宝钢股份(600019)公司资料

宝钢股份(600019) 宝钢股份是中国钢铁制造行业的龙头企业。宝钢股份成立于2000年2月，由上海宝钢集团独家设立。宝钢股份于2000年12月登陆上海证券交易所，是全国范围内上市较早的公司之一。宝钢股份是全球领先的现代化钢铁联合企业，目前是世界范围内上市公司中粗钢产量排名第二的龙头杠七。宝钢股份钢铁相关产品种类齐全，围绕四大生产基地进行钢铁产品制造主营业务，生产包括冷轧、热轧、电工钢等钢铁制品，兼而从事配送等生产配套服务，同时拥有宝信软件等非相关领域子公司。同时，宝钢股份也在收购与整合钢铁行业内的相关企业与资源，2023年12月宣布收购优质资产山钢日照约48.61%股权，行业集中度与议价能力再次得到提高。 钢铁行业上游原料供应随机性强，下游需求稳定性强。对于宝钢股份来说，其原料中的最重要的高品位铁矿几乎全部来自于澳大利亚和巴西，两者为宝钢股份提供了超过94%的高品位原铁矿；目前原料垄断状况导致宝钢股份成本随机性较强。需求端方面，中国房地产市场需求虽然有所下降，但是未来修复的可能性较高；同样地，随着中国国民经济的发展，消费者对于家电、汽车等产品的需求会增加，两方向的影响为钢铁行业带来稳定的需求。 政策压力渐小，稳行业政策出台。宝钢股份作为钢铁行业的龙头企业需要积极响应中国国家政策，中国的“双碳”政策与钢铁行业转型的政策为宝钢股份在近两年的资本支出上造成一定的压力。宝钢股份在经过相关政策调整后降本增效效用初显，同时资本支出也将回归正常水平。稳钢铁行业相关政策出台也带来一定的利好。 盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.60元、0.70元。考虑到宝钢股份的龙头地位，基于2024年EPS，参考可比公司估值水平，我们给予2024年14倍PE估值，目标价8.4元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨；全球经济增长不稳定性；新增业务不及预期。

宝钢股份(600019) 投资要点 事件：2023年1-9月，公司实现营业收入2553.84亿元，同比减少8%；实现归母净利润83.50亿元，同比减少12%。23年Q3，公司实现营业收入851.62亿元，同比减少10.30%，环比减少6.76%；实现归母净利润37.98亿元，同比增加127.10%，环比增加40.28%。报告期内，公司完成铁产量1,275.5万吨，钢产量1,387.3万吨，商品坯材销量1,340.5万吨。1-3季度，公司累计完成铁产量3,702.6万吨，钢产量3,981.6万吨，商品坯材销量3,896.8万吨。 盈利能力逆势提升，成本削减显现成效。三季度国内钢价指数环比二季度基本持平，但铁矿石价格持续走高，三季度普氏62%铁矿石指数环比上涨2.8%，同时煤焦价格持续上涨，山西吕梁主焦煤三季度价格环比上涨15.5%，原材料价格上涨使行业盈利 缩窄。在此背景下，公司深入推进产销研一体化变革，持续对标找差，深挖成本改 善潜力，三季度销量虽环比基本持平，但利润总额创年内单季新高，实现利润总额53.9亿元，环比增长46%。吨钢盈利从二季度275元/吨增长至402元/吨，环比增加46%。 坚持差异化精品战略，不断优化产品结构。1-3季度，公司“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156万吨。优势领域方面，公司把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高。与此同时，公司充分发挥宝钢硅钢BeCOREs？品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。海外市场方面，公司加大海外市场拓展，1-3季度出口合同签约量454万吨，同比提升45.5%。 股份回购彰显信心：10月公司发布公告称，公司拟用不超过30亿元的自有资金，以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于3.3亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%。公司此时进行股份回购，一方面可以用于未来实施股权激励计划，建立健全公司长效激励约束机制；另一方面也能进一步增强投资者信心，客观科学地评估上市公司投资价值。 万亿国债发行，基建资金边际改善。中央提出将在今年四季度增发一万亿国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，并通过转移支付方式全部安排给地方。此举将提振基建领域需求，进而提升钢材消费量。 盈利预测及投资建议：我们认为当前钢铁板块下行空间有限，底部反转动力充足，基于此判断，假设2023/2024/2025年钢材综合单价分别为5125/6051/6354元/吨，预计公司2023/2024/2025年净利润分别为109/179/177亿元，对应PE分别为11.9/7.2/7.3倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：商品价格及原材料波动风险、能源价格波动风险、项目建设不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

