东方明珠(600637) 投资要点 全产业链布局，线上线下资源互动构建全渠道流量入口协同优势： 建立融合媒体平台，打通内容、消费、文旅等产品及服务，实现多样化产业布局向多场景用户的转化，弥补移动互联网用户拓展的能力短板，助推公司线上线下创新场景的发展，截止2024年年底，东方明珠融合媒体平台服务全国IPTV用户超6100万户，OTT用户超1.1亿户，广电5G用户超235万户；同时，借助标志性文化娱乐旅游资源，带动线下文化旅游及IP衍生消费，共同构筑起公司在文旅市场的核心竞争优势。通过内容、应用、运营平台到终端的深度协作，实现业务在全渠道、全终端之间的互动，筑高竞争壁垒。 全牌照运营优势： 拥有IPTV全国内容服务牌照、全国互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照、全国数字付费电视集成播控牌照、全国手机电视集成播控牌照和内容服务牌照相关业务经营权，同时还拥有网络视频运营牌照、全国数字院线运营牌照、游戏游艺设备业务资质、影视剧及节目制作资质、网络游戏经营许可等业务牌照或资质，公司的全牌照运营优势日益凸显。 主业稳健利于平滑经济周期波动带来的不确定性： 公司主营业务智慧广电、文化消费及其它业务。其中智慧广电主要是融合媒体与智慧广电5G业务组成，融合媒体业务主要有线电视、IPTV、OTT、移动互联网终端、影视内容制作与发行、游戏等；总体看，智慧广电业务夯实了东方明珠收入基础盘，文化消费业务夯实毛利率基本盘；主业基础盘稳健有利于平滑经济周期波动的不确定性。 向内夯实主业向外以投资为支点探索商业模式新边界： 向内积极提速数字化，向外以投资为支点扩朋友圈。向内看，夯实内容优势，深化线上与线下融合的体验经济，围绕“都市新生活、年轻新表达”定位持续推出精品内容；向外看，将发挥资本平台和产业平台作用，推进市场化投资项目开发储备及业务落地，且助力现有业务升级。AI时代，作为传统国有文化传媒集团，如何抓住时代的红利？东方明珠加速数字化转型，建设生成式AI平台与大模型语料库，推出智能客服、生活助理智能体Agent等服务，提升个性化体验。同时，2025年东方明珠与上海头部的人工智能企业MiniMax、阶跃星辰建立合作，共同开启数字人、多模型在电商领域的应用。2025年9月通过基金方式受让超聚变公司的股权，也凸显公司在前沿科技发展上的态度。 国有文化传媒集团AI时代有望开启增长新引擎： 东方明珠从传统广电制造起步，历经信息产业拓展、新媒体化与资本整合，再到多元化泛娱乐平台布局，逐步形成以智慧广电和文化消费为核心的全产业链格局；作为国有文化传媒集团排头兵，AI时代有望开启增长新引擎，通过技术赋能、内容升级、场景再造、产融结合等维度推动公司业务持续升级，股东SMG是全国文化传媒行业的领军机构，借助SMG资源优势以上市公司为整合平台，有望助力公司未来在文化传媒领域产业链的进一步整合和扩张；同时，国有文化传媒集团有肩负推动文化强国建设的重任，东方明珠不只是“一座塔”，更是文化数字化发展的新坐标，基于体制、资本、地理优势等维度看，东方明珠有望承接时代发展的新红利。 我们预测公司2025-2027年营收78.13、79.70、82.17亿元，归母净利润分别为7.35、8.05、8.79亿元，EPS分别为0.22、0.24、0.26元，估值看，AI部分目前赋能主业为主未单独创收，但公司已通过股权投资有望开启AI驱动增长新引擎，后续成长仍可期，同时也将与各领域龙头企业开展深度合作，激发“1+1>2”的协同效应，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务探索不及预期的风险 知识产权侵权风险、影视作品未过审查风险 线下文旅项目运营不及预期的风险 节目上线不及预期的风险 人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险 宏观经济波动的风险

