浙江东方(600120) 摘要： 从金融领域业务成长性和服务实体经济政策导向的角度，我们看好财富管理业务和面向企业的综合金融服务两个赛道。本文从浙江民间财富体量、浙江东方的金控转型历程、公司激励制度优势等角度入手，分析浙江东方相比于其他金控平台的竞争优势。 主要观点: 地处浙江省共同富裕示范区，财富管理空间巨大 浙江省经济发展程度较为发达，民营经济极具活力，为财富管理、股权投融资提供了理想的客户基础和企业客户资源。浙江省正处于优越的政策时间窗口，公司作为省属金控可以抓住时机做强做优做大支持共同富裕。巨大的民间财富，为公司开展财富管理业务提供了广阔的空间。 一体化综合金融服务平台，助区域产业转型升级 2017年重组完成后，公司在原有融资租赁、私募业务基础上，获得了信托、期货、保险三块极有价值的金融牌照，转型成为省内唯一的国有上市金控平台。 公司通过浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁、东方产融、般若财富、东方嘉富等金融和投资类子公司开展业务，为客户提供多层次全方位的资产管理服务；此外，公司还持有永安期货、华安证券、硅谷天堂等企业股权。 多张金融牌照赋予浙江东方丰富的金融工具，可以服务生产制造的全生命周期，满足企业成长全过程的大部分金融需求。浙江东方可发挥综合金融服务的资源协同功能，提升金融服务质效，率先落实长三角一体化国家战略。 市场化激励机制鼓励业务创新，是企业高速发展的内核驱动 浙江东方秉承市场化用人机制，且总部充分保证各参控股金融企业的自主权和灵活性，业务一线人员的激励机制较同业具有竞争力。优越的用人制度为企业培养人才、留住人才提供了有力保障，人才团队的业务开拓和创新能力也持续提升。 依托定增扩规模，权益乘数放大业务优势，盈利空间广阔 本次定增为公司旗下浙金信托扩大业务规模与加快业务转型奠定了基础，有助于满足信托行业监管部门对净资本的要求，有助于信托业务转型发展和竞争实力提升。正在推进的中韩人寿引战也即将落地，随着影响力的进一步增强，决策效率也随之提升，未来将更好发挥牌照优势、股东资源优势以及长三角一体化的区位优势提升发展动能。 整体来看，公司的权益乘数10年来一直在3倍以内，2021年约为2.2倍，相比于综合金融平台均值5.83倍，浙江东方的杠杆率提升空间很大，权益乘数放大业务优势，盈利空间广阔。 投资建议 考虑到公司综合金融版图稳步扩展，未来有望实现以“大资管”为核心的一流国有上市金控集团战略目标，打造持牌金控平台，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入194.37、204.09、220.42亿元，分别同比增长10.00%、5.00%、8.00%；2022-2024年分别实现归母净利润7.19、8.08、10.72亿元，分别同比增长9.55%、12.38%、32.74%；2022-2024年EPS分别为0.21、0.24、0.31元（以定增后股本计），对应2022年7月7日收盘价3.91元的PE分别为15.76X、14.02X、10.56X倍。 浙江东方最新的PB约0.85倍，估值性价比高。由于金控平台涉及业务板块众多，根据主要业务属性，采用分部估值参考同业可比公司的方法，浙金信托、中韩人寿、大地期货+11.43%永安期货、国金租赁、般若财富和东方产融的静态市值加总约为171.93亿元，对应定增后目标价5.03元/股（定增后股本34.15亿股），首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示 宏观经济：当前处于经济周期下行阶段，叠加疫情反复、国际局势的不确定性，公司经营情况可能遭受一定的扰动。集团战略方面：《金融控股公司监督管理试行办法》对企业申请金控牌照做了资产规模和实缴注册资本两方面的规定，公司的资产规模与注册资本都与监管要求存在一定差距，公司打造以“大资管”为核心的一流国有上市金控集团的战略目标或将放缓节奏。