宝钢股份(600019) 核心观点 把握需求回暖机遇，业绩保持国内行业第一。2023年前三季度，行业需求弱复苏，公司坚持差异化精品战略，把握行业机遇，业绩表现突出，实现营业收入2553.84亿元，同比下降8.53%，归母净利润83.50亿元，同比下降11.76%。三季度单季，公司商品坯材销量1340.5万吨，实现营业收入851.62亿元，环比下降6.76%，归母净利润37.98亿元，环比上涨40.28% 持续优化产品结构。公司坚持差异化战略，前三季度“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156万吨。此外，公司实现耐热刻痕取向硅钢B18HS070等8项产品全球首发。充分发挥宝钢硅钢BeCOREs？品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。高速钢轨批量供货我国第一条跨海高铁—福厦高铁，助力中国高铁领跑世界。 把握汽车行业回暖机遇。随着稳增长政策陆续出台，下游汽车产销改善，白色家电需求平稳，冷轧需求景气。而热轧应用的基建领域增速放缓且供应充沛，导致冷热价差持续走扩。上海1.0mm冷轧与4.75mm热轧价差由年初低点的290元/吨不断上涨，至10月一度突破1100元/吨；三季度平均价差788元/吨较二季度上涨220元/吨。公司充分把握行业机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高。 对标找差，降本控费。公司长期关注对标找差与成本削减工作，围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等方面，持续挖潜，前三季度实现成本削减48.9亿，超额完成年度目标。在期间费用方面，前三季度财务费用占营业总收入比重为0.26%，下降明显。 回购彰显长期发展信心。公司拟用不超过30亿元的自有资金，以不超过2023年6月末每股净资产8.86元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于3.3亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%，回购股份拟用于未来连续实施股权激励计划。公司同时也希望能通过回购进一步增强投资者信心。 风险提示：需求端出现超预期下滑；原材料价格波动超预期。 投资建议：公司属于龙头企业，长期引领行业发展。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025年收入3728/3741/3759亿元，同比增速1.0%/0.4%/0.5%；归母净利润104/116/125亿元，同比增速-14.3%/11.5/7.2%；摊薄EPS为0.47/0.52/0.56元，当前股价对应PE为12.4/11.1/10.3x，维持“买入”评级。

宝钢股份(600019) 事件描述：公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3，公司实现总营收2553.84亿元，同比减少8.5%；归母净利润83.5亿元，同比减少11.8%；扣非归母净利73.3亿元，同比减少15.6%。2023Q3，公司实现营收851.62亿元，同比减少10.3%、环比减少6.8%；归母净利润37.98亿元，同比增长127.1%、环比增长40.3%；扣非归母净利36.23亿元，同比增加163.3%、环比增长75.2%。 点评：销量持续增加，毛利率环比回升 ①量：销量持续增加。2023年三季度，公司完成铁产量1275.5万吨，同比增长8.4%；钢产量1387.3万吨，同比增长10.8%；商品坯材销量1340.5万吨，同比增长2.7%。1-3季度，公司累计完成铁产量3702.6万吨，同比增长6.2%；钢产量3981.6万吨，同比增长5.5%；商品坯材销量3896.8万吨，同比增长4.9%。 ②价：冷轧利润三季度环比增长，公司毛利率环比增加。公司Q1-Q3主营业务毛利率同比减少0.3pct至6.2%。但Q3冷轧市场平均毛利由181元/吨环比增长至209元/吨，受益于购销两端价差改善及制造能力提升，2023Q3，公司总毛利率为8.29%，环比增长3.35pct。 未来核心看点：高端产品+出口订单同比提升，龙头地位巩固 ①产品结构持续优化。2023年前三季度实现“1+1+N”产品销量2032万吨，同比+156万吨；公司把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高；充分发挥宝钢硅钢BeCOREs品牌技术优势，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目；1-3季度出口合同签约量454万吨，同比提升45.5%。 ②重点项目持续推进。宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作；公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能44万吨，无取向硅钢产能75万吨。 ③持续深化成本削减。深化对标找差，围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力，1-3季度累计成本削减48.9亿元，超额完成年度目标，有力支撑公司经营业绩。 投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润115.34/154.59/178.34亿元，对应10月24日收盘价，PE分别为11、8和7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。