青岛港(601298) 事件：青岛港（601298.SH）发布2025年三季度报告。 经营表现：吞吐量稳步抬升。 货物吞吐量：2025年前三季度实现5.46亿吨，同比增长2.4%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现1.77、1.84、1.84亿吨，同比增速分别为2.92%、1.11%、3.15%。 集装箱吞吐量：2025年前三季度实现2584万标准箱，同比增长7.1%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现822、881、881万标准箱，同比增速分别为7.20%、8.10%、6.02%。 财务表现：利润维持稳健增长。 营收：2025年前三季度实现142.38亿元，同比增长1.86%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现48.07、46.26、48.04亿元，同比增速分别为8.51%、-0.23%、-2.17%。 归母净利润：2025年前三季度实现41.80亿元，同比增长6.33%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现14.02、14.39、13.39亿元，同比增速分别为6.51%、8.64%、3.79%。 扣非归母净利润：2025年前三季度实现39.88亿元，同比增长2.65%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现13.68、13.22、12.98亿元，同比增速分别为5.83%、1.85%、0.28%。 并表业务毛利润：2025年前三季度实现53.63亿元，同比增长6.69%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现18.54、18.55、16.54亿元，同比增速分别为9.68%、10.00%、0.23%。 投资收益：2025年前三季度实现12.03亿元，同比下滑7.06%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现3.87、3.83、4.33亿元，同比增速分别为-8.27%、-8.37%、-4.73%。 盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027年实现营业收入191.12、194.59、197.81亿元，同比增长0.90%、1.81%、1.66%，实现归母净利润54.91、57.18、59.39亿元，同比增长4.89%、4.13%、3.86%，对应EPS为0.85、0.88、0.91元，2025年10月29日收盘价对应PE为10.14、9.74、9.38倍，维持“买入”评级。 风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；并购不及预期。

青岛港(601298) 事件：青岛港（601298.SH）发布2025年半年度报告。 营业收入：25H1实现94.34亿元，同比+4.04%；25Q2实现46.26亿元，同比-0.23%。 归母净利润：25H1实现28.42亿元，同比+7.58%；25Q2实现14.39亿元，同比+8.64%。 扣非归母净利润：25H1实现26.90亿元，同比+3.83%；25Q2实现13.22亿元，同比+1.85%。 点评： 集装箱：分部业绩实现16.23亿元，同比增长49.9%，占比39.1%，主要受益于公司持续推进海向、陆向市场拓展。 集装箱吞吐量：25H1实现1703万标准箱，同比+7.65%；25Q2实现881万标准箱，同比+8.10%。其中，25H1实现国际中转箱量实现同比增长10.5%，海铁联运箱量同比增长15.1%。 QQCT投资收益：25H1实现5.71亿元，同比增长2.85%。 干散杂货：分部业绩实现3.03亿元，同比增长2.1%，占比7.3%，主要受益于公司精准营销、积极匹配客户需求。干散杂货吞吐量25H1实现1.27亿吨，同比下滑1.7%。 液体散货：分部业绩实现10.69亿元，同比下滑14.1%，占比25.8%，阶段性受制于需求承压，但公司多措并举持续拓展货源。 液体散货吞吐量：25H1实现0.49亿吨，同比下滑10.1%，其中董家口港区两座12万吨级泊位投产争揽中转货源超300万吨。 青岛实华投资收益：25H1实现0.50亿元，同比下滑52.91%。分红：2025年上半年，公司计划分配可用于分配利润的35%。叠加2025～2027年分红规划提出“可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%”，我们持续看好公司后续分红水平。基于我们的盈利预测，假设公司分红比例为40%，对应2025年9月1日收盘价，股息率为3.92%。 盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027年实现营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润55.08、57.86、60.79亿元，同比增长5.23%、5.04%、5.06%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年9月1日收盘价对应PE为10.22、9.73、9.26倍，维持“买入”评级。 风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。