东方明珠(600637) 投资要点 主业稳健利于平滑经济周期波动带来的不确定性 公司2025上半年营收33.76亿元（同比+2.13%），归母净利润、扣非净利润分别为3.44、2.66亿元（同比-18.65%、-23.58%），经营活动现金流量净额5.06亿元（由负转正）。2025上半年公司主营业务智慧广电、文化消费、其它业务的收入分别为23.2、9.6、0.9亿元（同比+8.15%、-7.53%、-20.58%），收入占比分别为69%、28%、3%，毛利率分别为22.77%、47.33%、20%，其中智慧广电主要是融合媒体与智慧广电5G业务组成，融合媒体业务主要有线电视、IPTV、OTT、移动互联网终端、影视内容制作与发行、游戏等；总体看，智慧广电业务夯实了东方明珠收入基础盘，文化消费业务夯实毛利率基本盘；主业基础盘稳健有利于平滑经济周期波动的不确定性；2025上半年公司每10股派发现金股利人民币0.50元(含税)，积极践行股东回报。 AI时代国有文化传媒集团数字化转型提速商业模式新探索可期 东方明珠是上海广播电视台(上海文化广播影视集团有限公司SMG)旗下统一的产业平台和资本平台，公司拥有国内全渠道视频集成与分发平台及独具特色的文化内容、文旅消费等资源，积极响应主流媒体变革号召，落实“全媒体传播建设工程”，推进传媒多模态语料库、文旅数据运营基座等建设，通过“内容+产品+服务”模式，助力公司从传统媒体向数智文化综合服务商的转型。同时，SMG作为控股股东，提供内容创制与技术协同支持，强化了公司在产业链上的资源整合能力。AI时代，作为传统国有文化传媒集团，如何抓住时代的红利？东方明珠加速数字化转型，建设生成式AI平台与大模型语料库，推出智能客服、生活助理智能体Agent等服务，提升个性化体验。同时，2025年东方明珠与上海头部的人工智能企业MiniMax、阶跃星辰建立合作，共同开启数字人、多模型在电商领域的应用。 向内积极提速数字化，向外以投资为支点扩朋友圈 东方明珠夯实内容优势，深化线上与线下融合的体验经济，围绕“都市新生活、年轻新表达”定位持续推出精品内容如《蛮好的人生》《紫川》（第二季），并推动“影视IP+线下体验”文旅融合模式，带动线下打卡与消费；公司拥有并运营东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心（东方滨江大酒店）、梅赛德斯-奔驰文化中心、东方绿舟等多个上海标志性文化旅游资源，构建了特色线下渠道矩阵。同时，积极推动文化内容出海发挥东方媒体城文化地产优势，续写东方文化新篇章；向外将发挥资本平台和产业平台作用，推进市场化投资项目开发储备及业务落地，且助力现有业务升级。 盈利预测 预测公司2025-2027年营收78.13、79.70、82.17亿元，归母净利润分别为7.35、8.05、8.79亿元，EPS分别为0.22、0.24、0.26元，当前股价对应PE分别为41.8、38.1、34.9倍，作为国有文化传媒集团排头兵，AI时代有望开启增长新引擎，通过技术赋能、内容升级、场景再造、产融结合等维度推动公司业务持续升级，国有文化传媒集团有肩负推动文化强国建设的重任，东方明珠不只是“一座塔”，更是文化数字化发展的新坐标，基于体制、资本、地理优势等维度看，东方明珠有望承接时代发展的新红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 新业务探索不及预期的风险、知识产权侵权风险、影视作品未过审查风险、线下文旅项目运营不及预期的风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

宋炯明,现任上海广播电视台(上海文化广播影视集团有限公司)党委副书记,上海广播电视台副台长,上海文化广播影视集团有限公司总裁,东方明珠新媒体股份有限公司党委书记、董事长。历任上海东方电视台新闻娱乐频道专题新闻部副主任,市委宣传部新闻出版处副调研员、副处长,市委外宣办(市政府新闻办、市网信办)网络发布处处长、新闻发布处副处长,上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司电视新闻中心主任、党委副书记、融媒体中心(看东方(上海)传媒有限公司)主任、党委书记,上海文化广播影视集团有限公司新闻总监,上海广播电视台副台长,东方明珠新媒体股份有限公司副董事长,上海广播电视台台长。

黄凯,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委副书记、董事、高级副总裁(代为履行总裁职责)。历任上海市委外宣办事业发展处副处长,上海市委外宣办秘书处副处长,上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司办公室主任,北京记者站站长(兼任),东方有线网络有限公司党委书记、董事长。

