山东玻纤(605006)公司资料

山东玻纤(605006) 公司24年全年实现归母净利润20.06亿元，Q4扣非利润同比减亏 公司发布24年年报，全年实现收入20.06亿元，同比-8.89%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.99/-1.61亿元，同比转亏/增亏，非经常性损益主要系非流动性资产处置损益所致。其中Q4单季度公司实现收入/归母净利润5.19/0.12亿元，同比-4.36%/扭亏为盈，扣非归母净利润-0.39亿元，同比减亏。 玻纤主业量价有所下滑，热电业务全年增速亮眼 24年公司玻纤业务实现收入15.5亿元，同比-14.2%，主要受量价齐跌拖累，公司玻纤产品销量同比-8%达44.3万吨，吨均价同比减少251元（-7%）达3499元/吨。受原材料成本下降影响，公司产品吨成本同比减少93元（-3%）达3261元/吨，成本降幅不及价格，最终吨毛利同比减少158元（-40%）达238元/吨，毛利率同比-3.76pct达6.81%。据卓创资讯，25Q1公司主流品种缠绕直接纱2400tex均价达3732元/吨，同比/环比分别+24%/+3%，业绩有望实现底部反转。公司现有7条池窑线在产，年产能64万吨，其中格赛博1线8万吨（热塑纱）产能于25年3月中旬点火，此外公司沂水8线另有15万吨产能今年或仍存点火预期，有望进一步为公司带来量增空间。 24年公司热电业务实现收入4.36亿元，同比+18.65%，售电量同比+156%达3.17亿kwh，毛利率同比+5.6pct达9.64%。25年2月公司公告子公司沂水热电资产转让给沂水城投交易完成，本次事项将产生资产处置收益5,851.9万元，短期看对利润增厚和现金流补充有所助益。 费用有所增长，现金流运营良好 24年公司整体毛利率8.11%，同比-2.33pct，其中，Q4单季度整体毛利率13.19%，同比/环比分别+9.52/+0.73pct。24年期间费用率14.36%，同比+1.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.02/+1.26/-0.53/+0.33pct，管理费用增长较多主要系折旧费、聘请中介机构费和诉讼费增加所致。最终实现净利率-4.93%，同比转负。24年公司资产负债率63.18%，同比+5.13pct。24年公司经营性现金流净额1.62亿元，同比-3.85亿元，收现比同比+8.73pct达77.00%，付现比同比+30.59pct达56.86%。 维持“买入”评级 考虑到玻纤量价齐跌，下调公司25-26年归母净利润分别为0.8/1.3亿元（前值1.5/2.0亿元），预计27年归母净利润为1.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、公司新产能投放节奏不及预期、玻纤原材料成本上涨等。

山东玻纤(605006) 公司上半年实现归母净利润-0.97亿元，同比由盈转亏 公司发布24年中报，H1收入10.15亿元，同比-12.8%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.97/-1.04亿元，同比由盈转亏。其中Q2单季度实现收入5亿元，同比-6.7%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.12/-0.17亿元，同比由盈转亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。玻纤价格拖累盈利，热电效益改善 24H1公司收入同比-12.8%，预计主要受玻纤价格下滑较多拖累，销量或有一定支撑性，测算上半年行业均价同比下滑17%，公司玻纤累计产量同比增长2.3%。环比来看，24Q2公司业绩逐渐修复企稳，Q2收入环比小幅下滑2.8%达5亿元，归母净利润亏损额环比减少7309万元，主要系玻纤价格边际修复所致。3月中下旬公司率先对部分品种提价，据卓创资讯统计，24Q2公司2400tex缠绕直接纱均价环比+20%达3610元/吨，截止上周（8.18-8.24）均价为3650元/吨，价格支撑性较好，预计公司下半年玻纤板块盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，其中沂水6线/7线（年产能3/12万吨）于今年1月点火，4线(6万吨/年)于今年一季度冷修技改，已于24年2月底开工，点火后将实际新增11万吨年产能，另外8线(15万吨/年)亦计划于24年点火。公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性仍然较大。热电业务方面，24H1公司沂水热电子公司净利润同比+31%达2007万元，或主要系电力需求增长及煤炭价格下降所致（24H1全国全社会用电量同比增8%，煤炭价格同比降14%）。下半年来看，若经济基本面复苏预期逐步落地，玻纤需求及热电需求有望实现共振向上，公司业绩亦有望同步修复向上。 Q2毛利率环比增长，现金流有承压 公司上半年实现毛利率3.48%，同比-10.77pct，其中Q2单季度整体毛利率10.21%，同比/环比分别-3.45/+13.27pct。24年上半年期间费用率14.10%，同比+2.27pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.17/+1.50/+0.52/+0.09pct，销售费用率增加主要系展览费等增加所致，管理费用增加主要系折旧费、股权激励费用分摊等增加所致，最终实现净利率-9.59%，同比由正转负。24年上半年末资产负债率57.18%，同比+11pct。24年上半年经营性现金流净额-0.33亿元，同比转负，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，收现比同比-7.25pct达61.78%，付现比同比+32.11pct达56.22%。 公司回购彰显信心，维持“买入”评级 公司发布回购股份方案公告，预计将以5,000万元~10,000万元自由资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，充分彰显公司信心。考虑到上半年业绩下滑较多，下调24-26年归母净利润预测至0.2/1.5/2.0亿元（前值为1.1/1.9/2.7亿元），维持“买入”评级。 风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期等。

