汇通控股(603409) 投资要点 事件：汇通控股发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收12.35亿元，同比+15.52%，归母净利润1.47亿元，同比-9.64%，扣非归母净利润1.41亿元，同比-11.88%。2026年一季度，实现营收3.18亿元，同比+22.56%，归母净利润0.42亿元，同比+43.14%，扣非归母净利润0.40亿元，同比+40.59%。 汇通控股是国内汽车造型部件（格栅、保险杠、车身护板等）与声学产品（顶棚、地毯、隔音隔热垫、轮罩等）领域的一级供应商，深耕自主品牌汽车市场，并较早完成新能源汽车业务布局，深度绑定奇瑞、比亚迪等头部自主品牌，产品大量配套出口车型。公司持续受益于自主品牌崛起与新能源汽车渗透率提升，行业卡位优势凸显。 一、业绩稳步增长，出口配套成核心驱动力。 2025年公司实现营收12.35亿元，同比+15.52%；2026Q1延续增长态势，营收3.18亿元，同比+22.56%，归母净利润0.42亿元，同比+43.14%。 公司营收规模扩张的核心源于头部客户出口高景气带动的配套需求。公司产品通过奇瑞、比亚迪等车企间接配套出口，出口相关收入占总营收比重已超50%。2025年奇瑞、比亚迪乘用车出口分别达134.4万辆、104.96万辆，同比分别+17%、+145%；2026Q1奇瑞、比亚迪出口分别达39.33万辆、31.98万辆，同比均保持50%以上增速直接拉动公司订单饱满、产能利用率提升，成为业绩增长核心引擎。 二、盈利能力提升，财务结构稳健。 公司盈利效率与现金流质量稳健向好。盈利指标方面：2025年毛利率25.43%、净利率12.01%；2026年一季度盈利能力进一步提升毛利率达28.28%（同比+5.01pct），净利率13.23%（同比+2.03pct）高于行业平均水平，出口车型配套产品附加值逐步显现，成本管控能力突出。财务风险稳健：2025年末资产负债率27.95%，处于相对低位；经营现金流净额1.52亿元，净现比1.03。 三、海外布局落地提速，全球化配套能力成型。 公司于2026年4月正式启动东南亚产能布局，公告投资不超过1000万美元，在越南、马来西亚各设立一家全资子公司（单基地投资上限500万美元），就近配套海外客户。国内同步加码芜湖年产90万套高端新能源造型及声学部件基地建设，紧邻奇瑞与智界超级工厂，可高效辐射尚界南京工厂、尊界合肥工厂，构建“国内保供+海外本地化”双循环配套体系。 投资策略： 短期维度，奇瑞、比亚迪等客户出口景气度不减，公司作为核心配套供应商，有望充分受益；中长期来看，公司稳步推进国内产能扩建与海外生产基地布局落地，全球属地化服务能力逐步加强，带动海外配套收入占比稳步抬升，营收与盈利增长的稳健态势有望延续。同时，公司于2025年底同步推出股权激励与员工持股计划，深度绑定核心团队与股东利益，彰显管理层中长期经营信心。 预计公司2026-2028年营收为15.59/18.56/21.63亿元，归母净利润1.82/2.28/2.70亿元，EPS为1.44/1.81/2.14元/股。当前股价对应PE为30.6/24.5/20.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争与毛利率承压风险；客户集中度较高风险；海外产能布局投放不及预期风险等。