吉海东先生,中国国籍,1981年3月出生,2006年7月参加工作,中共党员,研究生学历,硕士学位。现任东方明珠新媒体股份有限公司党委副书记、总裁。历任静安区国资委副主任,静安区委、区政府信访办副主任,市委宣传部国资办副主任,文化改革发展办公室(市文化事业管理处)副主任(副处长),市委宣传部国资办主任,市委宣传部文化改革发展处(市文化事业管理处)处长。

鱼洁,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委委员、副总裁。历任上海有线电视台总编室编辑、影视频道总监助理,上海文广新闻传媒集团节目营销中心编辑、宣传主管、主任助理,上海文广新闻传媒集团影视剧中心副主任,上海文广新闻传媒集团办公室副主任,上海炫动传播有限公司副总经理、党总支书记,东方明珠新媒体股份有限公司副总裁、影视制作事业群总裁、上海尚世影业有限公司总经理、上海尚世影业有限公司、上海五岸传播有限公司总经理。

卢宝丰,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委委员、高级副总裁、总工程师,百视通网络电视技术发展有限责任公司党委书记。历任上海有线电视台网络部工程师,上海互动媒体工程技术研究中心主任,上海文广互动电视公司副总经理、总工程师,百视通新媒体股份有限公司副总裁、上海文广科技(集团)有限公司总裁,东方明珠新媒体股份有限公司副总裁、移动传输事业群总裁。

史支焱,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委委员、高级副总裁,东方有线网络有限公司党委书记、董事长。历任上海有线电视台新闻信息频道编辑、记者,上海有线电视台有线电视报社编辑、记者,上海有线电视台生活频道编辑、记者,上海有线电视台党政办公室秘书科科长,上海文广投资有限公司办公室主任(兼),上海文广互动电视有限公司副总经理,上海文广新闻传媒集团人力资源部副主任,上海精文投资有限公司总裁助理、副总裁,上海文广互动电视有限公司董事长、总经理,百视通网络电视技术发展有限责任公司执行董事、总裁,东方明珠新媒体股份有限公司副总裁、渠道产品运营事业群总裁。

黄凯先生:1978年9月出生,中共党员,中国国籍,硕士学历,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委副书记、董事、高级副总裁(代为履行总裁职责)。历任上海市委外宣办事业发展处副处长,上海市委外宣办秘书处副处长,上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司办公室主任,北京记者站站长(兼任),东方有线网络有限公司党委书记、董事长。

曹志勇,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委委员、高级副总裁。历任华东政法学院教师,上海东方明珠(集团)股份有限公司总经理办公室副主任、项目发展部经理、董事会秘书,上海东方明珠国际广告有限公司总经理,上海东方明珠移动电视有限公司总经理,上海东方明珠(集团)股份有限公司董事、副总裁、副董事长,东方明珠安舒茨文化体育发展(上海)有限公司董事长,上海广播电影电视发展有限公司总经理,上海精文置业(集团)有限公司总经理,上海东方明珠投资管理有限公司总经理,东方明珠新媒体股份有限公司副总裁、上海东方明珠房地产有限公司总经理,上海东方明珠实业发展有限公司总经理。

王健儿,现任上海广播电视台(上海文化广播影视集团有限公司)党委委员,上海文化广播影视集团有限公司副总裁,上海文广演艺集团党委书记,东方明珠新媒体股份有限公司董事。历任杭州市委外宣办(市政府新闻办、市网宣办)主任、杭州市委宣传部部务会议成员、副部长、巡视员、杭州市委外宣办(市政府新闻办、市互联网信息办公室)主任,华数数字电视传媒集团有限公司党委书记、董事长,上海电影(集团)有限公司党委副书记、总裁,党委书记、董事长。

金晓明,现任东方明珠新媒体股份有限公司党委委员、董事、总会计师。历任上海纺织机械总厂财务部会计、经理助理、副经理、副总会计师,上海有线电视台财务部会计、副主任,上海文广投资有限公司财务融资部主任,上海文广互动电视有限公司财务总监、副总经理,上海广播电视台、上海东方传媒集团有限公司计划财务部副主任,上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司计划财务部副主任(主持工作)、主任。