青岛港(601298) 投资要点： 北中国集油枢纽港，整合红利赋能成长性。青岛港是中国北方第一大港，依托东北亚航运中心的区位优势，背靠广阔经济腹地，货物和集装箱吞吐量分别稳居全球第四、第五。公司提供集装箱、干散货、液体散货的装卸和配套服务、物流及港口增值服务、港口配套服务等。其中，液体散货和集装箱业务板块贡献主要利润。自2018年山东省港口整合进程开启后，港口发展一体化效应逐步释放。青岛港作为龙头港享受整合红利，枢纽地位进一步突出。公司财务表现持续优化，ROE常年领跑行业，分红率可观，成长性、红利性兼具。 集装箱板块：北方枢纽港，成长态势强劲。2024年，公司实现集装箱吞吐量3217万TEU（同比增长7.2%），实现营收16.78亿元（同比增长39.89%），对利润总额贡献率超30%。作为北方集装箱枢纽港，用高密度航线覆盖广阔腹地，成长动能多点发力。费率方面：市场化定价有望释放费率增长空间；产能方面：自动化集装箱码头建设提升30%作业效率。目前，码头装卸效率达60.9自然箱/小时，持续拓宽产能上限；吞吐量方面：山东外贸进出口差距不断扩大，以机电产品为主的外贸结构与集装箱运输高度契合，货源基础稳定。此外，公司不断扩航线，拓中转，建陆港，通过密集布局航线网络套牢腹地货源，强化区域枢纽地位。 液体散货板块：短期承压，长期韧性犹存。2024年，腹地炼厂炼油效益持续亏损，叠加国际博弈推高原油价格，腹地炼油厂开工负荷持续处于低位，公司液体散货吞吐量短期承压，但长期来看韧性仍在。公司通过收购日照港油品码头等优质油质资产进一步扩大业务规模，整合红利犹存。同时，依托山东作为全国重要石化产业基地的集群优势，公司逐渐形成"前港后厂"运营模式以降本增效。青岛石化异地搬迁项目加速落地，有望为液散业务提供稳定的长期需求支撑。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.92/57.95/60.89亿元，同比增速分别为4.90%/5.52%/5.08%，当前股价对应的PE分别为10.66/10.10/9.62倍。首次覆盖，鉴于公司业绩成长性和分红率可观，给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险；港口整合或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；现金分红或不及预期

青岛港(601298) 事件：青岛港（601298.SH）发布2025年一季度报告。 营业收入：2025年第一季度实现48.07亿元，同比增长8.51%。 归母净利润：2025年第一季度实现14.02亿元，同比增长6.51%。 扣非归母净利润：2025年第一季度实现13.68亿元，同比增长5.83%。 点评： 集装箱：吞吐量持续高增，我们认为受益于山东省出口需求韧性。2025年第一季度，公司实现集装箱吞吐量822万标准箱，同比增长7.2%，山东省出口金额实现0.53万亿元，同比增长3.5%，支撑集装箱吞吐量。 行业干散杂货、液体散货吞吐量承压，我们认为公司货物吞吐量稳增一定程度上受益于腹地需求韧性。根据中国港口协会数据，2025年一季度铁矿石、煤炭、原油主要接卸港口企业吞吐量整体承压。分货种看： 铁矿石：2025年第一季度，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量实现3.39亿吨，同比下滑1.68%； 煤炭：2025年第一季度，全国主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量实现1.55亿吨，同比下滑7.40%。 原油：2025年第一季度，全国主要原油接卸港口企业原油吞吐量实现0.98亿吨，同比下滑7.95%。 2025年第一季度，公司货物吞吐量实现1.77亿吨，同比增长2.9%。综合考虑集装箱吞吐量的影响，我们认为公司干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，一定程度上受益于腹地需求韧性。 分红：我们认为公司维持高分红的能力，确保投资价值。2025年第一季度，公司实现经营性净现金流12.37亿元，同比增长120.47%。叠加前期2025～2027年分红规划提出“可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%”，我们持续看好公司后续分红水平。基于我们的盈利预测，假设公司分红比例为40%，对应2025年4月29日收盘价，股息率为4.0%。 盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027年实现营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润55.17、58.04、60.95亿元，同比增长5.38%、5.21%、5.02%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年4月29日收盘价对应PE为10.11、9.61、9.15倍，维持“买入”评级。 风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。

