南华期货(603093)公司资料

南华期货(603093) 投资要点 事件：南华期货发布2025年三季报。1）2025年前三季度公司实现营业总收入9.41亿元，可比口径下同比-8.27%；归母净利润3.51亿元，同比-1.92%。公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，同步对利润表的投资收益、其他营业收入、其他营业成本科目的可比期间信息进行调整。2）其中25Q3实现营收3.47亿元，调整后同比-0.98%；实现归母净利润1.20亿元，同比-6.21%。3）2025年前三季度公司EPS0.58元，ROE（加权平均）为8.27%，同比-1.06pct。 收入：手续费净收入边际改善显著：1）手续费净收入：25Q1~3公司手续费净收入为4.3亿元，同比增长7.5%。其中Q3单季度手续费净收入1.9亿元，同比增长53.2%，预计系期货经纪业务边际改善。2）利息净收入：25Q1~3公司利息净收入为4.0亿元，同比下降23.0%，主要系保证金利息收入受利息政策影响大幅下滑。其中Q3单季度利息净收入1.5亿元，同比下降13.0%。3）投资收益：25Q1~3公司投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为0.9亿元，可比口径下同比增长154%。4）其他业务收入：公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，其他业务收入科目有所调整。25Q1~3公司其他业务收入0.4亿元，可比口径下同比下降12.5%。 支出：整体随营收规模而下降：1）业务及管理费：25Q1~3公司业务及管理费5.0亿元，同比下降4.9%。其中Q3单季度业务及管理费同比-1.4%至1.8亿元。2）资产减值：25Q1~3公司信用减值损失0.09亿元，同比下降54%。3）其他业务成本：25Q1~3公司调整后其他业务成本为0.09亿元，可比口径下同比下降67.3%，主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。 盈利预测与投资评级：结合公司2025年前三季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71/5.37/5.87亿元，同比增速分别为2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应2025-2027年PE分别为28.12/24.67/22.59倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。

南华期货(603093) 投资要点 事件：南华期货发布2025年中报。1）2025年上半年公司实现营业总收入11.01亿元，同比-58.3%；归母净利润2.31亿元，同比+0.5%。公司营收降幅较大，主要系公司对若干交易业务采用净额法确认收入，但该项变动对公司净利润不产生影响。2）其中25Q2实现营收5.67亿元，同比-66%，环比+6%；实现归母净利润1.46亿元，同比+1%，环比+70%。3）2025年上半年公司EPS0.38元，ROE（加权平均）为5.51%，同比-0.52pct。 25H1公司手续费及佣金净收入、利息净收入均同比下滑：2025H1公司手续费及佣金净收入同比-14%至2.35亿元，主要系期货经纪手续费下滑。利息净收入同比-29%至2.53亿元，主要系保证金利息收入受利息政策影响大幅下滑。公司投资净收益（投资收益+公允价值变动收益）同比+571%至0.84亿元，主要系风险管理业务期货平仓损益增加。 境内期货经纪业务相对承压：受市场环境及利率政策等方面因素影响，2025H1公司国内经纪业务仍面临一定的挑战。2025H1公司实现期货经纪业务收入1.91亿元，同比-25.7%，截至2025H1，公司境内期货经纪业务客户权益为273.47亿元，同比+6.1%。 财富管理业务规模有所提升：2025H1公司财富管理业务收入同比-30.3%至0.28亿元，环比基本持平。截至2025H1，南华基金存续公募基金规模为215.27亿元，较上年末增长45.4%；公司资管产品规模2.55亿元，同比+28.8%。 风险管理业务收入降幅较大，主要系收入确认方法变更影响：2025H1公司风险管理业务收入5.52亿元，同比-72.6%，主要系若干交易业务采用净额法确认收入。 境外业务收入占比超50%：境外业务已成为公司经营的主要支撑，25H1公司境外金融服务业务收入同比+1.8%至3.27亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升6.8pct至55.6%。截至25H1，公司境外经纪业务客户权益总规模同比+32.25%至177.68亿港元。 盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71/5.37/5.87亿元（原值分别为5.39/5.88/6.66亿元），同比增速分别为2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应2025-2027年PE分别为31.99/28.07/25.70倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。

