江瀚新材(603281)公司资料

江瀚新材(603281) 公司作为国内规模最大、全球规模第三的硅烷偶联剂企业，具备完整的“硅粉-硅烷-高端材料”一体化产业链： 公司专注主业，持续稳居国内市占率第一，具备20余年的产品研发经营经验，作为全球功能性硅烷细分领域头部企业，江瀚新材全球市场占有率近20%，截至2025年上半年，公司市场占有率继续稳居全球前三、国内第一。公司硅烷产品品类丰富，销售市场遍布全球多个区域，建立了涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、酰氧基硅烷、硅烷交联剂、硅烷衍生物及三氯氢硅等14个系列100多个品种的完整绿色循环产业链。 功能性硅烷在新能源、光伏及半导体新兴需求助推下，需求提升有望拉动价格筑底回升： 国内橡胶轮胎外胎产量逐年提升，轮胎尤其是绿色轮胎的推广有望带动含硫硅烷需求量提升， 2025年1-10月国内新能源汽车销量为833万辆，同比+15.37%，有望带动电池系统正负极材料表面改性、隔膜涂层处理及电池封装胶粘体系中的硅烷偶联剂需求量提升，同时光伏新增装机量CAGR（2024-2028）预计为14%，有望带动组件封装胶膜（EVA、 POE）及背板材料用高端硅烷量提升，加上半导体销售额同比回暖，带动先进封装、晶圆级封装（WLP）工艺中的硅通孔（TSV）、再布线层（RDL）及底部填充胶（Underfill）的界面处理对硅烷偶联剂的需求，三大需求齐发力，整体有望拉动硅烷偶联剂需求增长。 低成本优势、优质客户资源、强研发实力、新产能增量及充裕现金流构筑公司全方位竞争力： 公司成本优势大，盈利能力具备强大韧性。在过去三年硅烷价格承压背景下，公司凭借规模化生产与氯元素闭环循环工艺实现极致成本控制， 2025H1公司毛利率达27.91%，远优于同业其他竞争公司；公司深度绑定高端客户，客户忠诚度高，已与多位客户签订长期框架协议，约定在一定期限内锁定价格，保障订单稳定落地；研发精益求精，持续保持较高比例的研发投入，截至2025H1，当期研发费用占营业收入3.30%，研发支出比例较上年同期提升0.18个百分点；增量空间较大，“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”于2024年12月达产， 2025H1投入进度已达58.96%，已实现效益8492.82万元；公司具备高质量的盈利能力和稳健的资产效率，具备高ROE的同时负债较低，同时利润率及资产周转率维持较高水平，同时近乎零有息负债的资本结构下，公司财务成本极低。 公司业绩预测和投资评级： 功能性硅烷景气或开始回升，公司盈利能力有望持续修复。预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 4.50、 5.95、 6.98亿元， EPS分别为1.2、 1.59、1.87元/股，当前股价对应 PE 分别23.6、 17.9、 15.2倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级 风 险 提 示 产能投放进度不及预期； 下游需求不及预期； 产品价格下跌等

江瀚新材(603281) 事件：江瀚新材发布2025年半年报，上半年实现营业收入9.45亿元，同比-19.5%；归属于母公司股东的净利润2.10亿元，同比-32.6%。按3.73亿股总股本计，实现每股收益0.56元。其中，第二季度实现营业收入4.53亿元，同比-22.85%、环比-7.78%；归属于母公司股东的净利润1.14亿元，同比-27.91%、环比+17.79%，实现每股收益0.30元。 行业景气度低位运行，公司产销同比走弱。受全球宏观经济景气持续低迷影响，公司功能性硅烷产品出口规模同比下降约两成，且价格有所下行。公司主业功能性硅烷产品25H1实现收入9.23亿元，收入占比97.7%，同比-19.3%。从销售区域上看，25H1公司境内/境外收入分别4.78/4.67亿元，同比-8.4%/-28.4%。从量上看，25H1公司功能性硅烷产品产/销量分别为5.57/5.64万吨，同比-6.1%/-6.3%。其中25Q2产/销量分别2.74/2.81万吨，同比-9.7%/-8.3%，环比-3.0%/-0.7%。从价格上看，25H1公司功能性硅烷销售均价为1.64万元/吨，同比-13.8%；其中25Q2销售均价为1.59万元/吨，同比-14.3%，环比-5.8%。