贝特利(301697) 投资要点 8月13日有一家创业板上市公司“贝特利”询价。 贝特利（301697）：公司主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。公司2023-2025年分别实现营业收入22.73亿元/25.21亿元/36.46亿元，YOY依次为257.89%/10.94%/44.61%；实现归母净利润0.86亿元/0.97亿元/1.16亿元，YOY依次为418.01%/13.87%/19.03%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比增长50.98%至67.31%，归母净利润同比增长31.56%至50.35%。 投资亮点：1、公司是国内光伏导电材料领域的重要供应商，第一大单品银粉贡献七成以上收入，同时低温光伏浆料具备广阔的成长空间。公司凭借涂层材料与导电浆料在配方体系和工艺上的技术协同性，于2010年前后切入导电材料领域；且伴随光伏行业高景气及银浆国产化提速，又顺势进入到光伏银粉与HJT浆料业务。目前，光伏导电材料业务已成为公司主要收入来源，2025年银粉及HJT浆料合计收入占比超75%。具体来看，（1）在光伏银粉方面，公司各类微米和纳米级银粉凭借工艺成本低、品质稳定均一等优势在国内形成广泛销售，期间又适逢银价上涨，使得公司银粉收入由2022年的0.60亿元迅速增至2025年的22.51亿元；并导入了帝科股份、上海银浆、贺利氏光伏等头部光伏浆料企业的供应体系，成功打破银粉长期依赖进口的局面，其中两大核心客户帝科股份、上海银浆位列2025年全球光伏银浆市场前三，近三年为公司稳定贡献五成以上收入。（2）HJT浆料方面，HJT浆料系专为异质结（HJT）太阳能电池设计的低温光伏浆料，未来可适用于HBC、钙钛矿等需要在低温下进行加工的技术路线。公司HJT浆料已销往华晟新能源、中建材、阿特斯、通威股份等HJT电池片龙头企业达成合作，根据CPIA数据测算，公司2025年全球市占率约7%；同时，基于HJT浆料技术的积累研发的钙钛矿叠层用浆料已完成行业内头部企业测试并获得良好反馈。2、公司积极探索“少银化”、“去银化”的关键材料研发，其中光伏专用铜粉研发已取得一定进展、HJT/HBC电池银包铜粉已实现量产与应用。银作为光伏电池最大的非硅成本，是光伏降本的重点领域；随着银价大幅上涨，光伏行业正进一步加快贱金属替代技术推进。据问询函回复披露，公司纯铜浆已实现技术突破，可在实验室空气氛围下完成高温烧结、且无需特殊设备，光伏专用铜粉的研发亦取得一定进展，有利于将行业长期的“少银去银”挑战转化为公司巩固竞争优势的机遇；同时在HJT/HBC电池领域，公司自研银包铜粉已实现量产与应用，并完成了全系列银包铜浆料的配套，其中银含量为10-15%的浆料已完成光子烧结技术适配，协同客户实现了批量测试组件功率770W的突破，大幅领先当前行业量产水平。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取帝科股份、聚和材料、贵研铂业、凯立新材、松井股份、康美特为贝特利的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为152.56亿元，平均PE-TTM（剔除异常值及负值/算术平均）为32.32X，平均销售毛利率为19.15%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

王全先生:1962年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,1983年毕业于浙江大学化学专业、本科学历,中山大学EMBA。1983年7月至1996年7月,就职于原化工部星火化工厂,任研究所副所长;1996年7月至2000年7月,就职于东莞大洋硅胶制品有限公司,任制造部长;2000年7月至2003年6月,筹备并任广州贝特利科技开发有限公司董事长、总经理;2003年6月至2015年9月,就职于东莞市贝特利新材料有限公司,任执行董事、总经理;2008年4月至2015年8月,就职于贝特利有限,任执行董事;2015年8月至今,就职于贝特利,任董事长。