苏建光先生,1969年出生,中国海洋大学港口海岸及近海工程专业工学硕士,工程技术应用研究员,于1989年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年11月起加入本公司。现任本公司党委书记、董事长、执行董事、董事会战略发展与ESG委员会主席、董事会提名委员会委员、授权代表,山东港口集团党委常委、副总经理,青岛港集团党委书记、董事长,集装箱发展公司党委书记、董事长,青岛建港指挥部指挥,青岛国际邮轮港区服务管理局党组成员、副局长,青岛港国际发展(香港)有限公司董事。曾任青岛港工党委书记、经理、纪委书记,本公司港建分公司党委书记、经理,青岛港口投资建设(集团)有限责任公司党委书记、总经理,本公司党委副书记、副总裁、副董事长、非执行董事,青岛港集团党委副书记、董事、总经理等职务。苏建光先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

张保华先生,1968年出生,天津师范大学中共党史专业法学硕士,教授级高级政工师、工程师,于2020年3月起加入本公司。现任本公司党委副书记、执行董事、董事会战略发展与ESG委员会委员、总经理、机关党委书记,青岛港集团党委副书记、董事。曾任山东港口集团集装箱运营中心主任,日照港裕廊股份有限公司董事长、非执行董事,日照港股份有限公司(上交所上市公司,股票代码:600017)监事,日照港集团党委委员、副总经理,日照港股份有限公司第二港务分公司党委书记、经理,日照港裕廊码头有限公司(现为日照港裕廊股份有限公司,香港联交所上市公司,股票代码:06117)党总支书记、总经理,QQCT董事长,QQCTU董事,集装箱发展公司董事、总经理等职务。张保华先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

李武成先生,1965年出生,山东经济学院(现为山东财经大学)计划统计专业经济学学士,工程师、助理统计师,于1987年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年11月起加入本公司。现任本公司副董事长、非执行董事、董事会战略发展与ESG委员会委员、董事会薪酬委员会委员。曾任QQCT党委委员、副总经理,青港物流党委书记、总经理,本公司物流分公司党委书记、经理,本公司监事,山东港口陆海国际物流集团有限公司党委书记、执行董事、总经理,山东港口渤海湾港集团有限公司党委副书记、董事、总经理,山东港口集团集装箱运营中心主任,青岛港集团党委副书记、董事、总经理、首席质量官,本公司党委副书记,集装箱发展公司党委副书记、董事、总经理等职务。李武成先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

毕涛先生,1981年8月出生,大连海事大学电气工程及其自动化专业工学学士,工程师。现任本公司党委副书记、非执行董事、副董事长、董事会战略发展与ESG委员会委员及薪酬委员会委员,山东港口青岛港集团有限公司党委副书记、董事、总经理,青岛港国际集装箱发展有限公司党委副书记、董事、总经理。毕涛先生曾任本公司前港分公司党委委员、经理助理、副经理,本公司安技部副部长,本公司大港分公司党委副书记、副经理(主持工作),本公司生产业务部部长,山东港口日照港集团有限公司党委委员、副总经理,日照港股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:600017)董事,山东省港口集团有限公司副总调度长、生产业务部部长、供应链综合服务中心主任等职务。毕涛先生拥有超过20年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

