宏工科技(301662) 主业系物料处理龙头，25年预计订单底部向上 公司当前收入中约80%由锂电行业贡献，公司的锂电池物料自动化处理产线及设备主要用于锂电池正、负极材料的生产过程以及锂电池生产过程的匀浆阶段。 25年预计主业订单向上，截至Q1公司合同负债金额9.18亿元，较24年底提升1.2亿元，公司总在手订单可观。依托核心客户的国际化产线建设，公司在巩固国内市场份额的基础上同步推进海外业务拓展。2024年新签海外及客户出海相关订单合计达2.2亿元，海外业务实现快速突破。 公司在国内物料自动化处理领域为国内第一梯队，2022年公司在国内锂电匀浆、正极材料、负极材料领域物料自动化处理设备市场占有率分别约为24.67%、17.99%和10.34%。 公司在固态领域布局多款新设备【核心是干法纤维化+物料自动化处理】 具体包括： （1）在干法领域，公司联合清研电子开发了混合均质一体机，成功解决PTFE均质、纤维化等行业痛点，相关设备已实现小批量销售； （2）在固态电池方向，公司向客户交付的试验线已完成性能验证，具备产业化基础，且凭借在精细化工时期积累的密闭输送与防氧控制能力，在主流硫化物路线中具备显著技术适配优势； （3）此外，公司还与客户就高镍、硅基材料的干法研磨、压实等复杂工艺展开联合研发，提升设备自动化程度与良率稳定性。 纵向（非新能源）拓展丰富应用领域 近两年公司持续加大其在化工、医药等领域的产品研发/推广，基于物料处理赛道市场空间广阔，公司有望到2030年将非新能源领域的收入占比提升至40%。 投资建议 我们预计公司25-27年实现归母净利润1.74/2.42/4.30亿元，YOY-16%/+39%/+78%，对应PE分别为48X/35X/20X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游订单需求不及预期、固态电池产业化进展未达预期、合资企业研发进展不及预期、公司股票价格与交易量频繁异常波动

宏工科技(301662) 投资要点 下周二（4月1日）有一家创业板上市公司“宏工科技”询价。 宏工科技（301662）：公司聚焦于以粉料、粒料、液料及浆料处理为主的物料自动化处理产线及设备的研发、生产和销售。公司2022-2024年分别实现营业收入21.78亿元/31.98亿元/21.63亿元，YOY依次为276.06%/46.83%/-32.36%；实现归母净利润2.98亿元/3.15亿元/2.20亿元，YOY依次为494.10%/5.86%/-30.08%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期变动-8.94%至11.30%，归母净利润较上年同期变动-36.35%至-22.21%。 投资亮点：1、公司是国内锂电行业物料自动化处理产线及设备的核心供应商之一，覆盖多数下游头部客户并占据较高市场份额。公司自2008年设立以来始终聚焦于物料自动化处理产线及设备的研发、生产，并于2015年成功开拓锂电池应用场景，报告期间来自锂电行业的收入占比稳居七成以上，公司也逐步成为国内领先的锂电行业物料自动化处理设备的核心供应商之一，在项目经验、业务范围等方面均具备较强领先优势。具体来看，1）项目经验方面，公司积累了数千种物料性质研究成果的数据库，可根据客户需求较快适配出合适的工艺模型及完整的工艺流程，从而减少客户试错成本、缩短新建及扩建项目周期；2）相比于产线集成商，公司具备解决方案、核心设备及其零部件、软件的自研自产能力，可满足客户的一站式服务需求，且使用过程中的不兼容等问题能够被有效解决。截至目前，公司已与宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达、赣锋锂业等锂电行业头部企业达成良好合作关系；据公司测算，2022年公司在国内锂电匀浆、正极材料、负极材料领域物料自动化处理设备市场占有率分别约为24.67%、17.99%和10.34%。2、公司坚持多领域拓展精细化工、橡胶塑料、食品医药等行业客户资源，为后续业务发展奠定坚实基础。1）在精细化工领域，公司针对涂料市场，开发了三棵树、东方雨虹、嘉宝莉等行业客户；针对无机材料市场，公司从电子陶瓷、矿物等下游行业着手，拓展了中南钻石等大型客户，并中标了万华化学氧化锆材料相关项目；而针对化工材料市场，公司则重点攻关氟化工细分领域，拓展了石大胜华、多氟多、中船特气等电解液领域龙头企业。2）在橡胶塑料领域，报告期内公司开拓了插座领域龙头公牛集团、工业硅/有机硅龙头合盛硅业等知名客户。3）在食品领域，由于预制菜领域快速发展，公司重点开拓了调料品生产行业客户，目前已与调料品龙头海天味业美味鲜、方便食品龙头康师傅建立了合作关系。 同行业上市公司对比：公司专注于物料自动化处理领域；根据业务的相似性，选取瀚川智能、海目星、先导智能、以及赢合科技为宏工科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为81.31亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为16.57X，平均销售毛利率为28.68%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

