广日股份(600894)公司资料

广日股份(600894) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收72.46亿元，同减0.2%；实现归母净利润6.89亿元，同减15.07%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同减14.64%。其中，单Q4实现营收24.28亿元，同增4.84%；实现归母净利润2.91亿元，同增9.34%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同增53.19%。 l事件点评 电梯整机及后市场维持稳健增长。分产品来看，公司2025年电梯整机及后市场、电梯零部件及配套服务、其他分别实现收入35.38、35.39、1.19亿元，同比增速分别为14.13%、-10.64%、-25.62%。 毛利率同比微增，费用率明显下降。毛利率方面，公司2025年毛利率同增0.15pct至15.57%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减1.67pct至12.34%，其中销售费用率同减0.1pct至3.34%；管理费用率同减1.73pct至6.59%；财务费用率同增0.36pct至-1.02%；研发费用率同减0.21pct至3.42%。 电梯整梯订单/发运台量实现逆势增长，合资公司实现高质量发展。电梯整机方面，在电梯行业订单整体下滑的情况下，公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，主因：战略客户开拓成效显著；公建项目多点开花；轨交业务捷报频传。公司参股的电梯行业龙头企业——日立电梯市场占有率持续保持领先优势，2025年日立电梯签梯台量及发货台量均超12万台，全国在保电梯90万台，其率先推出的行业首款电梯巡检机器人，实现智能机器人在电梯运维领域巡视与诊断的创新应用。 自主研发能力持续提升，数字化转型升级初见成效。2025年，公司聚焦数字化转型升级，累计研发投入超2.5亿元，主要用于培育人工智能、物联网、机器人等关键技术的自主研发能力。在产业数字化升级方面，公司持续推进电梯智能化关键技术研发与应用。在数字产业化转型方面，广日股份研究院推动广日物道智能物联网平台、广日物语边缘计算盒子的迭代升级和商业化，并持续完善智慧城市细分场景端、边、云一体的应用解决方案。2025年，公司高端智能装备及数字化应用解决方案取得签约金额超5亿元的商业化成果。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为78.20、84.43、91.19亿元，同比增速分别为7.93%、7.97%、8.01%；归母净利润分别为7.06、7.84、8.70亿元，同比增速分别为2.49%、10.99%、10.98%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为10.51、9.47、8.53，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场、后市场开拓不及预期风险市场竞争加剧风险。

广日股份(600894) l事件描述 公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收48.17亿元，同减2.56%；实现归母净利润3.98亿元，同减27%；实现扣非归母净利润3.34亿元，同减38.82%。其中，单Q3公司实现营收17亿元，同减1.65%，实现归母净利润1.75亿元，同减43.67%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同减35.18%。 l事件点评 行业面临下滑压力，短期公司业绩承压。根据国家统计局数据，2024年电梯、自动扶梯及升降梯产量为149.2万台，同比减少8%；2025M1-9电梯、自动扶梯及升降梯产量为102.1万台，同比减少3.9%。此外，行业减量的同时，亦伴随着较为激烈的价格竞争，导致公司短期业绩承压。 电梯行业有望逐步筑底，看好后续更新需求带来的支撑作用。电梯行业产销量在2024、2025年面临一定的压力，主要原因是地产竣工端数据的下行带来了新建项目配套电梯数量的下滑，该部分下滑掩盖了电梯更新的增长。根据市场监管总局数据，截至今年8月，我国在用电梯数量达1200万台，其中使用超过15年的老旧电梯已达115万台，且老旧电梯数量正持续增加，我们看好2026、2027年更新需求带来的支撑作用，电梯行业有望筑底。 2025H1公司整梯订单实现逆势增长，后市场+出海表现亮眼，有望支撑后续公司收入、利润表现。电梯整机方面，在电梯行业订单整体下滑的情况下，2025H1公司电梯订单台量同比增长6.4%，电梯发运台量同比增长10.9%。国际化方面，2025H1公司海外订单台量和金额同比分别增长45.58%和43.06%。电梯后市场方面，2025H1公司电梯后市场订单台量同比增长22.56%，其中电梯更新改造业务签约台数同比增长210%，广日电梯成功开发了满足国债项目专项要求的专用梯型，中标超长期国债项目超500台；维保业务方面，上半年广日股份有偿保养台数同比增长15%。 创新驱动多元化发展，投资并购有望实现新项目落地。公司组建了研发创新联合团队，整合属下企业研发力量集中攻关具身智能、智能光储充、智慧物流等先进技术。同时，参股公司日立电梯率先推出的行业首款电梯巡检机器人，实现智能机器人在电梯运维领域巡视与诊断的创新应用。公司目前已成立国发广日基金、工控广日基金、电梯后市场基金等产业基金，赋能公司进行产业资源整合，并按流程有序推进标的筛选、商业谈判、尽职调查等相关工作，努力争取年内实现项目落地。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为72.21、76.74、81.57亿元，同比增速分别为-0.54%、6.27%、6.29%；归母净利润分别为6.50、7.06、7.73亿元，同比增速分别为-19.87%、8.53%、9.54%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.70、11.70、10.68，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场、后市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

