浙文互联(600986) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入37.13亿元，同比下降1.90%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.50%。不分红，不转增。 数智营销板块继续强基固本，数字文化板块成为第二增长曲线。2025年上半年，公司新增荣耀、美的、宝骏、58同城、阿维塔、汾酒、方太等客户，形成矩阵化优质客户资源池；持续推进对星巢网络的股权收购，打开公司在文化数字资产交易、IP新兴消费、谷子经济、海外社交、数字内容出海等领域的发展空间；完成对浙江文化产权交易所的增资，持股比例提升至12.37%。公司将以星巢网络、浙江文交所为抓手，持续探索服务文化数字资产、中文语料库、电竞游戏等形式的中华文化出海路径。 布局发展算力底座业务，持续推进AI工具商业化。2025年上半年公司研发费用同比增长37.80%。成立子公司浙文智算、浙文蓝耘智算等主体，完成200台智算服务器的交付并进入常态化运营阶段；参与投资浙江文投集团旗下浙江文投融资租赁有限公司，构建基础设施、金融支撑、运维相结合的全方位文化算力服务体系；面向B端用户的AIGC应用工具“好奇系列”推进商业化实践，荣获“最佳技术应用奖”“AI营销金奖”“AIGC营销类实战金奖”“年度AIGC生成平台”等多个荣誉。 投资建议：公司紧扣“文化+科技”产业发展趋势，巩固数字营销板块行业地位，夯实数字文化板块能力建设，持续驱动公司高质量发展。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.61/3.31/3.98亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.27元/每股；PE分别为54.6/43.1/35.9倍；维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争的不确定性、人工智能技术创新风险、宏观经济波动等。

浙文互联(600986) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入77.03亿元，同比下降28.8%；归母净利润1.58亿元，同比下降17.92%。第四季度实现营业收入21.05亿元，环比增长16.06%。主要系公司效果营销板块调整和优化客户结构，消减低效业务所致。公司实施2024年前三季度权益分派，每10股派发现金红利0.5元（含税），不转增。 坚持高质量发展，稳定存量拓展增量。2024年公司毛利率稳定提升，同比增长2.3pct。业务分为数智营销板块（品牌营销、效果营销）与数字文化板块。品牌营销：2024年营收34.21亿元，同比增长12.42%，在汽车领域保持市占率领先，与全国超75%以上的头部汽车品牌建立合作。效果营销：主动优化业务结构，消减低效业务以提升经营效率。与字节系、腾讯、快手等平台合作，营收42.27亿元。2025年初公司公告拟收购星巢网络80%股权，完善电竞游戏产业布局。 紧抓文化科技创新，AIAgent与算力业务有望形成新增长极。2024年研发费用同比增长9.47%。公司打造“好奇系列”AIAgents矩阵；投入数字文化算力底座业务，2024年与2025年Q1取得订单落地。公司成立浙文智算、浙文蓝耘智算等主体，面向国内模型工场、智能驾驶等企业提供算力服务及技术运营支持服务，并参与投资浙江自贸区海城融资租赁公司。截止2025年4月12日，公司已为智驾、模型工场等客户累计交付算力近4800P。 投资建议：公司夯实数字营销领域地位且业务持续增长，同时投入推动AI相关研发与算力业务有望形成第二增长曲线。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.61/3.31/3.98亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.27元/每股；PE分别为42.8/33.8/28.1倍；维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性、商誉及资产减值风险、AI技术发展不及预期等。

浙文互联(600986) 摘要： 事件公司发布2024年度报告：2024年全年公司实现营业收入77.03亿元，同比下降28.80%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比下降17.92%；扣非归母净利润为0.002亿元，同比下降99.84%。其中，2024第四季度单季度公司实现营业收入21.05亿元，同比下降18.35%；归属于上市公司股东的净利润为0.001亿元，同比下降99.84%；扣非归母净利润为亏损0.87亿元，同比由盈转亏。 数智营销强基固本，巩固细分领域头部地位公司品牌营销业务在2024年实现营收34.21亿元，同比增长12.42%。公司在汽车领域的市占率持续领先，与超75%的全国头部汽车品牌建立良好合作。效果营销业务全年营收42.27亿元，虽人效比和利润率向好提升，但整体营收同比有所下降。主动消减低效业务，持续提升优化服务能力，优化业务结构。我们认为，这有望推动公司聚焦核心业务，提升资源利用效率，进而实现业务规模与效益的双重增长。 算力业务实现突破，AI应用探索持续推进公司加速“文化+科技”融合。在算力服务方面取得重要订单落地，为业务发展注入新动力。公司积极探索AI与AIGC技术的商业化应用，与巨量引擎合作共建的灵动数字人和AI电商脚本工具已投入业务实践，提升内容创作与精准投放效率。此外，公司在数字文化创新上的积极尝试，目前已经搭建AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”等应用，以及虚拟人IP在电商直播等领域的应用。 投资建议：我们认为，公司持续深化“文化+科技”融合，强化数智营销优势、巩固细分领域头部地位。此外，近期公司全资子公司浙文科技收购浙江星巢37.27%（约2.01亿元）、杭州芯筑73.91%（约2.73亿元）的股权，共4.74亿元，实现对星巢网络合计80%持股，对赌期三年业绩累计2.4亿元（扣非）。据此我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.74/3.03/3.30亿元，对应PE为41x/37x/34x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险、收购公司对赌业绩未能完成的风险。

