道森股份(603800)公司资料

道森股份(603800) 主要观点： 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告 23年公司实现营收22.37亿元，同增2.2%；归母净利2.05亿元，同比大幅增长92.4%。分季度看，23Q4公司实现营收7.17亿元，同减1.7%，归母净利润1.44亿元，同增233.2%；24Q1公司实现营收3.37亿元，同减13.5%，归母净利润0.29亿元，同增64.2%。23年业绩高增系控股子公司洪田科技产销双增，其归母净利大幅提升至2.6亿元所致，同时公司对洪田科技持股比例由51%提升至81%，符合我们预期。 传统业务加速剥离，新能源设备业务成为新增长引擎 23年公司加速剥离低效资产优化资源配置，已出售苏州道森钻采设备有限公司100%股权，注销阳澄湖分公司等。此外，公司再收购洪田科技30%股权，加强电解铜箔和超精密真空镀膜设备业务布局，优化公司资产结构并完成首期员工激励。 电解铜箔业务产销两旺，阳极板耗材与出海布局支撑长期增长 23年公司电解铜箔业务实现营收11.4亿元，同增92.94%，毛利率35.1%，提升4.94pct，系洪田科技2023年产销两旺客户的需求增长，订单承接上升。1）国内电解铜箔上游扩产放缓，公司已经开始积极向海外突破，当前公司在手订单充足，24年传统电解箔设备仍有业绩支撑。2）阳极板为电解铜箔设备重要耗材，且单位净利水平较高，预计24年随公司电解铜箔设备订单持续落地，阳极板有望释放弹性。 超精密真空镀膜业务加速推进，先进PVD技术引领行业新趋势 1）公司目前可生产真空磁控溅射镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机和真空蒸发镀膜机。其中磁控镀膜机为全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料;复合镀膜机可更高效的实现双面镀铜、镀铝;蒸发镀膜机可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。2）纯磁控镀膜机设计镀铜成本5-6元/平，已实现万米收卷，除现有新能源客户外，预计未来可拓展半导体和消费电子客户。3）复合镀膜设备售价预计6000万元，设计速度12-15米，理论成本有望低于电解铜箔，当前已完成组装，待调试完成后有望落地新订单。4）复合铝箔蒸镀设备调试中，预计24H1投放。 增资达牛合资瑞视微，加速打造真空镀膜全链平台 公司拟以1500万元收购苏州达牛15%股权，出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司。此次收购有望补足复合集流体高端设备实力，加速打造真空镀膜全链平台。 投资建议：我们预计公司24年完全剥离传统业务，洪田科技贡献主要增长。我们预计公司24/25/26年实现利润3/5/6亿元，对应PE17/10/9倍，维持买入评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，市场需求不及预期风险，投资项目风险等。

道森股份(603800) 【事项】 24年1月17日，公司披露2023年业绩预告，预计公司在23年全年实现归母净利润1.85-2.25亿元，同比增长73.80%-111.37%，主要得益于：（1）公司在子公司洪田科技的股权比例从51%提高到81%；（2）洪田科技的业绩大幅提升。 【评论】 增资苏州达牛，切入超声波焊接设备。公司于1月18日审议通过《关于对苏州达牛新能源科技有限公司增资的议案》，公司拟出资1500万元以获得苏州达牛15%的股权。苏州达牛成立于2015年，是专业的超声波金属焊接解决方案提供商。超声波滚焊机可应用于复合集流体的极耳转印焊工序，苏州达牛是少数能够提供相关设备的厂商之一。此次增资有望拓展公司在复合集流体设备领域的产品版图，提升市场竞争能力。 复合铜铝箔一体机订单加速落地。子公司洪田科技于2023年4月首次发布真空磁控溅射一体机。日前，公司研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”、“卷绕蒸发镀膜机新获1.84亿元订单。公司在复合集流体领域已拥有汉嵙新材、诺德股份等客户，并与诸多潜在客户接洽，后续有望斩获更多新订单。 推出“奋斗者”员工持股计划。公司在23年12月推出了第一期“奋斗者”员工持股计划，以提高核心团队的稳定性，该计划拟募集不超过2570.95万元。其考核目标为：（1）洪田科技24年的营收不低于15亿元，且专利合计申请数量不低于30件或南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产；（2）洪田科技25年的营收不低于20亿元，且专利合计申请数量不低于50件或南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产，彰显出公司的发展信心。 【投资建议】 公司在复合集流体设备领域布局顺利，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为22.18/28.13/40.92亿元，同比增速分别为1.32%、26.80%、45.45%，归母净利润为2.03/3.67/4.77亿元，同比增长90.62%、80.76%、29.98%，现价对应PE为25、14、11倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 复合集流体产业化不及预期； 下游客户拓展不及预期。