当前主流功能性硅烷产品已经下降至22年下半年以来的较低水平，据公司公告预计后续价格下行空间或有限，行业回暖可能性提升。 25Q2毛利率环比修复，公司成本管理能力强。25H1，公司实现毛利额2.64亿元，yoy-33.6%，综合毛利率27.9%，yoy-5.9pcts；其中，25Q2实现毛利额1.38亿元，同比-30.2%，环比+9.7%，综合毛利率30.4%，同比-3.2pcts，环比+4.9pcts。我们推测，25Q2毛利率环比提升主要由于公司原材料采购量及部分产品价格下降所致。据公司公告，原材料无水乙醇/优级氯丙烯/金属硅/烯丙基缩水甘油醚/甲醇，25Q2价格分别环比+2.57%/+10.6%/-14.92%/+0.25%/-5.14%。分地区看，25H1境内/境外毛利率分别为20.37%/35.6%，同比-8.2/-2.5pcts。25H1期间费用合计0.30亿元，同比-32.43%，期间费用率4.1%，同比-1.2pcts；25Q2期间费用合计0.15亿元，同比-19.6%，环比+5.0%，期间费用率为3.3%，同比+0.1pcts，环比+0.4pcts。 全球功能性硅烷龙头企业，投建电子级硅基材料。公司是全球供应规模最大的功能性硅烷生产商（当前公司功能性硅烷产能15.2万吨），也是轮胎、复合材料、密封胶等领域国际龙头企业的主要硅烷供应商。公司于4月28日公告，投建光纤级四氯化硅10,000吨、电子级正硅酸乙酯5,000吨，预计2027年10月建成投入试生产；二者下游分别应用于光纤通讯、半导体芯片、光伏电池、光学仪器和半导体集成电路存储器等领域，项目投产后有望进一步丰富公司产品品类，扩展下游应用范围。 盈利预测与估值：结合公司硅烷产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们调整公司2025-2027年预计归母净利润分别为4.5/5.0/6.8（前值为5.6/6.4/7.3）亿元，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

江瀚新材(603281) 事件：江瀚新材发布2024年年报，公司实现营业收入22.16亿元，同比下降2.69%；实现归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比下降8.03%。其中，第四季度实现营业收入5.12亿元，同比下降2.67%、环比下降3.36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长20.57%、环比下降0.13%。公司2024年度现金分红比例为61.67%，维持较高的分红比例。2025年第一季度实现营业收入4.92亿元，同比下降16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，同比下降37.39%。 募投项目产能释放带来销量提升，产品价格下降影响利润规模。2024年，公司实现营业收入22.16亿元，同比减少0.61亿元，yoy-2.7%，销售额变化主要由于功能性硅烷产品市场价格回落所致。分业务看，2024年，公司主营业务中功能性硅烷、功能性硅烷中间体分别实现营收21.50、0.49亿元。25年第一季度，上述业务分别实现收入4.77、0.10亿元，同比变动-9935、+406万元。 盈利方面，2024年公司在产品价格低位运行的情况下，公司通过以量补价，以及持续降本增效保持了较稳定的毛利率水平。25Q1受到功能性硅烷市场价格持续下跌，叠加美国关税政策影响，公司毛利率水平同比下滑。该季度公司实现毛利润为1.26亿元，同比减少0.74亿元，yoy-37.0%；综合毛利率25.6%，yoy-8.4pcts。 公司成本管理能力强，费用率维持较低水平。费用方面，2024年公司期间费用合计0.85亿元，期间费用率3.8%，yoy-0.6pcts。25Q1公司期间费用率维持较低水平为2.9%，同比下降1.3pcts。 稳步推进一揽子硅基新材料项目，新建功能新材料硅基前驱体项目。公司投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目，公司合计将在2026年底形成年产能18.2万吨的功能性硅烷产品，实现规模扩张与绿色发展的统一。此外，公司4月28日公告，拟将原募投项目变更为“功能新材料硅基前驱体项目（一期）”，新项目投资金额4.30亿元，项目建成后将实现年产光纤级四氯化硅10,000吨、电子级正硅酸乙酯5,000吨，预计2027年10月建成投入试生产。