浙文互联(600986) 投资要点： AI营销端应用加快发展，布局AI智慧营销矩阵。公司积极推进AI+营销的创新实践，拥有程序化广告应用工具——“派智”平台，平台中的“派剧场”为AI多模态内容声场脚本工具模块，具备智能脚本、智能图片文案设计、智能配音等多方面功能，使得文案生成效率提升300%，图片生成效率提升400%，配音时效提升1000%；平台中的灵动数字人模块，能够在视频中实现流畅的动作和自然的面部表情，同时确保数字人口型的准确，目前与巨量引擎合作共建AIGC灵动数字人项目已完成65款数字人形象制作。同时，公司开发面向企业营销传播场景的智能体合集型应用产品——“好奇飞梭”，已实现商业化应用，其中，文生文产品“HOT TOPIC”（热点话题）实现网络热点话题追踪，输出生成热点话题文章；视频混剪产品“视频千创”，具备一键生成30秒至120秒之间多样化短视频内容。 积极履行数字文化产业主平台主体责任。1）公司持有浙江文交所9.5%股权，将充分发挥数字资产交易牌照优势，推进文化数据资产化运营，实现从创建到应用、到版权保护、到交易流通的全价值链增值闭环。2）公司积极布局数字文化算力基建数务服务，24H1累计帮助AI模型训练等客户交付部署约100台智算服务器。3）公司旗下浙文米塔定位元宇宙数字艺术造梦家，覆盖TOC端创作者，拥有AIGC绘画工具“米画”和小说与剧本辅助写作工具“米文”。 积极响应“国九条”提升市值管理要求，持续做大做强。截至24年三季报，杭州博文、临安新锦和上海鸣德为一致行动人，合计持有16.46%股份，博文投资为公司控股股东，浙江省财政厅为公司实际控制人。公司积极探索国有控股混合所有制企业的公司治理架构和机制，结合浙江省文投集团战略发展方向，夯实数字营销基盘业务，高效推动数字文化的深耕与实践，加快打造公司发展第二曲线，挖掘数字文化在教育、游戏、社交等多个领域的商业潜力，并积极推动文化出海新范式，推进数字文化产业链的有机整合。 盈利预测与估值。在行业客户拓宽及AI赋能下，我们对公司主营预测如下：1）2024-2026年，预计公司品牌营销业务收入同比增速分别为16%、15.5%和15.0%；2）2024-2026年，预计公司效果营销业务收入同比分别为-45%、15%和10%。整体，我们预计公司2024-2026年全面摊薄EPS分别为0.13元/股、0.16元/股和0.23元/股。参考可比公司2025年62倍PE估值，考虑公司积极布局AI营销矩阵及探索数字文化板块，给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价8.80元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示。数字文化板块业务拓展进度不及预期，AI营销商业化不及预期。

尤匡领,现任公司党委书记、董事长,曾在浙江省政府办公厅工作,现任浙江省文化产业投资集团有限公司党委委员、董事、副总经理。

吴瑞敏,现任公司联席总经理。1999年加入公关行业,2004年联合创立浙文天杰,先后担任执行副总裁兼运营总经理、执行总裁、CEO一职。同时担任中国国际公共关系协会(CIPRA)理事及公关公司工作委员会常委、中国国际公共关系协会个人会员、苏秦会理事等。

王颖轶,现任公司党委副书记、董事、执行总经理、董事会秘书。曾任华数传媒控股股份有限公司董事会秘书、浙江华策影视股份有限公司副总裁兼董事会秘书。

孟娜,现任公司党委委员、副总经理。曾于北京千方科技有限公司任副总裁、中国智能交通系统控股有限公司任集团人力中心总经理;并在三胞集团乐语控股有限公司、新东方教育科技集团等公司担任重要职位。

喻洁,现任公司副总经理。自2003年开始从事汽车互联网工作,先后任职于太平洋汽车网和易车集团,担任高级副总裁职务;自2015年至2022年3月担任易车集团下的新意互动数字技术有限公司联席总裁职务。

刘斌,现任公司党委委员、副总经理。2010年5月加入北京传是国际传播广告有限责任公司。2019年任百孚思传实互联网营销机构高级副总裁。2020年起兼任浙文互联业务管理部总经理。2023年起任北京智阅网络科技有限公司总经理。

罗亮,现任公司党委委员、纪委书记、职工代表董事。曾在浙江衢化氟化学有限公司从事工艺生产管理,历任巨化集团有限公司秘书、副科长及科长等职务,浙江菲达环保科技股份有限公司战略投资部、综合监督部及纪检法审部部长等职务;浙江省环保集团有限公司经营管控部负责人职务;浙文影业集团股份有限公司审计法务部部长职务。

罗春华,现任公司独立董事。曾任广东东软学院教师、华南师范大学国际商学院教师,现任杭州电子科技大学会计学院会计学教授、博士生导师。

金小刚,现任公司独立董事。浙江大学博士,博士生导师,浙江省虚拟现实产业联盟理事长。曾任浙江大学助理研究员、副研究员、研究员,现任浙江大学计算机科学与技术学院二级教授。

郑春燕,现任公司独立董事。浙江大学博士、教授、博士生导师,现任浙江大学本科生院教研处处长、浙江立法研究院(浙江大学立法研究院)院长。