南华期货(603093) 投资要点 事件：南华期货发布2025年一季报，公司2025Q1实现营业收入5.34亿元，同比-46.2%；归母净利润0.86亿元，同比+0.1%；对应EPS0.14元，ROE2.07%，同比-0.2pct。公司营收降幅较大，主要系公司对若干交易业务采用净额法确认收入，但该项变动对公司净利润不产生影响。 收入：Q1手续费及利息净收入下滑显著，投资收益同比扭正。1）手续费净收入：25Q1公司手续费净收入为1.07亿元，同比下降22.7%。2）利息净收入：25Q1公司利息净收入为1.43亿元，同比下降20.5%，预计主要系客户保证金存款规模下降所致（25Q1公司期货保证金存款197亿元，同比下降37%）。3）投资收益：25Q1公司投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为0.18亿元，同比扭正。4）其他业务收入：以基差贸易货物销售收入为主，25Q1为2.71亿元，同比-61%。 支出：整体随营收规模而下降：1）业务及管理费：25Q1公司业务及管理费1.56亿元，同比下降9.3%。2）资产减值：25Q1公司信用减值损失0.07亿元，同比下降65%。3）其他业务成本：以基差贸易货物销售成本为主，25Q1为2.66亿元，同比下降61.6%，主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。 正式递表港交所，有望成为第二家“A+H”股上市期货公司：2025年4月17日，南华期货已递表港交所。公司赴港上市，旨在扩展境外业务规模，优化境外业务架构，以及提升公司于全球市场的竞争力及风险应对能力。此次南华期货若成功发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，将成为继弘业期货之后，国内第二家“A＋H”上市期货公司。 盈利预测与投资评级：结合公司2025Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.39/5.88/6.66亿元，对应同比增速分别为17.72%/9.15%/13.16%，当前市值对应2025-2027年PE分别为14.41/13.20/11.66倍。南华期货境内业务发展稳健，境外业务优势突出，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。

南华期货(603093) 事件：南华期货发布2024年年报。报告期内，公司实现营业收入（净额法）13.24亿元，同比+3.60%；实现归母净利润4.58亿元，同比+13.96%；加权平均ROE为11.71%，同比+0.25pct。 境内客户权益规模增长，风险管理业务稳步发展。（1）期货经纪业务：截至报告期末，公司境内期货经纪业务客户权益为315.61亿元，同比+48.54%；但受竞争加剧、返佣减少等因素影响，期货经纪手续费净收入为4.46亿元，同比-11.33%。（2）风险管理业务:基差贸易业务实现期现销售收入49.90亿元，同比-9.17%；场外衍生品业务新增名义本金643.93亿元，同比-18.60%；做市品种数量同比+8个至37个。（3）财富管理业务：截至报告期末，南华基金存续管理规模148.05亿元，同比-29.87%，公司资管产品规模1.59亿元，同比-87.61%；报告期内，公司证券投资基金代销金额为1.71亿元，同比-66.27%。 境外利息净收入驱动业绩增长。报告期内，公司利息净收入同比+25.01%至6.82亿元，为业绩主要驱动力；其中境外利息净收入（以合并报表-母公司报表计算）为4.99亿元，同比+26.65%。截至报告期末，境外经纪业务客户权益为137.97亿港币，境外资管业务总规模25.2亿港币，叠加海外高息环境持续，公司境外业务收入同比+15.32至6.54亿元。 赴港上市增强资本实力，境外业务优势有望增强。1月20日，公司发布公告称，拟发行H股并在港交所主板上市；2月6日，相关议案已获得临时股东大会审议通过。本次发行募集所得资金扣除发行费用后，将全部用于补充境外子公司资本金，以提升公司境外业务规模，优化境外业务结构，提升公司境外业务的市场竞争力和抗风险能力。 投资建议：点阵图显示今年年底美国联邦基金利率中值预计为3.875%，境外有望延续高利率环境；公司境外业务优势地位牢固，看好其差异化发展能力。预计2025-2027年公司营业收入为59.60、62.71、66.43亿元，归母净利润为5.52、6.14、6.66亿元，EPS为0.90、1.01、1.09元，对应3月25日收盘价的PE估值为14.24、12.80、11.81倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外利率大幅下行、业务拓展不及预期、监管政策收紧