经公司测算，项目财务内部收益率（所得税后）为41.36%，项目投产后有望进一步丰富公司产品品类，扩展下游应用范围。 盈利预测与估值：结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏，预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.62/6.40/7.31亿元（2025、2026年前值为7.1/8.2亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

江瀚新材(603281) 事件：江瀚新材发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入17.04亿元，同比下降2.7%；归属于母公司股东的净利润4.57亿元，同比减少14.5%。按3.73亿股总股本计，实现每股收益1.22元。其中，第三季度实现营业收入5.30亿元，同比减少7.7%、环比减少9.8%；归属于母公司股东的净利润1.45亿元，同比减少9.3%、环比减少8.1%，实现每股收益0.39元。 募投项目产能释放，公司Q3单季度功能性硅烷产品产销量同比增长。从量上看，24年前三季度公司功能性硅烷产品产量/销量分别为8.88/8.93万吨，yoy+13.6%/+13.8%；功能性硅烷中间体产量/销量14.17/0.26万吨，其以自用为主，少量对外销售。单季度看，24Q3功能性硅烷产品产量/销量为2.95/2.91万吨，yoy+3.5%/+0.4%；qoq-2.8%/-4.8%；功能性硅烷中间体产量/销量为4.66/0.11万吨，其以自用为主，少量对外销售。 24Q3公司产品价格环比降幅小于部分原材料价格降幅，毛利率同环比小幅提升。从价格上看，24Q3功能性硅烷产品实现营收5.09亿元，yoy-8.3%、qoq-10.2%；销售均价1.75万元/吨，yoy-8.6%，qoq-5.7%；功能性硅烷中间体实现营收0.16亿元，销售均价1.47万元/吨，yoy-7%，qoq+4.8%。原材料价格方面，据公司公告，无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅，24Q3采购价格环比-0.6%/-7.3%/-4.3%/-12.0%/-13.0%。盈利方面，24Q3，公司实现毛利额1.84亿元，yoy-4.2%、qoq-6.9%；综合毛利率34.7%，yoy+1.3pcts、qoq+1.1pcts，毛利率水平同环比小幅提升。 公司成本管理能力强。费用端，24Q3公司期间费用合计0.21亿元，yoy-12.3%，qoq+13.5%，其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.06/0.15/0.16/-0.15亿元，yoy+128/+133/-133/-428万元，qoq+95/-319/-46/+525万元。24Q3期间费用率为4.0%，yoy-0.2pcts，qoq+0.8pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.7%/3.1%/-2.9%，yoy+0.3/+0.4/持平/-1.0pcts，qoq+0.3/-0.3/+0.2/+0.6pcts。 稳步推进一揽子硅基新材料项目，扩大主营产品产能。公司拥有十四个系列一百多个功能性硅烷品种的完整绿色循环产业链，现已建成年产9.2万吨功能性硅烷绿色循环产业链，形成从原材料三氯氢硅到各类终端硅烷产品的完整闭路循环，在国内、国际占较大的市场份额，产品品质在行业中处于领先地位。同时，公司投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目，公司合计将在2026年底形成年产能18.2万吨的功能性硅烷产品，实现规模扩张与绿色发展的统一。 盈利预测与估值：结合公司硅烷产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们调整公司2024-2026年预计归母净利润分别为6.2/7.1/8.2（前值为6.5/7.5/8.3）亿元，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险