天域生物(603717) 投资要点 事件：2025年前三季度，公司业绩整体承压。实现营业收入5.36亿元，同比下降14.23%；实现归母净利润-161万元，由盈转亏。单季度来看，2025年Q3业绩下滑显著。Q3实现营业收入1.23亿元，同比下降38.69%；归母净利润为-1243万元。 传统业务收缩下战略转型，行业低谷期对生猪养殖业务逆势扩张。2025前三季度公司归母净利润接近盈亏平衡，主要得益于2400万元的非流动资产处置收益等大额非经常性损益项目支撑，主营业务亏损压力较大。营收及利润的下滑主要归因于生态环境业务收入的减少。 生猪产能：逆周期布局，产能显著扩张。生猪业务板块正展现出清晰的逆周期扩张信号。生产性生物资产的大幅增长。截至2025年9月30日，公司生产性生物资产账面价值达4167万元，相较于2024年末的2281万元，大幅增长了82.7%。在生猪养殖行业，生产性生物资产通常指能繁母猪等核心繁殖种群，其规模的快速提升是未来生猪出栏量增长的直接先行指标。这一举措表明，公司正在利用行业周期底部，以较低成本积极扩充核心母猪产能，为捕捉未来猪价回暖行情进行前瞻性布局。同时，在建工程从年初的2137万元增至3599万元，也侧面印证了养殖场等相关固定资产的投资建设正在同步推进。 养殖成本与盈利能力：短期承压，静待周期反转。从整体来看，公司前三季度营业成本为4.65亿元，毛利率约为13.2%，较去年同期的19.7%有所下滑，反映出在猪价低迷周期中，产品售价下降对盈利能力的侵蚀。行业普遍面临饲料成本高企、猪价不振的双重压力。公司的逆势扩张策略，核心在于以短期亏损换取长期市场份额和周期反转时的盈利弹性。 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-0.18元、0.08元、0.67元，对应25-27年动态PE分别为—/105/13倍。 风险提示：流动性压力与负债风险、产能扩张不及预期风险、产品销售情况不及预期风险、养殖业突发疫情风险等。

梅晓阳,1998年07月至2011年07月,任职于上海市园林设计院;2014年12月至2016年05月,任威尔考特(上海)建筑规划设计有限公司副总经理。2016年06月至2022年10月,任公司运营中心总经理;2022年10月至2025年10月,任公司副总裁;2025年10月至2026年02月,任公司联席总裁;2026年02月至今,任公司董事长。

孟卓伟,2009年08月至2019年08月,任职于上海建工一建集团有限公司;2019年10月加入公司,历任法务部经理、法律事务副总监;2021年04月至今,任公司董事会秘书;2022年10月至今,任公司董事;2025年10月至今,任公司总裁。

杨菁菁,2018年09月至2021年03月,任职于尚德太阳能电力有限公司;2021年04月加入公司,历任公司法务经理、法务副总监、法务总监;2024年05月至2025年10月,任公司审计法务总监;2025年10月至今,任公司副总裁。

朱路迪先生:1989年06月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2018年12月至2022年07月,任职于国泰君安证券股份有限公司;2020年07月至2022年03月,任职于上海建元股权投资基金管理合作企业(有限合伙);2022年04月至今,任上海昭原企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

舒高俊,2014年12月至2023年07月,任新希望六和股份有限公司湖北地区总经理;2023年07月加入公司,历任公司农牧食品事业部副总经理、执行总经理;2024年10月至今,任公司农牧食品事业部总经理;2024年09月至今,任公司董事。

王泉,2015年10月加入公司,历任公司市场总监、新疆区域总经理、云贵区域总经理;2019年10月至今,任公司农牧食品事业部副总经理;2022年10月至今,任公司董事。

李执满先生:1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,中国注册会计师(非执业会员)。2005年11月至2008年08月,任罗德会计师事务所高级项目经理;2008年08月至2014年11月,任圣为控股有限公司财务总监;2014年11月至2017年07月,任上海弘历电气发展有限公司财务总监;2017年07月至2023年09月,任万联证券股份有限公司投资银行部副总监、保荐代表人;2023年09月至2024年05月,任公司审计部总监;2024年05月至今,任公司财务总监。

梅婷,2008年07月至2010年11月,任职于安永华明会计师事务所;2010年12月至2013年02月,任职于怀远股权投资基金管理中心;2013年05月至2013年07月,任职于华安证券股份有限公司;2013年09月至2019年06月,任方正证券股份有限公司投资银行部VP;2019年06月至2023年09月,任方正证券承销保荐有限责任公司投资银行部VP;2024年10月至今,任苏州众慧管理咨询有限公司执行董事;2022年10月至今,任公司独立董事。

刘榜,1997年至今任教于华中农业大学,现任华中农业大学动物科学技术学院、动物医学院二级岗教授,博士生导师;2025年10月至今,任公司独立董事。

李执满先生,1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,中国注册会计师(非执业会员)。2005年11月至2008年08月,任罗德会计师事务所高级项目经理;2008年08月至2014年11月,任圣为控股有限公司财务总监;2014年11月至2017年07月,任上海弘历电气发展有限公司财务总监;2017年07月至2023年09月,任万联证券股份有限公司投资银行部副总监、保荐代表人;2023年09月至2024年05月,任公司审计部总监;2024年05月至今,任公司财务总监。