固德电材(301680) 投资要点 新能源汽车电池绝缘材料龙头，铜铝复合材料打造第二成长曲线。公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。公司2024/2025年营收分别9.1/11.1亿元，同比分别+39.5%/+21.8%；归母净利分别为1.7/1.8亿元，同比+70.9%/+4.3%。2026Q1营收/归母净利润分别为3.6/0.5亿元，同比分别+48.9%/+1.9%。 新能源汽车云母绝缘材料高增长高壁垒，24-29年云母材料市场规模预计复合增速达26%。新能源汽车行业发展迅速，我们预计26年全球新能源车销量2245万辆，同增6%，考虑单车带电量提升，预计动力电池需求1733GWh，同增21.5%，叠加大电芯化以及快充趋势，电池系统安全防护产品需求进入高速增长通道，我们预计至2030年动力需求达3159GWh。2024年全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模达到33.5亿元，根据弗若斯特沙利文，预计2024-2029年年复合增长率达到25.88%。公司与全球知名整车厂和电池制造商建立了合作关系，通过墨西哥生产基地和美国、欧洲营销网络强化本地化服务能力，满足全球交付需求。 铜铝复合材料快速放量，为公司第二增长曲线。铜铝复合材料性能优异、成本可控，其核心优势主要体现在成本效益显著、轻量化特征突出、综合性能卓越，可替代部分领域中的传统纯铜材料。公司铜铝复合材料采用连续铸轧固液复合的生产工艺，具备技术壁垒，2025H1公司铜铝复合产品获得宁德时代验证进入其供应体系，主要用于动力电池极柱、母排，产品附加值提升，并逐步实现大规模量产，于2025Q2起实现盈利，并于期后快速增长。2024年动力与储能两大领域合计市场规模约为28亿元，我们预计2030年将增长至超200亿元。 全球AI数据中心需求高增叠加北美缺电，公司电力电工绝缘业务切入AIDC新赛道。全球尤其美国AI数据中心需求高增，同步带动固德电材所在电力电工绝缘细分行业需求增长。按照2030年底美国累计AI算力153GW，当年新增40GW+测算，对应2030年累计尖峰电力负荷188GW，全社会尖峰负荷预计至2030年达到963GW。公司电力电工绝缘材料业务成熟，在高压、中压等领域优势显著，以高压发电机绝缘材料市场为切入点，发电侧公司绝缘系统与材料用于燃气轮机配套的高压发电机；供电侧应用于数据中心母排绝缘保护件、SST直流化路径等。 盈利预测与投资评级：固德电材聚焦电力能源产业链，提供电学和热学材料和解决方案的供应商，公司业务多元布局抗周期能力强，主业稳定增长，第二增长曲线铜铝复合材料开始稳定贡献增量，并且有AI数据中心细分赛道新增长极布局。我们预计2026-2028年公司归母净利润2.4/3.7/5.5亿元，同比分别+34.5%/+54.4%/+48.4%，对应PE30x/20x/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、中美贸易政策变化、原材料价格波动风险等。