王正甲,近五年来曾任公司党委委员、党委副书记、副总经理、财务负责人,曾兼任永安期货股份有限公司董事、香港东方国际贸易有限公司董事,浙江东方集团产融投资有限公司董事长。现任公司党委书记、董事长、总经理。

何欣,近五年来曾任公司董事会办公室主任,曾兼任浙江国金融资租赁股份有限公司监事会主席。现任公司党委委员、副总经理、董事会秘书,兼任东方嘉富人寿保险有限公司党委书记、董事长,中国上市公司协会董事会秘书委员会委员。

何欣,女,1982年2月出生,汉族,中共党员,本科学历,中国注册会计师、澳大利亚会计师公会会员。2004年9月参加工作,历任普华永道中天会计师事务所及香港罗宾咸永道会计师事务所职员、高级职员、经理、高级经理,浙江东方董事会办公室主任,曾兼任事务所注会行业党支部书记、浙江国金融资租赁股份有限公司监事会主席。现任浙江东方党委委员、副总经理、董事会秘书,兼任东方嘉富人寿保险有限公司董事长,中国上市公司协会董事会秘书委员会委员。

刘伟,近五年来曾任大地期货有限公司党委委员、副总经理。现任公司党委委员、副总经理,兼任浙江国金融资租赁股份有限公司董事长,大地期货有限公司董事。

童超,近五年来曾任中国民生投资股份有限公司风险合规部副总监,北京卓纬律师事务所合伙人,阿里巴巴(上海)网络技术有限公司法务合规部资深法律顾问。现任公司党委委员、副总经理、财务负责人、总法律顾问、合规管理负责人,兼任东方嘉富人寿保险有限公司董事,浙江东方集团产融投资有限公司董事长,杭州联合农村商业银行股份有限公司董事。

童超先生:1984年11月出生,汉族,中共党员,注册会计师,硕士学历,近五年来曾任中国民生投资股份有限公司风险合规部副总监,北京卓纬律师事务所合伙人,阿里巴巴(上海)网络技术有限公司法务合规部资深法律顾问。现任公司党委委员、副总经理、总法律顾问、合规管理负责人,兼任东方嘉富人寿保险有限公司董事,浙江东方集团产融投资有限公司董事长,杭州联合农村商业银行股份有限公司董事。曾任浙江东方控股集团股份有限公司财务负责人。

杨永军,近五年来曾任浙江英特集团股份有限公司党委副书记、董事、工会主席。现任公司党委副书记、董事。

夏胜平,近五年曾任浙江省桐乡市石门镇党委委员、副镇长、三级主任科员,浙江省桐乡市财政局党委副书记、三级主任科员、机关党委书记、二级主任科员。现任桐乡市国有资本投资运营有限公司党委副书记、副董事长、总经理,桐乡市国有资本控股集团有限公司董事长、总经理,兼任公司董事。

沈旗,近五年来曾任浙江省中医药健康产业集团有限公司(现更名为浙江省医药健康产业集团有限公司)战略与产业投资部副总经理、运营管理部副总经理(主持工作)、战略与投资管理部总经理,浙江康恩贝制药股份有限公司投资总监、副总裁兼投资总监。现任浙江省国际贸易集团有限公司战略管理部(科创中心)副总经理,兼任公司董事。

贲圣林,现任浙江大学金融科技研究院院长,兼任中国人民大学国际货币研究所联席所长,北京前沿金融监管科技研究院院长,全国工商联国际委员会委员,中华海外联谊会常务理事,中央统战部党外知识分子建言献策专家组成员,浙江省政协常委、经济委员会副主任,浙江省人民政府参事,浙江数字金融科技联合会会长,广东金融专家顾问委员会顾问委员,还兼任公司独立董事、兴业银行股份有限公司独立董事、财通证券股份有限公司独立董事。