司董事。

周宏斌先生,1973年生,中国国籍,博士学历,无境外永久居留权,拥有中国香港居民身份证,于1994年6月取得武汉大学工学学士学位,于1997年6月取得武汉大学工学硕士学位,于2000年6月取得复旦大学管理学博士学位;2000年8月至2001年11月,任上海方正信息安全技术有限公司咨询部副经理;2001年11月至2005年1月,任上海复星高科技(集团)有限公司战略投资部经理;2005年5月至2024年12月,历任君联资本管理股份有限公司投资业务部投资经理、投资副总裁、总监、执行董事、董事总经理、联席首席投资官;2025年1月至今任君联资本管理股份有限公司总裁办首席运营官;2020年5月至2022年3月,任联亚有限董事;2025年3月至今,任公司董事。

吴玉峰先生,1978年生,中国国籍,硕士学历,无境外永久居留权,于2002年6月取得陕西师范大学心理学学士学位,于2005年6月取得陕西师范大学心理学硕士学位;2005年7月至2006年7月,任陕西省人才交流中心管理咨询部门测评主管;2006年8月至2011年8月,任西安杨森制药有限公司人力资源部高级人力资源经理;2011年8月至2017年3月,任哈尔滨誉衡药业股份有限公司人力资源部/总经办副总裁;2017年4月至2018年8月,任高视医疗投资有限公司总经办副总裁;2018年8月至2021年9月,任江西济民可信集团有限公司总经办副总裁;2021年10月至2023年4月,任南京诺令生物科技有限公司总经办首席运营官;2023年4月至今,任北京拾玉咨询有限公司总经办管理合伙人;2025年3月至今,任公司董事。

胡成松先生,1981年生,中国国籍,硕士学历,无境外永久居留权,于2002年7月取得苏州大学化学学士学位,于2005年7月取得苏州大学应用化学硕士学位;2005年8月至2006年2月,自由职业;2006年3月至2022年3月,历任联亚有限分析研发部研究员、经理、高级经理、副总监等;2022年3月至2025年12月,任公司监事;2022年3月至今,历任公司分析研发部副总监、总监;2026年9月至今,任公司董事。

龚健先生,1984年生,中国国籍,硕士学历,无境外永久居留权,于2006年6月取得安徽医科大学临床药理学学士学位,于2009年6月取得中国药科大学药剂学硕士学位;2009年7月至2019年4月,历任联科药业产品研发部产品研发员、副经理、经理、高级经理、副总监;2019年5月至2022年3月,任联亚有限产品研发部副总监;2022年3月至2025年12月,任公司监事、产品研发部副总监、产品研发部总监;2025年12月至今,任公司职工代表董事、产品研发部总监。

尤启冬先生,1955年生,中国国籍,博士学历,无境外永久居留权,于1982年7月取得南京药学院化学制药学士学位,于1985年9月取得上海医药工业研究院药物化学硕士学位,于1989年9月取得上海医药工业研究院药物化学博士学位(在职研究生),于1994年10月至1995年12月期间在University of Strathclyde(英国思克莱德大学)药学系进行药物化学博士后研究;1985年9月至1989年12月,任上海医药工业研究院合成室助理研究员;1990年1月至今,任中国药科大学药学院教授(二级)、博士生导师;2022年3月至今,任公司独立董事。