固德电材(301680) 投资要点 下周三（2月11日）有一家创业板上市公司“固德电材”询价。 固德电材（301680）：公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入6.51亿元/9.08亿元/11.06亿元，YOY依次为37.00%/39.48%/21.79%；实现归母净利润1.00亿元/1.72亿元/1.79亿元，YOY依次为56.87%/70.93%/4.30%。根据公司初步预测，公司2026Q1营业收入较2025年同期增长41.41%至53.89%，归母净利润较2025年同期增长0.05%至6.28%。 投资亮点：1、借助在电力电工绝缘材料领域的技术积累，公司实现从电气绝缘性能向热学防护性能的技术延伸，成为全球新能源汽车动力电池安全防护部件的核心供应商。公司成立于2008年，发展初期专注于电力电工绝缘材料领域、并在特高压输配电市场建立了较强竞争优势；后续依托在电力电工绝缘领域积累的云母材料相关核心技术和树脂调配工艺，实现了从电气绝缘性能向热学防护性能的技术延伸，开发出满足动力电池极端工况要求的高温绝缘、隔热、挡火泄压等系统解决方案，并较早实现将云母产品的形态通过模具热压固化成为3D结构件，突破了原有云母板、云母带的形态局限，使其成为更适合起到安全防护作用且易于装配的汽车零部件。经过多年发展，公司已成为全球新能源汽车动力电池热失控防护领域标杆企业，具体来看：1）公司产品品类齐全，目前主要围绕高能量密度的三元锂电池、形成了从电芯级到模组级再到整包级的全系列防护产品；2）2018年通过收购麦卡电工，现已具备良好的上下游产业链垂直整合能力，实现从合规云母选矿造纸，到树脂调配、部件成型，再到热失控方案提供的全产业链商业模式；3）公司以国内市场为根基、实施全球化战略布局，通过墨西哥生产基地和美国、欧洲营销网络强化本地化服务能力，逐步对欧美、日韩等全球核心汽车市场形成覆盖。截至目前，公司已与通用汽车、福特、Stellantis、T公司、一汽集团、小鹏等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商在内的行业领军企业建立了长期稳定的合作关系；根据弗若斯特沙利文的统计，按2024年企业营收计算、公司在全球电池系统云母材料安全防护市场份额约15%-20%。预期随着全球新能源汽车渗透率及电池安全性要求的提升，以公司为代表的动力电池热失控防护部件供应商有望从中获益。2、公司积极拓展铜铝复合材料新业务；报告期间，该业务已进入宁德时代供应链体系，有望成为公司收入的新增长极。铜铝复合材料作为性能优异、成本可控的新兴材料，适用于新能源、储能、通讯和电子信息等领域，有着广阔的市场前景；其中在新能源汽车领域，可用作负极极柱、集成母排巴片等关键部件，不仅具有良好的电气性能，还有助于降低整体结构的重量，提升车辆的续航能力并显著降低制造成本。据问询函回复披露，公司通过子公司固瑞德积极开展铜铝复合材料新业务，其中：1）生产的单面铜铝复合板产品经加工可作为负极极柱料，目前已批量供货宁德时代结构件供应链；2）生产的双面铜铝复合板产品可用作集成母排巴片，目前已通过宁德时代技术、质量的现场审核，并获得了理想汽车的项目定点、开启向上游电池厂商欣旺达小批量供应，同时也向电子元件制造商泰科电子有限公司完成多轮送样。2025年公司铜铝复合材料业务实现较快增长，前三季度相关收入分别为170.33万元、1,752.87万元和6,131.55万元，助力公司打造第二增长曲线。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取浙江荣泰、平安电工、博菲电气为固德电材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为8.44亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为96.09X，销售毛利率为31.79%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

朱国来先生,1979年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,获高层管理人员工商管理硕士(EMBA)学位。2001年7月至2008年7月,任吴江市太湖绝缘材料厂销售经理、副总经理;2008年8月至2011年3月,任固德有限销售经理;2011年3月至2011年11月,任固德有限监事、销售经理;2011年11月至今,任公司董事长兼总经理。

朱浩峰先生,1980年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。2001年7月至2002年1月,任亨通集团有限公司网络信息部职员;2002年1月至2003年10月,任彩智电子(苏州)有限公司职员;2003年11月至2008年7月,任吴江市太湖绝缘材料厂销售经理;2008年8月至今,任公司销售经理、副总经理;2011年12月至2023年12月,任公司董事会秘书;2011年11月至今,任公司董事。

王绍雷先生,1969年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。1990年7月至1995年9月,任冶金工业部华东地质勘察局助理工程师;1995年10月至2007年5月,任金达塑胶五金制品(深圳)有限公司部门主管、工厂经理;2007年6月至2009年1月,任英代尔热固性复合材料(深圳)有限公司高级生产经理;2009年2月至2014年10月,任艾蒂复合材料(上海)有限公司工程和质量安全经理;2014年11月至2015年12月,任丰罗绝缘材料(上海)有限公司QEHS经理;2016年1月至2023年12月,任麦卡电工器材(陆河)有限公司总经理;2020年9月至2023年12月,任公司董事;2023年12月至今,任公司副总经理。