欧阳旭频先生:1969年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权。1990年毕业于江西省化学工业学校化工机械专业,专科学历,2023年取得中国石油大学(华东)化学工程与工业专业(网络教育)本科学历。1990年7月至1996年6月,就职于原化工部星火化工厂,任车间副主任;1996年6月至2000年6月,就职于东莞大洋硅胶制品有限公司,任制造部课长、厂长助理;2000年7月至2003年6月,筹备并任广州贝特利科技开发有限公司副总经理;2003年6月至2009年4月,就职于东莞市贝特利新材料有限公司,任副监事、总经理;2008年4月至2015年8月,就职于贝特利有限,任总经理;2015年8月至今,就职于贝特利,任董事、总经理。

鲁斌先生:1974年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2001年毕业于芜湖职业技术学院化工工艺专业、大专学历,2021年取得人力资源管理专业(高等教育自学考试)本科学历。2001年9月至2006年12月,就职于帝华电子(昆山)有限公司,任制造部经理:2007年1月至2008年10月,就职于骏熠电子(昆山)有限公司,任生产部副经理:2008年10月至2015年8月,就职于贝特利有限,任副总经理:2015年8月至今,就职于贝特利,2015年8月至2025年11月任董事,2025年11月至今任职工代表董事,2015年8月至今,任副总经理。

朱金路先生:1983年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2007年毕业于邢台职业技术学院环境监测与治理专业、专科学历,2024年取得会计学专业(成人高等教育)本科学历。2007年7月至2009年7月,就职于东莞市贝特利新材料有限公司,任生产部专员;2009年8月至2017年7月,就职于贝特利有限、贝特利,任行政部副经理;2017年7月至2019年12月,任贝特利副总经理;2019年12月至2020年5月,任贝特利行政中心总监;2020年5月至2021年12月,任贝特利总经理助理;2020年11月至2021年7月,兼任贝特利HSE管理中心HSE总监;2015年8月至今,任贝特利董事会秘书;2017年5月至今,任贝特利董事。

叶青先生:1984年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,南京大学商学院会计系副教授,兼任中国会计学会财务成本分会理事。以第一或通讯作者在国际顶尖期刊Journal of Accounting Research、国内顶尖期刊《经济研究》、《管理世界》、《会计研究》等发表论文多篇。主持国家自然科学基金青年项目、江苏省高校哲学社会科学研究重大项目。担任《经济研究》、《管理世界》、China Journal of Accounting Research、China Journal of AccountingStudies等学术期刊匿名评审人。2021年10月至今,任航天晨光股份有限公司(600501.SH)独立董事,2025年11月至今,任江苏太平洋石英股份有限公司(603688.SH)独立董事,2023年12月至今,任公司独立董事。

王新灵先生:1962年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,教授、博士生导师。主要从事高分子新材料的研究,如功能化聚氨酯的设计、合成及应用研究,高性能3D打印材料的合成等。王新灵先生已完成多项国防科工委、国家自然科学基金、中国商飞及与多家著名化工企业的国际合作项目等;共发表SCI源论文约150篇。现任上海交通大学教授、博士生导师,上海市化学化工学会理事、高分子化学专业委员会主任,国际汽车轻量化绿色科技联盟执行理事,Journal of Polymer Engineering期刊(SCI)编委。2022年至2025年任宁夏中科生物科技股份有限公司(600165.SH)独立董事,2022年至今,任上海汇得科技股份有限公司(603192.SH)独立董事,2020年12月至今,任公司独立董事。

俞洁芳女士:1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年9月至今历任浙江大学经济学院讲师、副教授、研究生导师、金融系副主任、经济学院高级培训中心副主任;2023年至今兼任宁银理财有限责任公司、浙江武义农商商业银行股份有限公司独立董事,2023年12月至今,任公司独立董事。

夏小华先生:财务总监,1984年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师、美国注册管理会计师CMA。2006年2月至2014年1月历任东莞贝特利财务部会计、财务主任;2014年1月至2017年12月,任东莞贝特利财务部经理;2017年12月至今,任贝特利有限、贝特利财务总监。