山东玻纤(605006) 公司23年实现归母净利润1.05亿元，同比-80.34% 公司发布23年年报，全年实现收入/归母净利润22.02/1.05亿元，同比-20.84%/-80.34%，全年实现扣非归母净利润-0.72亿元，同比转亏，非经常性收益主要系铂铑合金处置收益。其中Q4单季度实现收入5.42亿元，同比-13.57%，归母净利润-49万元，同比转亏，扣非归母净利润-0.49亿元，亏损同比扩大。24Q1公司实现收入5.15亿元，同比-18.09%，归母净利润/扣非归母净利润为-0.85/-0.88亿元，同比转亏。 23年玻纤量升价跌，十四五销量增长弹性较大 23年公司玻纤业务实现收入18.09亿元，同比-24.32%，主要系价格下滑较多所致，公司玻纤产品销量同比+7.25%达48.23万吨，充分利用区位优势和技术优势不断扩大市场份额。价格方面，由于23年玻纤行业承压较大，公司产品吨均价同比-29%达3750元/吨。受原材料成本下降影响，公司产品吨成本同比-7%达3354元/吨，成本降幅不及价格，最终吨毛利同比-77%达396元/吨，毛利率同比-21.77pct达10.57%，盈利下滑较多。今年一季度来看，公司经营已出现亏损，后于3月中下旬率先对部分品种提价，至今价格涨势较好，据卓创资讯统计，截止上周（4.13-4.20）公司2400tex缠绕直接纱中间价达3370元/吨（3月底仅3000元/吨），我们预计24Q2及24FY盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，其中沂水6线/7线（年产能3/12万吨）于今年1月点火，4线(6万吨/年)于今年一季度冷修技改，点火后将实际新增11万吨年产能，另外8线(15万吨/年)亦计划于24年点火，公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性仍然较大。 23年热电业务盈利改善，整体盈利有所下滑 23年公司热电业务实现收入3.67亿元，同比-0.47%，售电量同比+350%达1.24亿kwh，毛利率同比+4.36pct达4.04%，子公司沂水热电净利润同比+19%达4,324.5万元，热电业务效益改善或主要系煤炭价格同比减少所致。据中能传媒研究院预计，24年煤炭价格中枢或将继续震荡下移，我们预计公司热电业务或仍有小幅改善。 23年公司整体毛利率10.44%，同比-18.18pct，其中Q4单季度整体毛利率3.67%，同比/环比分别-7.70/-5.22pct。23年期间费用率13.28%，同比+2.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.22/+0.90/+1.60/-0.21pct，研发费用增长较多主要系研发人员支出、材料领用增加所致。23年最终实现净利率4.78%，同比-14.48pct。24Q1公司毛利率/净利率分别为-3.06%/-16.56%，同比转负。下调盈利预测，继续看好公司成长前景，维持“买入”评级 公司盈利相对底部或逐渐夯实，产能增长弹性仍较大，继续看好公司成长前景。考虑到业绩下滑较多，下调公司24/25归母净利预测至1.1/1.9亿（前值5.8/8.1亿），新增26年归母净利预测为2.7亿。我们认为公司较可比公司或有更优的成长弹性，给予公司24年1.4xPB，目标价至6.54元，维持“买入”评级。风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期等

山东玻纤(605006) 公司发布2023年中报，2023H1营收11.6亿元，同减27.0%，归母净利1.2亿元，同减66.1%，EPS0.20元；其中2023Q2营收5.4亿元，同减29.7%，归母净利0.3亿元，同减82.2%。公司产能向百万吨规模迈进，仍具备较高成长性。维持公司增持评级。 支撑评级的要点 玻纤价格仍在底部，2023Q2营收利润同比下滑明显：据卓创资讯，2023Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,188.9元/吨，同降30.8%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2营收5.4亿元，同减29.7%；归母净利0.3亿元，同减82.2%；扣非归母净利0.01亿元，同减99.5%。公司2023Q2毛利率13.7%，同减22.9pct，环比下降1.1pct；净利率5.5%，同减16.2pct，环比减少8.6pct。 收购短切设备及技术，产品结构优化：据公司公告，公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备，同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后，公司将能够自主生产短切纱产品，产品结构将获优化。 产能向百万吨迈进：公司现有产能41万吨；2022年6月提出2025年玻纤及制品产量达到100万吨的战略目标；2023年2月公告建设年产30万吨高性能玻纤智造项目，包含一条超高模量3万吨生产线，一条高模量12万吨生产线，以及一条15万吨ECER生产线；产能建设稳步推进。 行业库存高位上升，出口量连续两季度好转：据卓创资讯，2023年7月行业库存89.1万吨，环比增加4.8%/4.1万吨。行业自2023年5月起已连续三个月库存增加，目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q2玻纤纱及制品出口量49.0万吨，出口量自2022Q4以来连续两个季度回暖。 估值 我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为27.6、30.9、32.9亿元；归母净利分别为3.0、4.2、5.7亿元；EPS分别为0.49、0.69、0.94元；市盈率分别为15.0/10.6/7.8倍。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。