道森股份(603800) 投资要点 事件：（1）拟现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权；（2）拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%）。 增资苏州达牛，延伸布局复合集流体滚焊设备。 苏州达牛成立于2015年，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，主要代理必能信的传统点焊设备并自主开发了滚焊整机，目前达牛已经出货多台超声波滚焊一体机。此次增资苏州达牛，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局。 合资瑞视微，重点拓展泛半导体领域产品。 瑞视微核心产品包括半导体芯片封装机（适用于分立器件、IC器件、硅芯片等领域的高速高精度贴装）、视觉检测设备（下游包括新能源、面板、PCB等领域）等，与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。 复合集流体设备订单加速落地，积极扩产保障交付能力。 2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材7月首批订单落地，包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机；9月再获诺德1.84亿元订单，我们预计对应5台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。洪田与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心。 2023年12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过0.26亿元，公司层面的业绩考核目标为（1）2024年洪田营业收入不低于15亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产；（2）2025年洪田营业收入不低于20亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.1/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为27/15/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

道森股份(603800) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年度归母净利润为1.85-2.25亿元，同比增速为73.80%-111.37%。预计扣非后归母净利润为1.25-1.50亿元，同比增速为41.56%-69.87%。 Q4业绩高增长，电解铜箔设备龙头快速发展。分季度看，2023Q4，公司单季度归母净利润约为1.24-1.64亿元，同比增速约为187.51%-280.06%；单Q4扣非后归母净利润约为0.77-1.02亿元，同比增速约为180.74%-271.42%。公司单Q4业绩高速增长，经营情况向好。 电解铜箔市场需求稳健，公司同时布局轻薄化和复合化两大趋势。 ①电解铜箔终端需求稳健，向轻薄化方向发展。随着电子产品智能化、5G发展等因素推动，预计PCB铜箔需求稳步增长，根据GGII预测，2030年全球电子电路铜箔出货量将达82.3万吨，2021-2030年CAGR为3.1%。对于锂电池铜箔而言，厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高。根据江铜铜箔，与8μm锂电铜箔相比，6μm和4.5μm铜箔可提升电池能量密度5%和9%，单位电池铜的用量减少，也有利于降低锂电池成本，国内主流电池厂纷纷进行更轻薄锂电铜箔的切换。 ②复合铜箔优势明显，市场空间广阔。复合铜箔采用PET/PP薄膜两边镀铜的“三明治结构”，具有安全性高、成本低、能量密度高等优点，有望替代传统锂电电解铜箔。目前多家企业布局复合铜箔、工艺成熟度迅速提升、电池厂验证持续推进，行业蓄势待发。根据测算，假设2025年行业渗透率达到30%，则复合铜箔市场空间约314亿元。 ③公司是电解铜箔设备龙头，布局轻薄化和复合化两大趋势。Ⅰ.锂电铜箔核心设备为阴极辊，公司控股子公司洪田科技打破国外垄断，目前已成功研制出直径3米，幅宽1.82米的超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产高端极薄的锂电铜箔；Ⅱ.公司研发复合铜箔一体机，具有高效率、自动化、环境友好和场地要求低等优势，公司真空磁控溅射一体机通过实验测试，各项指标优良。随着复合集流体行业发展，预计公司真空镀膜设备业务将快速增长。 盈利预测：公司控股子公司洪田科技实现高端阴极辊国产化，产品竞争力强，将受益于行业需求增长；同时公司布局复合集流体干法设备，打开长期成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年的营业收入分别为27.92、36.45、46.76亿元，归母净利润分别为2.03、3.51、4.84亿元，2024年1月16日股价对应PE分别为26.5、15.3、11.1倍，维持“增持”评级。 风险提示。电解铜箔需求下降的风险；市场竞争加剧的风险；复合集流体行业进展不及预期的风险；复合集流体设备技术路线不确定的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。