汇通控股(603409) 下周二（2月18日）有一家主板上市公司“汇通控股”询价。 汇通控股（603409）：公司从事汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产和销售，以及汽车车轮总成分装业务。公司2022-2024年分别实现营业收入6.28亿元/7.65亿元/10.75亿元，YOY依次为50.60%/21.69%/40.59%；实现归母净利润1.62亿元/1.52亿元/1.68亿元，YOY依次为184.90%/-6.03%/10.22%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长12.54%至27.89%，归母净利润较上年同期变动-7.38%至10.59%。 投资亮点：1、公司是国内规模领先的汽车造型部件一级供应商，与比亚迪、奇瑞等自主品牌龙头企业建立了长期稳定的合作关系。公司长期从事格栅等汽车造型部件产品的生产制造，并依托所处的合肥市位于国内最大的汽车工业集群范围，逐步形成较强的客户优势及规模优势。1）客户资源方面，公司成为了比亚迪汽车、奇瑞汽车、长城汽车等大型主机厂的一级供应商；其中，比亚迪汽车与奇瑞汽车为公司的前两大客户，2021年至2024H1报告期间、公司来自上述两家企业的收入占比合计达65%以上。展望来看，公司与大客户的合作具有稳定性和持续性；2023年以来，公司对比亚迪的配套新产品包括主力车型秦PLUS DM-i第三代格栅总成、元PLUS系列饰条、第三代宋PLUS DM-i格栅总成，取得了海豚、海豹、海狮等海洋系列的饰条类产品定点，并进一步拓展了比亚迪唐和仰望系列的高端车型；对奇瑞汽车配套涵盖新能源轿车、SUV的多款新车型，产品线也拓展至后保险杠总成、电机包、饰板总成、底护板等。2）核心产品市占率方面，据公司招股书预测，2024年1-6月，公司格栅产品销售数量48.57万套，约占同期乘用车市场的5%。2、报告期间，公司积极开发保险杠等新造型部件，并加大对汽车声学产品及车轮总成产品的布局；随着新产品与新项目逐步落地、新建产能陆续投产，公司业绩有望获得良好支撑。1）造型部件领域，公司大力开发保险杠总成产品；保险杠总成具有单车金额较高的特点、前后保险杠价格合计1000元左右，普遍用于燃油车及新能源汽车；据招股书披露，公司于2023年获得奇瑞汽车多个重要车型的保险杠总成项目定点，并在芜湖、安庆等地新建大型保险杠涂装生产线，其中的芜湖金美厂房已于2024年6月转固并投入使用。2）汽车声学产品方面，公司加大了对新产品的开发力度，并拓展了东南汽车、蔚来汽车、零跑汽车等新客户；随着公司福州、大连生产基地的投产和新开发的汽车声学产品在2023年陆续投产供货，2023年公司汽车声学产品收入同比增长140%以上、2024年上半年同比增长240%以上。3）车轮总成分装业务方面，公司为配套安庆振宜汽车、比亚迪合肥长丰工厂、蔚来汽车合肥F2工厂项目，积极开展“汽车车轮总成分装募投项目”，现阶段上述3个合作项目1期均已开始运营、公司已实现初步供货；同时，公司通过下属子公司合肥海川与东南汽车合作开发生产车轮总成、新增了大量业务订单，2024年上半年车轮总成分装业务收入较去年同期增长45.42%。 同行业上市公司对比：选取金钟股份、拓普集团、福赛科技作为汇通控股的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为71.92亿元，平均PE-TTM（算数平均）为33.76X，平均销售毛利率为25.08%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

陈王保先生:1965年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1984年7月至1997年10月就职于合肥市化工轻工总公司,担任副总经理;1997年10月至2003年5月就职于安徽省徽商集团汽车股份有限公司、安徽徽商时代汽车有限公司,担任副总经理;2003年5月至2006年3月,担任汇通经贸执行董事、总经理;2006年3月至2014年3月,担任汇通有限执行董事、总经理;2014年3月至今,担任汇通控股董事长。

张丽女士:1976年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。1999年9月至2002年5月在东莞长安元钿电子厂担任品管部经理;2002年12月至2004年1月在才众电脑(深圳)有限公司担任SQE主管;2004年1月至2007年5月在东莞长安乌沙联基电业制品厂担任品管部经理;2007年5月至2009年10月在东莞长安霄边龙明电子厂担任品管部经理;2009年10月加入本公司,先后担任品质部经理、总经理助理等职务;现任汇通控股董事、总经理。

陈方明先生:1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1991年12月至2003年12月在中国人民解放军南京军区服役;2004年2月至2006年3月在汇通经贸任工厂厂长;2006年3月至2013年3月任汇通有限经理;2013年4月至今担任海川部件执行董事;现任汇众物流执行董事、汇通控股董事。

蔡卫民,男,1980年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,大学专科学历。2003年6月至2006年3月在溧阳市重型机械厂担任工艺员;2006年4月至2007年12月在北京思欧捷投资咨询有限公司担任项目经理;2008年3月至2017年4月在延锋汽车饰件系统(合肥)有限公司担任工厂经理;2017年11月加入本公司,现任公司副总经理。

丁绍成先生:1983年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2005年7月至2006年7月任安徽新华学院团委指导老师、辅导员;2006年7月加入本公司,曾任品质部经理、部长,采购部部长、采购总监、副总经理,现任汇通控股董事、副总经理。

李明友,男,1985年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,大学专科学历。2008年3月至2013年6月在昆山欣科塑胶有限公司任技术工程部经理;2013年7月至2015年7月在锐速电子科技(苏州)有限公司任开发部经理;2016年1月加入本公司,现任公司副总经理。

陈方明先生:男,1973年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1991年12月至2003年12月在中国人民解放军南京军区服役;2004年2月至2006年3月在汇通经贸任工厂厂长;2006年3月至2013年3月任汇通有限经理;2013年4月至今担任海川部件执行董事;现任汇众物流执行董事、汇通控股董事。

吴照娟,女,1987年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2008年12月至2013年11月在库尔玆压烫科技(合肥)有限公司任市场主管;2013年12月至2015年12月在合肥博美教育咨询有限公司任分公司经理;2016年1月加入本公司,现任公司副总经理。

王巧生,2006年10月加入本公司,先后在公司财务部担任会计、副经理、经理;现任汇通控股董事、财务总监。

王巧生先生:1974年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。2002年7月至2003年7月在安徽华星化工股份有限公司担任会计;2003年7月到2004年7月在合肥太古可口可乐有限公司担任会计;2004年7月到2006年9月在安徽升鸿电子有限公司担任财务科长;2006年10月加入本公司,先后在公司财务部担任会计、副经理、经理;现任公司财务总监。