太龙药业(600222) 公司引入国资新股东后，实施了多次回购与员工持股计划，加强了战略性投入。 药品制造业务是公司营收的核心，营收占比持续接近八成，对公司整体收入影响显著，主要产品为中药饮片和中药口服液。公司2019年至2024年间表现总体稳健，五年复合年增长率（CAGR）达到8.2%。 公司口服液产品覆盖面广，双黄连产品突出。产品系列覆盖呼吸系统、心脑血管、消化系统、神经系统、生殖系统等多个治疗领域和中老年、妇科、儿科等应用领域，主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂、丹参口服液、生脉饮、藿香正气合剂、五子衍宗口服液等。2024年药品制剂业务受行业相关政策对产品销售的影响，营业收入和营业成本同比下降，毛利率基本持平。 公司中药饮片相关业务主要依托两个子公司发展：桐君堂药业有限公司、河南桐君堂道地药材有限公司。相关业务主要产品为中药饮片，也向上游中药材种植、下游中药煎药服务等渗透。2025年1季度，中药饮片业务营收约占总营收56.09%，毛利率也有所改善。 公司药品研发服务业务由子公司新领先负责开展。新领先位列“中国医药研发公司五十强企业”，专注为客户提供综合性医药技术研发服务。根据2024年年报显示，公司合同签订量同比增长11%，受托和自主立项的研发项目中，新增58项注册申报、32项药品生产批件、17项药品通过一致性评价、5项原料药通过审评获批。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料成本波动风险；集采降价超预期风险；新业务拓展不及预期风险；研发不及预期风险。

太龙药业(600222) 报告要点： 河南省医药头部企业，大股东持续赋能，业绩稳健增长 太龙药业1993年建厂，1999年在上海证券交易所上市，是河南省医药行业首家上市公司。2015年，公司全资收购桐君堂和北京新领先，进军中药饮片和医药研发外包业务，形成了目前药品制剂、中药饮片和药品研发服务三大核心业务板块。公司大股东是郑州泰容产业投资有限公司，持有公司14.37%的股份，公司实控人是郑州高新技术产业开发区管委会。高新产投是河南省内国有投资机构，未来将持续推进公司在中医药、CXO和大健康等领域的战略发展与实施，在资金、资源和产业整合方面为公司赋能增量。 双黄连口服液引领发展，中药饮片有望厚积薄发 公司中药口服液核心品种是双黄连口服液，2024年底双黄连口服液（儿童型）参加全国中成药采购联盟集中采购并成功中选，进一步推动双黄连口服液（儿童型）的医疗终端准入和销售渠道覆盖，帮助公司持续扩大市场份额，巩固市场地位，预计公司的双黄连口服液未来仍有望保持稳健增长。除此之外，公司还有小儿清热止咳口服液、小儿退热口服液、小儿复方鸡内金咀嚼片等儿童用药系列产品，已经形成口服液产品集群，且儿科领域优势突出，未来销售层面有望凸显协同效应。公司的中药饮片业务以子公司桐君堂为主开展，近几年收入稳健增长，预计未来有望受益集采，实现快速增长。 医药研发外包行业逐步回暖，北京新领先有望开启新增长 目前，我国创新药融资已经趋于平稳，同时，已经上市的医药公司仍在持续加大研发投入，为医药研发外包行业的发展奠定基础，整体来看，我国的医药研发外包行业有望逐步回暖。公司的医药研发外包服务以子公司北京新领先为主体进行开展，可以提供临床前药学研究、临床CRO研究、申报注册等药品研发全过程专业技术服务，2024年实现收入2.65亿元，净利润1111.42万元，预计未来有望受益行业发展，实现业绩持续增长。 盈利预测与投资建议 预计2025-2027年，公司实现营业收入分别为21.26亿元、23.23亿元和25.33亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.98亿元和1.17亿元，对应EPS分别为0.11元/股、0.17元/股和0.20元/股，对应PE分别为45倍、30倍和25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发不及预期风险，产品降价风险，医药行业政策风险。

王荣涛,历任郑州高新建设集团有限公司总支书记、董事长及郑州高新科学城投资开发集团有限公司党支部委员、副董事长、工会主席。现任本公司董事长。

陈四良:男,1977年11月出生,中共党员,研究生学历,造价师、高级会计师、高级审计师。历任审计署郑州特派办投资处副处长。现任郑州高新投资控股集团有限公司党委副书记、董事、总经理,本公司董事。

李景亮,历任众生实业董事长,本公司总经理、董事长。现任本公司副董事长兼总经理。

张立壮,历任本公司生产技术部部长、生产厂长、总经理助理,现任本公司副总经理兼太龙制药事业部副总经理。

李念云,历任郑州高新产业投资基金有限公司投资总监、本公司总经理助理。现任本公司副总经理、董事会秘书。

赵海林,历任本公司财务部部长、常务副总经理。现任本公司副总经理、财务负责人。

苏风山,历任本公司销售部经理、副总经理,现任本公司常务副总经理兼太龙制药事业部总经理。

罗剑超,历任本公司副总经理、董事会秘书、总经理。现任本公司董事、太龙健康产业投资有限公司副董事长、郑州维先医药科技有限公司董事长兼总经理、郑州深蓝海生物医药科技有限公司执行董事以及西藏秉荣创业投资管理有限公司董事长、杭州秉荣投资管理有限公司董事兼总经理。

陈金阁,历任郑州高新产业投资集团有限公司总经理。现任郑州高新投资控股集团有限公司党委委员、董事、副总经理,郑州高新产业投资集团有限公司党总支书记、董事长及本公司董事。

陈四良,历任审计署驻郑州特派员办事处投资处副处长。现任郑州高新投资控股集团有限公司党委副书记、董事、总经理及本公司董事。