金诚信(603979) 公司营收达历史同期新高，矿山资源开发业务贡献主要增量 2026年上半年，公司实现营收76.4亿元，较2025年同期增长约21.0%；其中矿山资源开发业务营收为41.3亿元，同比增长41.7%，矿服业务营收为34.2亿元，同比增长3.0%。同期，公司实现归母净利润16.1亿元，同比增长45.3%；实现归母扣非净利润16.1亿元，同比增长48.0%。我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调26.7%/11.7%至33.5/37.8亿元，并新增2028年归母净利润预测44.5亿元；对应EPS分别为5.37/6.06/7.14元，当前股价对应PE分别为13.6/12.0/10.2倍。维持“买入”评级。 矿山资源开发业务持续扩张，中期矿产铜增量有待释放 公司中期矿产铜（当量）产能约为18.9万吨，较2025年铜产量翻倍。其中，Lonshi铜矿是公司铜增量的核心。2023年投产的Lonshi西区设计产能为4万吨铜，而当在建的Lonshi东区项目建成后，Lonshi东西两区铜年产能将升至10万吨。Lubambe技改项目将优化矿山运营，矿山有望达到设计选矿产能250万吨/年，产能最高可达3.9万吨。哥伦比亚Alacran项目环评已获批，中期将为公司带来4.0万吨铜当量产能（其中铜产能为2.6万吨，金为1.2吨，银为11.9吨）。 Alacran项目环评获批，项目开发加速推进 2026年3月，公司为加快推进并主导Alacran项目开发，通过旗下子公司收购Cordoba矿业所持CMH公司50%股权。交易完成后，公司持有CMH公司97.5%股权并取得最终控制权。2026年5月，CMH公司旗下Alacran项目环境影响评估（EIA）获哥伦比亚政府正式批准。目前，公司已启动项目建设筹备工作，包括相关工程招标、征地，以及港口和物流公司的初选等。 风险提示：项目进展不如预期风险；海外政策及法律法规变动风险，铜价及原材料价格波动风险

金诚信(603979) 投资要点 业绩：2026年上半年，公司实现营业收入76.41亿元，同比+20.97%，实现归母净利润16.14亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润16.11亿元，同比+48.08%；其中，公司Q2实现营业收入42.27亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润10.13亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。 矿服：2025年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe转为内部运营管理以及部分新项目爬坡等影响，矿服毛利同比下滑。2026年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约9.03亿元，矿服业务毛利率抬升至26.38%。 资源开发：实现矿产品销售收入41.27亿元，同比+28.60%。其中公司自有资源项目矿产品销售收入38.69亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的50.64%；2026H1LME铜现货均价约1.31万美元/吨（同比约+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利21.01亿元，同比大幅增长52.59%，盈利能力显著增强。 矿山资源项目持续推进：Lonshi东区设计原矿开采规模为250-350万吨/年，计划基建工期4.5年，东区达产后，东区和西区合计铜金属年产量约10万吨。Lubambe技改优化力争于2026年年底完成。Alacran矿床环境影响评估报告于2026年5月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”，北采区预计2028年底建成投产。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