李靖逵先生,1972年出生,中央广播电视大学英语专业大学学历,中国石油大学(华东)物流工程专业工程硕士学位,政工师、经济员,于1992年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年11月起加入本公司。现任本公司副总经理,集装箱发展公司党委委员,威海青威集装箱码头有限公司副董事长,中远海运港口(阿布扎比)有限公司董事,中远海运港口阿布扎比码头有限公司董事。曾任QQCT党委书记、董事长、总经理,海路国际港口运营管理有限公司副董事长、总经理,青岛港海国际物流有限公司董事长、总经理,青岛中海船务代理有限公司董事长、青岛港联顺船务有限公司董事长,青岛港怡之航冷链物流有限公司董事长、总经理,青岛长荣集装箱储运有限公司董事长,青岛东港国际集装箱储运有限公司董事长等职务。李靖逵先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

于守水先生,1980年出生,中共山东省委党校法学理论专业省委党校研究生学历,青岛大学控制工程领域工程专业工程硕士,正高级工程师,于2002年8月加入青岛港集团,并于2013年11月起加入本公司。现任本公司副总经理,青岛港国际油港有限公司党委书记、总经理,青岛实华党委书记、董事、总经理,山东港联化党委书记、董事、总经理,以及液体散货板块多家附属公司或参股公司的董事等职务。曾任本公司安技部部长助理、本公司前港分公司副经理、党委委员,青岛永利保险代理有限公司董事,安全环保科技部部长等职务。于守水先生拥有超过20年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

常志专先生,1972年出生,中央广播电视大学工商管理专业大学学历,经济师,于1992年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年12月起加入本公司。现任本公司副总经理、投资发展部部长、机关党委委员,青岛实华董事,QQCT董事,西联董事,青岛外理董事,QDOT董事,青岛海业摩科瑞物流有限公司董事,董家口油品董事,山东港联化董事,威海港董事,威海港发展董事,青岛港引航站有限公司董事,青岛环海湾开发建设有限公司董事,青岛心血管病医院有限公司外部董事,青岛董莲铁路有限公司董事。曾任青岛港集团发展部副部长,青岛东港国际集装箱储运有限公司董事长,威海青威集装箱码头有限公司监事会主席,青岛长荣集装箱储运有限公司董事等职务。常志专先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

李正旭先生,1970年出生,中共山东省委党校法律专业省委党校大学学历,工程师,于1991年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年11月起加入本公司。现任本公司副总经理,本公司大港分公司党委书记、经理,方舟智能港航口岸服务(青岛)有限公司董事长、总经理。曾任本公司监事、审计部部长、机关党委委员,青岛港集团巡察工作领导小组办公室主任,青岛实华党委委员、副经理,本公司物资设备招标采购中心党支部书记、主任,本公司及山东港口集团多家附属公司监事会主席及监事等职务。李正旭先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

刘水国先生,1975年出生,大连海事大学交通运输规划与管理专业工学硕士,教授,拥有中华人民共和国律师资格,于1998年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2017年4月起加入本公司。现任本公司副总经理、法律合规部部长、机关党委委员、机关工会主席,山东港联化董事,威海港董事,威海港发展董事,青岛心血管病医院有限公司外部董事。曾任青岛港湾职业技术学院党委委员、院长助理,本公司法务部部长助理、副部长(主持工作)、机关工会副主席、职工代表监事等职务。刘水国先生拥有超过25年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。

代伟军先生,1972年出生,中共山东省委党校经济管理专业研究生学历,高级经济师、工程师,于1992年7月起加入青岛港务局(现为青岛港集团),并于2013年11月起加入本公司。现任本公司副总经理、安全环保科技部部长、机关党委委员。曾任青岛港集团西港分公司党委委员、副经理,青岛港集团前港分公司党委书记、纪委书记、工会主席,青岛港集团办公室副主任、后勤服务管理中心党支部书记、主任,本公司后勤服务管理中心主任,本公司办公室副主任,本公司轮驳分公司党委书记、经理,QDOT党委书记、董事、总经理等职务。代伟军先生拥有超过30年的港口行业工作经验,在大型港口企业管理方面拥有丰富经验。