广日股份(600894) 核心观点 2024年营收/归母净利润同比变动-1.68%/+6.56%。公司2024年实现营收72.60亿元，同比下降1.68%；归母净利润8.12亿元，同比增长6.56%，扣非归母净利润7.41亿元，同比增长2.35%；单四季度实现营收23.16亿元，同比增长14.61%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.97%，业绩实现增长主要系公司通过供应链管理、技术创新以及数字化建设等方式深化卓越绩效管理，整体盈利能力持续提升。2024年公司毛利率/净利率分别为15.42%/10.95%，同比变动+1.03/+1.18个pct。 电梯主业市场开拓成效显著，持续完善全国化布局。2024年电梯业务/电梯零部件业务收入分别为31.00/34.20亿元，同下降2.36%/0.63%，对应毛利率分别为25.08%/6.47%，同比变动+2.19/-0.34个pct。电梯整机方面，战略客户开拓成效日益显著，新增中国建筑第八工程局有限公司等大型国央企和优质民企，完成招商蛇口等3家核心央企集采续签。另轨道交通业务持续发力，2024年中标电扶梯项目金额约4.5亿元，位列行业前茅。电梯零部件方面，公司开拓日立电梯轿顶电气箱等新业务批量供货，实现永大电梯电缆箱等业务量产，新开发现代电梯等新客户。同时公司加快完善全国化布局，华东数字化产业园项目一期于2024年9月顺利投产，在济南地区已累计实现订单约2,500台，订单金额超8亿元。 公司聚焦数字化、国际化、电梯后市场等重点方向，推动高质量发展。1）数字化方面，公司成功开拓广州工控大湾区现代高端装备研发生产基地、柬埔寨高端智能汽车入户项目、万力轮胎智慧园区等项目，累计签约金额超5,000万元，实现数字产业化项目的重大商业突破。2）国际化方面，公司持续拓展独联体、中东、东南亚和非洲等市场，2024年海外业务营业收入同比增幅达95.55%。3）电梯后市场方面，公司与广州国资产业发展并购基金合伙企业（有限合伙）共同发起设立“广州广日产投电梯工程后市场股权投资基金”，为公司电梯后市场发展奠定良好基础。 公司重视股东回报保持高额分红及回购。公司公布2024年年度权益分配预案，每10股派送现金红利6.00元（含税），共分配现金红利约5.15亿元，叠加2024年10月实施中期利润分配的现金红利6.51亿元，本年度现金分红总额约11.66亿元。同时本年度已实施股份回购金额1.61亿元，现金分红和回购金额合计13.27亿元，占归母净利润比例163.48%。公司在分红及回购方面的动作体现其对股东回报的高度重视。另7月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额3%，合计291人，将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。 投资建议：公司为广州市国资委下属电梯企业，主业受益电梯更新及设备更新政策补贴对冲新梯市场波动保持向好态势。我们上调盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润分别为8.80/9.52/10.47亿元（2025年-2026年前值8.78/9.39亿元），对应PE12/11/10倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。

广日股份(600894) 投资要点 行业政策红利释放，存量更新构筑结构性机遇 历经十余年高速发展，我国电梯存量突破1100万台，其中15年以上老旧梯约90万台，电梯旧改、更新、维保等后市场业务量持续增大，行业正加速从"制造驱动"向"服务化"转型，后市场业务有望成为推动电梯行业发展的“第二增长曲线”。同时，政策端形成强支撑，2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，9月政府出台相关政策，计划年内通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新。此外，浙江省开展全省住宅老旧电梯更新改造“百日攻坚”行动，到2024年底全省开工住宅老旧电梯更新改造10000台以上，公司业务部门在浙江电梯更新改造项目跟进量已明显增加，验证政策推动作用。在政策红利与市场需求的双重驱动下，电梯行业有望迎来新一轮增长周期。 盈利能力逆势提升，股东回报力度持续增强 2024年前三季度，在房地产市场持续下行、电梯行业竞争不断加剧的外部环境下，公司整体毛利率同比提升1.19pct，扣非后销售净利率同比提升1.77pct，彰显出经营质量改善与提质增效成果。公司治理层面，2024年7月公司实施股权激励计划，覆盖291名核心骨干，授予股票期权及限制性股票占股本总额约3%，构建长效激励机制深度绑定核心团队利益。股东回报方面，2024年4月，公司发布《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》，承诺未来三年分红率不低于60%，并于8月进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%，高股息属性持续强化。同时，公司发布公告拟以1-2亿元自有资金回购股份，全部予以注销并减少注册资本，充分体现管理层优化资本结构与强化股东回报的决心。 战略升级构筑竞争壁垒，全国化布局打开成长空间 2024年公司贯彻落实数字化战略，通过持续开展投资并购和优化产业布局，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。公司积极推动数字化转型，深化智慧楼宇、智慧工厂等核心应用场景与关键数字技术的融合创新，通过"制造+服务"双轮驱动战略加速培育新型生产力。在智慧场景业务方面，公司成功打造多个智慧场景整体解决方案示范工程，形成了包含智慧电梯、智慧照明、智慧通行等功能板块的智慧场景技术体系。2024年上半年公司已完成万力轮胎智慧园区二期、市府机巷路智能车库、柬埔寨西港悦海湾海景房高端智能汽车入户等多个项目的签约，智慧楼宇、智慧园区整体解决方案销售金额约3000万元；进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，完善全国化布局。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为79.15、82.77、86.30亿元，EPS分别为0.94、1.03、1.09元，当前股价对应PE分别为12.0、11.0、10.4倍。公司主要从事研发、设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道等设备，设计和生产电梯电气零部，基于政策催化与全球化布局的双重驱动，公司业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 房地产行业电梯需求放缓；市场竞争风险；原材料价格波动风险；产品/服务质量不及预期。