金诚信(603979) 核心观点 公司发布半年报：上半年实现营收76.41亿元，同比+20.97%；实现归母净利润16.14亿元，同比+45.30%。公司于26Q2实现营收42.27亿元，环比+23.82%；实现归母净利润10.13亿元，环比+68.37%。 矿服业务：上半年实现营收34.22亿元，同比+13.10%；实现毛利9.03亿元，同比+15.90%；实现毛利率26.38%。其中，26Q2实现营收18.66亿元，环比+19.89%；实现毛利5.22亿元，环比+37.27%；实现毛利率27.99%。上半年公司矿服业务整体规模及毛利稳定上升主要得益于：1）矿山服务项目管理提升；2）新增矿服项目稳步推进。 资源业务：上半年实现营收41.27亿元，同比+28.60%；实现毛利21.01亿元，同比+52.59%；实现毛利率50.91%。其中，26Q2实现营收23.21亿元，环比+28.57%；实现毛利12.59亿元，环比+49.66%；实现毛利率54.25%。公司于上半年实现铜当量产量约4.70万吨，完成全年产量计划46.83%，实现铜当量销量约4.32万吨，完成全年销量计划43.28%。另外，公司于上半年实现磷矿石产量约15.69万吨，销量约14.50万吨，基本实现“时间过半，任务过半”；公司泰睿公司托管运营伊斯坦鑫山磁铁矿露天开采项目上半年矿石销售毛利亏损约1.28亿元，经营效果有待逐步改善。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能。②Lonshi铜矿项目一期4万吨产能，实际产量也大幅度超出额定产能，二期东区设计采用地下开采方式，设计开采规模为250-350万吨/年，计划基建工期4.5年，东区达产后，东区和西区合计年产约10万吨铜金属量。③Lubambe铜矿采矿技改工程及选矿厂改造进展总体符合工期节点目标，力争于年底完成全部技改工作。④San Matias铜金银矿项目于今年5月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进，预计2028年底建成投产。 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2026-2028年营收168.33/181.38/212.61(原预测167.34/180.81/215.36)亿元，同比增速21.2%/7.8%/17.2%；归母净利润37.00/47.37/59.39(原预测32.61/40.91/47.03)亿元，同比增速58.2%/28.0%/25.4%；摊薄EPS为5.93/7.59/9.52元，当前股价对应PE为12.4/9.7/7.7X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。

金诚信(603979) l投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入138.94亿元，同比增长39.74%；实现归母净利润/扣非归母净利润23.39/23.21亿元，同比增长47.66%/47.79%。25Q4公司实现营收/归母净利润39.61/5.86亿元，同比增长33.28%/19.36%，环比增长9.51%/下降8.79%。26Q1公司实现营收/归母净利润34.14/6.01亿元，同比+21.45%/+42.55%，环比-13.81%/+2.70%。 资源板块放量增长，矿服业务略有拖累。分业务看，2025年矿山资源业务实现营收/毛利69.86/31.21亿元，同比+117.67%/130.20%，矿服业务合计实现营收/毛利66.13/15.15亿元，同比+1.06%/-13.47%。矿山业务量价齐升，矿服业务下滑主要由于Lubambe铜矿收购后转为内部单位，确认收入及毛利减少，部分项目受作业量下滑/爬产影响。 量：2025年铜金属销量9.27万吨，同比+88.16%，磷矿石销量35.74万吨，同比-1.00%，铜金属产销增长主要由于Lonshi铜矿达产放量，Dikulushi和Lonshi铜矿超额完成生产计划，Lubambe铜矿全年并表。2026Q1铜金属产销量分别为2.24/1.81万吨，主要受品位下降和雨季影响。 价：2025年铜价同比上涨7.62%，2026Q1同比上涨36.72%。 2026年产量预计稳步增长，远期扩产空间巨大。2026年公司自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03万吨、销售铜金属（当量）9.97万吨，生产销售磷矿石30万吨；伊斯坦鑫山磁铁矿项目计划生产及销售铁精矿125万吨。 远期看，两岔河磷矿北部采区预计在2028年底投入使用，年产能由30万吨扩至80万吨，Lonshi铜矿东区投产后年产量可由4万吨扩至10万吨，Lubambe铜矿处于技改状态，技改完成后预计年产3.5万吨铜，公司持有San Matias铜金银矿股权比例达到97.5%，处于EIA审批状态。 投资建议：考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高位运行，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润32.54/36.13/40.91亿元，分别同比增长39.13%/11.05%/13.21%，对应EPS分别为5.22/5.79/6.56元。 以2026年4月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为11.85/10.67/9.43倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

王青海先生,1981年9月出生,中共党员,硕士研究生。王青海先生2009年3月至2011年5月,历任金诚信矿业管理有限公司审计监察部审计员、证券法务部副经理;2011年5月至2016年4月,历任公司证券法务部副经理、人力资源管理中心总经理、总裁助理;2016年4月至2017年5月任公司副总裁;2017年5月至2020年5月任公司副董事长;2020年5月至今任公司董事长;2023年8月至今任金诚信集团有限公司董事。