牛永明先生,1974年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2006年7月至2008年6月,任浙江银轮机械股份有限公司项目经理;2008年9月至2010年9月,任卡特比勒(中国)投资有限公司上海分公司采购经理;2010年9月至2017年12月,任霍尼韦尔综合科技(中国)有限公司技术经理;2018年1月至2020年6月,任霍尼韦尔国际(中国)有限公司市场经理;2020年7月至2023年8月,任浙江银轮机械股份有限公司市场营销总经理;2023年8月至今,任公司技术副总裁;2023年12月至今,任公司副总经理。

曹友强先生,1976年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年7月至2004年8月,任中国船舶重工集团公司第七0四研究所工程师;2004年9月至2005年2月,任曼胡默尔滤清器贸易(上海)有限公司工业产品经理;2005年3月至2007年2月,任江苏省苏高新风险投资股份有限公司投资经理;2007年5月至2007年10月,任苏州东菱振动试验仪器有限公司总经理助理;2007年11月至2008年6月,任苏州国发创新资本管理有限公司高级投资经理;2008年7月至2013年6月,任苏州国发创业投资控股有限公司总裁助理、副总裁;2013年7月至2014年12月,任苏州国发股权投资基金管理有限公司副总裁;2015年1月至2016年4月,任苏州国发融富创业投资管理企业(有限合伙)执行事务合伙人;2016年5月至2016年8月,任苏州国发股权投资基金管理有限公司副总裁;2016年9月至今,任苏州新铁城投资管理有限公司执行董事;2017年1月至今,任苏州龙驹东方投资管理企业(有限合伙)投资总监、执行事务合伙人(委派代表);2024年5月至今,任苏州铁近机电科技股份有限公司董事;2024年12月至今,任公司董事。

徐明先生,1980年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,硕士(MBA)学位。2001年11月至2003年5月,任亚旭电子科技(江苏)有限公司工程师;2003年9月至2006年8月,任诚泰电子(吴江)有限公司课长;2006年8月至2009年1月,任苏州天吴电梯装璜有限公司设备课长;2009年2月至2010年2月,任苏州科达液压电梯有限公司北京分公司销售经理;2010年3月至今,任公司行政人事部负责人;2025年8月至今,任公司职工董事。

薛薇女士,1976年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。1998年10月至2004年7月,任苏州昆贸电子有限公司财务负责人;2004年8月至2007年1月,任上海亨通光电科技有限公司财务;2007年2月至2009年4月,任苏州力技净化设备有限公司财务负责人;2009年5月至2011年7月,任吴江市镒昌光电科技有限公司财务负责人;2011年8月至今,任公司财务总监;2019年9月至2025年7月,任公司董事;2023年12月至今,任公司董事会秘书。

尤晓英,1991年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,获深圳证券交易所董事会秘书资格证书。2013年1月至2022年4月,任德尔未来科技控股集团股份有限公司证券事务助理、证券事务代表;2022年5月至2026年2月,任苏州易昇光学材料股份有限公司证券事务代表;2026年3月至今,任公司证券事务代表。

唐晓峰先生,1973年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。1995年7月至1997年6月,任上海汽车集团股份有限公司上海汽车技术中心整车工程部工程师;1997年7月至2007年5月,任泛亚汽车技术中心有限公司底盘工程部总监;2007年6月至2011年7月,任上海汽车集团股份有限公司技术中心整车集成部总监;2011年8月至2013年7月,任泛亚汽车技术中心有限公司前期车辆开发部总监;2013年8月至2015年2月,任上海汽车集团股份有限公司商用车技术中心整车集成部总监;2015年3月至2016年12月,任上海汽车创业投资有限公司副总经理;2017年1月至2019年6月,任上海尚颀投资管理合伙企业(有限合伙)合伙人;2019年7月至2021年10月,任浙江中兴精密工业集团有限公司副总裁;2019年7月至今,任上海享瑞汽车科技有限公司执行董事;2021年12月至2025年10月16日,任深圳华大北斗科技股份有限公司独立董事;2022年12月至今,任上海华培数能科技(集团)股份有限公司独立董事;2023年12月至今,任公司独立董事。

郝东洋先生,1976年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。1998年7月至2002年8月,任平顶山市工商局科员;2002年9月至2005年6月,就读于西安交通大学;2005年7月至2012年5月,任上海电视大学金融会计系讲师;2012年6月至今,任华东师范大学经济与管理学院副教授;2023年12月至今,任公司独立董事。