罗才华先生,1983年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中南大学电子与信息技术专业本科肄业。2008年8月至2014年3月,担任公司执行董事、经理;2014年3月至2018年8月,担任公司监事、销售部负责人;2018年8月至今担任公司董事长、总经理。

罗才华先生:1983年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中南大学电子与信息技术专业本科肄业。2008年8月至2014年3月,担任公司执行董事、经理;2014年3月至2018年8月,担任公司监事、销售部负责人;2018年8月至今担任公司董事长、总经理。

余子毅先生,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于吉林大学计算机应用专业。2000年7月至2013年9月,历任深圳天玉高分子材料有限公司技术工程师、信息化经理、有机硅项目负责人、副总经理等职务;2014年3月至2018年8月,担任公司副总经理;2018年8月至今担任公司董事、副总经理。

余子毅先生:1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于吉林大学计算机应用专业。2000年7月至2013年9月,历任深圳天玉高分子材料有限公司技术工程师、信息化经理、有机硅项目负责人、副总经理等职务;2014年3月至2018年8月,担任公司副总经理;2018年8月至今担任公司董事、副总经理。

孙宏图,男,1972年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,毕业于武汉大学金融学专业;1995年7月至2001年4月,在广东金融高等专科学校金融系担任教师;2001年5月至2001年11月,在申银万国证券有限责任公司广州江南大道营业部担任证券分析师;2001年12月至2003年3月,在招商证券股份有限公司广州天河北营业部担任证券分析师;2003年4月至2003年8月,在南方都市报担任记者;2003年9月至2006年7月,在广东省科技创业投资有限公司担任项目经理;2006年8月至2009年3月,在广东粤科创业投资管理有限公司担任项目经理;2009年4月至2012年12月,在广东科瑞投资管理有限公司担任项目经理;2013年1月至2023年1月,在广东粤科创业投资管理有限公司担任高级投资经理;2023年1月至今,在广东省粤科创业投资有限公司担任资深经理;2020年5月至今,担任公司董事。

何进女士:1983年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于中南财经政法大学投资学专业。2008年8月加入公司,2009年10月至2014年3月,担任公司监事;2014年3月至2018年8月,担任公司执行董事、经理;2018年8月至今,担任公司董事,历任采购部经理、总经办主任。

何进女士,1983年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于中南财经政法大学投资学专业。2008年8月加入公司,2009年10月至2014年3月,担任公司监事;2014年3月至2018年8月,担任公司执行董事、经理;2018年8月至今,担任公司董事,历任采购部经理、总经办主任。

张轶先生:1987年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于湖南师范大学新闻专业。2012年4月至2022年12月,历任公司销售工程师、销售经理、销售大客户总监、食药化塑销售总监,2023年1月至今担任食药化塑事业部总经理。

韩德功先生,1989年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,毕业于宁波大学数量经济学专业,具备中国法律职业资格。2020年2月至2022年11月,担任浙江镇洋发展股份有限公司证券与法律事务部负责人;2022年11月至2026年3月,担任永泰运化工物流股份有限公司董事会秘书;2026年3月至今,担任公司证券事务总监。

何小明,男,1979年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,毕业于香港中文大学高级会计专业,中国注册会计师;2003年11月至2008年9月,在天健正信会计师事务所深圳分所担任项目经理;2008年10月至2011年8月,在广东美的电器股份有限公司担任财务高级经理;2011年8月至2012年1月,在深圳市深越光电技术有限公司担任财务总监;2012年5月至2013年1月,在深圳市凯中精密技术股份有限公司担任财务总监;2013年10月至2014年1月,在天健会计师事务所深圳分所担任审计经理;2014年2月至2018年6月,在奥美森智能装备股份有限公司担任财务总监;2018年6月至2020年5月,担任宏工有限财务总监;2020年5月至2020年12月,担任公司董事、财务总监兼董事会秘书;2020年12月至今,担任公司财务总监、董事会秘书。