黄海根先生,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生学历,中共党员。黄海根先生自1986年8月至2022年7月任职于中条山集团,曾任篦子沟矿副矿长、胡家峪矿矿长、中条山集团胡家峪矿业公司董事长、经理、中条山集团北方铜业股份有限公司副总经理、中条山集团总经理助理、铜矿峪矿党委副书记、矿长、正高级采矿工程师;2023年5月至今任公司董事、总裁。

王先成先生,1958年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学专科,中共党员,教授级高级工程师。王先成先生1997年12月至今历任金诚信集团有限公司总经理、董事长;2008年1月至2011年5月,历任金诚信矿业管理有限公司董事,董事长、总经理;2011年5月至2014年12月任公司董事长、总裁;2014年12月至2020年5月任公司董事长;2020年5月至今任公司董事;2025年1月至今任公司副董事长。

王友成先生,1969年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权。王友成先生于1997年12月至今历任金诚信集团有限公司项目经理、副总经理、董事;2008年1月至2011年5月任金诚信矿业管理有限公司董事;2011年5月至今任公司董事、副总裁。

叶平先先生,1965年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,中共党员,研究员/正高级工程师,享受国务院特殊津贴。叶平先先生2007年7月至2012年6月任北京矿冶研究工程公司总经理,北京矿冶研究总院工程设计院院长、总院副总工程师;2012年7月至2017年1月任北京华懋利能技术有限公司董事、总经理;2017年2月至2026年1月先后任公司科技创新事业部副总经理、总经理;2018年1月至2019年1月任公司副总裁、总工程师;2019年1月至2026年6月任公司副总裁;2025年2月至2025年12月任公司非独立董事;2025年12月至今任公司职工代表董事。

胡洲先生,1977年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科。胡洲先生2003年1月至2021年1月历任公司开磷项目部经理、普朗项目部经理、南方分(子)公司总经理;2021年1月至2022年5月任公司总裁助理兼南方分(子)公司总经理;2022年3月至2023年5月任公司总裁助理;2023年5月至2025年8月任公司副总裁、总经济师;2025年8月至今任公司首席运营专家。

丁金刚先生,1975年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生,中共党员,正高级工程师。丁金刚先生于1998年6月至2022年3月历任长沙有色冶金设计研究院有限公司采矿室副主任,工程管理部副部长,安全环保健康部副部长;中铝国际山东建设有限公司执行董事、总经理;长沙有色冶金设计研究院有限公司生产经营部部长,经营部部长,人力资源部部长等职务。2022年4月至2023年5月,任公司资源开发事业部总经理;2023年5月至2024年1月,任公司总裁助理兼安全生产管理中心总经理、技术管理中心总经理;2024年1月至今任公司副总裁兼总工程师。

刘风坤先生,1973年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,中共党员,高级工程师。刘风坤先生自2003年10月至2014年12月先后任公司金川项目部副经理、经理,会泽项目部经理,云南金诚信矿业管理有限公司总经理助理,南方分公司副总经理、常务副总经理,中南分公司总经理,竖井分公司总经理等职务;自2015年1月至2023年8月先后任公司人力资源管理中心总经理,总裁助理,海外事业部副总经理、总经理;2023年8月至2024年1月任公司总裁助理兼塞尔维亚公司总经理;2024年1月至今任公司副总裁。

周根明先生,1973年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科,中共党员,工程师。周根明先生2008年1月至2011年5月,历任金诚信矿业管理有限公司苍山项目部项目经理,北京分公司经理助理、副总经理;2011年5月至2020年5月,历任公司北京分公司副总经理、竖井分公司副总经理、公司安全生产调度管理中心总经理、总裁助理兼安全生产技术管理中心总经理;2020年5月至今任公司副总裁。

叶平先先生,1965年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,中共党员,研究员/正高级工程师,享受国务院特殊津贴。叶平先先生2007年7月至2012年6月任北京矿冶研究工程公司总经理,北京矿冶研究总院工程设计院院长、总院副总工程师;2012年7月至2017年1月任北京华懋利能技术有限公司董事、总经理;2017年2月至2026年1月先后任公司科技创新事业部副总经理、总经理;2018年1月至2019年1月任公司副总裁、总工程师;2019年1月至2026年6月任公司副总裁;2025年2月至2025年12月任公司非独立董事;2025年12月至今任公司职工代表董事。